【编者按】：

2018年已经悄然离去，与我们挥手告别，即将迎来2019年赞新的一年；回顾2018年全球资本市场大类资产表现，表现最为优秀的资产，依然是“债券”市场，而“股市”和“商品”表现最为差劲。

在这即将过去的一年里，全球股市表现方面，目前最“A股”表现差强人意，可谓是“熊冠全球”。A股几大指数方面，平均跌幅均在-20%-30%以上，跌幅最大的是中小板指数，跌幅最小的是上证50指数，而值得一提的是就在刚才，上证50指数已经再创2017年5月份以来的新低位置。

而就在昨日12月20日凌晨3点，美联储宣布加息25个基点，上调联邦基金利率目标区间上调至2.25%-2.5%；美国三大股指昨日再创年内新低走势，而就在今天早间，香港金管局也跟随美联储，宣布加息，今日亚太市场方面，日经225指数大跌超过-700点，跌幅-3.37%，香港恒生指数大跌390点，跌幅-1.51%。

商品期货方面，国际原油期货价格再创新低，NYMEX轻质原油期货连续合约价格从10月3日至今，累计跌幅高达-37.21%；伦敦IEC布伦特原油期货连续合约价格，从10月3日至今跌幅 也高达-33.46%。

值得一提的是国际黄金价格，昨日已经突破今年以来的新高位置，纽约COMEX纽约金主力连续合约，昨日最高上冲至1262.200位置；伦敦金价格最高上冲至1257.980位置。

债券方面，今年整体还是保持着“单边”上涨格局，只不过美国利率国债收益率从10月份以来持续下跌，最近一个多月出现了严重的倒挂现象，3年期和5年期，2年期和3年期先后出现明显的倒挂现象。而国内国开债收益率，今年以来也确实涨了不少，债券类基金产品收益率，今年完美实现逆袭，跑赢其他股票型和混合型基金产品。

面对今年全球资本市场跌宕起伏的表现，特别是美国三大股指，目前已经身处十年大牛市的历史性高位，风险犹存。而美国经济和美元指数及美股走势，明年或存在比较大的分歧，对于新兴市场来说，也同样存在着重大的机遇和挑战。从全球股市的估值表现来看，新兴市场明年的机会将大于风险，特别是A股，值得重点关注，但同时也面临比较大的压力，主要是国内经济下行压力较大，所以A股明年也同样面临机遇和挑战。

2019年A股投资机会又该如何展望？对于大类资产应该如何配置？投资策略方面又该如何进行调整，是继续保持股票多头策略不变，还是巧妙利用金融衍生品进行风险对冲或套利，这都是值得我们关注和思考的话题。

今天就针对以上相关话题，接下来我将详细为大家进行答疑解惑，希望对大家的股市投资和金融资产配置及投资思路和策略方面，有所借鉴意义和参考价值。

2019年A股投资展望及大类资产配置和策略分享。

一：2018年全球大类金融资产价格表现情况

【全球股市】

回顾2018年全球股市行情，均出现不同程度下跌，年初至今跌幅最小的是美国三大股指，跌幅最大的是A股，几大指数方面，跌幅最大的是中小板指数，而上证综和指数目前跌幅也在-24%左右。

美国三大股指：道琼斯工业指数

道琼斯工业指数，月线图形目前很明显的出现了“M”头走势，见顶概率很大，如果跌破颈线位置23000位置，则有可能加速下跌，直接进入“技术性熊市”。

欧洲三大股指：德国法兰克福DAX指数

德国法兰克福DAX指数，月线图形目前也出现了明显的“头部形态”，已经跌破了趋势线支撑，不排除后市继续下探，考验9900点和9000点支撑的可能性。

亚太重要股指：

东京日经225指数

东京日经225指数，目前也出现了较为明显的“头部”信号，MACD已经死叉，后市也将考验20200和趋势线支撑，值得关注。

香港恒生指数：

香港恒生指数，后市将考验24500支撑，如果未来一旦跌破的话，不排除明年将考验22100位置支撑。

上证综合指数：

上证综合指数，从年初1月29日3587点至今，跌幅在28.83%左右，而前期10月19日的2449.20低点，也岌岌可危，存在二次探底或破位下跌的可能性。

2018年A股下跌原因分析：

内部因素：

国内经济增速下滑，三季度GDP同比增速6.5%，金融去杠杆背景下，货币政策持续中性偏紧，M1与M2整体增速回落，银行信贷收紧，流动性持续紧缺，社会融资规模增速下滑；投资，消费，进出口等相关数据同比持续回落，人民币贬值，股权质押风险逐渐暴露。

外部因素：

中美贸易战因素，美联储加息，外围全球股市下跌及主要金融资产价格大跌影响。

总结：

2018年的中国经济，囿于三条线的束缚。第一条线是短期的经济下行压力，名义GDP代表的商业周期从2017年四季度见顶回落，就业、利润、资金的紧迫感逐级上升。

第二条线是长期的结构调整进展，凯恩斯理论的中国实践结合特有的制度环境留下了明显的路径依赖，然而隐性债务负担、人口老龄化、初级城市化需求饱和这些长期现实已经摆在决策者面前。改革试图驶出“历史的车辙”留下的路径依赖，但是短期的政策对冲和长期的改革目标交织在一起，在颠簸中模糊了目标和边界。

第三条线是中美关系的重塑，在大国关系表面的理性正义之下，没有褪去丛林法则的底色，但无论如何，守成方与追赶者的关系将在发展中重塑，而不会事先谈成。经济下行的压力加剧了改革的痛感，中美商业周期的短暂错位给了挥舞贸易大棒的空间，大国关系的重塑增加了改革的不确定性。这三条线交织在一起，成为2018年的核心矛盾。

全球A股今年为何表现如此差劲呢？我觉得主要存在两方面因素：一方面是因为美联储持续加息，导致全球流动性趋于紧张，热钱不断回落美国，对于新兴市场而言，影响最为明显。今年很多国家的货币均出现了不同程度的贬值，主要的原因都是因为美联储加息所导致的，而贬值最为严重的是“土耳其里拉”曾一度出现腰斩，真让人大跌眼镜。另外一方面，是除美国以外的国家，均面临经济增速下滑的压力，加上多年以来的上涨，累计了比较大的风险，所以出现了比较大的跌幅。

【全球商品】

全球主要商品行情，2018年基本上也都出现了比较大的跌幅，和我们在年中6月份时候判断的一样，主要商品开始“见顶”，下半年以来，很多商品处于单边下跌的“熊市”行情。目前来看表现最为强势的还是“黄金”贵金属品种，表现最差的则是“原油”能源品种。

黄金：

伦敦金：

伦敦金，也就是现货黄金价格，今年以来，从8月至今已经累计上涨8.35%，而昨日现货黄金价格，已经刷新了今年以来的新高记录，最高上涨至1258.10。

目前处于“上升通道”之中，短期震荡上涨的概率较大，不排除后市有可能继续突破创新高的可能性。

COMEX黄金期货

从中长期来看，黄金期货价格明年有可能挑战1350-1500点。明年2019年持续看好黄金价格走势，黄金的看涨逻辑主要是存在两方面：一方面是避险属性，今年以来由于中美贸易战加速全球资本市场波动，避险情升温，所以黄金价格一路大涨。另外一方面则是因为美联储加息预期减弱，加上美国经济增速减缓压力较大，美元指数如果高位回落，则利多黄金。

所以对于2019年，黄金相关产品，值得重点关注。投资者可以适当关注，上海期货交易所黄金期货和上海黄金交易所黄金TD现货价格走势，以及黄金ETF基金表现，包括黄金类相关个股走势情况。

原油：

NYMEX

NYMEX纽约原油期货价格，从10月3日以来，已经累计下跌-36%，建议关注42-40位置支撑。

ICE布油

IEC布伦特原油期货价格，从10月3日以来，也累计下跌超过-32%，跌幅比较大，短期建议关注54支撑。

国内原油：

国内原油期货价格，从10月10日以来，至今累计跌幅也达到了-33%，目前原油主力连续合约价格刚好是处于2018年4月9日低点395附近的支撑位。

原油为何会在今年下半年，国庆节出现大跌行情？主要是因为两个方面：第一，从原油的供求关系来看，从2016年初欧佩克成员国和非欧佩克成员国，达成减产协议以来，国际油价开始持续震荡攀升，但是由于油价的上涨，受到各种利益的驱使，原油产量也开始逐渐得以恢复，特别是沙特，俄罗斯和美国，原油产量大幅提升，导致最终原油供应大于需求。这是核心驱动因为，就是原油的开采和库存大幅增加，导致供应量大幅提升，特别是美国页岩油的开发，产量剧增，所以最终的结果是库存和产量创新高，最终的结果是供过于求，油价开始暴跌。第二主要是因为，全球经济相继增速放缓，市场普遍比较担心对于原油的需求，所以油价开始下跌。

12月6日欧佩克会议，沙特与俄罗斯达成减产协议，从2019年1月1日起，每日减少20万桶的产量，短期油价有所回升。但是从今日披露的相关原油库存数据来看，原油产量依然处于较高的位置，且持续增长，主要是俄罗斯和美国的原因产量在不短增长，所以油价再次回落。最终对于油价的判断和分析，还是要看明年的减产效果和全球经济情况。如果明年更多的欧佩克和非欧佩克国家加入到减产的队伍当中来，那么油价有可能会迎来全面上涨，值得关注。

【全球外汇】

美元指数

2018年美元指数，从年初2月份开始，至今累计涨幅约10%，主要是因为美联储加息，所以美元指数一路飙升，一路上涨，不过最近似乎有点“滞涨”的感觉；11月13日至19日和12月17日至今，均出现了不同程度的下跌。

虽然昨日美联储再度宣布上调联邦基金利率，但是美元指数，截止目前也再次出现下跌，短期有可能考验96.4000位置。明年2019年，预估美元指数将维持震荡格局，将在98美元或100美元附近出现高位回落，有可能回落至95美元或90美元，甚至是85美元位置。

美元兑人民币：

人民币汇率，今年以来出现了不同程度的贬值，年初2月份开始，至今贬值幅度约9.63%左右。

目前人民币汇率持续贬值的概率不大，破7的概率更小；主要存在两方面因素：一方面，央行强有力的宏观调控措施。今年在贬值最严重，最厉害的时候，央行主动出击，降低外汇存款准备率，目前我国的外汇储备，还是比较丰富的，所以有能力应对人民币币值的稳定。另外一方面美国经济有可能在2019年出现增速减缓，GDP增速预计是2.3%左右，而美联储加息预期也将缓解，明年加息的次数大幅减少，有可能在明年停止加息。所以对于新兴市场来说，绝对的利好，贬值压力减少。

【债券市场】

美债：

美国国债

美国国债收益率，从今年四季度初开始，无论是1年期，2年期，还是3年期，还是5年期，10年期，30年期，纷纷开始下跌；而且在11月和12月中旬出现明显的利率倒挂现象，3年期和5年期，2年期和3年期，均出现明显的利率倒挂。

美国国债期货：

美国30年期国债期货价格，最近涨了不少，长期国债期货价格的走高，也说明了一点，对美国长期的经济发展，还是充满信心。

国内债券：

国开债1401：

国内国债行情报价，今年国开债，表现还是非常优秀的，从今年2月份至今的涨幅也在9.72%左右，所以今年债券行情，还是非常不错的。

国债期货：

十年期国债期货主力连续合约

十年期国债期货主力连续合约，今年2月份至今，累计涨幅5.83%，还是相当不错的，值得重点关注。

【基金市场】

公募基金：

股票型

混合型

债券型

货币型：七日年化收益率

短期理财

QDII（合格境内机构投资者）

保本型：

指数型：

公募基金当中，今年收益表现最好，收益最好的是债券型基金，表现最差的是股票型基金，今年表现最差。

以上是今年全球及国内主要金融资产价格的表现情况，从上诉图表来看，今年债券市场表现最佳的，而股票和商品则表现最差。

二：2019年A股投资展望及大类资产配置建议

国内宏观经济数据预测与展望：2019

2019年，国内经济的核心矛盾是经济下行和政策对冲之间的博弈。上半年，在房地产投资、制造业投资、出口的三重压力下，经济将大概率延续2018年4季度的下行趋势，2季度下行压力较大。政策预计还将保持稳增长的基调，但恶化的国际收支、货币流动性陷阱、规范地方隐性债务，将掣肘政策的力度和效果。

在长效机制和因城施策的前提下，房地产限制性政策有望在2季度前后放松，配合偏积极的财政政策（基建托底和减税）和偏宽松的货币政策（降准），信用派生的内生性收缩和外生性扩张有望在2季度之后达到平衡，经济有望在下半年阶段性企稳。预计社融增速将在2季度企稳，经济增速在3季度之后阶段性企稳，企业盈利增速在4季度触底反弹。

美林时钟

2019年，投资时钟位于3/4的衰退象限和1/4的复苏象限，在上半年的衰退式宽松中，大类资产配置偏防御：利率债>股票>信用债>大宗商品，下半年由守转攻：股票>信用债>大宗商品>利率债。整体上，大类资产的投资策略应当步步为营，胜而后战。

2019年，总体来说是债牛下半场——全年货币宽松、上半年信用仍在收缩、年中工业品价格接近通缩、大部分时间处于衰退象限，因此2019年的利率中枢整体仍在下行通道。但是相比2018年的债牛上半场，2019年的利率下行空间较小，预计10年国债利率低点为3.0-3.1，需要密切关注地方专项债的发行节奏、美联储加息缩表和房地产政策动向。明年大量地产债到期，需要警惕2季度信用债违约和信用风险释放对股市的冲击，上半年信用市场可能类似2016年上半年，高评级利差收窄、低评级利差走扩。在地方政府隐性债务的紧约束下，城投债依然加大分化。

节奏上，2019年的利率不会一帆风顺，全年走势可能呈现“N”字型，意味着至少会有两次波折：第一次在1季度，第二次在4季度。

具体而言，1季度，减税基建等积极财政政策密集出台，地产调控松动的预期也在这一时期酝酿，市场情绪可能会出现明显好转，叠加专项债可能提前发行放量带来供给冲击，利率可能在3.3-3.5区间内波动。2季度，数据确认经济的下行通道还未结束，企业盈利和信用风险担忧再起，市场避险情绪升温，前期密集出台的政策预期已消化，但政策效果不会立即显现，加上市场对供给冲击已有所适应，利率将再次进入下行通道，预计2季度10年国债利率低点在3.1-3.2。3季度，逆周期政策的作用开始显现，投资和产出的数据下行放缓，但社融增速确认企稳，投资时钟也接近衰退的末尾，利率中枢震荡。4季度，经济数据确认企稳，企业盈利见底反弹，固定资产投资和工业品价格开始企稳回升，利率进入震荡上行，债牛结束。

2019年，A股整体处于从政策底到市场底的二次筑底和中枢震荡回升阶段。核心矛盾是国内经济基本面和长期估值提升，主要风险是企业盈利下行（经济下行、商誉减值、社保费改税），市场仍有二次探底的风险；A股的基本面类似2013年，处于投资时钟的3/4衰退象限和1/4复苏象限；当前以股息/债息之比衡量的A股风险收益比水平已位于历史极值区间，市场总在悲观和绝望中出现转机，只要有裂痕，便是光照进来的地方。

2019年，A股的全年走势可能是“N”字型。具体而言，1季度-2季度初，整体是宏观数据和上市公司财报的真空期，叠加多项积极财政政策（减税、基建托底、专项债扩容）密集出台，地产调控政策松动的预期也会在这一时期酝酿。

此外，中美之间的贸易问题有希望在这一时期达成协议，相关领域的结构性改革、扩大开放等政策都会提振市场风险偏好，因此市场可能在1季度就会出现一波以政策主题为主的上涨行情。2季度-3季度初，经济下行带来的企业盈利风险释放，信用债违约事件可能集中出现，市场进入避险模式，在流动性、盈利、风险偏好的阶段性冲击下，A股二次触底。3季度中后期-2019年末，信用和经济的企稳信号先后得到确认，投资时钟进入衰退末尾和复苏开端，市场对基本面的担忧逐渐消散，A股的估值修复，此时类似2013年下半年-2014年初，优先配置早周期和受益于流动性宽松、风险偏好提升的成长股。

明年的外部环境对A股更加友好，美国经济处于商业周期的后周期，下半年新兴市场跟随美股杀跌的负面冲击逐渐弱化，美元的避险需求释放之后进入下行通道，跨境资金重新流入估值水平较低、配置价值较高的新兴市场。

中美贸易问题达成和解的概率较高，中美关系的重塑将在竞争和发展中寻找答案，而竞争将更多聚焦在科技、人才、投资、政治等领域。此外，需要高度重视明年推出的上交所科创板的注册制试点，这项让“资本说话”的资本市场改革有可能改变资本市场长期以来炒来炒去的资金属性和牛短熊长的市场特性。

2019年A股投资策略分享：

2019 年，预计仍然是库存周期确认底部的过程。在寻底的过程中，当然也是探索未来经济周期反弹动力的过程，目前来看，较强的房地产市场的韧性和制造业投资的需求是未来动力之所在。在 2019 年，我们依然要经历全球共振回落下短周期回落的坚守，但是后续的“云开”在我们看来也是必然。

对于 2019 年的市场而言，在库存周期的“量价齐跌”阶段，盈利无疑是拖累市场的主要因素。随着流动性逐步改善，以及政策预期的缓和，2019 年推动估值回升的积极因素增加，而美元指数的走势是关键。

对于市场行情的节奏而言，2019 年的 A 股市场全年有望走出不规则的“N”型：基本面和外部市场处于较为真空阶段的传统春季行情值得期待；春季躁动后，基本面的压力，叠加汇率等因素对于风险偏好的扰动，以及外部美股波动率放大引发全球范围的股债切换等因素的影响，指数或将再度面临较大调整的压力；市场后续的反转契机有赖于美元指数冲高回落与国内基本面筑底。影响，指数或将再度面临较大调整的压力；市场后续的反转契机有赖于美元指数冲高回落与国内基本面筑底。

2019 年市场风格将表现为成长相对于价值占优，中小市值相对大市值占优，行业动量指标有望触底反弹。在市场“守”的阶段，超配逆周期基建建筑和稳定类高股息防御方向；“云开”的阶段，布局早周期可选消费和高弹性成长科技板块。行业配置上超配逆周期和早周期行业；低配顺周期和后周期行业。具体来讲，超配建筑装饰、公用事业、通信、医药生物和农林牧渔；低配石油石化、钢铁、采掘、机械设备和食品饮料。成长板块内部，以通信为代表的成长科技板块好于成长周期电子行业。金融板块内部，非银（保险、券商）优于银行。

从主题投资的角度来看，站在改革开放 40 周年的历史关口，面对错综复杂的内外局势变化，推动形成更高层次改革开放的新格局已凝聚成全社会的最强共识。“新时代改革”或将是 2019 年主题投资大年最确定也是最强主旋律，建议坚守新时代改革主线下的“六朵金花”：1）资本市场内外制度改革深化；2）税费改革：激发企业内生动力的重要良药；3）国企改革：2019 年“双百行动”或将密集落地；4）“一带一路”与基建“稳增长”：不仅是重塑地缘战略格局的强国之路，也是对冲经济下行的“缓冲垫”；5）军品定价改革：将为军工“核心资产”业绩腾飞注入新动力；6）自主可控：成长 5G 为代表的核心技术“大国重器”及后 5G 时代的工业互联网。

行业配置图：

2019年：A股行情趋势研判：运行区间：2300-3500之间

上证指数：月线

上证指数：季线

关于A股市场几个底部的话题讨论：“估值底，政策底，市场底”。

（1）估值低：

首先，目前上证指数的平均市盈率在13倍左右，已经处于历史性低位，堪比2016年2638点和2008年1664点，和2013年1849点，也是非常接近。而深圳成分指数的平均市盈率在21倍左右，也同样接近历史性底部区域，和2012年18.91倍非常接近，但距离2008年14.31倍和2005年17.76倍，依然存在一定差距。

综合分析来看，目前整个A股的平均市盈率水平，已经处于历史性底部区域，特别是上证A股，市盈率整体偏低，如果剔除银行股，整体市盈率也依然处于历史性底部区域。

其次，从目前上证指数的市净率（PB）和净资产收益率（ROE）的角度来看，市净率只有1.31而净资产收益率只有10.14，已经非常的底，同样也处于历史性底部位置；同样深圳成分指数的市净率和净资产收益率，市净率只有2.02，净资产收益率只有9.65，也是处于历史性底部区域。

最后，从目前破净股和上市公司回购数量来看，均已经创历史性记录。两市破净股达327只，创历史性记录， 纵观以往几次重要历史底部，最近的一次沪指2638点时破净股数量有66只，沪指1664点时破净股有173只；而证券时报·数据宝统计显示，10月份以来，上市今年以来共有589家A股上市公司实施完成841次回购，累计回购45.42亿股，回购金额达到311.43亿元。今年A股无论是回购数量还是回购金额，均创历史新高。

以公布回购预案的数量来看，今年以来，两市有862家A股上市公司发布回购预案，较2017年全年高出近88%(2017年全年有459家)。而且这个数据还在不断刷新当中，上市公司的回购数量和金额均已经创历史性记录。

所以综合分析来看，目前整个A股的“估值”，已经非常接近或正在处于历史性底部区域，基本上是可以确认的，所以这个“估值低”的可信度还是非常高的。

上证指数市盈率：

（2）股市“政策底”已经显现。

10月19日刘鹤采访成为政策转机，“政策底”逐渐夯实。一方面，高层接连表态，传递维稳股市信号。另一方面，针对民营企业流动性压力的政策选择路径有所变化，前期间接融资政策逐渐转向直接融资为主、股债贷联动的政策，助于缩短货币政策传导链。

（3）政策底之后，市场底何时显现？

当前市场对于股市的核心争论在于政策底向市场底的传导路径。参考历史几个底部位置，2005年6月、2008年11月、2012年12月，发现市场底部构建一般经历政策底——市场底——基本面底，其中政策底向市场底的传导一般存在半年左右时滞，企业盈利角度观察的基本面底一般又滞后于市场底部。

三：金融衍生品投资策略分享及建议。

如何对冲市场风险？

国内金融衍生品框架：

目前国内主要存在两大金融衍生品：一：期货产品，包括商品期货和金融期货，金融期货又包括：国债期货和股指期货。二：个股期权产品。主要是上交所退出的上证50ETF个股期权，主要包括：认购期权和认沽期权两种。

（1）股指期货交易策略：

目前国内股指期货品种按照不同的产品标的，主要分为三种：沪深300股指期货，上证50股指期货和中证500股指期货。12月3日股指期货松绑之后，发生了三点重大改变：一是自2018年12月3日结算时起，将沪深300、上证50股指期货交易保证金标准统一调整为10%，中证500股指期货交易保证金标准统一调整为15%；二是自2018年12月3日起，将股指期货日内过度交易行为的监管标准调整为单个合约50手，套期保值交易开仓数量不受此限；三是自2018年12月3日起，将股指期货平今仓(平今天新开的持仓)交易手续费标准调整为成交金额的万分之四点六。

股指期货交易策略主要分为：套保交易策略和套利交易策略。套保交易策略相对简单，和商品期货套期保值策略相同，主要分为两种类型：

（1）买入套期保值策略（又称多头保值策略）；（控制交易成本，怕踏空）

（2）卖出套期保值策略。（又称空头保值策略）。（持股怕跌）

套利交易策略，相对复杂一下，和商品期货套利策略一样，主要分为：（1）跨期套利。细分策略主要有：牛市套利策略（买近卖远），熊市套利策略（卖近买远）和蝶式套利策略。案例：①买入3手大豆3月份合约，卖出6手5月合约，买入3手7月合约（牛市套利+熊市套利）；②卖出3手大豆3月份合约，买入6手5月合约，卖出3手7月合约。（熊市套利+牛市套利）

（2）跨市场套利策略。

（3）跨品种套利策略。

空头套期保值（卖出套期保值策略）

股指期货套期保值：是指以沪深300股票指数或其他股票指数（比如：上证50和中证500）为标的的期货合约的套期保值行为。主要操作方法与商品期货套期保值相同。即在股票现货与期货两个市场进行反向操作。

多头套期保值：多指持有现金或即将持有现金的投资者，预计股市上涨，为了控制交易成本而先买入股指期货，锁定将来购入股票的价格水平。在未来有现金投入股市时，再将期货头寸平仓交易。

空头套期保值：是指已经持有股票或者即将将持有股票的投资者，预测股市下跌，为了防止股票组合下跌风险，在期货市场上卖出股指期货的交易行为。

具体操作流程：利用股指期货进行保值的步骤如下：

1.计算出持有股票的市值总和。

2.以到期月份的期货价格为依据算出进行套期保值所需的合约个数。

3.在到期日同时实行平仓，并进行结算，实现套期保值。

（2）个股期权交易策略

概念：股票期权合约为上交所统一制定的、规定买方有权在将来特定时间以特定价格买入或者卖出约定股票或者跟踪股票指数的交易型开放式指数基金（ETF）等标的物的标准化合约。

期权是交易双方关于未来买卖权利达成的合约。就个股期权来说，期权的买方（权利方）通过向卖方（义务方）支付一定的费用（权利金），获得一种权利，即有权在约定的时间以约定的价格向期权卖方买入或卖出约定数量的特定股票或ETF。当然，买方（权利方）也可以选择放弃行使权利。如果买方决定行使权利，卖方就有义务配合。

国内个股期权起步比较晚，目前主要交易标的和对象是上交所的推出的：上证50ETF个股期权，主要分为认购期权和认沽期权。

个股期权的主要交易策略包括：

（1）看大涨，买认购。（权利方）

（2）看大跌，买认沽。（权利方）

（3）看不涨，卖认购。（义务方）

（4）看不跌，卖认沽。（义务方）

（5）不涨不跌，备兑开仓。（义务方）

具体操作方法是：持有现货50ETF多头，此时选择卖出认购期权合约。这种策略适合那些已经持有股票，但不看好股票短期走势，又不愿卖出股票的投资者，利用卖出认购期权来获得权利金，以降低股票的持仓成本。如果股票价格果然如预期没有上涨，则卖出的期权不会被行权，该投资者持股数不会变化。但是如果股票价格出现了大幅上涨，则期权买方会要求行权，该投资者将被迫以约定价格卖出股票，但即便如此，由于约定价格一般较高，投资者也是愿意接受的。

（6）持股怕跌，保险策略。（权利方）

保险策略，也称期权对冲策略。是指持有标的股票或ETF，并买入认沽期权，对冲标的下跌的风险的策略。

个股期权与股指期货优势对比：

个股期权与股指期货优势对比：

（1）费用/成本优势：个股期权相对股指期货而言，交易费用/成本更具优势；下面通过对股指期货保证金和个股期权权利金的计算，让我们一起来看一下，那个更具优势？

① 股指期货：目前交易一手股指期货的保证金或成本分别是：（不包含手续费）

沪深300股指期货：3167.8*300*10%=95034元（合约乘数：300，保证金比例：10%。）

上证50股指期货：2430.6*300*10%=72918元。（合约乘数：300，保证金比例：10%。）

中证500股指期货：4321.2*200*15%=129636元（合约乘数：200，保证金比例：15%。）

②个股期权：目前交易一张上证50ETF认购个股期权合约，所需要的权利金费用是：（不包含手续费）

以平值期权为例所需费用为：0.0490*10000=490元；购买30张上证50ETF认购期权合约：490x30=14700元。（合约单位：10000）

（2）风险与收益优势：个股期权相比股指期货更具优势；因为对于交易个股期权的买方来说，只需要缴纳一定的权利金，就可以锁定未来要买入或卖出的标准证券的价格，因此它的风险是有限的，而获利是无限的，因此它的权利与义务与不对等；但是对于股指期货来说，买卖双方都需要缴纳保证金，所以权利与义务是对等的，相对而言股指期货的风险更大。