首先，毫无疑问创世纪已经破产了。有两个关键问题：
1)DCG欠创世纪多少钱？创世纪破产，DCG需要承担什么责任？
2)DCG还有哪些资产可以用来偿还债务或进行可能的清算？DCG欠创世纪多少钱？。首先，很显然，DCG在过去几年的两个事件中消耗了大量的自有资金：
1)回购GBTC
2)处理3AC[XY002][XY001]的坏账。根据messari创始人Ryne的说法，DCG购买了价值8亿美元的GBTC，并通过灰度授权了12亿美元的回购计划(但不一定完全实施)。
同时通过SEC披露信息。2021年10月，DCG表示，回购GBTC的回购计划金额在原来7.5亿的基础上增加到10亿。到2022年4月，即使使用了约7亿美元，仍有3.013亿美元的顺差。根据《金融时报》的报告，截至2022年11月，DCG回购GBTC的累计成本为7.72亿美元。
三个不同来源的数据基本吻合也就是说，DCG用7-8亿美元买下了GBTC(此外还有少量的ETHE)。根据《金融时报》的分析，按照目前8.45美元的价格计算，本次回购的成本约为40美元/GBTC。DCG损失了大约6.1亿美元(79%)。
需要注意的是，DCG[花了近8亿美元买下GBTC]，而不是[目前持有8亿美元的GBTC]，这部分资产的现值只有1.6亿美元。
处理3AC的坏账。之前已经做过相关分析。简单来说，创世纪因为3AC产生了12亿美元的坏账，DCG承担了这部分坏账。然而，根据Zhusu的说法，DCG应该选择在3AC雷暴期间重组。
如果这个说法属实然而，它用"左手倒置右手"。
，那么一切都会变得完全清晰：DCG在2021-2022年买了很多像3AC这样的GBTC，并且使用了杠杆(包括借用创世纪)。
长期负溢价导致3AC破产。理论上，DCG'；s在创世纪的头寸当时也应该清算了，但是创世纪只清算了3AC。与此同时，DCG向创世公司借钱，并再次向创世公司提供贷款，以避免创世'；的破产。否则DCG也会被清算。
就这样，DCG'；美国欠创世纪公司的债务增加了12亿美元，但问题是，DCG提供给创世纪公司的12亿美元"股东注资"或者"贷款准备金"？这与DCG是否也拥有创世纪的12亿美元债务有关吗？
综上所述，DCG需要处理的问题是8.12亿元，其中实际花费了8亿元，产生了6.1亿美元的损失。。但12亿只是6.1亿亏损后避免破产的复杂借贷关系，具体情况目前并不清楚。第二个关键问题是DCG欠创世纪多少钱？据Gemeni的创始人说，DCG欠Genesis16.75亿美元，大致相当于把GBTC回购期间的贷款(5.75亿)加上处理3AC的贷款(11-12亿)。
然而，Gemeni的创始人并没有为16.75亿美元的说法提供解释或证据。
进一步追根溯源，我们可以发现，16.75亿美元的说法源于DCG2022.11的一封股东信，根据相关内容，DCG总共有三笔债务：1)债权人'；债务5.75亿美元，将于2023年5月到期。2)债权人为Genesis的11亿美元本票将于2032年6月到期。。3)由Eldridge
领导的一小组贷款人提供的3.5亿美元信贷
这部分与DCG的理由不谋而合'；的损失。这两笔贷款分别用于回购GBTC和处理3AC坏账。另外，需要注意的是，当抵押贷款利率为3AC'给创世的贷款少于80%，它将被清算。但是，有很大概率DCG不需要提供抵押品或者不会被清算，否则GBTC抵押品已经不足以支撑清算抵押利率，这也解释了巴里'；拒绝透露提供给创世纪的担保信息。
按照这个说法，创世纪'；11亿美元的损失现在是DCG'；但DCG也获得了3AC破产清算的债权。需要注意的是，这里是11亿[本票]，到期日是2032年。如果没有特殊协议，DCG不需要立即偿还。
双子星的创始人也在推特上问过巴里[他会不会把11亿的本票当成11亿的现金]，虽然巴里没有回应。但答案肯定是[不]DCG和巴里希尔伯特没有义务，没有道德，也没有现金。即使创世纪破产了，还有很多新的问题，比如创世纪是否欠DCG的债。？这张期票以某种方式质押了吗？DCG对本票有优先权吗？即使清算，也有很大概率将债务关系转移到新的实体，资金用于破产清算，DCG不需要立即偿还。清算所得也将偿还给所有债务人而不是双子星
其实双子星现在比DCG还着急，用户的索赔和诉讼是立竿见影的。即使创世纪破产，双子星座也赢了'；“我从创世纪和DCG那里拿不到一分钱。如果创世纪立即破产，下一个破产的将不是DCG，而是双子星。
DCG目前面临的问题不是这张9年后到期的期票，而是几个月后5.75亿美元的债务。这笔债务是由DCG'；s自己在GBTC回购中的损失，并没有其他复杂的关系，几个月后就会偿还。。根据公开信的内容，DCG'；该公司去年的收入为8亿美元。考虑到DCG需要债务来投资GBTC，很明显DCG账上没有足够的现金。
又有新问题了。根据英国《金融时报》报告。如果创世纪破产，由于埃尔德里奇'；的优先担保贷款，全额将立即偿还。这意味着DCG需要偿还的贷款是5.75亿3.5亿=9.25亿美元。
至于剩下的11亿美元，DCG有足够的时间处理，而且由于复杂的借贷关系和清算流程，对DCG的偿债要求不会那么直接，也不会那么快。DCG现在需要在未来几个月处理9.25亿美元的问题。
解决问题的潜在途径包括：
1)出售子公司和非流动性资产
Coindesk:年收入5000万，预期估值3亿
灰度：年收入200-300万。、预期估值10-15亿
Lono:亏损状态，预期估值几百万-几千万
代工厂：早期，预期估值几百万-几千万
TradeBlock/HQ:预期估值0。
母公司DCG股权：未知
2)GBTC负溢价短期内因对SEC诉讼成功或其他因素消失：预期收益：数亿美元(但概率较低)
3)进一步融资
。整体来看，DCG还是有一定偿债能力的，但短期内筹集近10亿元资金还是不容易的。虽然出售灰度/Coindesk可以解决问题，但这也意味着DCG'；多年的辛勤工作付之一炬。这对DCG和巴里希尔伯特来说不是一个容易的选择。
另一个不确定因素是DCG'；的行为是违法的，包括2022年4月未结算的DCG，关联交易，11亿本票的合法性。。如果出了差错，这将是压垮DCG的最后一根稻草。
最后，还有灰度。关于灰度和GBTC，情况没有太大变化。灰度本身就很健康。而且和创世纪没有任何关系。即使DCG在最坏的情况下破产，灰度也可能被出售或变成一个独立的业务。
而GBTC目前的负溢价已经达到45%。DCG持有的GBTC也不是什么大问题。第一，资产规模因GBTC价格缩水而大幅缩减。第二，对出售GBTC有限制，所以DCG可以'；不要一次性在二级市场出售。更可能的方法是延长销售周期或场外交易。
另一个小概率事件是GBTC的公开赎回。如果真的发生，市场上GBTC的价格会很快拉平，套利空间消失，赎回和卖出的影响也没有想象中那么大。
最后最后虽然@cameron试图转移责任，把DCG和灰度拖下水，但用户要想拿回9亿元，必须明确GeminiEarn要么欠你钱，要么卖不记名证券给你。。虽然DCG问题很大，但还是那句话：@BarrySilbert没有义务，没有道德，没有现金。
原文作者：Loki_Zeng
原文来源：Twitter
上一篇
