近期，碳中和已成全球共识，而能源活动仍是全球温室气体的主要排放源。实现碳中和要求以化石能源为主导的能源体系转变为以可再生能源为主导的能源体系。虽然低碳电源中的核电受制于种种因素，但其发电总量占比仍在提高。核电的主要原材料-铀的价格近期快速反弹，应 61 Financial VIP 用户的要求，本周的研究报告主要分析了 铀矿开采商 Paladin Energy（ASX：PDN） 与澳大利亚铀矿开采业。
【1. 公司介绍：】
铀矿开采商 Paladin Energy（ASX：PDN）
Paladin能源有限公司是一家收购、勘探、评估和开发铀矿的铀矿勘探公司。它还从事铀氧化物U3O8的销售和贸易。该公司在纳米比亚和马拉维拥有并经营铀矿；在澳大利亚和加拿大经营勘探和评估项目。
【注释：八氧化三铀，是一种氧化物，分子式为U3O8。它是最重要的铀氧化物之一，也是最稳定的铀氧化物，它呈橄榄绿色至黑色固体，并存在于天然沥青铀矿中。不溶于水，溶于硝酸和硫酸。是重要的核燃料。】
在2020财年，公司的资本支出为430万美元，同比增长221%。截至2020财年末，该公司经营11家子公司。同时，在澳大利亚、毛里求斯、纳米比亚和加拿大都有业务。
Paladin通过四个业务部门进行运营：纳米比亚部门、马拉维部门、澳大利亚部门和勘探部门。
（1）澳大利亚部门：其业务包括在澳大利亚的勘探和评估项目的业务。该部门拥有Manyingee勘探项目和Mount Isa项目的权益。Manyingee项目距离沿海城市Onslow内陆85公里，包括三个采矿租约，占地1,307公顷。Mount Isa项目包括10个矿床，所有资源类别均含有氧化铀 U3O8，并包括六个矿产开发许可证和三个勘探许可证。
在2020财年，该部门没有产生任何收入。在截至2020年6月Manyingee项目的指示资源量为840万吨，含有1570 万磅的氧化铀U3O8。
（2）勘探部门：该部门在澳大利亚和加拿大开发勘探和评估项目，通过其全资子公司Aurora Energy Ltd在加拿大拥有Michelin项目60%的权益。该矿区占地69,825公顷，位于加拿大拉布拉多半岛中部矿产带(CMB)。
在2020财年，该部门没有产生任何收入。在截至2020年6月，Michelin已测算资源量为1760万吨，含3769万磅的氧化铀U3O8；指示资源量为2060万吨，含4460 万磅的氧化铀U3O8。
（3）马拉维部门：负责从马拉维的矿山进行铀的生产和供应业务。在2020财政年度，该部门没有产生任何收入。
【注释：马拉维共和国位于非洲东南部，是个内陆国家，国土面积11.8万平方公里，人口1809.2万。马拉维是世界最不发达国家之一，严重依赖国际援助。经济以农业为主。】
（4）纳米比亚部门：该部门生产和供应纳米比亚矿区的铀。部门经营Langer Heinrich矿，该矿位于主要海港Walvis Bay海港以东80公里处，距离Rio Tinto经营的Rossing铀矿约东南40公里。部门通过其子公司Langer Heinrich Uranium Ltd 运营Langer Heinrich矿。2020年6月，该公司已重新启动Langer Heinrich矿项目。
在2020财年，该部门没有产生任何收入。截至在2020年6月Langer Heinrich矿拥有4200万吨的探明储量，含有4850万磅的氧化铀- U3O8；以及1310万吨的潜在储量，含有1400万磅的氧化铀 U3O8 ；已测得的资源量为6,620万吨，含7190万磅的氧化铀 U3O8；指示资源量为1,880万吨，含1800万磅的氧化铀 U3O8。
【2. 行业分析 - 澳大利亚的铀矿开采业】
【行业外部驱动因素】
【铀的国际价格】
氧化铀通常以美元定价，其价格的变化直接影响到铀矿行业。虽然价格下降通常会刺激行业需求，但也意味着矿工每开采一吨矿石得到的收益会减少。铀的需求在短期内一般没有弹性，因为核电站通常需要一定数量的铀作为反应堆的燃料。总体而言，随着世界铀价的长期上涨，行业收入趋于上升。
【澳元兑美元汇率】
铀的价格是以美元为单位的。澳元对美元的强弱决定了国内矿业公司每卖出一美元的铀在澳洲的价格。澳元走强会降低当地铀矿企业的收益，而美元走弱则会产生相反的效果，为行业企业提供机会。
【国际蒸气煤价格】
蒸气煤是一种可用于发电的替代产品。较高的蒸气煤价格通常会使核电相对便宜，对全球发电商更具吸引力，从而增加对铀的需求。另外，较低的蒸气煤价格也会对行业收入构成威胁。
【公众对环境问题的关注】
公众对环境问题的关注对铀矿开采业的影响喜忧参半。由于担心核废料对环境的影响，核能历来不受环保活动人员的欢迎。然而，一些国家已经采用核能来减少对环境的影响，因为它不产生二氧化碳。总的来说，公众对环境问题认识的提高，增加了对核能发电的需求，促进了对铀的需求。预计2021年公众对环境问题的关注度将上升，利好澳大利亚铀矿商。
【国际天然气价格】
天然气是一种替代能源，与煤炭一样，天然气能源发电也会产生二氧化碳排放，对环境造成危害。天然气价格的上涨往往会使核能发电的成本相对降低。预计2021年世界天然气价格将上涨。
【行业表现】
铀矿行业的业绩取决于生产率、出口量和全球铀价。生产商通过长期合同而不是现货市场出售其大部分产出。现货价格往往影响合同价格，而合同价格会定期重新谈判。过去五年，由于行业主要运营商的价格波动和产量不稳定，行业收入大幅波动。COVID-19也造成了全球能源需求的低迷。
2015-16年，由于国内铀价大幅飙升，促使澳大利亚企业加大产出，收入激增。这一趋势之后，2016-17年产量减弱，国内铀价下跌，导致收入下降38.9%。到2018-19年的两年时间里，产量有所增加，国内价格的上涨也支撑了2018-19年23.6%的收入增长。2019-20年爆发的COVID-19制约了全球能源需求，对全球和国内铀价造成影响。
产量下降的原因是Ranger铀矿按计划关闭，Energy Resources of Australia 公司退出该行业。行业盈利能力也会根据价格和数量的变化而大幅波动。铀矿商的固定成本较高，因此生产的延迟也会影响利润率。过去五年，行业工资成本占收入的比例有所上升，由于运营成本上升，行业在此期间出现亏损。
行业最大的企业必和必拓集团生产的铀是其在Olympic Dam的铜矿和金矿开采业务的副产品。虽然单独开采铀矿是无利可图的，但与其他商品一起生产是可行的。行业第二大企业是Heathgate Resources，而Energy Resources of Australia 公司是行业第三大企业。
铀的现货价格是决定行业收入的另一个关键因素。由于澳大利亚当地没有核反应堆，所有的铀都是出口的。国内铀矿公司可以储存矿藏，然后在市场条件较好时出口这些产品。当地矿商受国际市场的影响很大。
全球铀市场受到福岛灾难的影响很大。2011年3月，日本发生大规模海上地震，引发海啸。海啸破坏了福岛核反应堆，并导致放射性物质从核电站中释放出来。这场灾难加剧了人们对核电安全的质疑，并促使日本和其他一些国家削减其核计划。德国下令关闭了该国7座最老的核反应堆。中国和印度等计划投资大型核电站的国家的官员也要求对其核能计划进行审查。
过去十年来，该行业已从福岛灾难后的需求低迷中逐步恢复。日本已逐步重启其核反应堆，而中国则投入巨资开发新的核电能力。印度也发展了其核发电能力。澳大利亚于2017年7月向印度运送了第一批出口的铀。
产量和铀价的趋势预计将在未来五年继续推动铀矿行业的业绩。尽管环境问题持续存在，但预计核能发电将继续扩大，特别是在中国、印度和韩国。预计这一趋势将提振铀价，并鼓励全球矿业公司扩大生产，这可能会帮助行业企业。然而，由于Ranger矿的枯竭，预计未来五年澳大利亚的产量和出口量仍将保持低迷。
在COVID-19爆发后，全球能源需求的复苏可能会支撑铀价，并推动这一时期的收入小幅增长。全球铀价在过去5年触底后，预计未来5年将会上涨。一些高成本的外国生产商因长期供应合同而受到保护，免受低价影响。然而，这些合同中有许多将在未来五年内到期，从而将高成本生产商挤出该行业。这种趋势可能会减少供应，对全球铀价造成上涨压力。哈萨克斯坦和加拿大的供应缩减预计也会导致价格上涨。相比之下，那些在铀价低迷的情况下仍能保持生存能力的企业预计将在未来五年内提高产量，以获取全球市场份额。预计中国、印度和阿拉伯联合酋长国的反应堆将在明年投入使用，预计这也将对世界铀价提供一些支持。
由于全球对铀的需求上升，预计未来五年国内铀价也将上涨。预计未来5年行业将恢复盈利。价格上涨和稳定的边际运营成本预计将支撑利润率的增长，铀矿商每开采一吨矿石将产生更多的收入。随着矿商寻求使用更多合同工和更有效的开采技术，预计未来五年劳动力成本占行业收入的比例也将下降。预计这一趋势也将提高行业盈利能力。
新核电站的建设也倾向于提升对铀矿石的需求。在全球范围内，铀矿石生产一般对需求增强和价格上涨反应缓慢。这种趋势反映了扩大现有业务或建立新的开发项目所需的漫长准备时间。在全球范围内，约有50个核发电站正在建设中，包括中国、俄罗斯、印度、韩国和美国。能源安全问题、对温室气体排放的关切、不同来源电力的相对成本以及发展中国家迅速增长的电力需求都在鼓励核电发展。
预计中国对铀的需求上升将在这一增长中占很大比例。中国政府的政策影响了其铀的消费。在中国承诺到2060年实现净碳零排放后，预计中国将在未来五年进一步扩大核电能力。
【3. 公司分析：】
铀矿开采商 Paladin Energy（ASX：PDN）
【3.1 铀矿开采商 Paladin Energy（ASX：PDN） 的财务比率分析：】
后面详细用SWOT商业模型分析了该公司的基本面以及财务比率，并给出了投资建议。
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