上市公司终止重大资产重组，对市场而言，通常意味着坏消息。本月早些时候，葡萄酒生产商中信国安葡萄酒业股份有限公司（600084.SH，下称中葡股份）宣布终止重大资产重组，复牌后股价很快就出现大幅下跌。
自6月13日跌停以来，中葡股份已连续遭遇六个跌停板，近40亿元市值蒸发。6月22日，该公司股价反弹3%，至4.12元。
中葡股份在一份公告中表示，根据目前资本市场环境及本次重大资产重组的客观情况，重大资产重组面临重大的不确定因素，继续推进重大资产重组的条件不够成熟。
中葡股份在终止资产重组后的投资者说明会上表示，“鉴于国内资本市场环境的客观情况，目标公司资产划转全部完成尚需一定时间，由于停牌时间较长……一致决定在当前阶段终止本次重大资产重组事项。”
此前中葡股份计划以发行股份的方式，向青海中信国安科技发展有限公司（下称青海国安）购买其所持青海中信国安锂业发展有限公司（下称国安锂业）的100%股权。中葡股份于去年10月份披露了交易预案，计划以每股6.71元的价格，向青海国安发行4.04亿股，收购国安锂业的全部股权。这一交易方案对国安锂业的定价在27.1亿元左右。
中葡股份之所以寻求注入锂业资产，是因为主营葡萄酒业务陷入长期困境，公司因此寻求新的业绩增长点。界面新闻调阅中葡股份年度报告发现，2009年以来，虽然中葡股份出现净亏损的年份不多，但该公司每年扣除非经常性损益的净利润均为负值。
相比之下，中葡股份拟收购的国安锂业包含当前被市场所看重的一些“热门资产”。国安锂业的主要产品之一为电池级碳酸锂，主要用于新能源汽车、消费电子产品以及太阳能面板的储能。目前国内锂电池产业正处在稳定增长阶段，对上游碳酸锂原材料的需求较大。
除锂资源之外，国安锂业还在青海拥有规模庞大的盐湖钾肥资源。中国是钾肥消费大国，因此国安锂业拥有的钾肥资源在下游也有着相当程度的需求。
不过，中葡股份的跨界收购也令部分市场人士感到担忧。由于葡萄酒行业与碳酸锂和钾肥行业存在很大差异，中葡股份的收购几乎不可能带来公司业务上的协同效应。此外，由于锂电属于目前A股市场的热门题材，相关重组也会面临监管机构的从严审查。
果不其然，中葡股份在去年10月披露相关重组计划后，很快就遭遇了上交所的问询。上交所提出的问题主要包括国安锂业预测业绩与历史业绩的较大差异、交易估值偏高、2016年度流动资产与流动负债大幅减少，以及国安锂业资产的权属问题等。
例如，收购预案预计国安锂业在2017年下半年、2018年、2019年和2020年的净利润分别为0.87亿、1.86亿、2.21亿和2.37亿元，但是在2015年、2016年和2017年上半年，国安锂业实现的历史净利润仅为-1.33亿、0.43亿和0.17亿元。中葡股份收购国安锂业交易的市盈率达到66.79倍，市盈率为2.92倍，存在给予过高估值的嫌疑。
由于股价面临大幅下挫的压力，中葡股份控股股东中信国安集团有限公司（下称国安集团）宣布增持上市公司股份。该公司计划自6月13日起的六个月内，通过上交所集合竞价交易系统增持不低于公司股份总数的1%，且不超过公司股份总数的2%。
截至6月12日，国安集团及一致行动人合计持有的股份占上市公司总股本的43.89%，其中直接持有32.72%，通过全资子公司中信国安投资有限公司（下称国安投资）间接持有11.17%。
根据6月15日的披露，国安集团当日在交易所增持公司股份1138.6万股，占总股本的比例为1.01%。然而，这一动作并未止住上市公司股票的下跌势头。15日之后的三个交易日，中葡股份依旧出现三个跌停，直到22日股价才企稳。
值得注意的是，在中葡股份连续跌停之前，国安集团与国安投资都有将上市公司股票质押的记录。
根据今年春季披露的公告，国安投资在3月份将所持无限售流通股1.255亿股质押给申万宏源，占公司总股本比例为11.17%，占所持股份总数的比例为99.99%。国安集团则在4月份将所持1.431亿股无限售流通股质押给申万宏源，占公司总股本比例为12.73%，占所持股份总数的比例为38.91%。
有投资者在今年6月召开的投资者说明会上表达了自己的担忧，认为控股股东在终止重大资产重组之前大量质押公司股份，有变相减持“跑路”的嫌疑，但上市公司没有正面回答这位投资者的问题。
从另一方面来说，由于国安集团与国安投资是在上市公司股价连续跌停之前大量质押相关股份，两家公司也可能要面临“爆仓”风险。一位不愿透露身份的投资者对界面新闻表示，中葡股份控股股东推出增持计划，可能也是看到了相关风险的存在。
还有一个值得注意的情况是，直到宣布重大资产重组终止，中葡股份都没有对上交所提出的问询函进行回复，只是按照交易所的要求召开了一次媒体说明会。
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