原标题： 《DAO 金库代币发行》
执笔： Jordan Stastny，Sam Bronstein
编译： Block unicorn
现在谈谈道听保险箱。
外行对保险箱的简单介绍是，道里的保险箱就是它的资本，也就是道里的全部资源，可以以可兑换和不可兑换的代币的形式用于支付和工作。 当DAO试图通过象征性交换向贡献者支付报酬、向顾问发放赠款或加强合作关系时，它将使用这笔资金来实现这一点。 金库余额作为交易的货币经常被使用，因此作为简单的现金类资产被讨论。 通常不是，这篇文章的目的是讨论为什么会这样，更重要的是，为什么它很重要。
另一方面，你可以在一定程度上原谅人们前面提到的误解。 看这个，道金库真的很像现金一样的资产负债表。 保险箱里有很多令牌，为了确认这些令牌的价值，可以很容易地去任何加密交易所。 另一方面，几乎所有的DAO保险箱的大部分(通常是大多数)由特定DAO的治理令牌组成。 这引起了一些悖论，引起了混乱。 应该如何看待DAO保险箱的规模呢？ 保险箱如何影响道达尔股票的总价值？ 更具体地说，DAO保险箱的构成和使用如何影响令牌的最终交易价值？
“价值”的定义
为了正确进行这次对话，我们必须先谈谈价值。 在传统市场上，有两种考虑公司所有权，即所有权价值的基本方法。
一是权益的账面价值。 很简单，这是公司管理的资产减去持有的债务。 如果伊文思皮格尔(Snapchat创始人)今天决定击败Snap，还清所有债务和其他债务，并出售其所有剩余资产(包括库存的Snap眼镜、电脑、办公桌和咖啡机)将利润分配给所有股东对公司来说，股票的账面价值——至少在理论上是他这样做的结果，就是他们获得的总价值。 第
个是股市价格。 从字面上看这就是市场如何评估公司的总股本。 将公司流通股乘以股价[1]脚注位于文章底部。 虽然
这两种权益的价值很少彼此相等，但它们显然非常相关，因为它们是对同一事物的不同计算。 股票的市场价值使公司相信其资产总额大于——。 更简单地说，市场价值反映的是公司未来预期的业绩，而不是资产负债净额后的价值。 简而言之，如果一家公司被认为是好的，利用它现在拥有的资产来创造更多未来的资产，特别是现金或现金这样的东西，那么它的市场价值就大于账面价值。 如果这家公司被认为很糟糕，很可能浪费目前拥有的资产而不是产生现金，那么市场价值将低于账面价值[2]。 考虑股市价值的最简单方法是今天净资产的价值(也称为账面价值)未来资产生成的概率(3)。
这次金融讲座的目的是强调Sadao的价值和Sadao保险箱在该价值中所起的作用时需要考虑的几个非常重要的点。
任何组织权益价值的基本水平是其今日资产价值、任何负债价值也称为账面价值。
股票的总市值取决于今天的资产基础如何预测未来会产生现金(即比今天更大的资产基础)。
一家公司为了产生现金，运营成本很高。 市值高于账面价值伴随着一个隐含的前提，那就是股东一定会认为公司今天选择有效利用他们的资产，明天会赚更多的资产。
让我们将这些点依次应用于DAO。 请注意，以下假设Sadao的治理令牌对保险箱和未来资产流(扣除费用、奖金和其他费用)拥有所有权。 (如果我不能对你的Sadao治理令牌这么说，我会……重新考虑你的立场。 我个人认为。 (
)。第1项：今天的资产价值
任何协议的权益价值首先由道的资本价值决定，其令牌的实际价格是该数字与假设的未来资产生成量除以市场令牌供应量。 这两个项目都很重要但计算总是从今天的账面价值开始[4]。
DAO保险箱的问题在于，DAO的账面价值不能包含自己的治理令牌。 因为这些代币的价格至少在某种程度上是由其流动资产决定的。 很明显，令牌本身不能用等式来决定自己的值。 不仅如此，对于道化清算，这些令牌将崩溃，道化资产将在未偿还的令牌所有者之间分配。 因为他们每个人都有平等的保险箱权利。 我不考虑保险箱令牌。 想也怎么做得到？ 金库资产本身不能有债权。 这些令牌持有的债权和权利实际上是按比例重新分配给国库以外的令牌持有者的。 除了
价值之外还应考虑流动性强的资产的实用性。 如果巨额债务到期，或者DAO打算在新的增长计划中投资大额资本，则DAO的治理标志必须支付这一切，具体取决于其流动性如何？ 以太坊和稳定币随时可用于支付费用。 例如，黑客攻击造成的损失的补偿。 理论上，达沃的管理令牌可以被大规模清算支付这笔费用，但不像法定加密那样具有流动性，更不用说稀释令牌所有者的成本了，特别是如果不能选择交易中的代币的价格(这将在后面详细说明)。 最后，象征性的大规模清算显然是以象征性的抛售压力为代价的，除了上述稀释之外还会降低股票的总市值。
保险箱持有的治理令牌并不是没有价值，显然并非如此。 那只是重新定义了DAO社区和领导层应该如何看待它们，从DAO持有的资本来看还是从该资本和已经发放的代币的价值如何相互作用的角度来看。 现金资产构成了代币所有者今天主张的价值基线，在他们被花费时是固定的，具有已知的成本、在需要交易时提供有保证的流动性的——金库持有的Sado治理令牌不做这些事。
要点1 :存放在Dao保险箱中的治理令牌不会贡献治理令牌的潜在价值。
要点2 :道行国库持有的治理令牌不应该被视为流动资金，实际成本无法及时得知。
第2项：未来资产流动的价值
道的治理令牌价格(，股市价格除以未偿还令牌数)从当前资本开始，但最终取决于未来资产的流动[5]。 也许你希望这不是有争议的说法，但坦率地说，我有时很怀疑即使是传统的科技投资者是否也完全理解这一点(尤其是人生中只有最长牛市期才是投资者的人)。 分配股权的组织的目的是生产更多的资本来管理和索取股权。 不断增加的用户群和不断增加的锁定总价值(TVL )，但如果无法获得利润，或者利润与驱动用户/TVL的激励稀释不一致，保险箱的总价值会随着时间的推移而减少，令牌价格会下降你的道将消失。
这并不意味着你今天需要做很多资产。 很多成功的传统企业最终很久都不会有现金流转正，我想很多达沃也不会。 但是中选择所需的族。 这是因为有意地决定是用于扩大商定用户基础(即，追加的SM或研发)，还是通过金库的分配将金库的收入分配给令牌所有者(即，股息)，还是管理(即，回购)令牌的购买。 如果保险箱没有伸出来，你也不做这些吗？ 也许是个好解释，为什么你的交易价格可能会比你的PCV低呢？ (也就是说，你的道被认为是“坏的”，你什么钱也没赚。 NGMI我们不会成功的。 请参阅。
要点3 :令牌持有者创造价值的关键在于主动资产流动，或者至少是将经过证明的正向资产流动与收益增长联系起来的能力。
要点4 :相关内容、任何协议的基本健康状况，在排除与增长相关的费用、代币所有者红利、代币回购时，都必须判断资产流向是否为正数。
第3项：资本成本
成本是价值创造所必需的但是，你的支出到底花了多少？
用现金买了电脑，花了多少钱？ 现金的价值是多少？ 我现在有电脑。 价值相当于我在交易中使用的现金。 它实际上让我付出的代价是我本应该从这笔现金中得到的回报(在传统的金融世界里，人们通常把这归结为国债利率)。 因为这是你能得到的最好的保证回报)。 这是我的现金成本。 人们很少谈论它，但其核心是资本成本完全是机会成本。 我把现金放在美国国债上，没有得到2-3%的保证年利率，放进电脑里，我没有得到任何保证收益。 如果我们不这样考虑成本，我们怎么能考虑商业决策的投资回报？
如果不是用现金而是用债务为买我的电脑融资会怎么样？ 这个成本问题的答案更简单。 从这笔债务中可以获得什么样的年利率？ 5%，10%？ 不管是什么，这个数字是我的债务成本。 这几乎确实比我的现金成本高。 如果没有，为什么会有人借给美国政府该死的钱，而不是用上述国债借给他们呢？ 特别是我在考虑贷款买电脑。
我最后的选择：如果我把公司的一部分股票换成这台电脑会怎么样？ 百思买电子消费零售商可能不接受我的股票，所以你可能需要先卖给别人，然后用这笔钱买电脑。 但是，从“成本”的角度来看，这两种行为是同义词。 但是，很难计算这实际上花了我多少钱。 在Defi尤其如此。 考虑这个问题的方法是该股票的预期/或要求的年收益率。 传统上市公司的股本成本通常徘徊在8%和12%之间。 这取决于公司的成熟度和你使用的假设[6]。 考虑机构投资者不成熟、波动性、缺乏相对流动性、预期/要求收益率这个数字对任何DAO来说都应该能得到很高的回报。
所有这些都意味着，你如何支付东西会对你的费用投资回报率(ROI )和最终你的道行价值产生巨大的影响。 如果你对你的协议方向和你的令牌价值(即未来价值和你所有权的成本)有什么信念，你不应该把它用作日常货币或廉价出售来破坏令牌结构。 说实话，任何有你令牌的人都有这个信念因为他们完全有这个令牌。 无意中销售/发行治理令牌会稀释令牌所有者，使其失去对实际支出成本的控制，并发出不重视自身令牌所有权的信号。
要点5 :总体而言，——道远高于使用稳定的货币和债务来支持激励/支出的成本，将显著降低这些激励/支出的投资回报。
要点6 :不慎投放代币的成本对代币持有者的价值有多重复合负面影响——所有权稀释、市场抛售压力、成本控制缺失和负面市场信号。
底线
无论您是想从风险分散或资本化的角度谈道琼资金管理，最终——战略应对仍然是关键。 在我的银行业生涯中，我们以前曾花几个小时与上市公司的首席财务官简单谈谈公司的资本化/资本成本以及他们能做什么来优化。 我知道这听起来很糟糕，很无聊，但这很重要，一般来说，大部分的DAO似乎都没怎么考虑。 [ xy 002 ] [ xy001 ]在deep Dao或OpenOrgs上花点时间就明白我的意思了。 这些问题存在于光谱的两侧。 有些道严重缺乏资本，根本没有能力支付日常开支，其最终成本和代币持有者的稀释取决于市场的暂时兴起(也就是说，当你的债务和费用到期时，你最好向上帝祈祷代币交易良好) )。。 其他人不通过增长、股息或代币回购将这些价值分配给代币所有者，而是大量“资本过剩”[7]，持有数百万、有时甚至数亿的稳定货币和其他代币*[8]*。 在任何情况下，我可以向你保证不必要的淡化、不当的资本化行为和财务管理不善会导致数百万美元的价值被搁置在桌面上，无法得到妥善处理。
底线：从今天开始，DAO应该研究和管理他们的成本轨迹优化资本支出和财务多样性。 在支出时，仔细分析
令牌经济学和令牌持有者稀释
并预测共识方向是非常有价值的资本化计划与需求
资金策略与优化
所有这些都将对今天和未来的价值产生巨大的影响。 这就是方法。
[1]想考虑的时候请注意、公司已发行股票有发行股票，如员工RSU (有限股票，符合限制条件可自由流通)、员工期权、可转换债券(DeFi模拟为投资者/核心团队不拥有的代币)等股票的市场价值合适。 市场(阅读：股价)肯定会影响这种预期的稀释。 我们在考虑股票的真正总价值时也应该这样做。 可以说，市场将从实体持有的许可证但尚未发行的股票中获得预期稀释中选择所需的族。 这在考虑DeFi的评价值时会产生有趣的微妙差异。 因为，报酬的排放倾向于淡化自身和/或国库管理不当。 (国库和未发行令牌均被视为简单授权，大多数用途的未发行股票) )。。 这个脚注已经太长了。 先别管——吧。 稍后，我将写另一篇关于令牌结构和财务管理淡化对股票估值的影响的文章。 n[2]这种情况并不常见理由和在Yelp (评价网站)上没有看到过二星级餐厅一样。 这种东西没有很长的保质期。 大自然倾向于照顾这些事情。 n[3]在确定市场所有权价值时，运用资产与非运用资产存在一些差异但是，为了简单起见，我们现在可以忽略这一点……不要让事情进一步复杂化。 但是，未来的资产价值显然需要折现为现值。 n[4]解释这种关系的一种方法是考虑市场对TradFi (传统金融)股利的反应。 股票会根据支付的现金而下跌。 这是因为a .未来现金支付中以前的股价和b .股息现金远离实体因此，净资产，即权益账面价值，减少了其金额。 也就是说，股东无权得到它了。 n[5]在这种情况下，“资产流”和“现金流”基本上可以互换，——“现金”意味着法定货币资产流在DeFi中可能更有意义。 我们最终可能会为此想出更多加密的名字，idk。 n[6]此范围基于在投资银行工作时常见的情况，以及贴现现金流时总是计算为“股票成本”的情况但标准普尔每年盈利约10.5%的事实自1957年成立以来得到了支持。 n[7]我之所以引用这一点，是因为现实金融世界中的“资本过剩”意味着听起来不同的东西，与资本不足并不完全相反我还不知道那个理由。 n[8]我希望他们至少能在一定程度上发挥这些平衡作用，恰当地优化风险和收益，但在我的推测中，这很少见。
本文来源： Block unicorn原文标题： DAO保险箱在管理代币价值方面应该起什么作用？ 声明：这是入驻“火星号”的作者的作品，不代表火星财经的官方立场。 n转载请联系网页底部：内容合作栏邮件允许。 许可后转载时，请注明出处、作者、正文的链接。 擅自转载本网站文章，将追究相关法律责任，追究侵权行为。 提示：投资有风险，入市须谨慎，该信息不能作为投资理财的建议。 免责声明：作为区块链信息平台、本站提供的信息不代表任何投资暗示，本站发表的文章仅代表个人观点，与火星财经官方立场无关。 虚拟货币不具有与法定货币同等的法律地位，参与虚拟货币投资交易存在法律风险。 火星经济反对炒作各种代币请投资者理性看待市场风险。 n语音技术为科大讯飞提供关键词：资产道治理令牌价值
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