最近一段时间四川信托资金池项目兑付展期，闹得沸沸扬扬；据界面新闻报道，6月11日四川信托申富129号、锦江69号第一期、申鑫74号等信托产品以及部分于5月末到期的TOT产品均未能在合同约定的期限内如期兑付。而在6月12日下午四川信托监事会主席孔维文在与到访投资者会谈中透露四川信托目前遇到了流动性危机，存在30-40亿的资金缺口，正在考虑处置资产和引进战投，而且他还透露目前四川信托已经被银监局贴身监管。
通过这件事，我们也要更多的了解一下资金池信托和TOT信托（信托中的信托，trust of trust），避免被新闻渲染，出现谈资金池类信托色变的恐慌情绪出现。
首先，我们抛出问题：
1、为什么资金池类信托是监管部门的关注重点？
2、资金池产生风险的根源在哪儿？
3、如何解决资金池项目中存在的问题？
4、资金池项目就不能投了吗？
一、为什么资金池类信托是监管部门的关注重点？
对于第一个问题，前文中《非标资金池信托的主要危害！》已经介绍了资金池信托存在的主要问题，以及可能将要造成的危害，此为资金池信托受监管关注的重要原因。
二、资金池产生风险的根源在哪儿？
资金池风险累积的根源，从监管规定来看,对资全池信托的担忧主要聚焦于资金来源和资全运用“不能一一对应”与期限错配。但实际上,多对多式的资产配置方式本身并不必然引发风险或损害受益人利益。资产配置是资产管理业务的基本原则。标的资产多元化能有效分散投资风险,保护授资者利益。西方自古有“不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里”的谚语。到近现代,关于分散授资、资产组合的金融理论不断发展成熟,资产配置已经成为资产管理业务的一项基本原则。期限错配正是金融技术所要实现的重要目标,本身也不一定造威市场混乱或损害投资者利益。例如,货币基全有“T+1"”模式,但其配置的资产必然不会都有如此高的流动性,有一部分资产一定是期限错配的。只是由于资产配置足以保持产品的流动性,使产品可以不借助外部性而独立运行,期限错配便处于可以容忍的范围之内。
资全池引发风险的本质原因在于基础资产的估值,其中的关键又在于非标资产的估值。资全池设置有“申购一赎回”机制,投资者可以在开放期择加入或退出资金池。如果申购及赎回价格是人为确定的,没有体现当在池资产的价值,就会使资产端的潜在风险累积,最终导致庞氏骗局或“影子银行”。
最终，资金池信托在经济上行，资产价格稳步上涨时，很好的发挥了规模效应，为投资创造丰厚的投资收益。但当经济下行，资产价格下降时，资金池风险日积月累没有得到及时释放，如果某个时间点没有新鲜资金补充，项目就将会发生流动性危机。
三、如何解决资金池项目中存在的问题？
净值化管理，非标转标；资金池信托申购及赎回价格不能体现当期在池资产的价值,就会造成风险界积。反过来说,如果解决了中购及赎回价格与资产价值的匹配问题,庞氏骗局義“影子银行”就可以避免。净值化管理正是解决这一问题的有力工具。其核心在于解決估值公允性问题,实现净值化管理,使申购赎回价格体现风险定价。净值化管理与完备的信息披露、完善的监督与问责机制、服制过度加杠杆、强制托管、限制关联交易、分散化投资被共同视为现代头同基金的核心原则。
净值化管理的核心内容是,对在池资产进行持续性的估值定价,并根据资产端的定价结果确定资金端的申购及赎回价格。这就使资产端的风险及时反映在价格中,并通过一次次的中购及赎回由投资者自行承担。国内市场的开放式基金已有实施净值化管理的长期经验。
不可否认的是,如果资产池中包含非标资产,由于目前尚无公开市场定价,净值化管理的难度将会增大。但是,非标资产的估值合理性问题仅仅是一个技术问题,并非不可克服的困难。估值本质上是对风险收益组合的定价,只要充分揭示非标资产的风险和收益,并借助科学的量化模型和市场选择,是可以实现公允定价的。
四、资金池项目就不能投了吗？
非也，资金池信托当然能投，虽然资金池的规范化、健康化还需要一段路程；但资金池的规模效应和投资期限的灵活性是其他信托产品所比不了的。
规范健康的资金池业务应具有以下6个要素:
(1)实行净值化管理或资产公允化管理,申购及赎回价格体现当时在池资产的价值；
(2)严格控制入池非标资产的比例,确保投资标的多元性和估值误差在一定范围之内
(3)进行透明、有效的信息披露;
(4)建立内控机制,防止资产端出现不公允交易;
(5)建立流动性管理机制,能有效应对集中赎回问题;
(6)确保投资人是符合条件的合格投资者。
笔记来源：信托逻辑
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