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巴菲特投资可口可乐(巴菲特投资可口可乐案例)

2023-07-22 16:45:16 币百科 阅读 0

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有一套核心哲学是长期在市场生存的关键要素,没有核心哲学,你就无法在真正困难的时候,坚守你的仓位或坚持交易计划。你必须彻底理解,完全信仰,坚决忠实于你的核心哲学,为了达到这样的精神状态,你需要做大量的独立研究。要知道,一套核心哲学不可能从一个人身上,直接转移到另外一个人身上,你只能用自己的时间和心血去得到它。”---索罗斯


投资可口可乐是80年代末期巴菲特的经典案例,可口可乐出现在1886年,当时是含有可卡因的一种天然药剂,1899年,当时的可口可乐拥有者和罐装厂签了一份永久合同,赋予罐装厂以固定价格购买罐装厂糖浆的权利,这个合同对罐装厂有利,但是对未来可口可乐盈利却非常不利。同时百事可乐兴起后发动的价格战,造成可口可乐多年来利润起伏不定,管理层为了分散可乐经营风险,还多次涉足多元化发展。这家公司一度被华尔街认为是经营不善没有价值的饮料企业。


在1987年股灾期间,可口可乐股票下跌20%,最低价格38美元,市盈率跌至15倍左右,巴菲特1988-1989这两年开始大量买入,总持仓10.24亿美元,股份占比6.9%,买入成本42-47元,来思考一下巴菲特投资可口可乐的交易哲学:


首要哲学是我了解这家企业吗?在致股东信中,巴菲特谈到他在5岁开始喝可乐,6岁就做生意,他以半打25分钱去批发,然后用每罐5分钱卖给公园的情侣,这应该是他最熟悉和了解的生意,巴菲特说:“虽然可乐在我第一接触后的52年流行到全世界,但是因为我个人过于小心谨慎,竟然对可乐的巨大潜力视而不见,反而对机械公司,煤炭公司,纺织公司去用力发情,买了一堆这样的烟蒂企业,事实上,如果我能够看的远一些,那么早在1936年就让我爷爷彻底退休卖掉杂货铺,全部资金都买入可口可乐股票。”事实上,早期巴菲特受到老师格雷厄姆影响非常大,他始终专注寻找低于净资产价值的企业,所以对于可口可乐轻资产的公司无法深刻了解。因此,深度了解和明白一家公司的独一无二的优势,是投资者可以重仓并且长期持有的最核心要素。


其次哲学是管理层有没有合理分配资本?在70年的可口可乐就是一个大杂烩,CEO保罗不知道如何使用库存3亿现金,于是开始多元化,既有养虾工厂,咖啡生意,保洁地毯生意,影视娱乐,造成资本收益非常低。在巴菲特看来,CEO最重要工作是正确配置资本,将现金配置到资本回报最高的生意上。新上任的CEO郭思达学会做减法,他卖掉一切与可乐无关的生意,重新将资源聚焦到可乐,开发新产品,行销全世界,还大量回购注销股票(这和A股流行的回购激励有本质区别),巴菲特从管理层变革看到了可乐重获新生的潜力,特别是海外市场收入持续上升,让可乐的资本回报率达到惊人33%。因此,我们明白企业管理质量,会受到董事长为首管理层的深刻影响。


再次哲学是企业的股票价格合理吗?世界首富贝索斯在股东信一直强调,最看重并长期以来,最想提升的财务指标,是每股自由现金流。他为什么不像很多公司那样,首先关注的是利润或者每股收益的增长?贝索斯的答案是:利润不能直接转换成现金流,长期看股价是未来每股现金流的折现,而不是每股盈利的折现。未来盈利是未来每股现金流的组成部分,但不是最重要的部分,运营资本、资本开支和未来股权的稀释也非常重要。反观当下,在全球货币累积超发十年,通胀开始汹涌而来的时代,最理想的资产应该符合两个标准,一是通胀期生存的大量产品可以自由提价而保持企业购买力不变,二是新的资本支出只需要保持在行业最低水准,就能维持企业竞争力。


巴菲特持有可口可乐已经34年,这是非常惊人的时间,在1988-1998年,老巴前十年投资回报超过11倍,年化复合收益率27%,可口可乐的市盈率从15倍增长到50倍,净利润增长3.5倍,然而在1999-2005年,可口可乐因为利润下滑,市场萎缩,股票连续下跌了7年,股价腰斩,PE压缩,市值缩水,大多数的价值投资者都望风而逃,巴菲特因为没有高位出货也被嘲笑了7年。在2006-2021年可口可乐恢复,连续上涨了15年,股票上涨4.5倍,市盈率30倍,市值2400亿美元。巴菲特持股成本12.99亿,目前市值219.4亿,总回报16.89倍,34年的年化收益率约9%。也许这个收益是许多投资者看不上的回报率,但是跨度达到半个人生,在如此之长的岁月里,以如此超级大规模的资金量,获得这个收益是一个骄人的战果



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