要点:
中金所发布了30年期国债期货合约及相关业务规则,首批三个30年期国债期货合约将于4月21日上市交易。中金所在交易保证金、涨跌停幅度等方面作出优化,更符合超长久期的规律,30年期国债期货的上市能够满足超长期限国债风险管理需求。
自2013年开始,中金所已经先后上市了5年期、10年期和2年期国债期货品种。如今,中金所的30年期国债期货也获得了证监会的同意注册。
4月14日,中金所发布了《关于30年期国债期货合约上市交易有关事项的通知》,首批3个30年期国债期货合约将于4月21日上市交易。与此同时,中金所发布了30年期国债期货合约及相关业务规则,30年期国债期货首批上市合约为2023年6月(TL2306)、2023年9月(TL2309)和2023年12月(TL2312)。各合约挂盘基准价将由交易所在合约上市交易前一交易日公布。
中金所明确的30年期国债期货相关交易制度、费用的要点包括:30年期国债期货合约的手续费标准暂定为每手3元,平今仓交易免收手续费,交割手续费标准为每手5元,交割手续费至2023年12月31日止减半收取。交易所有权根据市场运行情况对手续费标准进行调整;30年期国债期货各合约限价指令每次最大下单数量为50手,市价指令每次最大下单数量为30手;做市商所有月份30年期国债期货合约单边持仓限额为6000手,某一合约在交割月份之前的一个交易日起,单边持仓限额为1200手。
交割方面,可交割债券需满足发行期限不高于30年、合约到期月份首日剩余期限不低于25年的记账式附息国债,该设定与美国超长期限国债期货的可交割券选取规则一致。
2年期国债期货合约TS | 5年期国债期货合约TF | 10年期国债期货合约T | 30年期国债期货合约TL | |
合约标的 | 面值为200万元人民币、票面利率为3%的名义中短期国债 | 面值为100万元人民币、票面利率为3%的名义中期国债 | 面值为100万元人民币、票面利率为3%的名义长期国债 | 面值为100万元人民币、票面利率为3%的名义超长期国债 |
可交割国债 | 发行期限不高于5年,合约到期月份首日剩余期限为1.5-2.25年的记账式附息国债 | 发行期限不高于7年、合约到期月份首日剩余期限为4-5.25年的记账式附息国债 | 发行期限不高于10年、合约到期月份首日剩余期限不低于6.5年的记账式附息国债 | 发行期限不高于30年、合约到期月份首日剩余期限不低于25年的记账式附息国债 |
报价方式 | 百元净价报价 | 百元净价报价 | 百元净价报价 | 百元净价报价 |
最小变动价位 | 0.005元 | 0.005元 | 0.005元 | 0.01元 |
合约月份 | 最近的三个季月(3月、6月、9月、12月中的最近三个月循环) | 最近的三个季月(3月、6月、9月、12月中的最近三个月循环) | 最近的三个季月(3月、6月、9月、12月中的最近三个月循环) | 最近的三个季月(3月、6月、9月、12月中的最近三个月循环) |
交易时间 | 09:30—11:30, 13:00—15:15 | 09:30—11:30, 13:00—15:15 | 9:30 - 11:30,13:00 - 15:15 | 9:30 - 11:30,13:00 - 15:15 |
最后交易日交易时间 | 9:30 - 11:30 | 09:30—11:30 | 9:30 - 11:30 | 9:30 - 11:30 |
每日价格最大波动限制 | 上一交易日结算价的±0.5% | 上一交易日结算价的±1.2% | 上一交易日结算价的±2% | 上一交易日结算价的±3.5% |
最低交易保证金 | 合约价值的0.5% | 合约价值的1% | 合约价值的2% | 合约价值的3.5% |
最后交易日 | 合约到期月份的第二个星期五 | 合约到期月份的第二个星期五 | 合约到期月份的第二个星期五 | 合约到期月份的第二个星期五 |
最后交割日 | 最后交易日后的第三个交易日 | 最后交易日后的第三个交易日 | 最后交易日后的第三个交易日 | 最后交易日后的第三个交易日 |
交割方式 | 实物交割 | 实物交割 | 实物交割 | 实物交割 |
表:国债期货各合约的比较(来源:中金所,东航期货)
30年国债期货的推出可满足超长期限国债风险管理需求
此次30年国债期货合约的上市,是进一步补充了我国超长端利率风险管理产品的空白,将国债期货利率曲线进一步延伸至超长期限,有助于改善超长期国债投资环境,提升中长期机构投资者资产配置和风险管理能力。自2015年起财政部开始加大超长期国债的发行,而超长期国债往往受到保险机构等投资者的青睐,由于其久期较长,利率风险也相对更大,而保险机构等投资者对于弥补久期敞口需求较大,资金实力也较为雄厚。从这个角度来看,30年国债期货的推出,为超长期限地方政府债的投资者、承销机构,以及保险机构提供了便捷、有效的对冲工具,从而稳定价格波动,进一步提升金融期货服务实体经济的能力。
从现券本身的发展来讲,近些年超长期限债券余额占比是不断抬升的,截至当前,发型期限在10年期以上的债券余额占比已升至7%左右,单就国债自身而言,近年来30年期国债发行力度同样不断加大,市场规模和流动性有所提升,30年国债利率本身也是反映长期国债融资成本的重要指标利率之一。
国债期货本身为场内交易的衍生品种,其具备价格连续、透明度高、对市场信息反映迅速等特点,这可以有效作为观测市场运行情况的风向标。国债期货的异常波动也可为政府及监管部门提供第一手市场信息,助力其启动相应风险防范预案,快速化解潜在风险,投资者也可以根据期货市场的异动,及时调整投资组合,防范跨市场的风险。30年期国债期货的推出,一定程度上可以补足市场对超长期限债券的判断和观点表达,为宏观金融政策制定者、各类投资者提供补充增量信息,作为重要决策的参考。
30年国债期货TL合约上市后的市场机会
疫情之后,居民预防性存款大幅攀升,很多人喜欢把钱存在银行,除了因为想拿点存款利息外,还有一个重要原因就是安全。其实,相对安全的存钱方式并不只有把钱存在银行里,比如购买货币型基金以及凭证式国债。与银行存款相比,国债可选择的期限还更多一些。
我国发行的国债比较常见的有两种,一种为储蓄国债,还有一种为记账式国债。前者一般只有3年期和5年期两种期限的,区别不是非常大,后者的期限就比较多了,长短期的都有,期限最短的为3个月,最长的可达50年。
而国债期货主要以记账式国债作为标的物。投资者如果要买记账式国债,收益不一定是来自国债的利息,也可以是来自国债价格涨跌的差价。因为记账式国债都是可以上市交易的,只要上市交易,国债的价格就会有涨有跌。
目前30年期国债存续规模逐年上升,活跃度不断提高。截至2023年3月21日,我国共计发行了38支30年期国债,其中满足30年期国债期货交割要求的共计16388亿元。从交易量来看,30年国债活跃券成交量近年来整体呈现上升趋势。
而刚刚公布的中国物价指数显示有通缩的趋势,而M2的发行量依然在高位,在这样的环境下,期限长的国债往往表现良好。
而对于机构投资者,国债期货如果操作得当,可以在杠杆限制内做到比较好的多头替代。比如用10%仓位配置国债期货T合约,90%仓位配置其它基金,这种多头配置策略可以提高资金的使用率。
当然,对于中长期国债来说,因为到期时间比较长,面临的市场形势将更为复杂,所以其价格的整体波动幅度也将更大。对于一个新上市品种来说,30年期国债期货上市初期基差波动可能会较大,上市后或许存在一定的套利空间。