bitmex（bitmex交易所提不出来币）谭雅玲外汇投资研究所独立经济学家
美元最近的升值引人注目。美元指数从7月1日的105点跃升至目前的108.4762点高位，2.8%的升值幅度非同一般。
仅7个交易日的速度，说明美元是强行走弱的关键看点和技术重点。相反，在岸人民币汇率从6.69元到今天的6.72元仅贬值0.44%，离岸人民币汇率从6.69元到6.73元贬值0.59%。目前人民币的走势和美元的背离是有区别的，即人民币贬值不如美元升值，但和近两年人民币升值相比，这只是巨大反差和修正的走势。因此，人民币的基础、逻辑、环境的变化都值得深入观察、总结和跟踪。
1.美元推高人民币暂时告一段落。毕竟目前美国国内问题远比海外问题重要。第一，美联储加息的利率目标最重要。美国的通胀设计借助石油实现了战略目标和路径，石油助推通胀、通胀助推利率的逻辑正在发挥可能的作用。所以，市场不应该单纯看通胀。其真实意图是，利率的货币功能才是美元的真正意义。第二，美国经济衰退的炒作是干扰导向的。货币是以经济为基础的，无论是传统经济还是现代经济，但美国经济的重心从市场转向企业，是新逻辑、新结构的美国式。所以市场对股市风险的焦虑和美国企业的信心是完全不同的，而美国舆论是市场导向的，本质是企业导向的。第三，美股积极消化泡沫为轴心。美股暴涨暴跌的主动性清晰可见，企业承受力起伏的指标明显。以技术为导向的股市运行是当前美股的特点，但可以肯定的是，美国经济并没有接近衰退的边缘。聚焦美国国内重要舞台，是人民币升值的重点。相比之下，近年来，中国的人民币一直是美元目标的重点，操纵或侵略人民币升值是美国战略和美元战略的本质和意图。到目前为止，对中国经济、对外贸易或投资的破坏性和令人不安的心，呈现出与以往不同的局面和情况。利差缩小、汇率差缩小、结构性差距缩小是中国对美态度和处境的重大变化，但中国的内在或风险面临着差异、比较、区别的新特点和新环境。因此，人民币随美元升值而贬值是正常化的必然和现实。
2.人民币贬值趋势大概率会持续。基于以上观察，再加上目前中美关系处于不确定阶段，尤其是在中国疫情的特殊时期，将主要精力放在人民币的市场修复上。其中，尤其值得注意的是，对下半年经济形势的判断可能远不及前期的乐观预测。一方面，世界经济不景气，形势下滑，是中国经济的背景和现实。预计下半年世界经济不佳仍有预期下降的可能，中国经济达不到预期完全符合国际环境和条件。经济全球化的关联度是一个不可忽视的客观因素。另一方面，大宗商品价格上涨的压力并未减轻，成本价格和竞争态势尤其是投机将是下半年的主要压力和困难局面。以上两种说法要么是人民币走势的根本必然，之前的人民币升值是极端的。汇率从2020年5月28日的7.1682元升至2022年2月28日的6.3034元，18个月或一年半的升值幅度为12.06%。目前人民币贬值属于正常回归阶段，尚未达标。特别是中国的经济和环境因素已经从相对优势转变为调整和困惑的压力。这个时候，人民币需要回到原来的正常化趋势。尤其是汇率对应的外贸情况，是人民币参数的重要窗口考量。一方面，人民币升值破坏了我国企业精力的汇率基准，人民币被高估的事实对外贸产生了不利影响和制衡。另一方面，人民币贬值在经济逻辑和对外贸易的规模上还没有达到汇率的基本水平，人民币回归正常正在逐步推进。因此，预计今年剩余时间内人民币贬值调整的常态化和理性化将不可避免，非正常因素的炒作难以抑制或消失。
3.美元急显人民币逻辑微调。第三季度是美元或中国人民币的关键时期。美国财年的决算将是焦点，尤其是面对美联储加息步伐的加快，美元贬值将是当务之急。然而目前来看，美元升值的大胆并不是主观意愿。它以客观顺势调整的方式刺激贬值或基本面意图，用只有美元敢做的事情和可能的技术来发力。一方面，美元升值有利于美元市场公信力的增强，美国国债收益率将是重点，包括美元利率上行的叠加效应。美元法贬值将是大概率事件。回过头来看，2008年和2020年的美元升值，就是美元极度贬值的历史见证。涨多跌少的策略是美元独有的。另一方面，美元利率将是保护美元贬值的方式。按照原理和逻辑，美元的利率是美元升值的原因，但美元的特殊之处在于定价货币的资格，价格管制的美国化是美元独有的资格和条件，包括股票和商品的匹配程度或美元贬值的基础和陪衬。目前股市下跌或大宗商品下跌到极致，或酝酿美元贬值与相关产品上涨之间的逻辑基准。因此，美元贬值的阶段将直接关系到人民币走势的规律和节奏。相比之下，人民币可能会随着美元的贬值而升值，但幅度水平可能远不及之前的人民币升值节奏。其中，人民币内部政策——重在稳定实体经济，外部投机变量——其他新兴市场的转轨效应可能是人民币难以重回6.3元时代的重要制衡和背景。预计三季度人民币走势区间在6.5-6.8元之间波动，人民币涨多跌少，以跌为主的策略基本不变。除非异常事件和意外因素干扰，预计人民币修复行情将维持弱势，基调不变。
综上所述，市场要注意分歧的缩小和分化。美元和人民币的本质区别需要根据中国的实际情况评估预期未来。短期、情绪、局部特征不代表趋势和方向。人民币偏离经济面的局面正在修复，长期的中美关系依然难以得到缓解和乐观。人民币与美元之间逻辑的不断变化，在于经济周期、战略目标和国际竞争的整体格局。对于国力、国情、国际竞争是可变的、可调的、可控的。
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