冉学东
黄金价格进入一个“好风凭借力，送我上青天”的状态，这个力一方面是美国银行业危机，一方面是近期出现的几个核心经济指标疲软，市场再次燃起年内降息的预期，美元接连大幅下滑，黄金目前已经上涨到2020美元一线，由于预期美联储加息接近尾声，经济衰退接踵而来的是利率长期下行，黄金价格这波很可能涨超2020年8月7日创下的2075美元历史记录。
2020年8月初，欧美国家疫情进入高峰，生产和生活受到严重影响，美国经济遭受重创，美联储连续降息，进行无限量的宽松政策，美元冲上历史高位。
而这一次美元上涨的动力好像更足。
近期的几个经济指标显示，攸关通胀和就业的一些数据出现下行，解除了美联储继续大幅加息的可能性。
近日公布的美国劳动力市场的关键报告——职位空缺数据（JOLTS）意外大幅疲软。2月职位空缺数下降至993.1万，为2021年5月以来首次跌破1000万大关，大幅低于预期中值的1050万，1月数据从1082.4万被向下修正至1056.3万。最近两个月的JOLTS数据累计下滑130万，为历史上第二大降幅，仅次于新冠疫情时期。
这个数据公布后，市场预计美联储可能即将结束货币政策紧缩行动，对美联储5月加息的概率预期回落至50%以下。
接着公布的美国3月ADP就业人数增加14.5万人，预期21万人，前值24.2万人，这个数值低于预期，同时薪资增速放缓，凸显出劳动力需求正在出现降温迹象。其中休闲和酒店餐饮业，贸易、运输和公用事业，以及建筑业的就业增长最大。制造业、金融、专业服务和商业服务业的就业人数减少。
4月5号公布的美国3月ISM非制造业指数意外显著下降至三个月新低为51.2，大幅不及预期的54.6，2月前值为55.1。50为荣枯分界线，其中新订单扩张速度大幅疲软，新出口订单创纪录暴跌，价格指数显著回落，这表明，虽然服务业PMI仍处扩张区，但企业和消费者变得更加谨慎。
市场最关注的是服务业的数据，衡量服务提供商成本支付价格的价格指数从2月的65.6大幅回落6.1个点，3月为59.5，创2020年7月以来的最低，该指标的月度降幅是2017年以来的最大。该数据表明，成本增加的速度在显著放缓，通胀压力放缓。
ADP分析了超过2500万美国员工的工资单，数据显示，3月份在职员工的工资同比增长了6.9%，为一年多以来的最低水平。
这个数据引发市场的关注，主要是服务业通胀一直是美联储官员的主要担忧，他们担心劳动力市场吃紧可能会使通胀在更长时间内保持高位。这是由于服务业是美国就业的最大部分，薪水持续上行是通胀的粘性的基础。
目前引起美国通胀的主要来自两项，一是住房，一是服务业价格。这跟1月份的CPI上涨的动力相同。
2月非农新增就业人数31.1万人，高于预期的22.5万人，新增就业主要集中在服务业，比如休闲和酒店业、零售业、政府和医疗保健等行业。裁员集中于信息技术，以及运输和仓储领域，各裁员超2万人，相比之下，领跑的休闲和酒店就业增超10万人。
主要是美国此次通胀于疫情有非常大的关系，疫情期间制造业等受影响较小，率先复苏，服务业在疫情结束后，生活等重新开始，才开始服务比如酒店旅游交通娱乐等，所以服务业价格的上行具有滞后性，目前看来已经出现疲弱的迹象。
3月23日，美联储主席鲍威尔在记者会上表示，通胀预期似乎受到了良好的控制，美联储非常关注的非住房、服务价格仍未出现下降，商品通胀正在下降，尽管速度比美联储预期的要慢。
所以服务业价格出现疲软迹象，鼓励了华尔街，大家认为美联储进一步加息的动力已经不足了。近期作为全球资产定价基准的十年期美债从此前的超过4%下滑到目前的3.2%附近，这是黄金持续走强的动力。
最新的市场预测是，美国利率市场当前预期的美联储终端利率为4.90%，只有40%可能5月份最后一次加息25基点，并且市场预期到年底会有4次降息，这让也利率跌回4%。市场预期的年底美联储基准利率跌至4%以下，与当前美联储给出的利率指引有112基点的差距。
黄金是避险资产，跟利率息息相关，同时由于黄金是由美元定价，走势基本跟美元相反，再加上美国银行业动荡尚未结束，所以黄金得到投资者的青睐出现持续上涨行情。
目前看来，在美联储降息落地前，如果美国通胀不出现幅度大的反复，大概率黄金还会继续上涨，超越2075美元的历史高位是大概率事件。
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