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2023-04-25 16:16:20 币百科 阅读 0

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来源 | 经理人传媒旗下《经理人》杂志

全媒体记者/孙晨

线上规模萎缩、线下开店遇挫,三只松鼠热衷另类“理财”

来源/官网

近日,三只松鼠发布2021年财报及2022年一季报,去年“增利不增收”,而今年第一季度营收、净利同比分别大幅下滑。经营层面,三只松鼠没能完成联盟小店新开800-100家的目标,而投食店数量更是不增反降。

疫情反复、SKU缩减,叠加转型战略等等,导致三只松鼠线下门店拓展不利,面临一定窘境,而公司也在年报中强调,2022年延续对现有门店主动优化的策略,这意味着门店优化尚未结束。

另外,三只松鼠2021年资产负债率有所上升,货币资金有所减少,后者主要是因为大量购买可转让大额存单所致,这也表明其资金充裕,不过,为何公司不优先解决长短期债务问题,难道可转让大额存单的利息率还比银行借款利息率高吗?

线上规模萎缩、线下开店遇挫,三只松鼠热衷另类“理财”渐行渐远的百亿营收

2021年,三只松鼠交出了一份“增利不增收”的答卷。

报告期内,三只松鼠营业收入97.70亿元,同比下降0.24%,延续2020年营收下降的局面,与2019年百亿营收越走越远。不过,同期的归母净利润保持增长,为4.11亿元,同比增长36.43%,连续两年实现增长。

从销售模式来看,三只松鼠的销售渠道包括线上、线下渠道,报告期内实现销售64.79亿元、32.91亿元,线上渠道下降10.39%,线下渠道增长28.39%,占比分别为66.31%、33.69%。

一直以来,线上销售是三只松鼠收入的主要来源,2019年占营业收入比重达97%,主要包括电商平台天猫系、京东系,不过,近两年来看,线上销售收入的情况实属不乐观。

财报显示,报告期内,三只松鼠在天猫系、京东系的销售收入分别为29.56亿元、24.08亿元,同比分别下降22.32%、11.84%,两大主要电商平台的营业收入齐齐下降。

电商两大主要平台收入下降,相对应的销售费用是否有所降低呢?

报告期内,三只松鼠销售费用达20.72亿元,同比增长21.01%,其中平台服务及推广费达13.26亿元,此前两年,该费用金额分别为6.6亿元、9.61亿元。

线上规模萎缩、线下开店遇挫,三只松鼠热衷另类“理财”

也就是说,三只松鼠平台服务及推广费连续多年保持快速增长的情况下取得的效果寥寥,这点从其电商平台收入连年下滑可以获悉,导致这种现象发生的原因,主要是因为电商平台红利期早已成为历史,商家获得流量推荐成本越来越高,这对于依靠互联网起家的三只松鼠而言,绝非好消息。

对此,三只松鼠也早已意识到,并尝试从线上、线下两种方式改变这种情况,不过,其线上尝试遇挫,例如三只松鼠曾推出松鼠APP,但已于2020年9月1日停止运营,这也宣告其探索以失败收场。

线下方面,从三只松鼠线下收入同比不断提速、占比进一步提高来看,其线下策略取得一定成效,这与其持续推进全渠道协同战略布局有着密不可分的关系。

据了解,三只松鼠线下渠道主要包括投食店和松鼠联盟小店,前者为直营模式,后者为加盟模式,后面还新增了新分销模式,包含以零售通新通路为主的数字化平台类分销,以KA和连锁便利店为核心的区域分销。

财报显示,2020年及2021年,三只松鼠投食店分别实现营业收入8.7亿元、8.18亿元,同比分别变动16.4%、-6.39%;联盟店分别实现营业收入4.59亿元、7.49亿元,同比分别增长63.3%、63.3%;新分销分别实现营业收入11.65亿元、16.09亿元同比分别增长37.70%、38.16%。

从数据来看,联盟店、新分销营业收入保持快速增长,但投食店营业收入出现了下滑。另外,报告期内,三只松鼠投食店门店数量有所下滑,为140家,较上年减少31家,而其联盟店净增加53家,至925家。

值得指出的是,三只松鼠联盟店仅新开288家,这与三只松鼠此前预计新开800-1000家店铺有着较大差距。

对此,三只松鼠坦言,疫情的反复对门店客流造成一定影响,SKU缩减对门店产品丰富度带来一定挑战。基于转型战略下对门店策略由过去的规模化、粗放型扩张转向优质店铺的可持续经营,下半年度起暂停门店扩张,并对现有门店进行主动优化,新年度将延续该策略。

以此来看,三只松鼠的联盟店、投食店开拓计划,似乎面临着一定窘境。

今年第一季度,三只松鼠营业收入、归母净利润大幅下滑,分别为30.89亿元、1.61亿元,同比分别下降15.85%、48.75%,而扣非归母净利润下滑更甚,为1.19亿元,下跌57.37%。

另类“理财”路

2021年,三只松鼠的资产负债率有所上升,为55.14%,较上年末增加2.77%,其流动比率为1.60,较上年末下降0.09%,而速动比率仅为0.27,较上年末下降0.47%,这是自2016年以来的最低值。

一般而言,速动比率维持在1:1较为正常,它表明企业的每1元流动负债就有1元易于变现的流动资产来抵偿,短期偿债能力有可靠的保证。

速动比率过低,企业的短期偿债风险较大,速动比率过高,企业在速动资产上占用资金过多,会增加企业投资的机会成本,之于三只松鼠而言,速动比率明显偏低。

前文提及,报告期内三只松鼠归母净利润同比大幅增长,但货币资金仅4.18亿元,较上年末11.12亿元减少6.94亿元,接近7亿元,而同期的短期借款、一年内到期的非流动负债分别为3亿元、7950.98万元,合计3.8亿元。

三只松鼠货币资金可以覆盖短期债务,但考虑到三只松鼠需要留存一定的运营资金,货币资金不可能全部用于偿还短期债务,这要求三只松鼠本身要进一步加强自我造血能力,或者拓宽融资渠道才能更好地解决短期债务能力。

今年第一季度,三只松鼠货币资金为2.88亿元,较上年末减少31.04%,主要系购买大额存单及理财产品所致,而短期借款为1亿元,较上年末减少66.67%,主要系归还借款。

值得指出的是,三只松鼠2021年末货币资金大幅减少的理由也是购买可转让大额存单较多所致,期末可转让大额存单达13.30亿元,报告期内的利息收入为3997.68万元。可见,这应该是算是三只松鼠的另类“理财”,而大额存单金额应付短期债务应该是绰绰有余。

不过,疑惑的是,既然三只松鼠资金充裕,为什么不优先解决长短期借款问题,难道其购买可转让大额存单的利息率还比银行借款利息率高吗?另外,三只松鼠购买大额存单,在公司内部需要履行什么程序?

粗略估算,三只松鼠购买的可转让大额存单在2020年、2021年的利息收入分别为267万元、3997.68万元,对应的年利息率分别为0.70%、3.01%。

2021年,三只松鼠的利息支出1823.39万元,同比增加1463.74万元,增长率高达406.99%,一定程度上侵蚀了三只松鼠的利润。

对此,《经理人》杂志全媒体致函三只松鼠,但截至发稿,未获得回复。

实控人方面,截至2021年末,三只松鼠实际控制人章燎源直接持有三只松鼠39.97%股份,通过安徽燎原投资管理有限公司(以下简称“燎原投资”)、安徽松果投资管理中心(有限合伙)间接持有三只松鼠1.67%、1.76%股权,合计持有三只松鼠41.73%股权。

不过,报告期末,章燎源、燎原投资持有的三只松鼠部分股权处于质押当中,质押质量分别为17,163,246股、6,696,000股,占各自持股比例分别为10.71%、100%。股权质押的背后,章燎原或面临一定的资金压力。

三只松鼠2021年拟现金分红8822万元,占2021年归母净利润比例为21.46%,章燎源将从中获得3681.42万元,在一定程度上缓解其资金压力。

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