虽然平台币为投资者们带来可观的回报率，但有存在的风险也不可忽视。
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作者：Mohamed Fouda 编译：LornaQ
原文链接：https://medium.com/zkcapital/are-exchange-tokens-a-good-investment-78ba8cde116d
在本文中，我将讨论投资平台币（ET）的利与弊。这里所说的平台币并不是分布式交易所协议，例如Ox的原生令牌，而是由中心化的数字资产交易所，例如币安Binance、火币发行的平台币。判断一个平台币值不值得投资的第一步是了解它的愿景、机制和市场适应性。
平台币于2017年中期陆续推出，它们被归类为实用型通证，愿景是为数字资产交易所的用户赋值。例如，这些平台币可以作为为该交易所创造流动性的做市商的激励机制，也可以用于降低交易费用，或者给予交易所用户一些治理权。由于不同的交易所赋予平台币不同的特性，一些平台币取得效用，因此备受关注。
币安Binance的平台BNB在整个加密资产处于熊市期间，币价较前几个月仍在增长。BNB/BTC交易对的交易价格为历史最高价，BNB/USD交易对稍低于历史最高价。根据BNB价格表，7个月前购买BNB的投资者，如若仍持有BNB，投资回报率超过10倍，按照ICO价格算的话，投资回报率超过105倍。
平台币机制
平台币旨在回馈通证持有者，最常见的方式是交易费折扣。在币安Binance平台上参与交易的用户，在支付交易手续费时，如持有足额BNB币，系统会对所需支付的手续费进行打折优惠（具体折扣率见下表），并按当时市值折算出等值BNB币数量，使用BNB币完成手续费的支付。
火币对于使用其平台币HT支付手续费的用户提供分层优惠。折扣额度取决于用户账户里的HT余额，折扣最高可达50％。KuCoin交易所向其平台币KCS的持有者返还50%的每日交易费收入，作为每日股息。
其他的回馈方式包括治理权和空投。交易所赋予他们的平台币在与平台币有关的事件中拥有话语权，例如投票上币。除此之外，交易所会对那些预付新上币的数字资产的用户，进行平台币空投作为奖励。这种空投方式有利于增强新上线的数字资产的流通性，同时也增加了平台币的用户基数。
交易所会采取多种策略来使平台币价格上涨，最典型的方案是回购通证。交易所承诺用部分收益（20%以上）从用户手中回购平台币，还有一些交易所采用回购并销毁的方式。并且，币安Binance和Kucoin承诺通过回购的方式将平台币的供应量从2亿减少到1亿。
币安Binance采取的另一种使BNB价格上涨的方式是，允许用户将小额数字资产兑换成BNB。许多币安Binance用户收到一些交易所推荐的小额数字资产，这些币种的余额过小以致于不能在交易所上进行交易。然而，币安允许用户将这些小额的数字资产兑换成BNB，但每个用户24小时内只可进行一次小额数字资产兑换操作（即两次操作间隔需大于24小时）。
大量的币安用户使用兑换业务，使得BNB的需求量增大，同时也拉高了BNB的价格。
平台币价格与交易所运营表现的相关性
虽然平台币在法律上没有被定义为数字资产交易所发行的股权，但平台币的价格显然与交易所的表现息息相关。 BNB的高回报率体现出，币安Binance交易所通过良好的市场营销的策略吸引用户。
人们尝试用多种方法来量化平台币价格与交易所成交额之间的关系。其中，Coinfi 在它的平台币分析报告中采用计算，平台币总市值 /交易所成交额 （TVEV） 比率的分析方法。TVEV 参数公式：TVEV=平台币总市值 / 交易所 24 小时的成交额。由于 TVEV 比率在很小范围内波动，可以清晰显示出平台币价格与交易所表现的关联性。当平台币价格上涨时，TVEV 也随之增大，同时也与交易所的利好消息有关联性。
例如，BNB于2019年1月28日，出现快速下跌，一度跌破6美元关口，最低跌至5.95美元。之后回升至6.08美元，24h跌幅达12.44%。随后，币安Binance团队发公告称将上线BitTorrent(BTT)、Fetch-AI等新币，并进行空投等利好消息后，BNB逐步上涨。
另一种分析结论是，BNB 平台币的价格与币安交易所的访问量有关联。但这种分析方法存在一个缺陷。它没有考虑其它访问交易所的方式，例如，通过手机应用或者 API 接口。
投资平台币的风险
虽然平台币为投资者们带来可观的回报率，但有存在的风险也不可忽视。
投资者的最主要的担忧是监管风险。目前，所有的平台币都作为实用型通证的身份进行交易，大部分专家认为，实用型通证的通证能使平台币暂时逃过证券监管法规的约束。但实际上，平台币的形式最接近于“通证化股票”或“通证化证券”。事实上，KuCoin的平台币 KCS 就是被当做KuCoin的股票来进行销售的。如果将平台币归为证券，投资平台币的程序就会变的繁杂。我虽不敢自诩为证券法规专家，但我还是认为有多种原因让平台币与上市公司的股票非常类似。
1. 平台币目前在交易所生态系统中扮演重要的角色，如果持有平台币就会拥有特有的专享福利（例如：交易费折扣 / 分红等），这种做法类似于股票的分红。
2. 平台币的价格可以与交易所业绩及交易所业务：例如添加新业务或扩展其他领域等等，有着紧密联系 。这种关联性类似于股票价格与上市公司业绩间的紧密联系。
3. 赋予平台币持币者的治理权类似于股东的投票权。目前这种治理权并没有与法律绑定，但随着交易所之间的竞争日趋激烈，这种情况在未来可能有所改变。
其次，安全事故可能会严重影响平台币的价格。日本加密货币交易所Coincheck 2017 年 1 月发生大规模安全事故，这种安全事故可能让相关平台币跌入深渊。（当时黑客从该交易所窃取价值约 5.34 亿美元、约合 33.7 亿元人民币的加密货币）。
还有一种风险是加密货币市场的风云突变。加密货币交易所的受欢迎度会对平台币造成重大影响。像Poloniex 交易所， 18 个月前排名还是世界第一，而目前按每日成交额计算仅排名为世界第 37 位。如果币安遭遇类似遭遇，其平台币 BNB 的价格可能就会大跌，行情一蹶不振。
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