2022-05-05天风证券股份有限公司缪欣君对用友网络进行研究并发布了研究报告《收入略超预期，大型央国企加速落单，中型订阅发力》，本报告对用友网络给出买入评级，当前股价为18.48元。
用友网络(600588)
营收略超预期，合同负债回归加速趋势。
Q1 实现营业收入 127,918 万元，同比增长 5.4%，其中，云+软实现收入12.70 亿元，同比增长 20.1%，云服务业务收入实现 7.48 亿元，同比增长45.1%。 公司合同负债实现 22.65 亿元，整体恢复正常趋势，其中云合同负债 17.15 亿元，环比增长 8.5%，同比增长 39.5%， 订阅相关合同负债 9.61亿元，环比增长 13.4%，同比增长 95.5%。归母净利润-3.93 亿元， 同比转亏， 经营活动现金流-10.03 亿元，整体略有受疫情影响。
中型 YonSuite 产品加速发力，收入/合同负债/签约等指标均翻倍式增长。
Q1 中型整体收入 2.03 亿元，同比增长 42.4%，其中，云服务业务收入实现 8855 万元，同比增长 165.6%，公有云订阅业务实现翻倍式增长，续费率达 84%。云原生 YonSuite 产品 YonSuite202203 专业版，形成了软件与信息技术服务、日化、专业技术服务等行业解决方案， YonSuite 的收入、合同负债、签约等指标均实现翻倍式增长，成功签约广东果制品、高尓夫尊、八百樽、世滨电商等多家知名企业。 公司中型产品线 YonSuite、 U8C、U9C 已形成较强的产品线结构， 在订阅等方面开始实现加速赶超
大型确收略受疫情影响，央国企签约仍处于高速落地状态。
Q1 大型整体实现收入 8.14 亿元， 同比增长 19.9%， 其中， 云服务业务收入实现 47,244 万元，同比增长 29.1%，整体确收略受疫情影响。 面向超大型企业的战略客户事业本部签约金额同比增长超 60%，整体性签约新增三峡集团、中盐集团等央企一级单位，并中国船燃集团、中国金币总公司、麒麟软件、中国农业银行、中国人寿养老保险、国家开发银行、中国银行、甘肃烟草、贵州烟草、安徽中烟、陕西汉德车桥、中国联通、中国星网等多家行业头部和标杆客户，在国产化浪潮中持续把握大型企业优势。
投资建议： 鉴于疫情影响及公司聚焦云业务战略收缩金融业务， 调整2022-2024 年收入预测为 107.39/131.88/163.56 亿元（原预测 2022-2023年 120.68/149.64 亿元）， 鉴于公司继续紧抓国产化机遇，研发及销售投入同比或继续加大， 调整 2022-2024 年净利润预测为 8.85/12.06/16.41 亿元（原预测 2022-2023 年 11.01/12.91 亿元），维持“买入”评级。
风险提示： 央企国企国产化订单确收不及预期；中型市场云转型不及预期；大型企业产品云化不及预期
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国元证券耿军军研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.82%，其预测2022年度归属净利润为盈利9.62亿，根据现价换算的预测PE为66。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有34家机构给出评级，买入评级28家，增持评级6家；过去90天内机构目标均价为33.58。证券之星估值分析工具显示，用友网络（600588）好公司评级为3.5星，好价格评级为2星，估值综合评级为2.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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