要在股票市场赢钱，一是追逐趋势，另外一种方法则是价值投资。追逐趋势来说，V君认为虽要有第六感发达及出手快的人先能长期赢钱。而价值投资则是静待成果，相信错价的股票终有一日会回归合理的平均值。“你想刺激地输钱，还是想闷闷地赢钱？”坦白说，V君是比较喜欢后者。
正当股市上升期间，V君偏好投资“有瑕疵但估值便宜”的股票，今天会介绍中国秦发（866）。
中国秦发（866）是中国领先的非国有动力煤供应商，经营一体化煤炭供应链，包括于中国采煤、煤炭购 销、选煤、存储、配煤及航运运输业务。 它将从中国国内市场采购的煤炭经配煤 后转售予发电厂、水泥厂及煤炭贸易商等客户，以产生蒸汽用于发电及发热。
它于2009年7月上市，当时招股价以上限$2.52元定价，公开发售部分更获逾96倍超额认购。2011年高峰期曾炒至$5.77元，其后煤炭行业步入寒冬，股价徐徐向下，而公司更陷入财困。若以前复权方式计算，股价高峰达$2.825元，现价$0.385元，跌幅多达90%。
秦发一直尝试各种方法解困，但不果。公司于2016年曾尝试将主要资产包括煤矿、船舶及煤炭交易中心等核心业务出售予大股东兼前主席徐吉华，只保留非核心及易卖的国际航运业务，引来卖壳的忆憬。然而，2017年因业务及运输船仍未能从债权人手上解除抵押而告吹，结果需要走上批股及债务重组之路。
读到此，读者可能会问，这样差的公司，为什么要买，V君是想坑我吗？以下，V君想介绍秦发的一段小插曲。
2014年，多间中国企业被质疑造假数。继熔盛重工后，中国秦发亦被核数师毕马威对其帐目表示保留意见，理由是秦发有5.68亿元的应收帐，竟由居然是由秦发一名雇员的个人银行帐目转帐5.03亿元来支付。可想而知，秦发的数目有多模糊不清。自此，公司便进入“撇账模式”。
自爆出数目混乱后，V君粗略计算，公司先后于2014-2017年间，秦发对其资产减值约65亿，后拨回44亿，差额相距约21亿元。公司于17年度仍属负资产约12亿元，若公司再度进行减值拨回，公司很快便脱离“负资产”行列，而这对股价将会有很大的助力。
在V君执笔时，秦发刚刚发了盈警，相对2017年度盈利约31.6亿人民币，2018年度溢利不低于15亿人民币，而盈利减少主要是由于物业、厂房及设备及煤炭采矿权之减值亏损拨回减少所致。17年的年度盈利大增主要是“拨数”所致，是非经常性。“假盈利”的上升与下跌，V君不太关心。
但V君是对其业务扭转时感兴趣。过去数年，煤炭市场一直处于困境，步步艰辛， 直至2017年终见曙光。
2017年上半年，主营业务煤炭经营及贸易量同比增加302.0%。此外，来自航运运输分部收入为6690万元，同比增加47.4%。收益增加的主要原因是航次回升。财务成本净额为1.87亿元，同比减少23.2%，减少主要由于银行利率于2017年下降。
而截至2018年6月，每吨煤炭平均售价较17年仅下跌$2元，至$399元，但煤炭 平均每月经营及贸易量却由542千吨大升至735千吨，而航运业务收入亦大增38.4%，收益增加的主要原因是航运价格增长。
换言之，是真逆转, 而不是“拨数”制造的逆转。
秦发现时P/E 0.25倍，用一个便宜的价格买一个“正资产”预期及业务逆转 的“春天”，值博率非常高。
（作者介绍：曾就职于国际基金公司及私募基金任职分析员，负责资产配置策略、环球经济分析及由下以上选股。 曾协助基金公司设立机械人基金，该基金更成为行业领导者。现为香港电商及港资企业顾问，提供业务、融资资讯及分析方案）
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