作者：刘力源
近日，云南煤业能源股份有限公司发布了2021年三季度报告。报告显示，“云煤能源”前三季度实现营收43.6亿元、同比增长28%，归母净利润1.3亿元、同比增长约9.3倍。
昆钢煤焦化业务登陆资本市场
云南煤业能源股份有限公司，原为云南马龙产业集团股份有限公司，成立于1996年、1997年在上交所上市。“马龙产业”前身为马龙县国有资产管理局控股的云南马龙化工建材（集团）总公司，由马龙县水泥厂和马龙县黄磷厂于1994年合并组建而成，主要产品为黄磷、磷酸、水泥等。
从2000年开始，由于市场上黄磷、磷酸、水泥等产品供过于求,销售价格持续下跌，“马龙产业”的业绩逐年下滑，净利润持续亏损。2005年，云天化集团收购了马龙县国有资产管理局持有的“马龙产业”股份，成为该公司的第一大股东。但背靠云天化集团的“马龙产业”，经营状况并未得到改善，该公司2006年归母净利润亏损约5000万元。2000-2010年11年间，“马龙产业”两次被ST戴帽。
2011年，该公司将原有经营业务的全部资产及负债作价1元出售给云天化集团，同时向昆钢控股发行2.7亿股股份，购买主要从事焦炭、煤气、蒸汽、和煤焦化工副产品生产及销售的云南昆钢煤焦化有限公司100%股权。重组完成后，昆钢控股和云天化集团的持股比例分别为68.5%和16.6%。同年，“马龙产业”更名为云南煤业能源股份有限公司，昆钢煤焦化成功登陆资本市场。
“云煤能源”主要从事煤焦化业务，是我省目前最大的焦化企业之一。该公司的主要产品为冶金焦炭——其在高炉炼铁中主要起还原剂、发热剂和料柱骨架作用，副产品则有煤气、粗苯、焦油、甲醇、硫铵、硫磺等。
“云煤能源”2020年年报显示，该公司的焦炭产能为198万吨/年、甲醇产能为10万吨/年。“云煤能源”拥有3座产能共45万吨/年的煤矿、1座产能为150万吨/年的洗煤厂、2座6米大型焦炉及其配套的煤气净化装置、2座5.5米捣固焦炉、1套产能为10万吨/年的甲醇装置和1套产能为140吨/小时的干熄焦装置。2020年，该公司生产焦炭207.3万吨、化工产品14万吨，外销煤气2.4亿立方米。
“云煤能源”的营收较依赖大客户。自该公司成立以来，前五大客户历年的营收占比均值约为66.6%。前五大客户中，武钢集团昆明钢铁股份有限公司及其旗下的子公司玉溪新兴钢铁有限公司、红河钢铁有限公司等均为“云煤能源”的关联方。这些关联企业长期向该公司采购焦炭、煤气等产品，与其形成了长期稳定的相互依存关系。
“云煤能源”2019年报显示，该公司对前五大客户的销售额约为36亿元、占年度销售总额的64%，其中对关联方的销售额约25亿元、占年度销售总额的44%，低于其关联方的平均销售额占比——56%。当年，因为关联交易的披露问题，“云煤能源”收到了监管机构的警示函。
关联交易非关联化疑云
2019年，全国焦炭产量约为4.7亿吨，同比增加约2292万吨。由于焦炭供应宽松、价格低位运行，我国焦化市场总体呈现量增价跌、震荡下行的运行态势。一级冶金焦国内主要港口期货平仓均价在1900元/吨-2400元/吨之间波动，大部分焦化企业的业绩同比大幅下滑。
2019年，全国市值最大的煤焦化上市公司“潞安环能”实现营收267.9亿元、同比增加约0.4%，归母净利润23.8亿元、同比增加约1%；另一家煤焦化龙头“陕西黑猫”实现营收93.9亿元、同比下降约10%，归母净利润2900万元、同比下降约91%。
与同行业的其他上市公司相反，“云煤能源”2019年实现了业绩逆势增长——营收57.3亿元、同比增长约6%，归母净利润2.4亿元、同比增长约25%。
“云煤能源”当年的高光表现引起了投资者和上交所的注意。有投资者质疑，该公司或存在关联交易非关联化的虚假信息披露。2020年4月，上交所下发了《关于云南煤业能源股份有限公司2019年年度报告的信息披露监管问询函》，要求该公司结合其煤焦化产品的产量、销量、产能和价格变化等具体情况，说明业绩增长的原因及合理性等问题。
2019年，云南城投集团独资子公司云南集采贸易有限公司成为“云煤能源”的第二大客户，该公司的主营业务是商品贸易。“云煤能源”在《关于对上海证券交易所监管工作函回函的公告》中称，云南集采2019年从事的是大宗贸易和平行进口车等业务。“云煤能源”当年对云南集采的销售金额约为11.4亿元、占其全年总收入的20%左右。
2019年，云南集采公司焦炭业务的下游客户有四家，分别为云南物流产业集团新型材料有限公司、武钢集团昆明钢铁股份有限公司、红河钢铁有限公司和玉溪新兴钢铁有限公司，四家企业均为“云煤能源”的关联方。如果四家关联企业不通过云南集采，而是直接向“云煤能源”进行采购，那么该公司当年关联交易的营收占比应为64%左右。
“云煤能源”在《公告》中解释道，该公司与云南集采开展焦炭销售业务的主要目的是加快销售货款的资金收回，其与云南集采开展的焦炭购销业务是真实存在的，并不存在通过云南集采进行关联方销售非关联化的情形。该公司的独立董事也认可了这个说法，并发表了独立意见。
然而，该解释并没有得到监管机构的认可，“云煤能源”在去年12月收到了云南证监局出具的《关于对云南煤业能源股份有限公司采取出具警示函措施的决定》。云南证监局指出，“云煤能源”和关联方武昆股份在事实上互为原料的供应商和采购商，根据实质重于形式的原则认定此次交易为关联交易。由于关联交易金额的披露不准确，该公司违反了《上市公司信息披露管理办法》，因此云南证监局对其采取了出具警示函的监督管理措施。
今年前三季度业绩上涨
去年，焦炭和焦化产品的价格大幅下跌。一方面，疫情期间下游部分企业无法开工，一些钢企钢材库存积压、焦炭需求量减少；另一方面，去年上半年全球大宗商品市场整体呈下行趋势，甲醇、焦油等焦化产品价格也应声下跌。
在此背景下，“云煤能源”2020年的焦炭及焦化产品售价同比分别下降了约13%和24%，该公司实现营收约47亿元、同比减少约18%，归母净利润0.59亿元、同比下降约75%。
今年前三季度，焦炭的供求矛盾加剧、推动价格上涨，Wind焦炭指数在2000点-4500点之间，平均值约为2728点、同比增长约46%。
需求方面，今年前三季度我国经济运行稳定、生产需求扩大、下游景气度明显提高。Wind数据显示，前三季度全国主要城市炼钢生铁平均价格约为4002元/吨、同比上涨约39%，普通钢材平均价格约5444元/吨、同比上涨约41%。
供给方面，今年前三季度焦煤价格大幅上涨，部分焦企开工率较低，全国焦炭产量约为3.5亿吨、同比下降约0.4%。
我国的进口焦煤主要来自澳大利亚和蒙古国，但今年受疫情与政策影响，进口焦煤量大幅下降。Wind数据显示，2021年1-9月我国进口焦煤数量合计约3504万吨、较去年同期减少约41%。国内炼焦煤一季度供需相对平稳、整体价格也持稳居多。从二季度开始，环保督查进驻山西、河南等8个省（区）检查，部分地区的焦企关停焦炉，焦煤产量普遍降低，之后河南、山西、辽宁、陕西等地先后发生煤矿事故、部分煤矿停产检修，炼焦煤供应因此减少、价格大幅上涨。
近几年，我国的焦化行业大力实施供给侧结构性改革，部分地区施行“以钢定焦”及"以煤定产"的政策，一些落后的产能被淘汰，大型现代化企业成为焦化行业的生产主体。今年，山西、山东等地继续推行焦化企业的产能置换，要求企业在现有产能只减不增的基础上，建设节能环保水平高的大型先进项目。
此外，今年前三季度国内钢厂的焦炭库存也处于低位，焦炭库存（国内样本钢厂）的均值约为441万吨、与去年同期相比下降7.3%。
“云煤能源”今年的半年报显示，该公司上半年生产焦炭约94万吨、焦化产品6.2万吨，外销煤气1.2亿立方米，已完成其全年计划产量的五成。今年前三季度，该公司实现营收43.6亿元、同比上涨28%，归母净利润1.3亿元、同比上涨约9.3倍。
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