本报记者 秦枭 北京报道
随着全球专业化分工的进一步细化和 EMS（电子制造服务）模式的逐渐成熟，终端品牌商将产品加工制造环节委托EMS企业的业务模式日趋普遍。但由于全球电子制造服务企业众多，且市场份额多掌握在鸿海精密、和硕、伟创力、捷普等企业手中，国内EMS企业市场份额较小。
近日，国内资本市场有望迎来EMS的新贵。华智机器股份有限公司（以下简称“华智机器”）继2020年7月31日冲刺资本市场折戟后，这家专业的电子制造服务商于近日再次向创业板提交IPO申请。
不过，高度依赖华为、股权变动频繁、毛利率波动等问题仍未解决，对此，《中国经营报》记者致电致函华智机器，截至发稿，未获回复。
股权变动引监管关注
资料显示，华智机器原名“深圳东洲新能源科技有限公司”，由上海东洲出资成立于2014年4月。蒋笑为华智机器的实际控制人，其通过深圳蒋氏、深圳沈氏、东洲创富、东洲泰富四家公司，最终持有华智机器84.3%股份；与此同时，其直接或间接控制华智机器股份表决权比例为91.62%，
不过，自2014年以来，华智机器一直处在“动荡中”。
其中，华智机器实际控制人蒋笑与原联合创始人沈坚的一段“往事”更是引起了监管部门的关注，这也是华智机器在第一次IPO中败北的原因之一。
沈坚与蒋笑在早期业务联络过程中相识，2014年共同成立了华智机器的前身深圳东洲新能源科技有限公司，蒋笑持有这家前身公司 60%的股权、沈坚则持有其 40%的股权。但沈坚因其主要工作地和生活地均在上海，很少参与公司的管理经营。直至2016年，蒋笑以此为由，希望降低沈坚持有的华智机器的股权比例，沈坚对于蒋笑修正初始股权比例的要求无法接受，因此两人“闹得”不可开交。
不过最终沈坚选择了“妥协”， 2019年1月，沈坚将其持有的深圳东洲股权以非市场价格转让给东洲创富、东洲泰富，将深圳沈氏股份原价转让给蒋笑，至此沈坚将其持有华智机器大部分股权转让给蒋笑。截至目前，沈坚仅持有华智机器4.11%的股份。
华智机器解释称，本次股权转让的背景系基于对沈坚投入与股权比例匹配度的调整，具有很强的主观性，因此不能视为是完全市场化的交易，但转让具有合理性。
一位证券人士对记者表示，在非上市公司中，股权的价位很难界定，只能双方进行协商，只要双方同意，就能进行交易，然后到工商做变更手续就可以了，但如果是在上市前夕发生的，有可能会被投资者拿来作为股价和市值的参考。
不仅是创始人之间的纠缠不清，华智机器的股权、高层管理人员及其业务经营范围一直处在频繁的变动之中。
据不完全统计，华智机器在成立的这7年中，共发生5次股权变动、8次企业经营范围变动和3次董事监事会高层人员变动。
在华智机器2020年7月31日首次向创业板报送招股书后，深交所便对华智股份实际控制人认定、历史沿革、经营资质及经营的合法合规性进行了询问。
上述证券人士对记者表示，企业成立之初或者上市前夕进行融资股权变动属于正常现象，但是从华智机器各种变动情况来看，企业或缺少一定的内控机制，对企业的战略定位缺少明确的认识。
重度依赖华为、维谛
华智机器所处的电子制造服务行业（EMS）是指为各类电子产品提供制造服务的产业，主要是制造环节的外包。
根据New Venture Research的数据，2016～2018年全球EMS行业市场规模从3292亿美元增长至4306亿美元，年均复合增长率约为14.36%。伴随物联网应用和5G商用的拓展，未来通信基础设施、智能硬件产业将全面升级，New Venture Research预计2023年全球EMS行业市场规模可达6185.42亿美元。
受益于EMS行业的发展，华智机器2017年、2018年、2019年和2020上半年，营业收入分别为4.08亿元、5.08亿元、5.19亿元和2.46亿元；其中，主营业务收入分别为4.02亿元、5.08亿元、5.17亿元和2.45亿元，复合增长率为5.06%。
不过，值得注意的是，华智机器近九成的收入来源于华为、维谛两家企业，客户集中度高。
数据显示2017～2020年上半年，华智机器面向华为、维谛的销售金额占主营业务收入的比例分别为91.32%、91.70%、93.60%和99.82%，客户集中度很高且呈逐年上升趋势。其中，来自华为的销售收入占主营业务收入的比例从2017年的30.80%上升至2020年上半年的57.13%。
据悉，通信设备行业的市场集中度较高，龙头企业主要有华为、中兴、爱立信、诺基亚等，华为主导设计网络能源产品，并将生产制造外包给 EMS 厂商，爱立信、诺基亚主要向网络能源设备商采购，其中维谛占其较高的市场份额。同时，维谛也向通信运营商直接销售网络能源产品。
上述证券人士表示，客户的集中程度是由行业属性决定的，同行业可比上市公司的数据可作为参考值。据华智机器列举的同行业可比上市公司，其前五大客户销售占比基本在60%左右，最高者光弘科技2019年前五大客户销售占比达84.95%，仍不及华智机器的90%以上。
对此，华智股份解释称，华为、维谛作为全球范围内的知名企业。凭借及时快速的交货能力、差异化定制服务和优质的产品质量，公司与华为、维谛建立了稳定发展、良性互动的合作关系，具有较高的客户黏性，双方的合作模式具有较强的稳定性。自2014年、2015年分别与维谛、华为开展合作至今，双方的合作未曾中断过。
据华智机器表示，根据对华为的实地走访，并结合华智机器在华为PCBA外包框架采购项目招标的8个产品族中，获得5个大份额标包、1个中份额标包和2个小份额标包的实际情况，由于大份额标包仅有一家供应商中标且占比在50%以上，因此，华智机器在华为网络能源产品供应商招标中，中标份额排名第一。
然而，记者注意到，在2019年华为公布的92家核心供应商名单中并没有华智机器的身影。
一般而言，高度依赖大客户则会造成议价能力弱，如果客户对企业的采购量下降，将直接导致其业绩的下滑，华智机器也不例外。
华智机器表示，受中美贸易摩擦的影响，华智机器对华为的销售收入在2020年未达预期，公司预计2020年度营业收入同比下降幅度约为1.75%～7.53%，扣除非经常性损益后的净利润同比下降幅度约为14.74%～18.36%。
毛利率波动明显
高度依赖大客户不仅使得营收波动，大客户的一举一动还牵动着华智机器的毛利率。
华智机器财务数据显示，2017～2020年6月，其主营业务毛利率分别为23.78%、18.32%、19.16%和 19.82%，波动明显。其中，自购料业务毛利率分别为21.30%、20.15%、16.49%和 14.62%，更是呈逐年下降趋势。
而出现这种现象，皆源于华智机器的华为及维谛这两大客户。据悉，EMS企业通常有自购料和客供料两种业务模式，华智机器对华为的销售收入为客供料模式，对维谛的销售为自购料模式。
华智机器表示，2018年客户结构相对稳定，受华为毛利率下滑的影响，其主营业务毛利率比2017年下降5.46%；2019年，华为的收入占比和毛利率均有所提升，对毛利率的贡献度提高；维谛的收入占比和毛利率均有所下滑，对毛利率的贡献度下降，综合导致公司主营业务毛利率较2018年上升0.84%。2020年1～6月，华为的收入占比和毛利率进一步提升，导致主营业务毛利率较2019年上升0.65%。
虽然华智机器将“锅”甩给了大客户，但与客供料模式为主的光弘科技相比，华智机器的毛利率水平也不及光弘科技。
2017～2020上半年，光弘科技的毛利率分别为27.8%、31.91%、31.83%和26.84%，明显高于华智机器20%左右的毛利率水平。
（编辑：吴清 校对：彭玉凤）
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