周 岳｜中泰固收首席
绍兴市下辖3个市辖区、2个县级市、1个县。市辖区包括越城区、柯桥区以及上虞区；县级市包括诸暨市以及嵊州市；下辖县为新昌县。经济方面，绍兴市GDP位于浙江省第四位，GDP增速同样位于全省前列，2014-2021年，绍兴市GDP总量逐年增加，且增速较高，区域经济实力较强。越城区、柯桥区、越城区和诸暨市GDP总量超过1000亿元，所有区域GDP增速均高于7％，柯桥区人均GDP以25万元位列全市第一位。财政方面，近6年，绍兴市一般公共预算收入及支出均呈现稳定上升的趋势，政府性基金收入以较高速度实现逐年增长，财政自给率保持在80％以上，但存在一定波动，税收占比总体呈下降趋势。债务方面，近5年，绍兴市债务率总体呈下降趋势，一般债余额呈稳定上升趋势，专项债规模增速维持在较高水平。
产业结构与产业布局方面，近年来绍兴市的三次产业结构不断调整，第三产业占比整体呈上升趋势，在未来绍兴市计划围绕“4151”目标，深化“双十双百”集群制造行动，提升集群制造产业链发展水平。
上市公司方面，截至2023年2月17日，绍兴市共有75家A股上市公司，分布于13个区县。区县间上市公司市值差异较大。上市公司行业分布与绍兴市支柱产业相对应。生物医药、家用电器、电力设备、基础化工的上市公司数量较多且行业市值较高。其中生物医药行业数量多且市值最大。
不同园区主导产业存在差异。绍兴市现有园区8个，其中国家级园区3个，省级园区5个。园区主导产业各有不同，国家级园区主要为集成电路、医药、化工等产业。绍兴市共有7家国际知名酒店，分布于4个区县。酒店数量及客房价格与所在区地理位置及旅游资源相对应，越城区的国际知名酒店数量较多且房价较高。
浙江省各地级市中，绍兴市金融机构存款余额位居第四，贷款余额位居第五。2018至2020年，绍兴市金融机构贷款余额增速保持增长趋势，从12.14％增长至18.28％，2021年小幅下滑，在2022年恢复至18.34％。2017至2022年，绍兴市银行存贷比从85.53％稳步增长至96.69％。绍兴市共有银行7家，共计1家城商行和6家农商行。7家城农商行均有发债，本土银行共计存量债余额505.3亿元。
在金融资源方面，从地市层面看，绍兴市股份行分支行数量达到77家，从区县层面看，越城区股份行分支行总计数量较多，为33家，12家股份行在越城区均设有网点。
土地市场方面，2022年绍兴市各辖区中，上虞区土地成交面积最大为317.08公顷，也是全市唯一一个土地成交面积大于300公顷的辖区；而成交地面均价则是新昌县最高，为4044.66元/㎡，其中，新昌县成交地面均价最高的同时，土地成交面积也最小。分土地规划用途来看，用于工业用途的土地成交面积最大，用于住宅用途的土地成交地面均价最高。从成交价款和溢价率来看，2022年和2021年绍兴市土地成交价款合计分别为461.48亿元和735.79亿元， 2022年绍兴市各辖区较上年土地成交价款均有所回缩；2022年和2021年全市土地平均溢价率分别为1.87％和20.91％，2022年较上年溢价率明显降低。
绍兴市各区存量债估值情况：截至2023年2月16日，绍兴市共有48家平台尚有存续债，剔除海外债后共有约370只，合计规模3171.63亿元。分区域来看，柯桥区存量债余额最多，为682.66亿元，新昌县存量债余额最少，为249.24亿元。从估值水平上看，绍兴市各级平台估值水平均高于3.5％，嵊州市的估值水平最高，为4.46％。绍兴市各区域中市属平台估值水平最低，为3.54％。
绍兴市融资情况：2015-2021年，绍兴市大多数区县净融资规模呈上升趋势，但到2022年，除市本级外，其余区县净融资规模均大幅下降。其中，绍兴市本级城投平台当前整体净融资规模较大；诸暨市2022年净融资规模降幅最大。绍兴市本级及各区县的代表城投企业利差水平与全市利差水平变动基本一致，在2022年10月前波动变化不大，多数主体呈现出缓慢下降趋势，但到2022年底开始大幅上升。其中，市本级平台利差水平较低，底受冲击也较小；嵊州市的城投主体年底受冲击最为严重。
风险提示：1）城投平台口径判定存在一定主观性；2）公开信息披露不完整或不及时；3）城投政策变化超预期；4）数据提取失误。
本文源自券商研报精选
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