本报记者 刘颖 张荣旺 北京报道
随着汽车金融渗透率的不断提升，国内汽车金融ABS发行规模也在高速增长。
与此同时， 2020年以来，以乘用车融资租赁为主营业务的公司发行ABS的规模呈现下降趋势。
一位融资租赁公司高管对《中国经营报》记者表示，这与市场上的售后回租资产减少有一定关系。
为了缓解融资难题，一些融资租赁公司开辟了海外融资的新渠道。据了解，汇通信诚租赁有限公司（以下简称“汇通信诚”）已经面向国际专业投资者发行了以汽车租赁资产为支持的定向资产支持票据（ABN）。
乘用车回租临转型
一位资管公司高管称，融资租赁公司主要以股权融资和银行贷款为主，融资渠道较为单一，同时受到净资产8倍杠杆的局限。融资租赁ABS可为汽车租赁公司提供更广的融资渠道，并在一定程度上实现资产出表，突破杠杆限制。
不过，记者注意到，尽管融资租赁ABS规模持续增长，但2020年以来，以乘用车融资租赁为主营业务的公司发行融资租赁ABS的规模呈现下降趋势。
万得数据显示，易鑫集团（2858.HK）2019年共发行4笔ABS，发行规模达64.84亿元；2020年共发行3笔ABS，发行规模为30.79亿元。2021年截至目前，易鑫集团共发行2笔ABS，发行规模合计12.76亿元，虽然发行规模有所复苏，但是与2019年同期的发行规模28.52亿元仍有一定差距。
先锋国际融资租赁公司2019年共发行2笔ABS，发行规模50亿元；2020年共发行1笔，发行规模为30亿元。
此外，汇通信诚等公司的发行规模也有所下降。而2020年有2笔ABS发行先锋太盟融资租赁有限公司，今年截至目前尚未有ABS发行。
对于以乘用车回租为主的融资租赁公司ABS发行规模下降的原因，一位融资租赁公司高管介绍道，排除疫情的影响，也与行业内乘用车回租业务量下降有一定关系。“由于监管对乘用车回租业务的态度收紧，因此小型融资租赁公司减少，大型公司开始转型。”
2020年1月，银保监会明确规定融资租赁公司不得开展发放或受托发放贷款业务。2021年，山东、江苏、广东等省地方金融监督管理局相继出台融资租赁公司新政，对名租实贷的售后回租业务持否定或不支持态度，其中广东省要求“融资租赁公司不得以车辆售后回租或其他形式变相开展个人抵押贷款业务”。
随后，广东省地方金融监管管理局又发布《广东省融资租赁公司监督管理实施细则》（征求意见稿），明确“只能面向自然人开展新购租赁物为标的的融资租赁业务”，进一步限制回租业务的发展。
2020年财报显示，易鑫助贷业务占比由2019年的29%上升至35%。据了解，汇通信诚从2018年开始转型，目前助贷业务占比达到80%。
易鑫集团方面表示，发行ABS要综合考虑宏观经济状况、行业发展态势和企业经营战略等多方面因素，按照最优于企业发展的节奏稳步推进。2020年以来，公司按照企业发展战略有计划地调整ABS发行节奏，战略上重视助贷业务发展，自营比例相对降低，依托自营资产的ABS新增发行规模也相应有所下降。2021年下半年，易鑫集团发行ABS的计划稳步推进，公司还有发行计划在排期。
根据中国外资租赁委员会发布的2021年3月融资租赁登记情况，在2021年3月新增融资租赁登记中，售后回租登记数量占比68.1%，与上个月相比下降14.0%；直接租赁登记数量占比31.6%，与上个月相比增长13.9%。
“如今市场上乘用车回租业务的资产变少，而转型为助贷后，资金方主要是金融机构，因此融资租赁公司可供发行的ABS资产减少。”上述融资租赁公司高管表示。
寻找融资新渠道
除了ABS发行规模下降外，经营汽车回租业务的融资租赁公司的银行资金渠道也在收紧。据一位知情人士透露，银行对融资租赁公司放款收紧，一些大型融资租赁公司的合作银行减少。
融资租赁公司开始开辟海外融资渠道。
据了解，2021年6月4日，汇通信诚已经尝试面向国际专业投资者发行以汽车租赁资产为支持的定向资产支持票据（ABN），优先A级共2.43亿元，联合评级AAA，加权平均期限0.82年；优先B级共0.32亿元，联合评级AA+，加权平均期限1.80年，发行利率对比上一单公募ABN有显著下降。
据汇通信诚总经理何昌进介绍，6月国内LPR报价为1年期为3.85%，5年期以上为4.65%，海外资金多以美元为货币单位，一年期海外美元借款成本基本维持在3%左右。故海外融资成本显著低于国内融资。
同时，此次ABN事先设定资产入池合格标准，再逐笔筛选底层资产。从最前端承租人申请进件与资产封包筛选开始，全流程技术介入进行逐笔穿透校验，构建风控闭环和资金闭环，更高要求地管控底层资产形成的标准和品质。同时在前端过桥资金安排中，开放式设计引入永丰银行美元资金、国际银行境内资金、保理等多渠道资金，“拼盘”模式从资产投放开始融资，为汇通信诚提升融资效率、降低融资成本。
何昌进称，此次资产支持票据引入国际先进做法，交易安排上对标欧洲证券化STS标准，力求简单、透明、标准化；穿透校验上对标国际市场SVI/PCS的独立第三方验证，底层资产全流程逐笔穿透校验和资金闭环管控；备位服务上对标国际评级机构的“热备位”服务标准，通过“热备位”防范极端风险，助力提升国际评级。
“基于以上项目安排，资产支持票据得以脱离主体兜底，回归资产证券化本源，获得国际专业机构投资者青睐，并为其定制产品，成功面向国际投资机构、海外RQFII等投资者定向发售。”何昌进表示。
此外，上述资管公司高管认为，公司背景、经营状况、过往融资的信誉以及资产状况都是影响融资租赁公司海外募资的重要因素。
据了解，汇通信诚是国内首家开始面向海外投资者发行ABN的汽车融资租赁公司。今年还将继续发行2~3期公募及定向ABN,且带有国际评级。“经过不断的尝试以及与海外投资者的沟通，未来势必海外融资的比例会越来越大，如果做成标准化的产品，那么不排除海外融资成为汇通租赁的主要融资渠道。”何昌进说。
上一篇
