/文无论货币的表现形式如何，其本质和核心功能都是不变的。
无论一个国家'；美元货币的变化，其总量应该与财富的规模相对应。
居然？这两个"不管"基本上都被颠覆了。人们似乎已经忘记了金钱最初的逻辑。
自2009年初比特币问世以来，关于"数字货币"一直在此起彼伏的上涨，现在全世界都在升温。2019年6月在脸书发布计划推出数字货币的白皮书后'；s"天秤座"2020年，中国银行跟随脸书推出一系列举措，数字货币，央行，似乎"准备出发"。
但是什么是数字货币呢？行业的逻辑还不清楚。，认知混乱。人们所说的数字货币包括多种类型，没有明确的定义和统一的口径；于是，市场上充斥着似是而非的说法，容易制造轰动，混淆视听。，甚至资本盲目跟风；甚至影响国家政策层面的判断，可能使其对货币发展的把握出现偏差。
如何准确把握货币的本质迫在眉睫。
"；混乱"
现象。目前，各种"数字货币"共存并带来混乱。
数字货币'；的报表主要包括四类：
a.The"；数字加密货币"产生于去中心化的网络，比如比特币和以太坊。
B."稳定货币"与等值的法定货币挂钩，如USDT、USDC、GUSD、JPMC等。C。稳定货币"按比例与一篮子法币挂钩，如已发布的白皮书、尚未推出的天秤等。
D.数字货币(digitalcurrency)，可能是中央银行采用新的信息技术推出的，适合网络操作的货币，称为"中央银行的法定数字货币"。
问题是，以上几种数字货币有本质区别。都是数字货币吗？换句话说这些是所谓的"数字货币"真的是钱？
更进一步的问题是，货币在今天'；美国社会不再是实物货币，而是信用货币。然而，许多人'；s对货币的认识还停留在实物货币阶段，现在迫切需要明确：什么是信用货币？为什么会发展成信用货币？谁的功劳是它的"信用"？信用货币是怎么出来的，应该如何管理？
进一步，央行数字货币是什么？如果央行数字货币只替代现金(cash)属于法币的非货币化、数字化，所以这个动作已经开始了。在今天的货币总量中'；在美国社会，现金(M0)在流通中的比例正在下降，大量的货币表现为银行存款或电子钱包的余额。因此不是'；银行存款和电子钱包里的钱是合法的数字货币吗？如果不是，法定数字货币有什么特殊含义，需要用区块链技术点对点运行才算法定数字货币？如果只是为了取代M0，央行将推出数字货币。它的意义或投入产出的实际效果是什么？央行会推出"数字货币"，还是要推动数字支付工具或支付方式的改革？如果我们能'；Idon’我不能明确区分和同意这一点。说"数字货币"总体上及其可能带来的影响或挑战，你能说清楚吗？
货币逻辑
这得从什么是货币(信用货币)说起。
比如，第一，信用货币从哪里来，是谁的信用。
经过几千年的发展，货币的形态在不断变化，现在已经从实物货币发展到信用货币，甚至从有形货币发展到无形货币(数字货币)。然而，由于种种原因，这些深刻的变化，有些并没有得到准确的认识和把握。目前，关于"什么是金钱"，尤其是"什么是信用货币"，这导致了许多新的理论和货币理论和各种"数字货币创新"，但很多都严重背离了货币的本质。
纵观货币发展史明确的路线图是，货币是基于商品交换的需要而产生、发展和变化的；货币的本质属性和核心功能是价值尺度和交换媒介，基本功能是支付手段和价值贮藏。货币从最初的商品实物货币发展到国家规定的金属货币。，进而发展到以金属为基础的纸币，进一步发展到与实物商品完全分离的纯信用货币，发生了根本性的变化(裂变)；信用货币从有形的纸币、硬币发展到无形的银行存款或数字货币，货币的非现金化、数字化趋势越来越明显。
现在世界各国的货币基本上都属于信用货币，已经不是实物货币了。在讨论货币的时候，停留在实物货币的阶段是不现实的，不是为了信用货币。
所以为什么货币会从实物货币发展到信用货币？谁的功劳是"信用"信用货币？信用货币是如何释放的，可能产生什么影响，如何有效控制货币？
其实随着货币的不断发展变化，尤其是纸币出现以后，人们越来越意识到，随着经济社会的发展，货币的重要性会越来越大，它的功能会越来越丰富，它的表现形式可能会不断变化，但它作为价值尺度的本质定位和核心功能。，其支付手段和价值贮藏的基本功能不会改变。发挥货币作为价值尺度的核心功能，最基本的要求是保持货币价值的基本(相对)稳定。
并保持币值的基本稳定。理论上，有必要让一个国家'；美国的货币总量对应的是其主权范围内能够受到法律保护，需要货币化(可交易)的社会财富总量。这样，货币就必须从社会财富中分离出来，成为社会财富的价值对应物或表征。货币成为纯粹的价值单位或价值符号。相应地，曾经充当货币的黄金、白银等实物必须退出货币舞台，回归其社会财富的本源(实践证明，把实物财富当作货币，往往因为其实际供给而严重偏离社会财富规模的变化。容易造成严重的通货膨胀或通货紧缩，难以保持币值的基本稳定)。
所谓"信用"这里的信用货币不是发行货币的机构(如央行)本身的信用，也不是政府或金融本身的信用，而是整个国家的信用。是以整个国家的可交换社会财富为基础的国家信用。是国家赋予货币当局发行和管理货币的权利。所以央行发行的货币不是央行的债务。央行根本没有承诺向持有人支付任何财产；货币不是靠政府税收支撑的，税收只能支撑政府债务，但可以'；完全不支持全部货币(政府信用只能支持政府债务，不能支持全部货币)。。政府接受纳税人用货币纳税，只是增强了货币的流动性和可信度。
为了保持一个国家的货币总量与其财富规模基本对应，需要在国家层面对货币总量进行控制，并通过国家主权和法律进行保护。不可能分散到民间组织去控制自己。因此，信用货币也成为"主权货币"或者"法定货币"。"货币非国有化"难以满足信用货币的要求，不符合货币发展的规律和逻辑。
由于社会财富种类繁多，要衡量具体价值并准确计算整体价值并不容易，所以人们进一步设计了"社会总价格指数"并选取了一些与人密切相关的典型品种'；来自社会财富的生计。，根据其重要性，赋予其一定份额的价格，形成社会总价格指数，然后通过观察总价格指数的变化，近似地反映和控制货币价值的变化。只要社会物价总指数保持基本稳定，就认为币值基本稳定。
二如何投放和管理信用货币？
当货币不再是具体的财富对象时，它是如何投放的？如何让人们认可和接受它作为一种货币？
信贷资金主要包括两个渠道：
。首先，货币当局(央行)通过购买货币储备投放货币。
货币储备主要是价值最被社会认可的物品，如曾经充当货币的贵金属，如黄金、白银，以及国际通行的硬通货，如美元。。央行通过购买货币储备，一方面找到了货币价值尺度的基本标准，另一方面也有利于增强人们'；对金钱的信任。这样投入的钱属于"基础货币"严格来说。
但是作为信用货币，中央银行的规模'；s购买储备的投入不能太大，否则会冻结太多储备，导致货币总量与可交易财富不对应，甚至可能使货币回归金属本位。因此，信用货币也必须开辟新的投放渠道。
二是通过金融机构发放的贷款等间接融资方式衍生资金。
在基本货币可以'；满足不了社会对金钱的需求，当人们需要钱的时候，一个重要的选择就是理财。这包括两种方式：
一种是需要货币(资金)的人(包括法人)直接从拥有资金的人那里获得贷款或投资股权基金等债务资金，从而减少金融出借人的货币持有量，相应增加金融整合人的货币持有量。这就是直接融资。，不会增加全社会的货币总量。
另一种是：有闲钱的人把钱存在金融机构；需要钱的人会整合金融机构的资金；金融机构成为社会融资的中介，但当金融机构贷出资金时，，并不对应储户的减少'；存款(币种)，而是直接增加集成方的存款(币种)。这种融资方式属于间接融资，会相应增加全社会的货币总量。
间接融资投入的货币属于"衍生货币"基础货币以外的货币。。"从基础货币派生的货币"构成货币总量，而货币总量与基础货币的倍数就是"货币乘数"。
在信用货币体系下，间接融资成为货币供给的主要渠道，必然会大大提高全社会的负债率或杠杆率。并使货币供给更好地满足社会需求，增强货币总量调控的主动性和能动性，从而形成货币政策，与财政政策一起，成为当今最重要的两大宏观政策工具'；的社会。
间接融资模式下，看似金融机构可以通过贷款或债券的方式凭空放钱，从而获得利差收入，但这背后有一个基本原理：借款人以其现有资产或未来可以获得的资产作为抵押，从金融机构获得资金，必须保证到期偿还贷款本息。。这样整个社会就会通过借贷来判断社会财富的规模，并据此投放货币，从而促进货币总量与财富规模的基本对应。
当然有一个问题，就是如果借款人和投资人高估了借款人的价值'；的资产。造成钱多怎么办？这是一个必须高度关注和有效应对的重大风险。
对策是保证借款人能够按时足额偿还贷款本息，即保证社会债务的质量。如果借款人资不抵债，就会破产清算。同时，放贷的金融机构也要承担可能的损失，甚至破产清算。这样一来，坏账投入的钱就消灭了。
为此，需要形成一套严格有效的管理制度和监督体系，包括中央银行和商业银行的区分。严格控制中央银行直接向社会特别是政府提供信贷，以强化信贷供给的金融约束；银行发放贷款时，要建立科学的质量评价标准、严格的拨备标准、不良贷款处置办法，及时暴露和处置不良资产。同时有必要加强对银行的监管'；资本充足率、流动性比率、不良资产比率和拨备覆盖率；政府和央行既不能干预贷款等货币的金融监管，也不能盲目追求金融稳定，过度扶持金融机构，使其逃避破产清算风险，成为隐形央行。
五大判断
明确了货币的本质属性和根本要求之后，对于数字货币等热点问题就不难得出清晰的判断：
A，"货币非国有化"是很难实现的
。在国家依然存在，主权独立难以消除的情况下，缺乏国家主权和法律保护的财富与之相对应。试图取代国家主权货币，推行"货币非国有化"(哈耶克大力提倡)违背了货币发展规律，不是进步而是倒退。注定是无法实现的。
B，"互联网加密货币"很难成为货币
根据黄金的原理，总量和阶段性供给都是有严格限制的。缺乏国家主权和法律保护的财富所对应的网络加密货币(如比特币、以太坊)违背了信用货币的基本逻辑，其币值难以保持基本稳定，容易波动，因此难以成为流通货币，只能成为一种特殊的数字资产。，可以用来投机，也可以作为网络社区(商圈)的专用货币，但不可能取代或颠覆国家主权(法定货币)货币，成为超主权货币！从事这种数字资产投机，风险也会非常突出。！以该网络加密货币为标的的开放式期货及衍生品交易、公募及私募基金必须遵守相关金融监管及法律法规。
这种网络加密货币过于强调隐私保护，难以满足金融监管的要求，容易被用于非法交易。，我们必须严格监控使用法定货币买卖这种加密货币的合规性，特别强调"三项原则""的规则原姓名、原币种、原账户出入境"在投资者用法定货币买卖加密货币的过程中。，防止以销售加密货币为中介和手段规避外汇套利、转移资产、商业贿赂、恐怖主义传播等。
C.很难摆脱"令牌"当它与某种法定货币挂钩时。[XY002][XY001]需要明确的是，在一个国家只允许流通唯一法定货币的情况下，，并不意味着不允许使用"代币"在一定范围内被赋予特殊的权利和义务，如"游戏币"在娱乐场所，一些食堂的食品券(卡)，一些商场的购物券(卡)，积分或者"代币"在电商平台等。。但这种代币必须在规定的范围内使用，只能在原币内外使用，对其转让和赠与也要加以控制，防止其成为商业贿赂和腐败的工具。即使像区块链这样的新信息技术被用来引入与单一货币等值相联系的稳定货币，无论它的表现形式和运作方式发生了什么变化，它只能是一个"令牌"与其货币挂钩。它可以'；t不是真正的货币，它可以'；不要取代或破坏法定货币。它必须接受代币的基本监督！
其实到目前为止，各种挂钩法定货币等价物的数字代币，除了各种网络加密货币的交易外，并没有起到其发行商所宣传的颠覆性作用，实际应用场景有限。与法币相比，它们并没有表现出什么优势，而且很多寿命都很短。
D、一篮子多种法币挂钩的超主权货币很难成功
由于网络加密货币的分散性和封闭性，以及只与一种法币挂钩的稳定货币，很难成为真正的货币并颠覆或取代法币。于是一些人开始设想一篮子法币作为支撑，希望得到法币的信用(价值)支持，同时也试图摆脱对单一货币的依赖，推出超越国家主权的无国界货币，并抓住其可能带来的颠覆效应和巨大利益。
需要明确的是，a"稳定货币"与单一货币和一种"稳定货币"与一篮子货币挂钩：前者实际上是"令牌"与其货币挂钩，而后者不再是代币，而是一种全新的货币。！作为一个以一篮子货币为储备的无国界货币，如果没有独立严格的监控，那就太可怕了！
这种挂钩一篮子货币的思路，可能源于国际货币基金组织(IMF)的SDR。20世纪60年代末美元危机爆发时，IMF设想推出与一篮子货币挂钩的特别提款权，以取代美元成为新的国际中心货币。然而，由于极其复杂的技术挑战和缺乏足够的法律保护，特别是在美国的反对下。最终，SDR只能成为一种使用范围非常狭窄、规模非常有限的特殊政府间储备，难以成为真正的全球流通货币。根本原因在于，这种假设超越了时代发展的阶段：世界仍处于并将长期处于国家主权独立状态。要靠综合实力和国际影响力赢得国际话语权，包括国际中心货币地位的发展阶段，远远没有形成全球统一(地球村)治理的格局和机制。在这种情况下，有必要引入一种与主要国家一篮子货币挂钩的超主权货币，同时与该篮子货币共存。，甚至反过来挑战甚至取代最重要国家货币作为国际中心货币的地位，这势必会遭到最重要国家的坚决反对，也很难真正启动并有效运作。
近年来，随着网络加密币和稳定币的不断升温，国际货币基金组织'；美国创造超主权世界货币的热情再次被激发，并一再表示希望利用新的信息技术推出与一篮子货币挂钩的eSDR，使其成为超主权世界货币。这也激发了更多机构推广超主权货币的热情。
脸书声称将联合约100家大公司作为初始成员，成立独立的管理协会，推出与美元、欧元、日元、英镑、新加坡元按比例挂钩的无国界货币——Libra(Libra货币)。在全球范围内引起了巨大的轰动。很多人认为，依托其30多亿会员的庞大用户群，Libra将成为全球用户群最大、覆盖面最广、影响力最强的货币，给法定货币体系和国际金融格局带来颠覆性的影响。许多弱国的货币可能会被取代。
但事实上，脸书'；声称天秤座"将为超过10亿没有银行账户的人提供服务，让汇款像发短信一样简单安全"是脱离实际的夸张。只可能收付款双方都是Libra的注册用户，互相直接收付款给Libra。如果汇款人有一个非Libra篮子货币，他需要首先将其货币转换为Libra。，然后可以通过Libra系统导出；如果收款人'；s国不能直接使用Libra，收款人还需要将Libra兑换成他国的法定货币。这样，总体来说，效率和成本可能完全不一样。更重要的是，作为一种货币一般跨境汇款规模无法与境内支付规模相提并论，在国内直接使用本币收付远比使用国际货币便捷。因此，对于一些致力于建设国际结算系统的机构来说，即使他们想经营自己的数字货币，有可能引入"代币"分别与各个国家的货币等值挂钩并主要在本国使用，比直接推出统一的无国界货币按比例与一篮子货币挂钩更可行。
可见即使eSDR和天秤可能在技术和操作模式上都有创新，但本质上与SDR没有太大区别。不仅他们的架构设计和实际操作面临着非常复杂的问题和风险挑战，而且他们很难独立运营，他们还缺乏足够的法律保护。而且会面临美国的坚决反对，很难成功！美联储的主席曾经说过，监督天秤座是不可能的。事实上，美国国会一直在连续举行听证会和辩论，甚至许多欧洲央行都表示要严格控制。。6月18日Libra白皮书发布时列出的27个初始成员中，在10月15日管理协会成立之前，Paypal、Visa、MasterCard、Ebay等支付和电商巨头就已经宣布退出，也是因为这个原因。
必须指出的是，这并不像有些人认为的纳入Libra货币篮子会提升这些货币的国际影响力；如果一篮子货币以美元为主导，就会维持甚至加强美元的霸权，就会得到美国的大力支持。事实是，如果这种超主权货币真能在全球流通，势必取代美元成为国际中心货币，对美国的影响将极其深远。不然SDR早就可以成功了！
我们可以借鉴的是，即使是得到最强大国家坚定支持的欧元，还必须得到欧元区国家法律的认可和保护，彻底取代欧元区原有的国家货币，成为新的、唯一的区域货币。欧元不可能和原有的国家货币共存共运！
e.央行的数字货币只能数字化为法币。，很难成为新货币
在增加网络加密货币和稳定货币的过程中，许多国家的央行也宣布将推出由央行主导的数字货币或法定数字货币，一些弱国，尤其是受到美国制裁、缺乏国际货币的国家更为积极。，致力于抓住数字货币的机遇。
但问题是，央行(法定)数字货币是数字法定货币还是像比特币、以太坊一样的全新网络加密货币？这一点很长一段时间都不清楚。事实上，他们中的许多人设想发展中央银行'；s(法定)数字货币根据网络加密货币像比特币、以太坊。
但是，比特币、以太坊等互联网加密货币特别强调"分散化"，这本身就和央行有明显的逻辑矛盾和冲突。同时数字货币没有现金，但在现实社会中短时间内不可能完全消灭现金，这就意味着即使可以通过对比比特币和以太坊推出央行数字货币，也会让央行长期保持两种货币体系同时运行，这也是非常困难和危险的！
因此，虽然2018年委内瑞拉宣布成功发行世界'；sfirst"加密数字货币"——石油币由一个主权国家发行，以石油为支撑，一度在国际上引起不小的轰动。但事实上，它没有'；起不到任何实际的积极作用。一年过去了，委内瑞拉石油货币几乎已经完全被世界遗忘了！
随着比特币、以太坊等网络加密货币问题的暴露，它们很难成为真正的货币(信用货币)。与比特币和以太坊相比，越来越广泛地认识到，构建央行(法定)数字货币实际上是在误入歧途。许多国家和央行已经削弱了对数字货币的冲动，许多以前非常活跃的央行已经宣布将停止数字货币研究计划。
但是未能通过与比特币、以太坊的对比，构建出合法的数字货币，并不意味着不能利用信息技术进一步推进货币的数字化及其运行的智能化，不断提高其运行效率，降低成本，并对其进行严密监控。
当然，即使央行推出法定数字货币，，其具体使用还需要解决许多问题，如交付和运营模式(一层模式和两层模式)、信息载体(如智能手机、卡和人脸支付等)。)、清算模式(线上实时清算、线下及时清算)、管理规则(包括账户或钱包分类级别及存款限额、每笔及每日支付限额、备付金保管等。)，监管分工和风险控制。，兼顾安全性和便捷性，达到提高效率、降低成本、严控风险的目的。
其中，需要进一步明确的问题是：央行即将推出的数字货币是只取代M0，还是覆盖范围更广的M1和M2？只替换M0。它的意义或投入产出的实际效果是什么？央行是要推出数字货币，还是要推动数字支付工具或支付方式的改革？
总之，面对影响极其广泛和深刻的货币金融，我们需要充满敬畏和谨慎。即使面对信息技术革命和货币数字化，也应保持必要的冷静和克制，准确把握货币的本质定位、核心功能、本质属性和根本要求。其中，货币的表现形式可以不断变化，但本质定位和核心功能不能变。金融为实体经济服务的宗旨不能变；货币形式的变化必须有利于提高其经营效率，降低其经营成本，加强其风险监控。金融监管部门必须准确把握货币金融的本质属性和根本要求，及时准确地进行合理监管。为了避免"一放就乱，一收就死"。我认为，任何背离金钱的本质属性和基本要求的行为，新奇和抓住"领先"在引进新的货币概念、货币理论、货币体系、金融创新等方面的地位和快速成功。将难以成功。
(作者是深王海集团首席经济学家、中国银行原副行长)
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