今天要跟小伙伴们分享的案例是去年纸浆的行情，为表述方便，以下都以当时视角来讲述。
纸浆在上市一年半后持仓量创了新高，在增仓中，价格基本没有啥波动，还是在日内的低位震荡。纸浆之前的最高持仓都是22万多，进入6月份以后，持仓量从22万增加到了近37万。
图：纸浆的持仓增加
按照一般的思维，价格下行后价格震荡，持仓可能是多头布局。如果是这样，那就是完美的筑底走势：主力多头进入，等待价格由空转多。
然而，一看持仓，完全不是这个思路。6月26日的持仓分布中，多头持仓分布很均匀，空头则集中在几个大户手中，永安期货近3万手的持仓，占整个盘面37/2=18.5万手的16%：一个超级大户。再看排名第二的南华期货与中信期货的建仓节奏，和空头大哥的节奏一模一样。
图：6月26日的纸浆期货龙虎榜
很明显，这些空头不是做纸浆内品种的套利结构头寸：一方面，这一个多月以来，人民币汇率一直在上涨，没有买外盘空内盘的机会；另一方面，纸浆的合约交易基本就只有主力，且前期价格持续下跌，不存在说买现货抛期货的机会。
大空头在集中做空。但是是在一个不怎么样的位置做空，纸浆已经连续下跌了2个月，跌了1000多点。
看下面永安期货的持仓变化：
7月1日、2日价格盘中突破的时候，永安期货增仓了5000多手，空头逆势加仓；
7月4日、5日出现大规模减仓，空头平仓推动价格上涨一波。
图：7月1日之后的价格与持仓变化
图：永安期货的持仓变化
空头低头，但是，多头也没进来呀。多头还是安安静静，排名第一的银河期货的建仓过程，完全不是一个坚定的多头。
图：7月5日的多头持仓分布
图：银河期货的持仓变化
尽管说，空头已经被逼到减仓认输，但势均力敌的多头也没有出现，如果有的话，价格就不是震荡式地上涨了，而是直接大幅上涨。空头的威慑力还是在的，多头很谨慎。
结合价格走势与持仓看，对我们的交易机会是，做多还是需要等。等价格有一个回调，起码得等到4700的位置，在4650-4700的位置的时候，关注有没有多头进来支援。如果没有的话，做多多少有些危险系数，要做好止损。（今天下午2点之后，行情已经回调到4700附近，密切关注这个位置的博弈。）至于空头，还是不要考虑，空头如此被动，建仓成本很一般，没必要跟着这个步伐。
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