摘要：
■8月，以人民币计价的上海午盘基准金价(SHAUPM)上涨0.5%，而以美元计价的伦敦早盘金价(LBMA)则下跌2.6%；
■8月，在更强需求的推动下，上海-伦敦金平均价差进一步扩大[1]；
■在8月黄金需求的季节性强势以及强劲黄金消费的支持下，上海黄金交易所(SGE)的黄金出库量较上月和上年均实现增长；
■8月，中国黄金ETF流出7.7吨（约合4.85亿美元，28亿元人民币），截至8月底，总持仓为58.3吨（约合33亿美元，226亿元人民币）[2]；
展望：
■从8月下旬开始，新冠疫情可能会在短期内对国内的黄金消费造成压力。
■9月初，一年一度的深圳国际珠宝展览会被迫推迟，这一国内主要黄金制造枢纽的商业活动也随之减少。还可能会影响短期内的上游实物黄金需求。
境内外金价溢价持续上升
8月，区域黄金表现出现分化。美联储不断收紧货币政策的鹰派立场以及通胀预期的减弱对美元金价产生了负面影响，而以人民币计价的上海午盘基准金价则出现小幅上涨，主要是由于在美元走强和中国经济活动低迷的情况下，人民币对美元贬值了2%。
强势的中国黄金消费可能也是造成国内金价相比美元金价表现较好的原因之一。因此，8月份上海-伦敦金价差持续扩大，平均价差升至10.6美元/盎司，较上月高出4.2美元/盎司，较上年高出4.8美元/盎司。
图1：境内外黄金价差持续上行
上海金午盘金价 VS LBMA上午盘金价*
*2014年4月以前价差计算使用的是Au9999 与伦敦早盘金价(LBMA)对比。
来源：彭博社，上海黄金交易所，世界黄金协会
上游实物黄金需求升高
8月，上海黄金交易所出库黄金166吨，较上月增长3%，较上年增长11%。
这主要是由于制造商会在黄金消费旺季来临之前，也就是8月份，进行习惯性囤货。中国的黄金产品制造中心深圳在8月份并没有受到疫情影响。本月晚些时候相对稳定的国内金价可能也起到了作用。
图2:八月，上游实物黄金需求持续攀升
来源：上海黄金交易所，世界黄金协会
8月，中国黄金ETF流出7.7吨
8月，中国黄金ETF流出7.7吨（约合4.85亿美元，28亿元人民币），月末总持仓降至58.3吨（约合33亿美元，226亿元人民币）。月初国内金价的反弹导致更多投资者获利回吐，而月末金价的走稳可能也降低了投资者兴趣，因为较低的波动性也往往意味着获利机会较少。
图3：八月国内黄金ETF现较为显著流出
来源：ETF供应方，上海黄金交易所，世界黄金协会
7月黄金进口量继续激增
7月，中国黄金进口量达178吨，较上月大幅增加71吨，较上年增加111吨，是自2017年以来最高的7月进口量[3]。这反映了近期强劲的黄金需求。并且近期境内外金价溢价的上升也在一定程度上刺激了进口。（作者系世界黄金协会资深分析师）
图4：国内黄金进口持续飙升
7108项下国内黄金进口量
来源：中国海关，世界黄金协会
备注：
[1]我们用伦敦早盘金价(LBMA)和上海午盘金价(SHAUPM)进行比较，是因为用来确定二者的交易窗口相比伦敦午盘金价来说更为接近。
更多有关上海黄金基准价格的信息请见上海黄金交易所
[2]请注意，流入/流出价值期限是基于期末资产管理规模之差计算得出，即Au9999 人民币价格的期末值以及美元/人民币汇率。
[3]数据来源：中国海关，追溯至2017年。
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