不知大家还记不记得，大约去年的这个时候，一艘从美国开往中国的“大豆船”成为了网红。

这艘载着7万吨大豆的轮船名叫“飞马峰号”，为了避免因加收关税的决议生效而导致的巨额损失，它必须赶在当天12点前到达中国的大连港。不过即便开足马力，飞马峰号依然无法摆脱被加收关税的命运，经过了无比纠结的“转圈”考虑之后，最终只能选择多交了4000多万人民币，结束了这笔亏本的买卖。

纠结中的大豆船

我记得当时一位做期货的朋友就感叹，为什么货主不在大豆期货市场上进行对冲操作呢？在当时贸易战的背景下，期货可以对冲一部分价格风险，这笔买卖也不至于赔几千万了。

期货与现货价格同向变动

关于对冲，可以举个形象的例子。我平时玩足彩，而且喜欢赌自己支持的球队输，这就是一种对冲。如果自己支持的球队输了，足彩上赢的钱可以弥补我的精神损失；如果球队赢了，精神上的满足则可以弥补我的金钱损失。

所以，对冲的本质很简单，就是将两种相反的结果进行互相抵消，免去后顾之忧。

现货和期货市场虽然交易机制不同，但从价格层面来说是互相平行。在多数情况下，无论是农产品、金属、能源或金融产品，其期货和现货市场的价格变动趋势是一致的。

同时，期货价格对现货具有一定的预测或指引作用。比如，今天大豆期货收盘大涨，很可能现货价格明天就跟着涨。这就是为什么在2015年“股灾”中，做空的机构要在前一天的尾盘狠砸股指期货，这样一来，第二天股票现货开盘之后就会大跌，空头趁机获利。

如何通过期货保护手里的现货

如何通过买卖期货来保护手中的现货，这里有一个简单的操作口诀：要卖就卖，要买就买。

比如，我目前持有1000股中国平安的股票，每股股价100元，准备三个月后卖出。但三个月后平安股价跌到了80元，这就产生了损失。

但如果我当初在期货市场沽出一份三个月后到期的期货，承诺届时以合约中的价格（假如同样是100元）来卖掉1000股平安。这样一来，三个月后期货合约到期，我以低于650元的价格买入期货同时平仓，保证金账户盈利，期货的收益就能在一定程度上弥补现货股票的损失。

反之，我如果三个月后要买平安的股票，担心届时股价上涨，那么就先在期货市场买入一笔三个月后到期的合约。这就是上面所说的“要卖就卖，要买就买。”

期货对冲的原则：风险规避

说到这，问题来了，如果三个月后股价涨了怎么办？假如三个月后，平安股票涨到了120元，那么现货市场我确实赚钱了，但在期货市场我也一样也赔钱了——忙活了半天，还是不亏不赚，我图个啥呢？

实际上，这就涉及对冲操作的原则——风险规避，价格锁定。

做期货与现货对冲的前提，要把自己当做一个风险规避者，而不是价差投机者。我们做对冲的首要甚至唯一目标就是规避风险，而不是赚取差价。

所以我们看到，做期现对冲的大多是企业，尤其是来自制造业、矿业、农业、能源行业的大型企业，为了确保重要原材料产品的价格稳定，他们的确有必要利用期现对冲的操作，实现成本的可控。

把对冲做成投机：中国远洋的失败

A股市场上有个做海上运输的大型企业，叫做“中国远洋”，2016年改名叫做“中远海控”。中国远洋的业绩一度很差，甚至被冠以A股“亏损王”的称号，实际上，一部分原因就在于对冲做的不够好。

中国远洋做的是运输生意，因此就要规避运输价格的波动风险。在海运行业中，“波罗的海干散货运价指数（BDI）”是一个权威指标，基本体现出海运市场的价格变动趋势。指数越高，行业越景气，对海运的需求就越大。

按道理来说，远洋担心的是运价指数的下跌，根据“该卖就卖”的原则，应该在期货市场做空，卖出BDI指数期货，弥补市场不景气的损失。

但实际上，如果你查询远洋的报表，你会发现它大约从2007年开始就在期货市场上做多，而且是大手笔做多。也就是说，远洋当时应该非常看好海运市场，他们希望在现货价格上涨的同时，在期货市场也能大赚一笔。

期货现货两头赚钱，这个想法倒是很美，可现实总是残酷的。大家可以看一下BDI指数：

2006年以来BDI指数走势

虽然BDI指数在2008年曾短暂突破了一万点高峰，但随之而来的全球性金融危机，导致指数一泻千里，仅半年时间就从一万点暴跌至800点左右，中国远洋几乎连老本都亏进去了，自此元气大伤，到今天都没缓过来。

本来妥妥的风险对冲，一念之差，让远洋活活做成了投机买卖，最终导致里外里大幅亏损，这种案例其实还真不少。

有人说远洋亏损是“人算不如天算”，我看呐，人性中永远改变不了的贪欲才是罪魁祸首——对冲的道理大家都懂，但就是抵不过投机的诱惑，这难道不是“侥幸心理”在作怪吗？