第5章 股票型基金投资攻略
公募基金四大品种的最后一种，就是投资风险最高的股票型基金。
股票型基金能买吗？
力哥要再次强调，股票型基金的投资风险是所有基金中最高的，适合风险承受能力比较强的人，动不动就可能会亏损20%甚至50%。但相应的，股市走牛的时候也可能按50%、100%甚至200%的比例疯狂赚钱。货币基金和纯债基金适合所有投资者，但在买股票型基金之前，你一定要想清楚，自己到底能不能承受那么大的潜在亏损。想清楚了，知道自己能承受的底线在哪里，再决定要不要进入这个高风险投资领域。
今天股票型基金的股票仓位不能低于80%，所以在熊市里股票型基金的日子比较难过，大量股票型基金改成了偏股混合型基金，这两类基金的挑选技巧力哥就放一起说一说。
无论是债券型基金还是股票型基金，根据投资理念不同，都可以分成主动型和被动型，其中被动型的基金就是我们常说的指数基金。债券指数基金规模很小，力哥也不推荐，但股票指数基金却规模浩大，力哥非常推荐。我们平时说到指数基金时，一般就默认为股票型的指数基金。
主动型的股票基金和被动型的指数基金的挑选方法有很大的差异，这一节里我们主要围绕主动型的股票基金向大家介绍挑选技巧。
股基挑选技巧一：拼“爹”
第一大技巧，就是拼“爹”。对于一只基金来说，这个“爹”就是背后的基金公司。
一个基金公司旗下的多只基金往往会共用一个投资研究和管理团队，甚至一位基金经理往往会同时身兼数只基金的基金经理职务。今天已经不是孤胆英雄单打独斗就可以闯出一片天下的时代了，需要优势互补，分工协作，团队作战。大公司投资研究团队的强大实力是基金产品最大的质量保证，就好像一说某人是清华、北大毕业的，许多人就会觉得他是个人才，学习能力肯定比较强。更重要的是，任何一家上市公司的前十大流通股股东名单都是需要公示的，我们经常会发现，许多股票的十大流通名单里往往会出现同一家基金公司旗下多只基金的名字，这叫群狼战术。兄弟几个合伙把股价炒上去，比一只基金单打独斗更容易赚钱。小基金公司就算有一两个明星基金产品在一段时间内非常拉风，但长期看往往很难维持这种强劲的势头。我们常说，打仗拼的不只是军队的战斗力，更是背后整个国家的综合国力。同理，基金背后的基金公司本身规模大不大，整体投资研究实力强不强，对一只基金的长期表现会产生很大的影响。
因此在挑选主动型基金时，力哥建议尽量选大型知名基金公司的产品，不要选小型不知名基金公司的产品。截至2017年6月，中国有121家公募基金公司，总共发行了6000多只基金，其中基金管理规模超过1000亿元的行业第一梯队有21家，它们是天弘、工银瑞信、易方达、博时、招商、南方、嘉实、华夏、建信、中银、汇添富、鹏华、广发、富国、银华、华安、华宝兴业、兴全、兴业、上投摩根和大成，其中被中国最知名的本土基金评级机构天相投顾评为5星公司的只有南方、嘉实、汇添富、富国、银华、华安、兴全这7家，我们在挑选主动型基金的时候，这些基金公司旗下的产品可以优先考虑。
股基挑选技巧二：拼人
拼人，也就是拼基金经理本身的水平。
我们之所以愿意买主动型基金，目的就是希望通过基金经理的主动操盘，战胜市场，获得比市场平均回报率更高的收益。尤其是希望在市场萎靡的熊市中，面对恶劣的环境，虽然大部分投资者都在亏钱，但由于我挑选的这个基金经理水平高超，一样可以在逆境下帮我赚钱。
具体来说，有两个考察维度。
第一个考察维度是基金经理的基本背景，包括年龄、学历和从业履历。投资行业水很深，姜还是老的辣，年轻人就算将学校里教的理论知识学得再好，量化模型做得再出色，没经历过大风大浪，没深刻领悟到人性的软弱、自私、脆弱、短视、贪婪、恐惧，不了解中国政治、经济、文化和社会的复杂性，是很难成长为一名优秀的基金经理的。所以那些由90后生猛小鲜肉担任基金经理的基金，不管你敢不敢买，反正力哥是不敢买的。我认为30岁是基金经理的年龄底线，最好年龄在35岁以上，也就是再怎么年轻有为，也得是力哥这样的“85前”老骨头。
至于学历，基金经理一般都是经济学、金融学、管理学、数学、理科等专业的硕士或博士，中国现在硕士、博士一抓一大把，这已经是行业标配了，差异不大。
另外，基金经理在基金行业的从业履历越长越好，管理这只基金的时间越长越好。比如说有两只基金其他方面比较下来都差不多，有点难以取舍，但A基金的基金经理管理这只基金已经六七年了，而B基金的基金经理去年刚换过，新上位的基金经理接手还不到一年，那就应该果断选择A基金。这样，基金的投资风格前后一致，业绩不容易出现太大的意外波动，买这样的基金，心里更有底气。这些信息，天天基金网上都能查到，如图5.1所示。
第二个考察维度，是基金经理的操盘风格。
图5.1 基金经理变动一览（来源：天天基金网）
股票投资的策略有很多，不同基金经理也有不同的投资风格偏好。
一种是持仓时间长短的不同偏好。有些基金经理喜欢做短线，高抛低吸；有些则喜欢长线持有，走价值投资路线。总体来看，中国股市的投机性非常强，也就是说参与者都比较浮躁，总想抓热点，追消息，炒短线，由于巨大的业绩压力，基金经理往往也很难免俗。但凡事不能做得太过了，如果交易太过频繁，交易成本就会变得非常高，长期看可能会得不偿失，但在持续大熊市的环境下，长期持有可能也不怎么赚钱，所以还得找到平衡点。
那如何看一个基金经理是喜欢做长线还是做短线呢？很简单，基金公司每个季度都必须公布一份报告，里面会披露基金最新的十大持仓股，这个报告在各大基金公司官网都能下载。更方便的办法是直接在天天基金网上查看（见图5.2），在主页上输入你想了解的基金代码或名称，点击进入基金档案页面，就能看到最新的十大持仓股数据，想看过往的数据，点击边上的“更多”就可以了。
图5.2 基金持仓股一览（来源：天天基金网）
一般你只要看到这只基金的十大持仓股总是“城头变幻大王旗”，每次报告都大不相同，就应该了解到这个基金经理喜欢做短线投资，这种基金一般建议不要碰。还有一个更简便的方法就是在天天基金网的基金档案页面中找到基金换手率这个指标（见图5.3），一般每半年发布一次。半年里的换手率低于50%，也就是规模10亿元的基金，半年里做了不到5亿元的买卖，在中国的基金业里就算换手率低的了；换手率在50%～200%属于正常；换手率超过200%
图5.3 基金换手率（来源：天天基金网）
甚至超过500%的，就要当心了。
另一种是对行业或主题的不同投资偏好。证券公司有一种职业叫作行业分析师，专注研究某一个行业，对这个行业里的上市公司非常了解。基金经理往往也会有自己最熟悉、最擅长投资的行业或主题，比如新能源、医药、军工、环保、消费升级等。我们同样可以在天天基金网上查到相关信息（见图5.4）。如果这个基金经理擅长或看好的行业主题与你的看法不谋而合，就可以重点考虑。
图5.4 基金经理的查询（只节选前5位的数据）（来源：天天基金网）
基金评级机构：第三只眼睛看基金
还有一种最常见的总结风格偏好的工具就是晨星投资风格箱。在细说这个工具之前，我先说说它的来源，也就是晨星这一类的基金评级机构。
前面提到的天相是中国本土最知名的基金评级机构，另外还有像银河、海通、招商这类证券公司以及万德资讯、济安金信这种金融信息服务供应商，都会发布自己的基金评级报告。
而放眼全球，当今世界最知名的三大基金评级机构是晨星（Morningstar）、理柏（Lipper）和惠誉（Fitch）。这些评级机构都是中立的、第三方的，专门为投资者提供相关投资数据和评估建议。在这么多评级机构中，全球投资者公认最权威的是晨星公司（晨星中国的官方网址是cn.morningstar.com）。而晨星投资风格箱就是晨星公司在1992年发明的判断基金投资风格的工具，它为基金投资者提供了一个直观简便的分析工具，帮助投资者进行基金组合的优化配置，今天已经被基金行业普遍应用，我们除了能在晨星中国的官网上查到所有股票型和混合型基金的风格箱，在天天基金网上，我们也可以发现这些信息同样一目了然，就在基金换手率数据的旁边（见图5.5）。
图5.5 投资风格箱（来源：天天基金网）
一目了然的晨星投资风格箱
投资风格箱的设计原理很简单，把影响基金业绩表现最重要的两项因素单列出来（见图5.6）：一个是按基金所持有的股票市值分成大盘风格、中盘风格和小盘风格，这三个选项构成了箱体的纵坐标；一个是按基金所持有的股票特性分成价值型、成长型和介于两者之间的平衡型，这三个选项构成了箱体的横坐标。把横坐标和纵坐标组合在一起，就形成了这个九宫格。任何一个股票型和混合型基金的风格，都位于九宫格中的某个格子里。有时候有些基金的分割不是那么明确，比如50%买了大盘股，30%买了中盘股，还有20%买了小盘股，那大盘和中盘的格子都会亮起来，代表这只基金是大中盘风格。
图5.6 晨星投资风格箱（来源：晨星网）
大中小盘股票的市值规模划分标准并没有一个明确的理论说法，因为各国股市情况不同，就算是中国股市，随着中国经济和企业的不断壮大，这个标准也在不断提高，至于市场的实际划分标准，力哥在后面的指数基金里再详细说。
价值型股票和成长型股票的区别，通俗来说，就是白马股和黑马股的区别。股市中有很多术语源自赌博，比如把资金叫作筹码，把业绩优秀的大盘股叫作蓝筹股，因为在早期赌场中，蓝色筹码代表的金额最大。而白马、黑马的叫法则源自赌马。在赛马场上，一匹原本没什么人看好的马突然拿了冠军，让人大跌眼镜，就称为黑马；而平时表现优秀、发挥稳定的夺冠大热门则被称为白马。在股市里，白马股和黑马股也是这个意思，前者指的是业绩稳定、分红能力强，所有人都看得出当下就很有价值的好股票，所以叫价值型股票，重点投资这类股票的叫价值型风格基金。但这类股票因为是人尽皆知的好股票，规模往往都比较大了，业绩再想突飞猛进就比较困难，所以短时间内赚大钱的概率比较小。想要快速赚大钱，就要赌那些眼下虽然业绩一般、很少分红、甚至还可能亏损、但成长空间巨大、未来“钱景”无限的股票。这种股票一旦看对了，就能赚比较多的钱，但相应的投资风险也更高，这种叫成长型股票，重点投资这类股票的叫成长型风格基金。比如说万科在20年前是标准的成长股，但今天显然是价值股了，而阿里巴巴、腾讯在十多年前也都是成长股，但现在都是巨无霸了，变成了价值股。
如果基金投资的股票有不少价值型的，又有不少成长型的，看不出鲜明特征，就属于平衡型风格基金。
那你可能会问了，在这几种风格的基金中，哪一种回报率最高呢？在这里先卖个关子，后面会讲到。
股基挑选技巧三：拼业绩
拼“爹”、拼人之后的第三个挑选主动型基金的技巧，就是拼业绩。
说到底，我们买基金是为了赚钱，不管基金经理是硕士还是博士，喜欢大盘股还是小盘股，业绩好、能赚钱才是硬道理。所以拼业绩也是我们挑选主动型基金时最重要的考量因素。
许多基金公司在宣传自家基金时，最大的广告卖点就是这只基金的过往业绩优异，因为股票型基金属于高风险投资，赚钱这事没人敢打包票，而且所有基金宣传单的最下面都会有一行小字声明“过往业绩不代表未来表现”。之所以一定要加这句话，是因为证监会规定，基金宣传材料里不能模拟基金未来投资业绩，也就是不许说“经过模拟测算，我们预期这只基金未来一年能获得多少回报”，但只要加上这行小字作为风险揭示和免责声明，过去已经发生的实际回报率还是可以用来宣传的。这样一来，投资者就会自然产生一种联想：既然这只基金过去业绩那么优秀，那未来业绩应该也不会差吧。
但如果你是资深老基民，可能就会说：套路，都是套路。谁说过往业绩好未来业绩就一定会继续好呢？不一定的。
但这话只说对了一半。如果因为基金回报率没有100%打包票的事，就盲目怀疑一切，那我们又该如何挑选基金呢？总不见得眼睛一闭，抓阄决定吧。基金过往业绩的确不能代表其未来表现，但过往多年业绩都非常出色的基金，未来继续表现得比其他基金更好的概率是不是更高呢？
打个比方，小明同学平时考试都排在班级中游，突然有一次考了全班第一，那小明就是一匹大黑马。如果下次考试小明又回到了班级中游，说明上次考试的超常发挥属于偶然性事件，不具参考性；但如果下次考试小明同学还是考了全班前十名，说明小明同学的学习水平真的提高了；如果接连几次考试都维持在这个水平，小明就不再是黑马而是白马，也就是人人皆知的优等生了。那我们就可以理性预期，小明下次考试考全班前十的概率非常大。
再打个比方，每次世界杯开赛前都会有所谓的夺冠大热门，每次大热门无非就这么几个：五星巴西，四星德国，四星意大利，二星阿根廷，再加上拿过冠军的法国、英格兰和西班牙，因为过往成绩能起到最重要的参考作用。如果中国队像2002年那样再次挤进世界杯，谁敢赌中国队夺冠呢？
当心！喜新厌旧要吃亏
拼业绩最重要的考量因素有两个：一是成立的时间是否足够久；二是业绩是否能一直保持稳定。
对于第一个考量因素——时间，很多理财“小白”在买基金时都会走入一个巨大的误区，认为买基金和买衣服、买房子一样，全新的总比二手的好，就算结婚找对象，肯定也优先选择初婚的，但这个思维绝对不能用在投资上，投资领域的二手货往往比一手货更有投资价值。
另外许多人喜欢买新基金也是因为基金公司和代销银行很少会宣传老基金，市面上很多优秀的老基金就好像沉在海底的宝藏，基金公司不宣传，力哥也不介绍，可能你永远都不知道。而新基金上市时为了打响第一炮，基金公司会使出吃奶的力气做宣传，银行代销新基金的佣金更高，自然也会更卖力地推销新基金，所以你收到的都是关于新基金的信息，自然就容易“中招”。
力哥建议挑选主动型基金时，至少要挑选成立3年以上的，最好是5年以上的基金，如果其他所有评价指标都一样，A基金成立了10年，经历过两轮牛熊转换，B基金才成立6年，只经历过一轮牛熊转换，那一定选A基金。
第二个考量因素——基金的业绩是否长时间保持稳定，就很容易理解了。比如韩国队在2002年世界杯上靠着裁判拉偏架，干倒了意大利和西班牙，闯进了半决赛，但这能证明韩国队已经是能和英、法、德、意比肩的一线强队了吗？当然不能。放到挑选基金的语境中，那就是我们挑选的基金不能每年业绩排名都上蹿下跳。前年第15名，去年第7名，今年第22名，这个能接受；但前年第75名，去年第3名，今年第159名，这样的基金就绝对不能碰。一般来说，过去5年中，每年的业绩回报都能始终稳定在同类基金排名前20%的基金，更值得我们拥有。
同样，在天天基金网上能找到基金的长期业绩排名。我们就以成立于2004年、迄今已有13年历史的中国基金发展史上极具传奇色彩的华夏大盘精选混合型基金为例。在基金档案中找到年度涨幅或者同类排名走势这一栏，会发现这只基金在2006年到2011年的6年间，业绩排名几乎年年都是全行业第一，但2012年以后，其业绩迅速下滑，按照百分比排名计算，在100只基金中，它的排名分别是第41位、44位、91位、70位和62位，已是泯然众人。归根到底，这是因为2012年5月，中国最神奇的基金经理、曾被誉为“公募一哥”的王亚伟从华夏基金公司离职，华夏大盘的基金经理换人了。
不过话又说回来，虽然人人都想买到业绩最好的基金，但高收益往往也暗藏着高风险，我们挑选基金时不能光看高收益带来的无限风光，也要把自己承受的风险因素考虑进去。这就需要更高级的挑选技巧，涉及几个听上去比较专业的概念，下面力哥就来一一介绍。
更高级的挑选技巧一：β系数
第一个概念叫β系数，指的是某一只基金和这只基金的业绩评价基准之间的相关性。这是什么意思呢？之前力哥在讲混合型基金时提到过平行四边形法则，即股票和债券之间有比较明显的负相关性，一个涨了另一个就容易跌；反过来说，同涨同跌的就叫作有正相关性，而一只基金和它的业绩评价基准之间一定是正相关的。
为什么每一只基金都要设立一个业绩评价基准呢？就是因为不同基金的风险不一样，我们不能拿余额宝的安全性去要求华夏大盘，也不能拿华夏大盘的潜在收益去要求余额宝。这种PK就是“关公战秦琼”，没有意义。所以就需要根据每只基金自身的特性，度身定制一个KPI（Key Performance Indicator，关键绩效指标），每年考核一次，KPI达标了，就相当于考试及格了。超过及格线越多，说明你的业绩表现越优秀；反过来，就说明你的业绩表现越糟糕。
比如说，货币基金过去的业绩评价基准是活期存款利率，那所有货基当然都能够轻松跑赢，后来就改成了7日通知存款利率，这个利息就要比活期利率高一点，但一样也可以轻松跑赢，所以后来一些货基索性拿半年期甚至一年期定期存款利率作为基准；而股票型基金的业绩评价基准一般都是股市大盘的走势；对指数基金来说，你跟踪哪个指数，哪个指数就是你的基准。比如所有沪深300指数基金的评价基准就是沪深300指数（见图5.7）。而主动型的股票基金和混合型基金就比较复杂了，比如有的大盘风格的基金的业绩评价基准是80%的沪深300指数加20%的上证国债指数，有的医药行业类基金的业绩评价基准是80%的中证医药卫生指数加20%的中证国债指数，每只基金都不一样。这些信息同样可以在天天基金网基金档案中的基本概况里找到。
图5.7 基金业绩比较基准（来源：天天基金网）
假如β系数正好是1，说明基金的真实业绩表现和业绩比较基准重合，你涨10%，我也涨10%；你跌10%，我也跌10%。如果β系数是0.9，说明基金业绩没有业绩比较基准的波动那么大，你涨10%，我只涨9%；你跌10%，我也只跌9%。如果β系数是1.5，就意味着你涨10%，我涨15%；你跌10%，我跌15%。这很好理解吧？
在前面力哥说到过马科维茨的资产组合理论，投资的风险分为两种：一种叫系统性风险，在股市里叫大盘风险；一种叫非系统性风险或个别风险，在股市里叫个股风险。β系数就是对一只基金所承受的系统性风险的量化表达。通俗地说，就是这只基金的收益弹性有多大，β系数越高，市场一波动，基金的涨跌就越凶猛，涨的时候赚得多，跌的时候也亏得猛。一般来说，一只股票或基金的β系数在0.5～1.5。
那我们挑选基金时，高β的还是低β的更好？这就需要看你的投资风格和策略了。
股市中有一种策略叫高β策略或者叫高波策略，专门挑选β系数比较高的股票去投资，这种策略比较适合激进型投资者和大牛市的环境，力哥在后面基金定投的章节会再详细进行讲解，想让你的基金定投获得比普通定投更高的收益，就应该选择高β的基金。
股市里还有一种策略叫低β策略或者叫低波策略，波动小意味着投资比较稳健，更适合稳健型投资者，在熊市中，低β的基金也要比高β的基金更扛跌。
更高级的挑选技巧二：α系数
说完β系数，再来说α系数，它代表的是一只基金的绝对回报或者叫超额收益。一只基金的真实收益减去同时期的市场无风险收益，就是这只基金的风险收益。β系数算出的是这只基金要承担的系统性风险，这个是板上钉钉、没有任何讨价还价余地的，要高回报，就必须承担相应的高风险。但有些基金就是能在总体风险比较低的情况下，获得相对比较高的总体回报，也就是它的性价比很高，它获得的风险定价之外的超额收益就是α系数。
比如说一只β系数为1.2的股票型基金，如果去年业绩比较基准也就是大盘涨了10%，按道理说，这只基金获得的市场平均风险收益应该是12%，因为如果去年大盘跌了10%，它也要相应下跌12%，这很公平，但实际上这只基金去年却涨了15%，多出来的3%就是超额收益，也就是说其α系数是3%；反过来，如果这只基金去年只涨了9%，比预期回报低了3%，说明它产生了超额损失，α系数是-3%。
一只基金的真实收益就是由承担系统性风险的β系数加上承担单只基金个别风险的α收益得到的。α收益就是靠基金经理择时或其选股的高超水平获得的。α系数越高，就说明基金经理越牛，越能战胜市场。
α系数和β系数都来自资本资产定价模型（Capital Asset Pricing Model, CAPM）这套理论，该理论是由威廉·夏普等几位经济学家在马科维茨的资产组合理论基础上，于1964年创立的。CAPM理论也和资产组合理论一样，是今天投资理财市场中被最广泛应用的核心理论。
当然，这些理论很复杂，力哥在此只是介绍了一些基础知识，我们普通投资者也只需要了解这些基础知识。
其他更高级的挑选技巧：R平方、夏普指数、标准差等
除了α系数和β系数，另外还有一个概念叫R平方，是用来表明α系数和β系数算得准不准、可信度有多高的辅助性概念。大家也没必要亲自去计算R平方的数值，只要记住R平方越高，说明α系数和β系数越可信，R平方等于100就代表100%靠谱，如果R平方是0，那么这个α系数和β系数就不用看了。
此外，CAPM理论中还有几个被广泛运用的考虑到风险因素后的基金评价指标。
其中最有名的一个指标叫夏普指数或者叫夏普比率。这个夏普不是做电视的那个夏普，而是以创立CAPM理论的威廉·夏普命名的。夏普和马科维茨一起获得了1990年的诺贝尔经济学奖。夏普指数的计算方法是用基金平均回报率减去市场无风险回报率，然后再除以标准差。今天，夏普指数已经成为评价基金优劣的最重要的标准化指标。夏普指数越高，基金的收益风险比或者说性价比就越高，就越值得拥有。
说到这里，力哥顺便再介绍下标准差。其实我们初中数学课上就学过这个概念，只不过许多人可能已经还给老师了。标准差反映的是基金的波动程度，力哥平常管它叫“抽风指数”。它和β系数的区别在于：β系数是一只基金所承受的系统性风险，而标准差则包含了系统性风险和非系统性风险在内的全部风险。
与夏普指数相对应的还有一个特雷诺指数，同样是以它的创始人——美国经济学家杰克·特雷诺的名字命名的。他认为有效的资产组合能够基本消除单一基金的非系统性风险，如果我们投资的是一篮子的能够风险对冲的基金，那么只要考虑系统性风险就可以了。所以特雷诺指数和夏普指数的算法唯一的区别就是分母从标准差变成了β系数。
另外还有一个詹森指数，也来源于CAPM理论，因为算法比较复杂，力哥就不介绍了。总体来看，还是夏普指数最常用。常用基金评价指标见图5.8。
α系数、β系数、R平方、夏普指数、标准差这些专业的基金数据，都可以在晨星网上找到。
一般来说，我们应该尽量挑选α系数、R平方、夏普指数都比较高的“三高”基金。
图5.8 常用基金评价指标（来源：晨星网）
“亲，给五星好评”的基金真的好吗？
看到前面介绍的这些“高大上”的指标，是不是已经晕了？当然，还有一种更简单的基金挑选技巧，就是数“星星”。
晨星创立了一套星级评价体系，所有成立3年的同类基金都会按照“晨星风险调整后收益”这个指标，由大到小排序。排名前10%的基金被评为5星，接下来的22.5%被评为4星，中间的35%被评为3星，随后的22.5%被评为2星，最后10%被评为1星。最常用的是3年评级和5年评级这两种，力哥更建议大家参考5年评级，当然你也可以看10年评级，但是由于成立10年以上的基金数量比较少，选择面会比较窄。晨星5星基金见图5.9。
要注意的是，力哥介绍的这些更高级的基金挑选技巧，都是考量了风险因子后的高性价比选择，不代表5星基金的收益一定比4星基金高，更不代表5星基金就不会亏钱。运用这些高级技巧挑选的目的，是为了提高我们选出优秀基金的概率。
图5.9 晨星5星基金（只节选前5位的数据）（来源：晨星网）
筛选出的哪种基金最赚钱？
用已经被市场广泛接受的CAPM理论挑选基金是不是真的屡试不爽呢？非也。
过去20多年中，大量数据研究发现，股市实际的运作与CAPM的描述并不完全一致，CAPM只强调β系数，却忽视了另外两个决定投资回报的重要变量：市值和估值。
1992年，经济学家尤金·法玛用1941-1990年长达半个世纪的美股数据证明：除了衡量波动风险的β值之外，股票的市值和估值同样会影响回报。更准确地说，小市值股票的回报高于大市值股票，低估值的价值股的回报高于高估值的成长股。
后来用β系数、市值和估值来预测股票回报的模型就被称为法玛三因子模型，法玛教授也因此获得了2013年的诺贝尔经济学奖。
法玛三因子模型对股市投资回报率的影响到底有多大呢？还是用数据说话。
从1926年7月到2013年8月，美股小盘价值股的年化回报率高达14.98%；其次是大盘价值股，年化回报率为11.93%；再次是大盘成长股，年化回报率是9.4%；最差的是小盘成长股，年化回报率只有8.65%。
可别小看这只有几个百分点的差异，在长期复利效应的作用下，结果会有天壤之别。假如你在1926年给小盘成长股基金投资1美元，到2013年将变成1383美元，看起来很不错嘛，但如果你把这1美元投给小盘价值股基金，却能变成192154美元，是前者的139倍！
晨星投资风格箱中的9种基金，哪一种潜在回报最高呢？现在你知道答案了吧。
股基挑选技巧四：拼规模
对股票型基金来说，规模不能太大，也不能太小。太大的话，基金经理不好操作，容易出现基金风格漂移。比如说你看好中小盘股票，买了一只投资中小盘股票的基金，结果这只基金的规模不断膨胀，最后超过了100亿元，基金经理于是就很难挑选中小盘股票。因为小股票盘子太小，你一买它就容易涨，所以只能被迫去买大盘股。这不就是挂羊头卖狗肉了吗？所以如果想买投资中小盘的基金，一般规模在10亿～20亿元比较合适；想买投资大盘股的基金，规模在30亿～100亿元比较合适；超过100亿元的巨无霸基金建议不要碰。
反过来说，规模太小的基金也有问题，就是容易遭遇流动性风险甚至清盘风险。比如说有些迷你基金，规模不到2亿元，甚至只有三五千万元，这种基金无论如何也不要碰。对于场外基金来说，稍微出现点投资者的集中赎回潮，基金经理的投资布局会完全被打乱，就会对基金业绩产生很大的负面影响；对场内基金来说，规模太小的基金缺乏足够的成交量，到时候你想买买不进，想卖卖不掉就傻眼了。
另外，原来的《基金会管理办法》还规定基金资产连续60个工作日低于5000万元就要被强制清盘，虽然2013年实施的《中华人民共和国证券投资基金法》把这条规定给删了，不再强制规定基金清盘红线，但基金公司不傻，如果一只基金的规模长期维持在2000万元，假如每年收取的基金管理费是1.5%，也就是30万元，这点钱连给基金经理发薪水都不够，还不如清盘算了。所以这类迷你基金也千万碰不得。
总之，在牛市里，投资者群情激奋，争先恐后“买买买”，特别容易产生巨无霸基金，这时候要特别回避这类基金；反过来，熊市里，市场人气低迷，新基金发行乏人问津，特别容易产生迷你基金，也要注意回避。
股基挑选技巧五：拼成本
主动型的股票基金最后一个挑选技巧就是拼成本，这其实也是我们做任何投资时都必须重点考虑的因素。在其他条件相同的情况下，成本越低的基金越值得投资。
潜在回报率越高，投资也就越复杂，所以股票型基金收取的管理费一般都会比货基或债基更高，大致在1%～2%，以1.5%居多，一般建议考虑管理费小于或等于1.5%的股票型基金。
另外，申购费和赎回费也是一笔不小的成本。股票型基金的标准申购费率一般都是1.5%，但现在天天基金网、蚂蚁财富、雪球的蛋卷基金等市场上主流的第三方基金销售平台都把申购费降到了1折，也就是0.15%，但赎回费不会打折，一般最高是0.5%。有些基金还有长期持有激励政策，比如说持有不到1年赎回的，收取0.5%的赎回费；持有达到1年但不到2年的，赎回费减半征收；持有超过2年的，免收赎回费。同等条件下，我们就应该优先选择这类按阶梯征收赎回费的基金。
最后总结一下挑选主动型的股票基金的五大技巧：拼“爹”、拼人、拼业绩、拼规模、拼成本。“五位一体”，相信你一定能挑选出最适合你的“中国好基金”。
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