新春佳节临近，证监会加班加点赶在了节前发布了市场期盼已久的科创板上市细则——《关于在上海证券交易所设立科创板并试点注册制的实施意见》（后简称《意见》）。《意见》明确了重点支持新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源、节能环保以及生物医药等6大高新技术产业和战略性新兴产业，推动互联网、大数据、云计算、人工智能和制造业深度融合，引领中高端消费，推动质量变革、效率变革、动力变革。除此之外，上交所的公告中还同时公布了《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则》（后简称《审核规则》）和《上海证券交易所科创板股票上市规则》（后简称《上市规则》）等一系列科创板配套规则征求意见稿。
从1月30日起至3月1日是上述文件的征求意见阶段。市场普遍预计，2019全国两会之后将可能有符合上市细则的企业名单公布。
上市条件五选一 ，要求高于主板
在证监会起草的《科创板首次公开发股票注册管理办法（试行）》和科创板上市公司持续监督办法（试行）〉中，明确指出科创板上市的股票总体应定性为“符合国家战略，拥有关键核心技术，科创能力突出，主要依靠核心技术开展经营生产，具有稳定的商业模式，市场认可度好，社会形象良好，具有较强成长性”的公司。
在科创板的《上市审核规则》以及《上市规则》中，证监会详细解释了在科创板中申请上市企业应满足下列五项条件中的一项：
预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元；
预计市值不低于人民币15亿元，最近一年营业收入不低于人民币2亿元，且最近三年研发投入合计占最近三年营业收入的比例不低于15%；
预计市值不低于人民币20亿元，最近一年营业收入不低于人民币3亿元，且最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于人民币1亿元；
预计市值不低于人民币30亿元，且最近一年营业收入不低于人民币3亿元；
预计市值不低于人民币40亿元，主要业务或产品需经国家有关部门批准，市场空间大，目前已取得阶段性成果，并获得知名投资机构一定金额的投资。医药行业企业需取得至少一项一类新药二期临床试验批件，其他符合科创板定位的企业需具备明显的技术优势并满足相应条件。
有私募基金人士表示，设置此五条标准主要是为了能尽量包容不同发展阶段的企业，让这些企业在融资期获得更多扶持。该人士还表示，科创板中还特别允许券商跟投，跟投比例设置在2%-5%，股票锁定期为两年。他预计这一举措能改变以往券商只保荐不跟投的上市模式：“让他们也参与进来，预期上市的企业质量会更有保障。”
除此以外，科创板还要求在此板上市的企业需要满足：
1. 持续经营3年以上的股份有限公司，改制的可从有限责任公司成立之日起计算；
2. 最近2年内主营业务和董事、高级管理人员及核心技术人员均没有发生重大不利变化，最近2年实际控制人没有发生变更，不存在导致控制权可能变更的重大权属纠纷。
相比主板对控制人三年不能发生变化的要求，证券人士普遍认为，在科创板上市比主板严格，相信上市的企业会有更高的投资价值。
或只有三成投资者符合资金要求
在科创板《上市细则》中明确规定，在科创板上市之后交易前5日不设涨跌幅限制，之后的交易中每天限制在20%的涨跌幅限制。其次，参与科创板交易的投资者需要满足证券账户及资金账户总额不低于50万元人民币，并需要满足参与证券交易满24个月的条件。板内交易单笔申报数量不能少于200股（主板为100股，按照100股数量递进购买），但可按最小为1股的单位递进。市价申报单最大数量为5万股，而限价单单笔申报最多可去到10万股。
有资深股票投资者表示，科创板设置50万的投资门槛相当于把范围限制在市场上资金规模前30%的投资者，更多是吸引有一定体量的机构或投资者参与。相较于主板散户较多的特征，他们认为此举有利于帮助科创板参与者更理性交易，避免像主板参与者一样跟风买卖。
值得注意的是，在《上市细则》中又明确“保留持有1万以上沪市流通市值的投资者可参与网上发行”的规定，但将现行1000股/手的申购单位降低为500股/手，每一个申购单位对应市值要求相应降低为5000元。有投资者认为，此举在一定程度上降低了申购的门槛，让个人投资者更容易申购该板块上市的新股。
允许同股不同权 科创板吸引力如何？
科创板上市细则中明确：符合条件的同股不同权的红筹企业可以在科创板上市。这对于内地新经济独角兽企业来说，有着相当大的吸引力。自2018年出现了内地新经济股集中赴港交所上市的热潮。相关香港投资人曾对南都记者表示，很多科技股赴港上市是因为看准了2018年3月港交所接纳同股不同权的企业上市，这对于需要大量融资以求发展的科技企业来讲尤为重要。同股不同权允许企业通过发行投票权不同的A、B型普通股，允许企业在利用普通股交易的同时保证公司的管理层能握有此部分的投票权。此规定被视作能保证科技初创公司管理层稳定的方式，长期上有利于公司发展。
两类企业或被吸引回流
部分市场人士认为，科创板此次推出能对标美国纳斯达克和港交所的规则，将能吸引部分在海外上市的科技企业回流科创板。对此，有私募基金人士分析，有两类企业可能被吸引回流。
第一种是正在处于初创期和中期的企业，这类企业可被视作是仍处于发展期的企业。这类企业融资需要迫切，假若国内的融资环境比国外宽松，那么对于他们将会是一个利好消息；
第二种则是在境外上市后未能获得应有估值的公司。即使是经营成熟的企业，但可能在国外没能获得相应的估值，那么他们会期待在科创板上市之后获得更加合理的估值，这部分融资对企业后续发展尤为重要。
同时，该投资人提醒：目前虽则大环境挑战重重，但有相当一部分经营成熟，优质的科技企业在美国或者香港上市之后能获得相应的融资，这与外国投资机构在做投资估值的时候更看重一家企业的盈利能力和经营模式有关。对于这一类企业，他们回流科创板的愿望将不会很强烈。
此外，他提到在港美股市场上市的企业能以VIE模式经营，即允许上市实体和经营实体分离，采用协议控制的模式进行经营。而科创板在初步细则中对相关经营模式有所限制，不允许具有VIE结构的企业上市，这一类以“壳”上市的公司恐怕在操作上会面临限制。而VIE协议经营的便利性正是许多互联网公司赴美上市的理由。而中国互联网公司大多因为接受境外融资而成为“外资公司”，但很多牌照只能由内资公司持有，赴美上市后采用经营实体与上市实体分离的方式正是他们需要的，例如新浪，网易等科技公司。
总体上，市场对科创板前景总体保持乐观。一位资深投资者向南都记者表示，市场总体看好科创板前期的发展。国家政策的扶持，加上更多体量更大的投资者参与的市场在前期很可能会让科创板迎来投资黄金期。他同时表示，后期市场走向则是更多与上市企业质量有关：“科创板上市企业在触及退市要求后将不能再次在该板上市，而获准上市的优秀科创企业能持续融资，不健康的企业将被淘汰。”
采写：南都记者 陈正文
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