能否增厚巨人业绩？
近日，巨人网络集团股份有限公司（简称“巨人网络”）发布公告称，间接参股子公司、全球休闲社交游戏巨头Playtika Holding Corp.（下称“Playtika”）已在美国纳斯达克证券交易所完成IPO并挂牌上市，股票代码为“PLTK”。
根据公开资料，Playtika公司创建于2010年，总部设在以色列，是知名的网络游戏开发商和发行商。公司团队分布在以色列、乌克兰、白俄罗斯、罗马尼亚、美国、加拿大等国家，旗下两款游戏《Slotomania》和《Houseof Fun》长期稳居美国AppStore棋牌类游戏畅销排行榜前五及前十位。
Playtika公司本次公开发行6950万股，绿鞋后融资总额超过21.50亿美元，成为本年度迄今美股最大规模IPO，也是迄今为止以色列规模最大的IPO。Playtika上市当日收盘涨幅达17.11%，截至美东时间1月15日16点，市值逾130亿美元。
据Playtika招股书，公司上市前，史玉柱持有Playtika间接控股公司Alpha Frontier Limited（简称“Alpha”）44.32%的A类普通股和所有的B类普通股。史玉柱女儿史静拥有Alpha31.95%A类普通股投票权。
经时间财经估算，本次发行后，史玉柱间接持有Playtika公司的比例或为35.37%。这意味着，因Playtika上市，史玉柱身价或暴涨45.98亿美元（约合300亿元人民币）。
与此同时，巨人网络表示，根据企业会计准则的相关规定，对持股Playtika的子公司采用权益法核算，因此Playtika的挂牌价格预计不会对公司财务状况产生重大影响。据公告数据，巨人网络间接持有Playtika16.44%股权。
图源：巨人网络公告
时间财经以投资者身份致电巨人网络，一位工作人员表示，巨人网络采用权益法核算的意思是，公司按持股比例将Playtika的收益纳入投资收益栏中，即便Playtika不上市也是如此操作，所以Playtika上市不会对公司财务状况产生重大影响。至于史玉柱的持股比例，属于其个人情况，公司不予披露。
早在2016年，巨人网络就曾抛出300亿元收购方案，拟通过重大资产重组将Playtika纳入上市公司。彼时巨人网络总资产仅82亿元，为顺利完成资产注入，史玉柱等组建了一个财团，包括泛海集团董事长卢志强、马云和虞锋的云锋基金、鼎晖投资以及新华联控股等资本巨鳄均“盘踞其中”。
但该笔重组历经波折，三次修改方案、两度撤回重组申请，出资人也不断变化。此外，史玉柱还在微博称“遭受人身安全威胁”，并怒斥有人造谣自己被警方带走。2019年11月，巨人网络宣告终止收购Playtika重组方案。
一个月后，史玉柱及巨人网络斥资110.32亿元，收购Playtika母公司Alpha的42.04％股权，Playtika之后也改为赴美上市。
在《大败局》中，财经作家吴晓波曾这样描述史玉柱：“他的身上流淌着一股天生的充满草莽气息的豪赌天性。”
上世纪90年代，史玉柱通过研发销售汉卡，一度雄踞福布斯内地富豪排行榜排名第八位。但之后因为建计划中高达72层的巨人大厦，导致资金链断裂，史玉柱一夕之间负债2.5亿元，成为“中国首负”。
2000年，史玉柱携“脑白金”重回公众视野，并因此赚得盆满钵盈。2005年，史玉柱进军网络游戏行业，推出《征途》免费网游的新规则，开启了巨人网络的“辉煌征程”。
《征途》游戏从开发至今已16年，目前随着手游的兴起，《征途》也步入衰退的生命周期。2017年至2019年度，巨人网络营收分别为29.1亿元、37.8亿元、25.7亿元，归属净利润为12.9亿元、10.8亿元、8.20亿元。
实际上，公司2017年和2018年的业绩向好，主要源于巨人网络曾斥资8.19亿元拿下的旺金金融，旺金金融于2017年和2018年分别实现收入3.13亿元、11.26亿元，占总营收的比重分别达到10.78%、29.80%。
随着互金监管趋严，巨人网络在2019年初将旺金金融转让出去后，公司业绩下滑明显，营收、净利分别下跌31.96%、23.94%。
2020年三季报显示，巨人网络去年前三季营收约17.24亿元，同比下降11.38%；净利润约8.38亿元，同比增长16.71%。作为对比，行业竞争对手世纪华通前三季营收、净利同比分别增7.63%、21.73%，三七互娱、完美世界前三季净利分别同比增长45.27%、22.44%。
葛甲表示，“巨人网络目前已经老化，赚点钱活着没问题，但想再有爆发，非常困难。实际上，近几年比较成功的游戏公司，腾讯系之外凤毛麟角，巨人不要说在前排找不到名次，即便和完美世界相比也略逊一筹。”
Playtika上市后，是否意味着巨人网络获取了新的“现金奶牛”？
招股书显示，Playtika 2017年营收为11.51亿美元，2019年后增至18.88亿美元，复合增长率达28.07%，经调整的EBITDA利润从2017年3.74亿美元增长到2019年的6.21亿美元，经调整的EBITDA利润率保持在32%左右。
2020年1-9月，Playtika的收入为17.98亿美元，同比增长28.48%，经调整的EBITDA利润为6.66亿美元，同比增长41.18%。
老虎机游戏是Playtika的核心产品。据手游分析师Abhimanyu Kumar联合业内人士出具的报告，2019年，Playtika的老虎机游戏下载量同比增长率一直是负数，这与其减少广告投放有很大关系。
上述报告称，Playtika的例子反映了这个行业的现状。相较于其他类型，博彩游戏市场体量较小，虽然用户生命周期长，但用户增长逐渐触及天花板，获客成本高且回报周期长。
老虎机品类的头部厂商中，Playtika、Aristrocrat,、Scientific Games和Huuuge Games等公司稳居前列。不过2019年第四季度，中国厂商Funtrio（北京博乐科技附属公司）加入了竞争，通过《Cash Frenzy Casino》和《LotsaS lots》等老虎机游戏，成功从大厂手中夺取7%的市场份额。
报告数据显示，Funtrio推出三款游戏均为老虎机类型，下载量已经反超了Playtika，但二者的产品几乎没有差异。
另外值得关注的是，作为社交博彩游戏的最大市场，美国地区对Playtika总收入贡献超过三分之二。由于美国大部分地区不允许线上博彩使用真实货币，因此用户只能投向社交博彩游戏这块灰色地带。然而，随着越来越多的州推动线上真钱博彩合法化，社交博彩游戏或将遭遇挑战。
互联网分析师唐欣对时间财经表示，“Playtika模式上并没有太多创新之处，这几年比较能赚钱，算是现金牛了，但游戏行业周期较短，未来如何仍待观察。”（北京时间财经 陈世爱）
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