12月7日，多点数智有限公司（以下简称“多点”）正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，瑞信和招银国际担任联席保荐人。
多点DMALL成立于2015年，为本地零售业提供基于云的一站式端到端的数字零售SaaS平台。
多点从物美集团开始其零售数字化探索，在物美集团的全国门店网络中实施云解决方案，并通过物美集团复杂的业务迭代了公司的功能，孵化出适用于海内外的多种零售业态，从连锁超市、仓储式超市、百货商店到便利店、专卖零售商及新业态零售商。此番上市究竟前景如何？
物美哺育着的小BABY 何时能独立？
可能很多人不知道多点，更惊异于为什么会有那么多多点用户，但北京的很多消费是知道的。
可以说，多点就是北京物美超市哺育了多年的一个小BABY。凡是在物美超市购物，想自助结账，都需要下载多点，结账时，要通过多点跳转到支付系统，才能支付，这就是用户多的原因，@紫竹商业评论认为，这也是多点交易额流水高的原因。
招股书显示，2019 年至2021 年，多点 Dmall 的营业收入分别为 2.65 亿元、4.87 亿元、10.45 亿元。多点 Dmall 净收入的绝大部分来自物美集团。截至 2019 年、2020 年及 2021 年 12 月 31 日止年度以及截至 2022 年 9 月 30 日止九个月，点 Dmall 来自物美集团的收入分别为人民币 1.6 亿元、人民币 2.7 亿元、人民币 4.7 亿元及人民币 4.9 亿元，分别占同期总收入的 59.1%、54.5%、45.3% 及 44.4%。
网经社电子商务研究中心高级分析师莫岱青表示，从多点净收入来看，对物美集团的依赖性较强，这四年来平均占比达50%。对于多点来说始终带着物美系的标签，不过面对买菜、到家业务的白热化竞争，多点也更加需要把鸡蛋放在多个篮子里，有独立性地发展，从而稳固自身优势。
盈利模式有别于同行 加重运营服务
招股说明书显示，2019年至2021年，多点归母净利润分别为-8.3亿、-10.8亿、-17.5亿，3年累计亏损36.6亿。2022年前9个月，多点归母净利润为-4.7亿，2021年同期为-14.2亿。莫岱青表示，与多点营收快速增长相比，其利润经历着连年亏损，资金压力大。但今年以来大幅收窄，这也是个好迹象。
那么，多点的收入构成有哪些呢？
根据招股说明书，2021年多点毛利率开始转正，2022年前9个月，零售服务云毛利率55.1%，同比减少11.3个百分点；电子商务云毛利率-3.1%，同比提升22.0个百分点；营销及广告服务云毛利率93.4%，同比减少2.4个百分点。
而事实上， 作为多点用户，从@紫竹商业评论 的使用体验来看，真的是一言难尽。
首先，购物结账必须用多点跳转，但无论你多么着急，打开都要先看完多点的开屏广告，赶上只有一个开屏广告，算是幸运的。
终于学习完了开屏广告，就会弹出优惠广告，这时，用户需要关闭优惠广告，点击右上角的“扫一扫”按钮，扫终端机上的二维码，再等着跳转到微信、支付宝或者银联，然后，再去支付软件下完成真正的付款流程。
所以，这开屏广告、弹窗广告的商业价值在哪里？反正需要付款时不可能看吧？购物前又没有强制用户看多点，所以，优惠广告也是没有太多实用价值的。总之，这个商业逻辑会不会让正常人不太好理解？
那么，多点可否发力线上购物？@紫竹商业评论 的使用体验是，除了起送价规则外，还有一个最大问题是，根本约不到配送小哥。虽然疫情原因是一个因素，但此刻有很多外卖系统可以配送。
总之，可以，说多点在线购物所有的功能都具备，但确实找不到突出亮点。
上市或为确保资金链安全，给投资者交代
据招股书显示，多点Dmall成立至今，共进行过6轮融资。其中，2017年5月获得1.06亿美元融资；2018年到2019年先后完成B系列轮融资，其中，2018年9月募资8000万美元B轮融资，2019年4月再次募资5050万美元B+轮融资；在2019年再次完成B++轮4600万美元融资。2020年8月完成3.7亿美元C轮融资；2021年10月再次完成5180万美元C+轮融资，投后估值达30.52亿美元。
多点的投资者包括腾讯、IDG、金蝶、联想等，它上市在于保持自身安全的资金链，同时需要给投资者交代。
当然，有这些投资者背景，有物美一直的哺乳，有当前已经布局好的市场，多点如果能找到自己的特色，这个“富二代”的新业态零售商，还是有可能先实现某个小目标的。
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