进入2月末3月初，市场整体已经进入显著的高波动时间段，黄金日内市场出现每盎司30美元至50美元的振幅，金银走势也出现了一定的分叉性质的结构，在这种情况下，我们建议投资者强化金银投资逻辑，并针对潜在的系统性风险做好两手准备。其中黄金的准备是中长线逢低买入，而白银更应当关注铅锌的价格再进行入场尝试。
黄金白银投资逻辑梳理
黄金中长线上涨逻辑包括两个，第一个是市场整体的风险在大大增强，不仅仅是新冠肺炎疫情，还包括地缘问题、原油冲突、蝗虫灾害、森林大火等，可以说2020年唯一确定的就是我们将面临大量的之前可能并没有考虑过的不确定性，风险资产全面下沉的同时，黄金成为比较少见的多头品种；第二个是各地政府通过大量印钞来降低负面冲击提振经济，黄金的抗通胀效应在增强。
但是我们并不认为黄金会呈现指数级加速上涨的趋势，因为任何商品或者金融资产都是有定价预期的，包括现在的美债可能很多投资者已经把它当作比特币在炒，10年期国债收益率0.5%在现看来都是不符合逻辑的，尤其是在美国经济没有表现出疲弱的情况下，容易重演2019年9月的行情，即风险偏好回归，美债金银同步受挫。
当然更需要警惕的是可能重蹈2008年的覆辙，即美债单边上涨、黄金宽幅振荡、白银单边下跌，这更多是由于铅锌银的高伴生性和金铜高伴生性所致，在基本金属逼近成本位并且继续下跌的情况下，金银作为盈利头寸同样可能被抛售，相应的黄金投资要担心铜大幅下跌，白银投资要担心铅锌大幅下跌或者跌破成本，目前来看锌的80%矿企成本位在每吨1950美元至2000美元左右，也即当下的位置，如果市场出现共振性反弹那么白银回归贵金属的希望较大，但是一旦铅锌价格继续下跌，我们很难推荐投资者拿白银的多单，这也是2月28日当日给予我们最深刻的教训。
对于后续的黄金投资，第一是警惕美联储降息的不及预期，我们更倾向于美联储定向量化宽松(QE)而非快速打光手里的货币政策弹药，与此同时对大选前的美国经济抱有相对较强的信心，因而相对而言更加倾向黄金逢低做多而非高位追高。今年我们认为黄金很难突破每盎司1800美元，即当下任何时候投资都要考虑相应的上方空间在哪里，至于后续黄金大概率有机会回归每盎司1500美元，这将是非常重要的抄底机会，注意把握。
相关企业投资保值建议
对于不同类型的企业，3月至4月的操作思路如下：
金银供给企业：供给型企业主要做卖出保值和库存管理，2020年注重的应当是套期保值的波段性，从卖出保值的角度来看，金银很大程度上跟着汇率在走。市场稳定的状况下，汇率变动区间或在6.85-7.3区间，进行卖出保值的情况下尽量选取汇率贬值预期打满并且金银价格相对较高的位置。注意卖出保值一定是阶段性的操作，不推荐进行长线卖出保值的操作，在操作上更要注意对市场的把握。推荐黄金价格在每盎司1650美元以上进行分批卖保，在每盎司1550美元卖空谨慎，对应国内盘面大概就是每克375元和355元。对于白银企业，在任何时候都推荐有适量卖保头寸，当下由于铅锌价格方向未知，适量卖保保证企业有盈利能生存是第一要务。
金银消费企业：消费型企业主要进行买入保值，2019年相对较为简单，买入保值重点关注的就是绝对价位，目前看上海期货交易所黄金期货主力合约在每克350元以下性价比都算可以，2020年注意的同样是绝对价格策略，但是注意在金价每盎司1650美元以上不要进行长线重仓。而白银企业同样推荐在任何时点进行按需采购。
公募私募等金融机构类的资金以进行市场对冲策略为主，目前看主要是以买入黄金进行风险对冲，从主流配置来看黄金的配置在组合中占比5%至10%相对适宜。对于这类的对冲机构，依照绝对价格进行分批次买入相对适宜，每克350元以下均是不错的买入位置，主要多头仓位建议放在黄金期货2012合约，或者逐步卖低位的认沽和买高位的认购期权头寸，目前看到年末美国大选的时段金银还有进一步的爆发机会。
来源: 中国黄金网
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