去库延续，需求仍然可期。上周五大品种钢材社库下降38.97万吨、厂库下降1.32万吨，总库存下降40.29万吨。钢材表观消费量1000.18万吨，环比下降37.72万吨。上周受海外风险事件及大宗商品走势影响，钢厂贸易商情绪较为谨慎，市场出货节奏虽有所放缓；但库存依旧持续去化，支撑钢铁“金三银四”复苏行情延续。短期内，随着海外风险逐步释放，在房地产托底走稳、地产恢复的背景下，我们认为需求仍未见顶，市场仍然偏强。中期来看，我们认为无论从自上而下的宏观稳经济政策，还是自下而上钢厂的基建需求与制造业订单，都指向了需求复苏这条主线，复苏将贯穿2023全年。而需求一旦从数据端验证传导到需求预期的系统性抬升，板块的投资机会将出现扩散，普涨格局与板块弹性兼有。随着企业管理效率提升，不断加速改革与降本增效，优质的钢铁企业估值中枢也将得到重塑。
上周五大品种钢材总产量为959.89万吨，环比升0.07％，同比降1.20％。上周247家钢厂高炉开工率82.73％，环比升0.44个百分点；全国电炉开工率65.38％，环比升0.00个百分点。2023年1-2月全国粗钢产量1.69亿吨，同比增5.60％。我们预期2023年大概率将延续粗钢产量压减任务要求。
上周螺纹、热卷模拟生产利润分别为260.60元/吨、170.60元/吨，环比分别下降44.60元/吨、上升5.40元/吨。从成本端来看，根据Mysteel数据，上周45港日均疏港量为303.34万吨，环比升0.03万吨；进口铁矿库存为1.36亿吨，环比降78.22万吨。整体来看，上周钢厂成本压力有所下降，但钢材价格有所波动使得钢厂盈利维持震荡走势。我们认为后期随着市场情绪修复，行业利润将得到复苏。
维持“增持”评级。从PB角度看，目前板块已处于底部区域，二级交易价格被明显低估，具有较大修复空间。目前这个位置，拐点和方向比幅度更重要，股价弹性大于商品弹性。推荐普钢龙头，包括产品结构持续升级、激励机制改善的华菱钢铁，技术与产品结构领先的宝钢股份，低成本高分红的方大特钢，受益水利投资预期加速的新兴铸管；其他推荐包括首钢股份、太钢不锈、新钢股份等普钢标的。在需求回暖下，上游资源品价格依旧强势，推荐钒矿与钛矿，对应钒钛股份、安宁股份，同时铁矿标的战略意义凸显，推荐河钢资源与大中矿业。最后，需求恢复也表现在特钢公司的量价回暖、成本摊薄与估值修复，推荐中信特钢、甬金股份、久立特材、天工国际、广大特材。需求恢复，废钢回收供应链疫后改善，电炉钢开工率回暖加速石墨电极价格触底，推荐方大炭素。
风险提示：限产政策超预期放松，需求修复不及预期。
本文源自券商研报精选
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