市盈率的概念、分类与联系
市盈率又叫本益比，简写为PE，是一个经常用来衡量股价高低水平的指标。机构投资者十个里面七八个都是用PE估值，一两个会根据行业特性采用PB市净率、PS市销率进行估值，极少极少会有采用现金流折现法估值。
PE又可以分为静态PE，动态PE和TTM（过去12个月）滚动PE。以当前时点为例，一个股票的静态PE就是当前的股价除以其2021年的每股收益，它的动态PE就是当前股价除以其2022年的预测每股收益。TTM滚动PE，是当前股价除以最新四个季度的每股收益之和，它的分母以季度更新。每股收益就是EPS，简单理解就是上市公司的净利润除以股本，即每股股票分得的收益。
干讲太抽象，我们以A股股王贵州茅台举个例子。2021年3月22日，贵州茅台发布20年年报，每股收益为37.17元，假如咱们以后一个交易日收盘价1971.43元买入，因为一季报尚未发布，当天的静态PE和PETTM是一样的，都是53倍。
当天的动态PE是多少呢，这里我找了一下年报公布前两个月机构对贵州茅台2021年的EPS预测。均值是42.8元，这个意思就是说，机构认为，站在贵州茅台发布2020年年报的时间点看，假设它的估值合理，那么一年内贵州茅台股价预期涨幅为15.1%（42.8/37.17-1）。当然你也可以通过自己的研究对其EPS进行估计。基于机构预测的均值，当天的动态PE就是46倍。
机构预测每股收益
那么PETTM的作用是什么呢？我们看下面这张图。
茅台EPS和PE变动
蓝色线是贵州茅台的EPSTTM，概念类似于PETTM，随着季报的发布，蓝色线呈现阶梯型的上升趋势，而黄色曲线则呈现上下波动的趋势，这种波动，反应了市场预期的变化。如果预期完全实现，那么最终黄色线将回到初始位置，茅台的股价实现预期的15.1%收益。实际上，2021年茅台实现每股收益41.76元，机构预测还是很准的，但是年报公布后静态市盈率只有42.6倍，股价反而跌去了10%。其实对茅台来说，业绩预测的难度并不大，但是估值是由全市场的投资者定价的，这里包含了对公司未来前景的预期、政策环境的变化、机构投资者之间的博弈等等各种因素。如果买入的时候估值太高，就要想想其他方面的有利因素能不能抵消，不然的话亏损的风险很大。
由上，我们可以对三种市盈率进行一个小结：三个市盈率代表了企业的三个经营时点和投资的三个时点，静态PE是起跑线，动态PE是终点，PETTM是目前在跑道上的位置。我们的最终收益取决于企业的经营收益和市场的终点估值。
基于市盈率的投资模型
一个完整的投资系统，至少需要包含买入、卖出、期限、仓位四个要素。那么现在我们就可以通过这套思考框架构建我们的投资体系。下面我们学以致用，用市盈率建立一个简单的投资模型。
1、目标化管理解决买入和期限问题。按照你自己或者参考机构对企业的盈利测算，以静态PE为基准，以动态PE的提升为目标，如果预期收益符合你的要求，就可以将它加入到待定池中。
2、确定性研究解决仓位问题。既然现在是预测，那就是一个随机量，一般来说，市场对高增长的公司会给予高PE。但是高增长通常难以持续，所以如果在你持股期间，公司由高增长转为低增长，那就是一个比较大的危机，因为股价会面临估值和业绩的同步下跌。所以啊，业绩确定性是非常重要的。在满足收益要求的前提下，业绩确定性越高，仓位可以越高。
3、及时调整解决卖出问题。机构会经常对盈利预测进行调整，或放弃跟踪，这就克服了静态PE一年变一次，PETTM一季度变一次的弱点；如果持有的期间内，市场行情很好，已经提前实现你的收益目标，那么也可以考虑直接卖出，接着寻找下一个投资目标。
4、设置止损。这个世界唯一不变的东西就是变化。一开始就要对每笔投资设置一个止损，例如10%，这是我们应该保有的一份对随机性的敬畏。
从底层的思维模型上来说，这是一套标准的基于EPS事件驱动的思考框架。它把影响股价的众多纷繁复杂的因素简化为两个：EPS、市场估值。投资上着力于使这两个变量的预测值逼近于真实值。
注意事项
至此我们这样一个简单的投资系统就构建好了，其实也没有很难对不对？其实，框架不难理解，实操却不容易，怎么对公司业绩进行预测，怎么感知市场的情绪变化，这两者可能是贯穿我们股票投资始终的问题。
如果你真的想应用这套系统在投资上，请记住“盈利稳定”是用PE估值的前提，大部分公司盈利都很不稳定，特别要注意如下三类公司不太适用于这套系统：
1、强周期行业，例如钢铁、煤炭、有色、石油、化工、航运、机械、造纸等；
2、政策影响大的行业，如房地产；
3、高科技公司：创新药、云计算、生物科技、半导体行业等。这些公司适用于其他的投资框架。
盈利稳定，静态估值相对合理或者低估，估值波动较小的股票，大部分时候都是跌出来的，目前的市场状态下，这种机会还是比较多的。驴哥也会持续做好市场跟踪研究，发掘潜在的机会，有兴趣的话可以点赞+关注！
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