近年来，由于A股公司业绩爆雷不断，上市公司退市频发。面对退市压力，多数公司为保壳而选择破产重整。而在宣布重整后，不少公司股价也逆势翻盘。
一、有人欢喜有人忧
按照A股历史惯例，每年年底是并购重组的高发时期，在“摘星”和保壳压力下，多家上市公司推出自救计划。因此，ST板块保壳概念相关股票会在此时走出一波亮眼行情，今年也不例外。
11月以来，ST板块整体走势不俗，不少ST股低位反弹。11月以来，ST板块累计上涨12.85%，跑赢同期上证指数超5个百分点。59股本月有一个以上涨停板，22股涨停板达到3个或以上。
与此同时，从刚刚公布的三季度业绩来看，多家ST公司业绩实现盈利。据Wind数据统计，135家ST股中，41家在2022年三季度实现盈利，其中ST红太阳归母净利润增长超2500%，ST澄星、*ST美尚净利增幅超过400%，ST大成、ST美盛、ST大洲等公司净利增幅超过100%，而这些公司年底大概率能够保壳成功。
以“前三季度扣除非经常性损益前后净利润孰低者为负值且营业收入低于1亿元”和“净资产为负”的财务指标进行筛选，目前所有上市公司的ST股中有8家公司具备上述“双重风险”。
根据退市新规“财务类退市情形”，公司第一年财务不达标被实施退市风险警示后，第二年财务指标仍不达标，将被强制退市。这意味着上述已触及财务类退市风险警示的公司，若第四季度不能及时消除财务风险，将于2022年年报披露后被实施退市。
此外，2022年仅剩1个多月的时间，保壳成为ST板块的重中之重。根据wind数据公布的公告显示，目前，ST股开启自救模式，下半年有超过20家公司拟通过破产重整、债务重组等方式进行保壳。近期，*ST荣华、ST交投、ST易购、ST鹏博士、ST三盛、*ST华源以及*ST方科等10家公司公布了重大事项，可着重关注。
二、退市新规影响几何?
新规按照退市情形类别分为交易类、财务类、规范类、重大违法类等4类强制退市类型以及主动退市情形。
新规对于四类强制退市指标均有完善，特别强调财务类指标交叉适用，加速清理丧失持续经营能力的“空壳僵尸”企业：从2020年12月14日新规以来，经统计2021年共计17只股票退市,而截止至2022年11月初，今年共计46只股票退市。
不难发现，退市新规下威力显现了，据统计，A股从1999年至2020年底一共退市股票81只。而退市新规下，从2021年-2022年中，一年半的时间就退市63只。
交易类财务类：交易类指标方面，将原来的面值退市指标修改为“连续20个交易日的每日收盘价均低于1元退市”指标，同时新增“连续20个交易日在本所的每日股票收盘总市值均低于人民币3亿元”的市值指标。
新规下面值退市的股票2021年有6只：退市刚泰，退市秋林，*ST宜生，*ST成城，天夏退，长城退。
2022年面值退市的有1只：*ST艾格。
财务类财务类：取消了原来单一的净利润、营业收入指标，新增扣非前后净利润为负且营业收入低于人民币1亿元的组合财务指标，
同时对实施退市风险警示后的下一年度财务指标进行交叉适用；
新规下财务类退市的股票2021年有7只：退市工新，退市金钰，*ST信威，欧浦退，退市富控，退市鹏起，北讯退。
2022年财务类退市的有43只，*ST海医，*ST新光，*ST圣莱，*ST西水，*ST海创，*ST聚龙，*ST数知，*ST众应，*ST科迪，*ST当代，*ST丹邦，*ST猛狮，*ST中新，*ST长动，*ST华讯，*ST易见，*ST中天，*ST腾邦，*ST网力，*ST德威，*ST金刚，*ST拉夏，*ST金泰，*ST罗顿，*ST明科，*ST东海A, *ST绿景，*ST天首，*ST东电， *ST宝德， *ST晨鑫，*ST绿庭，*ST中房，*ST游久， *ST昌鱼， *ST厦华，*ST济堂， *ST环球， *ST邦讯；聚龙退、当代退、退市金泰、退市海创。
规范类退市类：新增信息披露、规范运作存在重大缺陷且拒不改正和半数以上董事对于半年报或年报不保真两类情形，并细化具体标准；
2021年和2022年因为规范类退市的股票没有。
重大违法类：在原来信息披露重大违法退市子类型的基础上，进一步明确财务造假退市判定标准，即新增“根据中国证监会行政处罚决定认定的事实，公司披露的年度报告存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。
上市公司连续三年虚增净利润金额每年均超过当年年度报告对外披露净利润金额的100%，且三年合计虚增净利润金额达到10亿元以上；或连续三年虚增利润总额金额每年均超过当年年度报告对外披露利润总额金额的100%，且三年合计虚增利润总额金额达到10亿元以上；或连续三年资产负债表各科目虚假记载金额合计数每年均超过当年年度报告对外披露净资产金额的50%，且三年累计虚假记载金额合计数达到10亿元以上（前述指标涉及的数据如为负值，取其绝对值计算）”的量化指标。
2021年重大违法类退市股票有2只：康德退，斯太退。
2022年重大违法类退市股票有1只：*ST新亿。
三、ST股票是否值得参与？
在新版的交易所上市规则颁布以后，财务类退市更为精准地刻画了企业“丧失经营能力”的标准，却在一定程度上使得部分企业的保壳难度降低。此外，赛道投资降温及游资路径依赖，也间接使得ST股短期表现优于大盘。
然而，进入今年三季度以后，壳资源与赛道却开始“风水轮转”。
全面注册制以来，IPO路径进一步拓宽，希望资本化的公司不再依赖壳资源实现上市，才是壳价值泡沫破裂的底层基本逻辑。
A股“垃圾股”的壳价值不断缩水，壳资源炒作基本上偃旗息鼓，市场资金更多流向绩优与赛道。
但与此同时，IPO发行估值体系进一步市场化，使得破发成为新的市场常态。
今年沪深交易所IPO公司300家左右，其中将近60家公司上市首日收盘价即跌破发行价，而有将近100家企业当前收盘价低于发行价。
由于A股IPO大量破发的出现，壳价的相对估值再次被关注，壳资源炒作或顺应这样的潮流而出现。IPO虽然破发频频，但未见其与壳股炒作有必然联系。炒作可能有其自身经营的逻辑，如保壳难度降低等。
今年共有41家ST企业发布资产或债务重整计划，各家公司的操作也不尽相同，手段包括但不限于遴选重整投资人、资产收购，债务重组，表决权委托等等。
但是事实上对于ST板块的参与，更多的是赌，而赌就是赌它们有没有可能实现“困境反转”，因此对应的盈利模式主要是：st摘帽套利；利用交易所规则，用演绎法进行套利操作：
1、st摘帽套利必须坚持的前提：一定要看到公司经 营性现金流有转好趋势，并且大幅增长。净利润已经出现转好 趋势，并且大幅增长。行业转暖，最好是出现行业成为大幅盈 利的基本面。
2、摘帽封不住涨停就卖，一定要懂得落袋， 这就是一笔生意，赚到钱就达到目的。
3、面值退市套利的机会可忽略，因为没有基本面的支持。
而对于上市公司而言，上市公司更应该做强主业，在并购重组中聚焦与标的资产的整合与协同，避免盲目跨界和过度多元化，防止并购标的成为“独立王国”。
参考：
1.22天19涨停！ST板块炒作保壳行情？岁末迎来密集重组.同花顺.参考：http://stock.10jqka.com.cn/20221202/c643332730.shtml
2.ST股复盘1108：最后的救赎，还是末日的狂欢？腾讯网.参考：https://new.qq.com/rain/a/20221108A06NQ900
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