白糖期货上市15年来，不仅为产业链管理风险起到了积极作用，而且为行业现代化贡献了“期货力量”。一方面，白糖现货价格周期性波动规律明显，行业增产不增收问题严重，企业面临较大的市场风险。白糖期货上市后，越来越多的企业将白糖期货作为风险管理工具，对冲现货价格波动的风险。另一方面，在传统的白糖现货贸易中，市场采用的是一口价模式，有时候会出现因为价格谈不拢而无法交易的情况。白糖期货上市以后，采用“期货+升贴水”方式的定价变得越来越普遍，基差交易加速了行业现代化进程。
2020年受疫情的影响，食糖价格大起大落，实体企业也面临更大的市场风险。在此情况下，企业纷纷合理利用期货工具进行套期保值、基差点价、含权贸易等。白糖期货在帮助企业实现稳定经营、灵活应对市场风险方面发挥了积极作用，增强了企业抵御市场风险冲击的韧性。
跨市套期保值助力白糖企业保障经营利润
沐甜科技股份有限公司（下称沐甜科技）是一家为食糖行业提供产业链垂直服务的电商平台，近年来，其不断发挥自身平台优势，积极引导客户利用期现工具开展跨市套期保值，实现了沐甜科技现货电子盘与郑商所期货盘面交易的优势互补，形成了一套成熟的操作体系。
2020年第二季度，在宏观风险和疫情的影响下，市场担忧未来的食糖消费，国内外糖价均大幅下跌。据沐甜科技相关负责人介绍，2020年4月28日，SR2009合约大幅下跌，盘中报价4770元/吨，基差达到历年来最高水平，盘中基差最高达到560元/吨，超出历年来基差的波动区间，预计临近交割月时会有基差的修复回归。
“基于此，为规避现货销售的低价风险，并加快回笼资金，我们与某制糖集团积极协商销售方案，帮助他们通过两种方式销售白糖2万吨。”上述负责人告诉期货日报记者，其中1万吨是以升水SR2009合约460元/吨与下游贸易商进行点价销售，先收取80%的货款以便回笼部分资金，后期的货款等点价结束后结算。另外1万吨现货则通过沐甜科技电子盘GS20093合同销售，扣除相关费用后价格约为5020元/吨。为规避未来价格上涨风险，该制糖集团同时以4840元/吨的价格买入1000手SR2009合约进行套期保值。
2020年7月，白糖消费需求回暖，宏观风险利空消化，白糖期货修复之前的超跌行情，价格开始反弹，基差有所减弱。“7月13日，SR2009合约价格盘中上涨到5250元/吨，现货销售价格约为5400元/吨，基差在150元/吨，处于正常波动区间。”上述负责人说，他们认为当时的基差范围合理，建议该制糖集团平仓盘面套期保值头寸并进行点价销售。最终，该制糖集团以SR2009合约5200元/吨进行点价，销售价格为5660元/吨，同时以5250元/吨卖出1000手SR2009进行平仓，平仓收益410元/吨。
“在此次操作中，该制糖集团不仅通过点价销售获得了比预期更高的销售价格，还基于对高基差不合理的判断，在沐甜科技电子盘销售现货的同时，利用白糖期货进行对等数量的套期保值操作，由此获得410元/吨的额外收益。”上述负责人说。
含权贸易业务为终端企业提供最高限价保护
在开展点价贸易的过程中，很多下游客户都表达了对期货盘面价格上涨后采购成本超预算的担忧。针对客户需求，中粮糖业有限公司（下称中粮糖业）探索利用白糖期权，主动开展创新型的含权贸易业务，为终端企业提供最高限价保护。
据中粮糖业相关负责人介绍，2020年6月下旬，某终端客户向市场询价，计划采购第四季度食糖用量5000吨。在与其沟通后得知，该客户年度采购预算上限为5800元/吨，但考虑到2020年走私糖数量长期维持低位、国产糖销售进度偏快、进口政策不确定性等因素，国内糖价可能重演2019年榨季的翘尾行情。中粮糖业决定利用白糖期权工具，为该客户提供成交价最高限价服务，即在合同中约定最终采购成本不超过5800元/吨，同时买入白糖看涨期权，规避现货价格大幅上涨带来的风险。
2020年6月，根据当时市场的现货基差，中粮糖业与客户签订了升水SR2101合约400元/吨的点价合同。同时，在盘面以80—90元/吨的价格区间分批建立SR2101合约行权价为5400元/吨的看涨期权多单。
“2020年7月下旬，国内糖价在进口糖供应持续增加的压力下连续下行，SR2101合约最低跌至4780元/吨。此时，该终端客户提出执行点价的要求。而我们考虑到后期市场即将进入中秋节、国庆节消费旺季、国产糖库存水平偏低、进口利润大幅收缩等因素，判断盘面价格不具备大幅偏离国产糖成本的基础，所以决定继续持有看涨期权多单。”上述负责人告诉期货日报记者，进入2020年8月后，在进口利润降至低位、增量进口许可证迟迟未发，以及双节消费旺季启动的提振下，国内糖价一路上行。
中粮糖业相关负责人评价说，此次交易通过灵活运用期权工具，在保证公司利润不受损的情况下，不仅满足了客户的个性化需求，而且提高了客户对公司服务的认可度与依赖性。同时，通过公司对行情的准确把握，赚取了点价贸易外的超额利润。
本文源自期货日报
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