2022-01-05中银国际证券股份有限公司余嫄嫄,王海涛对利尔化学进行研究并发布了研究报告《绵阳基地恢复生产，业绩预告略超预期》，本报告对利尔化学给出买入评级，当前股价为34.61元。
利尔化学(002258)
看好公司草铵膦生产工艺不断优化，及草铵膦竞争优势持续提升，维持买入评级。
支撑评级的要点
公司2021年度业绩略超预期。2021年公司预计实现归母净利润10亿元–10.8亿元，同比增长63.34%-76.41%；其中四季度单季度预计实现归母净利润3.88-4.68亿元，同比大幅增长96.68%-139.60%。
草铵膦价格大幅上涨，精草铵膦原药成功注册。随着近年来抗草铵膦转基因作物不断推广，根据中农纵横预计，2020年全球草铵膦市场销售额为10.5亿美元。2020年草铵膦均价为13.84万元/吨，同比上涨12.26%。2021年草铵膦均价为24.40万元/吨，同比上涨76.24%；其中，四季度均价35.49万元/吨，四季度同比上涨118.72%，环比上涨39.33%。公司目前为国内规模最大、成本最低的草铵膦原药，中间体生产企业，在此轮涨价中最为受益。从竞争实力来看，2020年公司取得了精草铵膦生产许可，进行试生产，并获得成功，已实现批量生产。L-草铵膦是真正发挥除草活性的有效体，是未来草铵膦行业的发展方向。据此前环评公告，公司计划总投资约20亿元人民币，建设3万吨L-草铵膦在内的“年产4.2万吨新型农药生产装置及配套设施建设项目”。随着MDP及精草铵膦等项目的逐渐推进，公司在草铵膦行业的话语权将进一步增强。
储备多个潜力品种，绵阳基地恢复生产，看好长期成长。2020年公司进行了丙炔氟草胺技改，技改后产品质量和产能得到提升。另外根据环评信息，除氟环唑外，公司还储备有氯虫苯甲酰胺等多个潜力品种，后续将逐渐放量打开长期成长空间。另外，公司于2021年10月28日发布了绵阳基地除氟环唑、炔草酯以外生产线已逐步恢复生产的公告。随着绵阳基地草铵膦产能的逐步满产，预计2022年一季度公司或将继续受益于草铵膦等产品量价齐升，盈利水平维持高位。
估值
因草铵膦价格维持高位，预计2021-2023年每股收益分别为1.97元、2.55元、2.69元，对应当前PE分别为16.9倍、13.0倍、12.4倍。公司未来草铵膦成本下降盈利提升，维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
项目投产不及预期；产品价格大幅波动风险。
该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为33.42；证券之星估值分析工具显示，利尔化学（002258）好公司评级为2.5星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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