群友提问：马老师，请问如果现在做豆油的15正套，需要怎么计划？特别是风险有哪些需要考虑呢？
我个人认为，无论是做单边还是做套利，怎么做是最终的结论，为什么这样做是我们分析和判断的逻辑，我们这样判断需要有哪些依据和前提，这些前提又有哪些可以观察和跟踪的信号，这是我们倒推过来的一个思考过程，但是最终在呈现的过程应该是这样的：
前提——>逻辑——>结论
所以，这样一来，我们很清楚自己的交易策略是什么(结论)，同时我们也知道自己这个策略的逻辑是什么，这种推断逻辑是基于什么样的前提条件，整个推理过程如果得到了你的认可的话，你只需要观察和验证一点就可以了，那就是使前提条件成立的信号是是否得到验证，如果得到验证了，那么你的这个逻辑才能继续，如果验证前提的信号被证伪了，那么后面的逻辑再正确也没用，因为前提就不对。
然后，我们按照上面的这个简单的分析思路，来试着分析一下你所说的Y15正套的情况，你打算做Y15正套，这个其实是最终的结论，为什么要做Y15正套，你需要有分析和判断的逻辑。
01 做Y15正套的逻辑
现在豆油现货价格6300，Y2001价格是6188，Y2005价格是6176，Y2009价格是6120，这是一个相对比较扁平的backward结构，理论上来说，这个结构是有利于做正套的。
因为你要做的是Y15正套，现在是12月份了，01合约即将进入交割月了，交易的是现实，05合约距离交割较远，交易的是预期。你做Y15正套想要获得盈利，那就是01价格和05价格之间的价差拉大。
想要让Y15价差拉大，有两种可能的原因。一种是现实出现了供不应求，现货紧张，现货有上涨的趋势，从而带动近月不断上涨来修复基差，近月涨幅大于远月，你的Y15正套获利。
另一种可能是预期出现了问题，认为油脂这波上涨已经到头了，但是现货相对稳定，这种下近月跟随现货走稳，而远月走预期涨势结束，开始下跌，由于远月下跌大于近月，所以你的Y15正套获利。
这是做Y15正套两种潜在的逻辑，针对每一种逻辑，你都需要知道这种逻辑得到验证的前提是什么。然后，我们再来看一下这两种逻辑的前提分别是什么。
02 两种逻辑的前提分析
如果是现货带动近月上涨，从而导致Y15价差拉大的话，前提条件就是现货走强。判断现货走强的信号有哪些呢？最最直观的就是现货价格不断上涨，并且成交放量，出现价量齐升的情况。
除了判断现货市场上的价量情况之外，还可以关注着库存、仓单变化，如果库存持续下降，仓单持续下降，在这种情况下，不敢保证现货价格一定大幅上涨，但至少可以保证现货价格能够走稳，在这种情况下，看资金的意愿了，有可能发生逼仓，盘面大涨，进而带动现货市场价量齐升。
所以，如果你是做第一种逻辑，你要知道前提条件是现货走强，一种是现货市场自然走强，这个时候需要关注的信号是现货市场上的价量情况，是否出现价量齐升。另一种是低库存、低仓单下的资金逼仓，期货带动现货市场价量齐升，需要关注库存、仓单、盘面资金的动向。
如果是预期行情结束，远月开始下跌，从而导致Y15价差拉大的话，这个是比较不好判断，我认为最直观的判断方法是远月05和09的期限结构发生改变，从backward结构转变为contango结构。
因为远月其实充满了太多的预期或者故事在里面，起初都是资金在推动的，当大量资金把backward搞成了contango结构，也就是在引导市场的预期，所以可以根据期限结构做个辅助判断。
03 当下Y15价差的逻辑
从目前来看，豆油的库存是比较低的，仓单也是低于去年同期的，从库存和仓单角度来看，是有可能走第一种逻辑的，但是由于前期油脂已经涨幅不少了，所以盘面上资金似乎并没有去逼仓的意愿。
所以第一种逻辑有可能，但是前提条件依然没有成立，即现货并没有大幅走强，只是相对稳定。在这种情况下，价差相对容易偏震荡一些，或者震荡偏强一些。
从15之间和59之间的价差结构来看，15的backward结构相对扁平，而59之间的backward结构相对陡峭，这种情况下说明市场看多的预期暂时还没有发生改变，部分看多的多头从01合约移仓到05合约，从使得05合约价格上涨，59之间的期限结构开始变得陡峭。
所以，从期限结构来看，做Y15正套的第二种逻辑似乎也不太成立，因为远月期限结构并没有从backward结构变成contango结构，反而是backward结构比近月更加陡峭。
其实，你还可以去做单因子逻辑，就看一个因子的变化，那就是库存。现在豆油的库存已经比较低了，如果你预期未来一个月库存会继续走低，那么无论是15正套或者59正套都可以做；如果你预期豆油后期低库存的情况会得到改善，那么15反套或者59反套都可以做，不过做反套的话，尽量不要去做15反套，而是选择59反套。
从历史价差来看，Y59 价差处于同期的高位，两个合约都是走预期逻辑，当下豆油库存已经比较低了，未来累库的可能性可能要大于继续去库的可能性，基于这种预期，可以尝试做远月预期逻辑下的 59 反套，关注的信号是库存是否累库。
关于Y15正套的风险
如果说有什么风险的话，那就是豆油供应开始变得宽松，然后库存开始累积，与此同时，马棕大幅上涨之后开始回调，带动油脂全面走弱。我个人理解，Y15 价差可能偏震荡的概率大一些。
关于 Y59 价差，我其实是内心充满矛盾的，因为它是 backward 结构，但你会发现，我建议的是做 Y59 反套，这个是逆期限结构，这与我通常建议的顺期限结构交易不太一样。
主要是因为它已经去库把库存降得很低了，后面库存再继续大幅下跌的可能性降低了，如果是高位刚开始去库，那可能会继续去库，backward 会加深，库存低位，backward 有可能会随着库存累积开始变平甚至变成 contango 结构。
如果做 Y59，从盘面来看，价差处于同期历史比较高的位置，可以尝试着逆期限结构做个反套，逻辑是预期后期豆油供应变得宽松，预期累库。
如果做 Y15，估计现货大涨的可能性不大，大概率是偏走稳，除了预期累库之外，再就是油脂整体的回调，可能会让 Y15 价差拉大。
总体来说，是顺期限结构做近月套利，逆期限结构去做远月预期。
来源: 交易法门
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