资本市场头部企业是一国产业地位的象征，A股市场三十年，历来都是由金融、石化和石油轮流担任市值一哥，而在被贵州茅台打破惯例外，如今再面临以中国移动为代表的科技创新产业的挑战。站在历史的分叉路口，中国产业发展何去何从？这将是一个里程碑式的事件。
贵州茅台A股市值第一，很有可能在近期被取代。
4月3日，中国移动（股价92.72元，市值1.98万亿元）总市值与贵州茅台(股价1802.07元，市值2.26万亿元)的距离只差不到两个涨停板。
2023年以来，中国移动累计涨幅超过37%，最高涨幅达到51.80%。谁能想到就在一年前，作为全球最大的通信网络运营商之一的中国移动，刚回归A股时却出师不利，惨遭弃购，创下A股最高弃购记录，上市首日也一度逼近破发，最后仅微涨0.52％。
刺激中国移动股价拉升的因素是多方面的。
一是3月24日发布的年报业绩持续向好。2022 年，中国移动营业收入达到人民币 9,372.59 亿元，净利润为人民币 1,255 亿元，EBITDA 率达到 35.1%。移动客户达9.75亿户，当年净增1811万户，净增规模创近3年新高，其中5G套餐客户达到6.14亿户，净增 2.27 亿户。
二是中国移动发布2022年分红派息公告及2023年派息计划。2022 年全年派息率为 67%， 2023 年提升至70%以上，具有良好预期（A股近3年连续现金分红比例超过70％的公司仅有64家）。
三是具备多重上涨逻辑。包括近期国、央企估值重塑，数字中国深入发展，利好政策频频释放，特别是近期元宇宙、AIGC、ChatGPT概念，对网络带宽、AI算力和5G/6G移动通讯等底层技术支撑业务需求大增，产业数字化转型进程将会提速升级，喊了几年“数字化转型”的运营商，终于拥有了将手中大量数据变成真金白银的可能，成为长期推动电信运营商估值重塑的动力。
市值大哥更替的背后逻辑——产业驱动与时代变迁
二十年以来，金融和石油是稳妥妥的市值一哥，2020年开始贵州茅台连续三年稳坐市值第一，其产品稀缺性和品牌效应得到市场认可。如今，通信运营商也显露超越之势，市值大哥更替的背后逻辑是什么呢？
现在中国最牛的上市公司是谁？是中石油、贵州茅台、阿里巴巴，还是腾讯？可能都不是，这些是老黄历了。在这个变幻莫测的世界，似乎始终有一股看不到的力量在操纵，比如有些人天生就是王者，也有些人偶然成为时代的宠儿。
我们先看一下A股历年的市值一哥的变化，从财富的变化找寻规律。我国资本市场自1990年成立30多年以来，A股市值头牌在前十年（1990~1999）有八家上市公司轮流坐庄，但后面做老大的企业越来越少，中十年（2000~2009）是宝钢股份、中国石化、工商银行和中国石油四家企业依次轮换，后十年（2010~2019）剩下中国石油和工商银行两家公司“唱双簧”，而从2020年开始，新势力贵州茅台粉墨登场，一枝独秀。进入2023年，有只老牌劲旅出现，一副挑战市值一哥的架势，只差一步便是青天，它就是中国移动，以前从未在A股历年股王出现的既“新”又“旧”的新势力！它的出现，或是新一轮财富的大挪移，产业迁移的新信标。
图1：A股1990~2022年市值龙头企业（棱镜洞察制图）
我们再往回看一看历史，2007年被部分学者称为中国经济“泡沫元年”。这一年，中国股市开启了从2728点到6124点（上证指数10月16日）的疯狂大牛市模式，一年后跌到1909点。
也就是在这一年的11月，中国石油登陆A股，2007年末它的市值达5.67万亿元（发行首日最高达8.9万亿），比工商银行的2倍还多，其当年市值至今仍为神话，无人超越。然而，出道即巅峰的中国石油自此随着大盘一路下跌，再无回归，当时的股民慨叹：“问君能有几多愁，恰似满仓中石油”。截止到2023年的4月3日，其市值只剩下10981亿。
再挖一下，那几年，原油价格也开始了一波大牛市，在2003到2008年期间，从20块飙升到140，中石油也从此进入了暴力阶段，上市是巅峰，也是市场最疯狂的时候。
然物极必反，2008年金融危机来临，油价一落千丈，中石油股价更是不必多说。虽在随后开启股价慢慢下跌之路，但其依然在市值上引领A股8年至2014年。
图2：2004年至今原油价格走势图（棱镜洞察制图）
随着中石油的衰落，工商银行凭借其稳定的表现在2015年坐上了头把座椅。这一年还有一个更重要的变化，A股的民企市值规模首次超过央企。同样是这一年，互联网企业快速崛起，阿里巴巴、腾讯等公司都达到万亿级别，2016年腾讯以2565亿美元的市值力压中石油和工行，成为了亚洲市值最高的公司。
随着腾讯市值不断刷新中国企业历史，世界也在不断刷新，以茅台和五粮液为代表的白酒势力在茁壮成长，逐渐成为A股市场的霸主之一。而随着消费升级，受众扩大，品牌的高护城河，茅台也在不断超越五粮液的利润水平，之后五粮液再没能超越茅台，各种理由归结为两个字，“信仰”。正当大众质疑研究员高喊茅台的市值破万亿不可持续时，其陆续突破两万亿、三万亿，股价破千破2000，市值股价双登顶，再无人出声。
历史的车轮从不因人的质疑而停止转动，只会带来一阵阵旋风。当你还在苦思下一步方向时，新的王者已经站在山峰，而且是以你无法猜测的节奏。2022年11月21日，中国证监会主席首次公开提出“探索建立具有中国特色的估值体系”，这是引导市场对我们的国有企业进行重新估值。正当大家还在揣摩它的内涵时，2023年以来，被认为具有典型中国特色估值体系受益者特质的中字头股票，如中国移动、中国海油等多家央企公司股价已创出历史新高。
飓风之下，谁会是弄潮儿呢？也就是在2022年的11月30日，美国人工智能研究实验室OpenAI推出了ChatGPT，一种人工智能技术驱动的自然语言处理工具，它上知天文下知地理，还能根据聊天的上下文进行互动，做到与真正人类几乎无异的聊天场景进行交流，这款风靡全球的东西，已经有不少人称使用它赚到了百万。它的实用性，我这里不多说，网上很多。但要强调的是，它运行所需要的数据、算法、算力三大要素，这些东西谁能做呢？在我们国内来说，只有移动、联通和电信三大运行商最具能力，这三者瞬间插上了科技的翅膀，再也不只是卖流量的公司，成为了正宗的ChatGPT概念股。
在A股市场的市值变迁中，除了白酒股之外，统治总市值前十大公司的依然是金融和石化石油两大行业，科技股依然缺席。对比美国，科技网络股在美国股市中占据了绝对的统治地位，微软、亚马逊、苹果、谷歌和脸书五大巨头长期霸榜。
今天我们再一次站在了历史的分叉路口，以科技创新为代表的新产业巨头正在不断崛起，中国移动对贵州茅台发起的市值挑战，能否取而代之成为新王呢？这将是中国产业发展中一个里程碑式的事件。
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