华西证券股份有限公司陆洲近期对火炬电子进行研究并发布了研究报告《Q3自产业务增长提速，全年修复可期》，本报告对火炬电子给出买入评级，当前股价为42.29元。
火炬电子(603678)
事件概述
公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营收28.36亿元（同比-21.14%），归母净利润7.18亿元（同比-8.17%），扣非净利润6.93亿元（同比-11.26%）。
分析判断:
下游需求回暖，Q3自产业务增长提速
公司2022年前三季度实现营收28.36亿元（-21.14%），归母净利润7.18亿元（-8.17%），扣非净利润6.93亿元（-11.26%）。单三季度实现营收8.76亿元，同比-26.06%，环比-21.57%；归母净利润2.21亿元，同比-4.17%，环比-26.69%；扣非净利润2.09亿元，同比-12.68%，环比-29.53%。分业务来看,自产元器件表现出较强韧性，前三季度实现收入12.58亿元（同比+7.76%），Q3增长提速，实现收入4.08亿元（同比+12.99%），或表明下游需求有所回暖；贸易业务因消费电子市场需求整体持续低迷，实现收入14.995亿元（同比-35.66%）；新材料业务受疫情和周期性供货因素的影响，实现收入6,441.69万元（同比-32.54%）。
前瞻性指标方面，公司期末存货增长10.63%至12.49亿元，合同负债大幅增长146.31%至725.73万元，公司经营生产有序推进，为下游需求释放做足准备。
受产品结构变动等影响，毛利率提升明显
2022前三季度和2022Q3综合毛利率分别为44.46%、47.08%，同比分别上升8.94pcts、11.81pcts，毛利水平显著提升，一方面由于低附加值贸易业务占比下降使得公司产品结构发生变化，另一方面或由于自产业务有效控本带动毛利提升。前三季度公司期间费用率为12.45%（+4.22pcts），其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为3.54%、7.87%、1.04%、2.60%，同比+1.09pcts、+2.60pcts、+0.53pcts、+0.71pcts。综合以上影响，2022前三季度和2022Q3净利率分别为25.99%、26.10%，同比分别上升3.65pcts、5.85pcts，盈利能力有所提升。
Q4MLCC板块有望延续增长态势，全年修复可期
今年前三季度，由于疫情反复扰乱下单、生产及交付节奏、下游库存消耗和需求释放未达预期等因素影响，MLCC板块几家公司的业绩均呈现不同程度的下滑，市场悲观情绪持续酝酿，个股估值处于历史较低位置。目前来看，下游军品需求较上半年有所回暖，且年末是各大院所追赶进度、保障任务交付的重要时期，预计Q4MLCC板块将延续增长态势，全年修复可期。此外，军工行业存在刚性需求，今年延期、暂缓的项目仍会在合适节点启动，而作为最上游的普适性元器件，MLCC将持续跟随行业整体增长而增长，我们对“十四五”期间军用MLCC需求仍持乐观态度。
陶瓷新材料业务未来可期
公司陶瓷业务主要由全资子公司立亚新材主营，立亚新材CASAS-300特种陶瓷材料以技术独占许可及自主研发的方式，掌握了“高性能特种陶瓷材料”产业化的一系列专有技术，产品系列覆盖全面，处于国内、外同行业的领先水平。公司规划300吨聚碳硅烷（PCS）产线，一期150吨产能已投产，并拥有第二代SiC纤维、第三代SiC纤维10吨产线，透波氮化硅纤维和宽频吸波纤维5吨级产线。据2021年年报，公司已形成四种陶瓷新材料贡献收入，竞争优势明显。
投资建议
公司是我国特种MLCC重要供应商之一。前三季度受疫情和周期性供货因素影响较大，公司业绩短期承压，但目前来看，公司利润核心来源的自产业务增速加快，毛利水平有所提升，全年修复可期。考虑到贸易业务下游需求存在不确定性等因素，我们将公司2022-2024年营收预测由57.08/69.01/82.55亿元调整至38.91/46.38/55.80亿元，归母净利润由11.51/15.01/18.97亿元调整至10.01/12.90/16.13亿元，EPS由2.50/3.27/4.12元调整至2.18/2.80/3.51元。对应2022年10月27日44.02元/股收盘价，PE分别为20/16/13倍。维持“买入”评级。
风险提示
募投产能释放不及预期；特种陶瓷材料下游应用或受武器装备型号研发批产进度影响；疫情反复扰乱生产交付进度等。
证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券陈卓研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达91.89%，其预测2022年度归属净利润为盈利10.54亿，根据现价换算的预测PE为18.47。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有8家机构给出评级，买入评级7家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为58.87。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，火炬电子（603678）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性良好。财务相对健康，须关注的财务指标包括：应收账款/利润率。该股好公司指标4星，好价格指标3星，综合指标3.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）
以上内容由证券之星根据公开信息整理，与本站立场无关。证券之星力求但不保证该信息（包括但不限于文字、视频、音频、数据及图表）全部或者部分内容的的准确性、完整性、有效性、及时性等，如存在问题请联系我们。本文为数据整理，不对您构成任何投资建议，投资有风险，请谨慎决策。
上一篇
