六合君第 159 家公司 164 篇研报
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公司专注中小微企业和个人理财服务，主营车辆抵押贷款业务
投哪网是深圳投哪金融服务有限公司旗下专注中小微企业和个人理财服务的互联网金融综合服务平台。公司依托投哪网官网等线上平台，作为网络借款信息中介，为投资人提供理财服务，针对个体户等借款人提供以车抵贷（以汽车作为抵押物获取贷款）为主的抵押贷款服务。公司致力融合互联网技术与金融服务，推动普惠金融创新发展。
公司业务模式
资料来源：公司网站、六合咨询
公司采用O2O经营模式，通过线上高效对接投资人，依托线下直营网点触达借款人，实现借贷撮合。公司紧跟P2P发展浪潮，借助线上操作便捷、低成本等优势，通过投哪网官网等渠道，服务有理财需求投资人，截至2017年上半年，累计注册用户超过390万。公司基于车抵贷借款小额、分散、非场景性等特征，积极开拓线下服务网点，触达有车辆抵押贷款需求的借款人，截至2017年上半年，累计服务借款人过30万。
公司投资人获取均来源于线上，平台累计注册用户持续增长。公司通过投哪网PC官网、移动端Wap官网、投哪网理财APP、投哪网理财微信服务号等线上渠道服务有理财需求投资人。2012~2016年、2017上半年公司平台累计注册用户分别为0.4万、2.0万（+446%）、18.8万（+832%）、229.1万（+1,118%）、354.8万（+55%）、390.8万。公司主要通过线上投放广告、异业合作、及口碑带来的老带新等形式获客，平均单个投资者获取成本约200~500元。
公司注册用户情况（单位：万人）
资料来源：公司官网、六合咨询
公司瞄准二、三线及以下借贷市场，并持续下沉，主要通过线下直营服务网点寻找优质借款人。基于大部分优质借款人都集中在线下，且不习惯通过互联网进行借贷，及风控需要，公司持续拓展线下直营网点。截至2017年8月底，公司以深圳总部为核心，在广州、上海、武汉、长沙、南京、成都、昆明等100多个城市开设300家线下服务网点。公司线下网点主要分布在二线城市，并持续向三、四线城市下沉，逐渐加快全国性战略布局。
公司为避免网点员工道德风险，线下服务网点均为直营。公司全国各地线下服务网点共有1万余名员工，主要从事各区域潜在客户挖掘和线下车辆评估、撮合借款。
公司线下服务网点分布图
资料来源：公司官网、六合咨询
公司线下服务网点发展情况（单位：家）
资料来源：公司官网、六合咨询
公司坚持“小额、分散、抵押、直营”风控战略，从源头控制业务风险。截至2017年8月底，公司笔均借款金额7.3万，借贷额度较小；累计服务各地27.7万名优质借款人，风险分散；车抵贷有汽车作为抵押品，抵押物流动性较好，风险可控。公司线下网点均直属总部，由总部定期稽核，实行垂直化管理，降低道德风险与操作风险。
银监会新规限制单笔网络借贷金额，使得车辆成为网络借贷最佳抵押物。2016年8月，银监会发布《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》，办法规定：同一自然人在同一网络借贷信息中介机构平台的借款余额上限不超过20万；同一法人或其他组织在同一网络借贷信息中介机构平台的借款余额上限不超过100万。公司选择的车抵贷借款金额适中，单笔放贷金额低于房贷、高于3C数码，能够满足小微企业经营性贷款需求，且符合国家监管要求。
公司在全国率先实行平台资金存管，建立行业合规运营标杆。2016年10月，公司与广发银行合作的资金存管系统通过技术改造升级并正式上线运行。银行资金存管业务是指银行业金融机构作为存管人，接受网络借贷信息中介机构委托，按照法律法规规定和合同约定，履行网络借贷资金专用账户开立与销户、资金保管、资金清算、账务核对、信息披露等职责。由银行管理资金，平台管理交易，做到资金与交易的分离，让资金流向更透明，投资更安全。
根据网贷之家排名，公司发展指数连续多年位居广东网络借贷行业第一，获得业内多项荣誉称号。2014年，公司当选博鳌论坛会员单位；同年成为深圳市互联网金融协会副会长单位。2016年，公司当选中国互联网金融协会首批会员单位。2014~2016年连续3年获得证券时报颁发的“中国最受欢迎互联网金融平台”。2015~2016年连续2年获得每日经济新闻颁发的“年度互联网金融平台50强”。2015年荣获21世纪经济报道颁发的“2015中国资产管理金贝奖（2015最具竞争力P2P借款服务平台）”。
公司从小额信贷成功转型，切入车抵贷市场，实现业务规模迅速增长。2012年7月，投哪网前身融信贷上线运营，上线伊始，主要从事小额信贷业务。2013年，公司正式切入车抵贷领域，选对优质资产，业务规模迅速扩大。截至2017年8月，公司平台累计撮合成交额达435亿，成交超过61万笔，累计为投资者赚取12.3亿利息。
公司平台各期成交额（单位：亿元）
资料来源：公司官网、六合咨询
公司券商+上市公司+国企股东背景，增加平台信用度。2014年6月，公司获得广发信德（广发证券全资子公司）亿元战略投资，并与之达成战略合作伙伴关系；2015年4月，公司获得上市公司大金重工（002487）1.5亿投资；2015年6月，公司获得中银粤财投资，并签署《战略合作框架协议》，双方将在股权投资、资本运作和并购咨询等领域展开合作。
公司股权结构图
资料来源：公司工商资料、六合咨询
公司高管团队均为名牌大学毕业，投行、资管等金融行业经验丰富。公司创始人吴显勇、李志刚均为北大、港大经济学与金融学双硕士。吴显勇2008年加入申银万国投行部，2010年创立深圳大禾投资咨询任总裁，2012年任公司董事长；李志刚曾任职深圳市武当资产管理公司投资研究部，平安大华基金投资研究，2012年任公司总经理。
网络借贷行业监管逐渐加强，行业内部趋于规范
行业发展迅速，内部平台良莠不齐。根据网贷之家数据，网络借贷行业年成交额逐年增长，成交额由2014年2,528亿增长至2016年20,636亿，年均复合增长率186%；2015年初行业平台累计2,918家，截至2017年6月底，行业平台累计5,909家，数量翻番，其中正常运营平台2,114家，问题平台3,795家，问题率达64.2%。
网络借贷行业各期成交额（单位：亿元）
资料来源：网贷之家、六合咨询
政策监管逐渐加强，平台趋于规范。2016年4月，国务院发布《P2P网络借贷风险专项整治工作实施方案》，平台将被分为“合规类、整改类、取缔类”三类，划分依据是，一看踩不踩“红线”，二看定性，三看业务，并实行一户一档，划定红线与政府不兜底等方案。2016年8月，银监会发布《网络借贷信息中介机构业务活动管理暂行办法》，采取负面清单方式划定十三条行业边界红线。
行业由野蛮竞争逐渐转向合理竞争，投资综合收益率长期呈下降趋势。一方面，监管加强，行业规范度提高，行业开始分化，头部平台占据更多资源，竞争逐渐走向规范合理，另一方面，平台信用度提高，风险降低，更多资金进入网络借贷，市场竞争加剧和风险溢价降低促使投资收益率下降。
网络借贷行业投资综合收益率变动情况
资料来源：网贷之家、六合咨询
平台推出3类不同投资标的满足不同投资者需求
平台目前主要有3类投资标的：旺车贷、旺薪贷和供应链。目前，这3类投资标的不支持自选，仅能通过安心赚进行投资，安心赚是公司帮助投资人方便快捷投资而推出的自动投标工具，授权投资之后，系统会根据用户选择期限和收益配置将资金自动投资到匹配标的，起息时间以资金实际匹配债权为准。
公司提供投资标的
资料来源：公司网站、六合咨询
平台不同期限标的年化投资收益率不同。高端安心赚为铂金以上会员专区，铂金会员（资产总额满30万）在安心赚收益基础上可享受额外0.2%加息特权，白钻以上会员（资产总额满100万）在安心赚收益基础上可享受额外0.3%加息特权。新注册用户可投资新手标，享受新手额外加息特权。另外，公司还设置债券转让专区，帮助投资者出售名下符合条件债权给其他投资人，提前回收资金，提高资金流动性。
公司不同期限标的预期年化收益率
资料来源：公司网站、六合咨询
注：以上收益率仅是预期收益率，由于可能发生资金站岗现象（无投资标的可投，资金只能存放于资金账户），导致实际收益率低于预期收益率。
投资者数量不断攀升，资金较为充沛
公司平台资金均来自线上用户，平台累计注册用户数量持续攀升，资金较为充沛。平台收益稳定可靠，截至2017年8月底，累计为投资者赚取12.3亿利息收入，平台注册用户自平台正式运营以来，不断攀升，由2013年2万人增长至2017年上半年391万人，年均复合增长率达350%。当前公司平台资金较为充沛，存在部分资金站岗现象。
投资人主要分布于沿海发达省份
资料来源：公司官网、六合咨询
根据公司2017上半年数据，投资者主要为80后、90后，且大多受过高等教育，以男性为主，职业以IT工作为主。由于年轻群体更易接受新型金融工具，投资者中80后超过41%，90后超过19%，二者合计超过60%；投资者中大约有47%是本科及以上学历；近60%投资者从事IT职业。
投资者年龄分布
资料来源：公司官网、六合咨询
投资者学历分布
资料来源：公司官网、六合咨询
借款客户主要为个体经营户
平台借款客户主要是个体经营户，以男性为主。目前，由于互联网金融平台融资成本相对较高，客户借款主要目的是短期经营需求。银行等金融机构手续复杂，等待时间较长，难以满足客户需求，而互联网金融平台手续简单，放贷快，能很好地满足客户经营过程中短期资金需求。
借款人主要分布地区
资料来源：公司网站、六合咨询
公司拥有专业风险稽核团队，并建立严格贷款风控体系
公司平台拥有专业风险稽核团队，总部定期对各线下服务网点稽核。风险稽核团队主要考察线下服务网点合规、法务、财务等情况，确保业务合规守法进行，防范因内部道德、管理风险导致的种种问题。
公司风控总监刘瑞峰从事风控工作20余年。其中在美国工作13年，刘瑞峰在汇丰银行美国信用卡部门、摩根大通银行等外资银行负责核心风控项目并担任风控总监；在中国工作7年，负责所在企业全面风险管理工作，曾被清华大学、北京航空航天大学、国防科技大学聘为教师。
平台审贷分离，集中审批，实行垂直管理。平台风控流程分为：初审、上门考察、复审、审贷会，公司通过传统信贷工厂+大数据征信体系，搭建评分系统，并联入其他平台数据，充分挖掘数字金融价值，有效提升审批效率，目前，平台30%借款可通过机器自动审核。
公司贷款风控流程
资料来源：公司网站、六合咨询
平台借款审核费一次性收取后，进入风险准备金账户。截至2016年12月31日，平台在存管银行的风险准备金专户与风险备付金专户合计4,103万。
平台贷款余额不断提升，2017年利润有望达3亿
公司业务持续高速扩张，助推贷款余额扩张。贷款余额表示某一时点，平台借款人尚未归还贷款总额（公司统计口径为仅包含未偿还本金不含利息），能够很好的反映平台存量资金。因为未偿还贷款需借款人持续支付平台服务费，所以贷款余额也能反映平台当前盈利能力。公司平台贷款余额不断提升，推动营收持续提高，盈利能力不断增强，2017年利润有望达3亿。
公司致力发展普惠金融，为更多的小微企业和个人提供融资服务。随着公司规模持续扩张，及“投哪网”品牌知名度提升，公司有望依托互联网汽车金融平台定位，占据用户心智，有效降低公司线下借款人获客成本，形成规模经济，从而推动平台服务费率降低，减少借款人借款成本，进一步提高公司竞争力，吸引更多有贷款需求的借款人，逐步实现普惠金融愿景。
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