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人民币期货合约(新交所人民币期货合约)

2023-05-10 10:45:55 保险知识 阅读 0

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要点:

中金所发布了30年期国债期货合约及相关业务规则,首批三个30年期国债期货合约将于4月21日上市交易。中金所在交易保证金、涨跌停幅度等方面作出优化,更符合超长久期的规律,30年期国债期货的上市能够满足超长期限国债风险管理需求。

自2013年开始,中金所已经先后上市了5年期、10年期和2年期国债期货品种。如今,中金所的30年期国债期货也获得了证监会的同意注册。

4月14日,中金所发布了《关于30年期国债期货合约上市交易有关事项的通知》,首批3个30年期国债期货合约将于4月21日上市交易。与此同时,中金所发布了30年期国债期货合约及相关业务规则,30年期国债期货首批上市合约为2023年6月(TL2306)、2023年9月(TL2309)和2023年12月(TL2312)。各合约挂盘基准价将由交易所在合约上市交易前一交易日公布。

初探即将上市的30年国债期货

图:拟中金所30年国债期货标准合约(来源:中金所通知)

中金所明确的30年期国债期货相关交易制度、费用的要点包括:30年期国债期货合约的手续费标准暂定为每手3元,平今仓交易免收手续费,交割手续费标准为每手5元,交割手续费至2023年12月31日止减半收取。交易所有权根据市场运行情况对手续费标准进行调整;30年期国债期货各合约限价指令每次最大下单数量为50手,市价指令每次最大下单数量为30手;做市商所有月份30年期国债期货合约单边持仓限额为6000手,某一合约在交割月份之前的一个交易日起,单边持仓限额为1200手。

交割方面,可交割债券需满足发行期限不高于30年、合约到期月份首日剩余期限不低于25年的记账式附息国债,该设定与美国超长期限国债期货的可交割券选取规则一致。


2年期国债期货合约TS

5年期国债期货合约TF

10年期国债期货合约T

30年期国债期货合约TL

合约标的

面值为200万元人民币、票面利率为3%的名义中短期国债

面值为100万元人民币、票面利率为3%的名义中期国债

面值为100万元人民币、票面利率为3%的名义长期国债

面值为100万元人民币、票面利率为3%的名义超长期国债

可交割国债

发行期限不高于5年,合约到期月份首日剩余期限为1.5-2.25年的记账式附息国债

发行期限不高于7年、合约到期月份首日剩余期限为4-5.25年的记账式附息国债

发行期限不高于10年、合约到期月份首日剩余期限不低于6.5年的记账式附息国债

发行期限不高于30年、合约到期月份首日剩余期限不低于25年的记账式附息国债

报价方式

百元净价报价

百元净价报价

百元净价报价

百元净价报价

最小变动价位

0.005元

0.005元

0.005元

0.01元

合约月份

最近的三个季月(3月、6月、9月、12月中的最近三个月循环)

最近的三个季月(3月、6月、9月、12月中的最近三个月循环)

最近的三个季月(3月、6月、9月、12月中的最近三个月循环)

最近的三个季月(3月、6月、9月、12月中的最近三个月循环)

交易时间

09:30—11:30, 13:00—15:15

09:30—11:30, 13:00—15:15

9:30 - 11:30,13:00 - 15:15

9:30 - 11:30,13:00 - 15:15

最后交易日交易时间

9:30 - 11:30

09:30—11:30

9:30 - 11:30

9:30 - 11:30

每日价格最大波动限制

上一交易日结算价的±0.5%

上一交易日结算价的±1.2%

上一交易日结算价的±2%

上一交易日结算价的±3.5%

最低交易保证金

合约价值的0.5%

合约价值的1%

合约价值的2%

合约价值的3.5%

最后交易日

合约到期月份的第二个星期五

合约到期月份的第二个星期五

合约到期月份的第二个星期五

合约到期月份的第二个星期五

最后交割日

最后交易日后的第三个交易日

最后交易日后的第三个交易日

最后交易日后的第三个交易日

最后交易日后的第三个交易日

交割方式

实物交割

实物交割

实物交割

实物交割

表:国债期货各合约的比较(来源:中金所,东航期货)

30年国债期货的推出可满足超长期限国债风险管理需求

此次30年国债期货合约的上市,是进一步补充了我国超长端利率风险管理产品的空白,将国债期货利率曲线进一步延伸至超长期限,有助于改善超长期国债投资环境,提升中长期机构投资者资产配置和风险管理能力。自2015年起财政部开始加大超长期国债的发行,而超长期国债往往受到保险机构等投资者的青睐,由于其久期较长,利率风险也相对更大,而保险机构等投资者对于弥补久期敞口需求较大,资金实力也较为雄厚。从这个角度来看,30年国债期货的推出,为超长期限地方政府债的投资者、承销机构,以及保险机构提供了便捷、有效的对冲工具,从而稳定价格波动,进一步提升金融期货服务实体经济的能力。

从现券本身的发展来讲,近些年超长期限债券余额占比是不断抬升的,截至当前,发型期限在10年期以上的债券余额占比已升至7%左右,单就国债自身而言,近年来30年期国债发行力度同样不断加大,市场规模和流动性有所提升,30年国债利率本身也是反映长期国债融资成本的重要指标利率之一。​

初探即将上市的30年国债期货

图:各期限国债发现比例,来源:同花顺

国债期货本身为场内交易的衍生品种,其具备价格连续、透明度高、对市场信息反映迅速等特点,这可以有效作为观测市场运行情况的风向标。国债期货的异常波动也可为政府及监管部门提供第一手市场信息,助力其启动相应风险防范预案,快速化解潜在风险,投资者也可以根据期货市场的异动,及时调整投资组合,防范跨市场的风险。30年期国债期货的推出,一定程度上可以补足市场对超长期限债券的判断和观点表达,为宏观金融政策制定者、各类投资者提供补充增量信息,作为重要决策的参考。

30年国债期货TL合约上市后的市场机会

疫情之后,居民预防性存款大幅攀升,很多人喜欢把钱存在银行,除了因为想拿点存款利息外,还有一个重要原因就是安全。其实,相对安全的存钱方式并不只有把钱存在银行里,比如购买货币型基金以及凭证式国债。与银行存款相比,国债可选择的期限还更多一些。

我国发行的国债比较常见的有两种,一种为储蓄国债,还有一种为记账式国债。前者一般只有3年期和5年期两种期限的,区别不是非常大,后者的期限就比较多了,长短期的都有,期限最短的为3个月,最长的可达50年。

而国债期货主要以记账式国债作为标的物。投资者如果要买记账式国债,收益不一定是来自国债的利息,也可以是来自国债价格涨跌的差价。因为记账式国债都是可以上市交易的,只要上市交易,国债的价格就会有涨有跌。

目前30年期国债存续规模逐年上升,活跃度不断提高。截至2023年3月21日,我国共计发行了38支30年期国债,其中满足30年期国债期货交割要求的共计16388亿元。从交易量来看,30年国债活跃券成交量近年来整体呈现上升趋势。

而刚刚公布的中国物价指数显示有通缩的趋势,而M2的发行量依然在高位,在这样的环境下,期限长的国债往往表现良好。

而对于机构投资者,国债期货如果操作得当,可以在杠杆限制内做到比较好的多头替代。比如用10%仓位配置国债期货T合约,90%仓位配置其它基金,这种多头配置策略可以提高资金的使用率。

当然,对于中长期国债来说,因为到期时间比较长,面临的市场形势将更为复杂,所以其价格的整体波动幅度也将更大。对于一个新上市品种来说,30年期国债期货上市初期基差波动可能会较大,上市后或许存在一定的套利空间。

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