上期，完成了A股半导体公司的第2期分析（A股半导体公司，哪些股票值得跟踪（第2期））
申万行业中的一级行业“电子”中有6个二级行业，分别是半导体、元件、光学光电子、其他电子、消费电子、电子化学品。而在“半导体”中，又分为7个三级行业，分别是分立器件、半导体材料、数字芯片设计、模拟芯片设计、集成电路制造、集成电路封测、半导体设备。
今天来看电子中的半导体二级行业中的数字芯片设计行业。
行业中一共有38家公司。本次选其中的12家，所以有的公司没有覆盖到。
还是以净资产收益率为分析起点，根据净资产收益率=销售净利率（盈利能力）*总资产周转率（运营效率）*权益乘数（财务杠杆）进行公司综合能力的分析。由于权益乘数与资产负债率之间有关系，即权益乘数=1/(1-资产负债率)。而资产负债率更容易理解，因此用资产负债率代替权益乘数来进行财务杠杆的分析。
1、净资产收益率
本行业公司的净资产收益率如下：
整体来看，数字芯片设计公司的股东回报率，从2021年开始上升到高水平，2022年有部分公司有下降。
紫光国微的股东回报率一直在上升，保持在高水平。
国民技术的股东回报率有很大波动，2020年很低，2021年很高。
北京君正的股东回报率表现在中等偏下水平，2020年和2022年相对较低。
中颖电子一直以来保持在很高水平。
全志科技的股东回报率保持在中等水平，其中2021年较高，其余年份一般。
富瀚微的股东回报率在2021年和2022年有很大提升。
国科微在2021年上升到较高水平。
江波龙整体来看表现一般，只有2021年上升迅速，2022年严重下降。
韦尔股份相对来说保持在较高水平，2022年也有较严重的下降。
瑞芯微保持在稳定的较高水平，2022年有所下降。
兆易创新一直以来保持在较高水平。
澜起科技也是在较高水平，但自从2018年以来，澜起科技的股东回报率一直在下滑。
2、销售净利率（盈利能力）
可以看出，多数公司的盈利能力并不稳定。
紫光国微近两年的盈利能力有所提升，这主要是因为营业收入大幅上升。
国民技术的盈利能力一直波动，2021年国民技术盈利能力高，主要原因是收入增加，以及取得了1.4亿的投资收益和公允价值变动损益，剔除投资收益和公允价值变动损益后，2021年的销售净利率为6.6%。所以整体来看，确实有由于收入增加导致的盈利向好的趋势，但指标对比来看，弱于其他公司。
北京君正盈利能力在中等水平，2020年较低的原因是虽然当年收入大幅增加，但是期间费用增加更多，拉低了净利率，从2021年和2022年数据来看，已经开始趋势稳定。
中颖电子一直保持在稳定的高水平，收入自2019年以来也实现了翻倍。
全志科技保持在中等水平，2021年较高净利率的原因是当年取得收入规模增长，以及取得较高的投资收益和公允价值变动损益，但值得注意的是收入规模在2022年有所下降。
富瀚微的盈利水平相对较稳定，也处于比较高的水平。收入规模也有较大增长。
江波龙的盈利水平整体来看比较低，2021年较高的原因是收入规模增长较大，2022年收入规模有所下降。
韦尔股份的盈利水平也有较大波动，其中2020年迅速上升，主要是由于收入规模增长带动的毛利润上升，以及一笔较大的投资收益导致。2022年迅速下降的原因是，公司计提了14.32亿的资产减值损失，同时收入规模较2021年有所下降，但研发费用、销售费用、财务费用都有较大升幅。综合因素导致公司盈利水平下降。
瑞芯微的盈利能力处于中等水平，2021年较高主要是由于收入较高，2022年收入规模下降。所以综合来看，15%的水平是正常水平。但需注意的是，这是包含了投资收益、公允价值变动损益、政府补助的数据，剔除上述三类与主营业务无关的数据后，水平将比15%有所下降。
兆易创新盈利水平增长主要是由于收入规模增长。保持在较高水平。
澜起科技盈利能力一直保持在较高水平，2022年下降主要是由于收入规模上涨，但毛利润没有上涨。
上面的多数公司，虽然净利率有所波动，但是有一个共同的特征，是在近3-4年中，收入都实现了很大程度的增长。同时有部分公司2022年收入规模下降。
多数公司有规模不小的投资收益和公允价值变动损益，影响了净利润。这主要是半导体公司前两年估值高点募资较多，公司用多余的资金购买了理财产品和股票。
3、总资产周转率（运营效率）
运营效率：同以往分析的其他行业公司的效率相比，基本保持在中等偏上水平。
运营效率处于较高水平的有：中颖电子、江波龙、韦尔股份、瑞芯微
运营效率处于较低水平的有：澜起科技
其余公司在本行业来看处于中等水平。
4、资产负债率（财务杠杆）
整体来看，本行业财务杠杆水平偏低。
其中，财务杠杆水平较高的是：国民技术、国科微、韦尔股份。
其余多数处于很低水平。
5、综合评价
总体分析下来，行业中的公司，从价值投资角度来看，有典型的“中高盈利+中高效率+低杠杆”的特征。
紫光国微，高盈利+中效率+中杠杆
国民技术，低盈利+中效率+中杠杆
北京君正，中盈利+中效率+低杠杆
中颖电子，高盈利+高效率+中低杠杆
全志科技，中高盈利+中效率+低杠杆
富瀚微，中高盈利+中高效率+中低杠杆
国科微，中盈利+中高效率+中高杠杆
江波龙，低盈利+高效率+中低杠杆
韦尔股份，中低盈利+中高效率+中杠杆
瑞芯微，中高盈利+中高效率+低杠杆
兆易创新，高盈利+中高效率+低杠杆
澜起科技，高盈利+低效率+低杠杆
因此，
本期分析的12家公司中，表现比较好的是紫光国微、中颖电子、富瀚微、兆易创新，值得下一步研究。
其次是北京君正、全志科技、国科微、韦尔股份、瑞芯微、澜起科技，也还不错。
国民技术、江波龙，表现较差。
综上所述，可以对上面的公司做一个简单的排名，投资价值由高到低为：
紫光国微、中颖电子、富瀚微、兆易创新>北京君正、全志科技、国科微、韦尔股份、瑞芯微、澜起科技>国民技术、江波龙
但需要注意的是，上述排名只是根据财务信息，从市场热度来看，目前半导体的投资热度已经有所下降。从行业盈利能力来看，各公司正在逐渐形成盈利能力，近几年多数公司收入有比较大的增长。但是本行业有几家公司2022年营业收入有下滑。从财务杠杆来看，多数公司在目前财务杠杆较低，由于过去一段时间内估值较高，所以公司也乐于采用股权筹资的方式，上述分析的其中几家公司，股东回报率较低主要是财务杠杆太低，而不是盈利能力差，从这个角度来看，等半导体投资热度下降后，公司有足够的债务筹资空间，资产负债率可以进一步提高，进而提高股东回报率，那时财务数据就会发生比较大的变化甚至反转。
同样需注意的是，半导体行业的热度已经有所下降，即使公司业绩有很大增长，但是由于前期市盈率实在太高，因此目前来看，估值仍然处于相对比较高的位置。
【不构成投资建议，这股票我也没买】
上一篇
