这段时间，看了洋河股份2021年的年报，同时对比五粮液、泸州老窖和今世缘的数据，有以下几点思考分享一下：
1、洋河成品酒库存大幅增加，而且伴随着单价的降低，意味着低端产品的滞销。
2021年报披露，洋河的商品酒的库存达到了4.49万吨，同比上升85%，其对应的单价为28元/瓶（1瓶按500ml计算，1吨按2124瓶计算，下同），这里的单价是按照存货中商品价值计算的，存货是按可变现净值记录的。
什么是可变现净值？就是以估计售价减去销售费用和相关税费的金额。
洋河2021年报中，税金及附加占营收的16.1%，销售费用占13.8%，合计占30%，则28元/瓶的单价可产生约40元/瓶的营收，仍远低于2021年的白酒的平均售价63元/瓶。
按照同样的方法，计算2020年成品酒库存商品的单价为：44元/瓶，也高于今年库存成品酒的单价。
也就是2021年不仅仅库存商品的量大增85%，而且低端酒的占比是上升的。
结合这两年白酒市场的情况：国家统计局数据显示，2021年度全国规模以上白酒企业白酒产量715.63万千升，同比下降0.59%；实现营业收入6033.48亿元，同比增长18.69%；实现利润总额1701.94亿元，同比增长32.95%。
这些数据可以用一句话来概括：量稳价升利倍增。高端白酒异常火爆，而低端却是低迷，换句话说就是越贵越有人喝，越便宜越没人要，这倒是和疫情当下的经济状况背道而驰，也许是白酒不是必需品，要么不喝，要么往贵的整。
而浓香型白酒的工艺又决定了产生高端白酒的同时，必定伴随着大量的低端酒，这是浓香型白酒共同的困局。虽然窖池越久，优质基酒的产出率会越高，但即使作为五粮液招牌和命脉的501车间，其优质基酒产出率也大概只在75%左右，而新建的窖池的优质基酒产出率仅为5%上下。
所以，当前洋河的低端酒是滞销的，虽然是整个行业的困境，但也制约着洋河的发展，整理了洋河最近五年的库存商品酒的数据：
从中可以看出，目前不仅仅是库存商品酒不仅仅绝对量历史最高，而且占销量比也是首次突破的20%，达到了24%。
2、洋河低端白酒的销售价格。
去年9月份2021年中报上，洋河首次披露了中高端酒和普通酒的营收，于是根据数据计算出洋河2020年下半年低端白酒销售均价，发现其异常的情况，低端酒的价格异常的低，只有不到5元/瓶，见：洋河2020年下半年的普通酒是白送的吗？
计算方法可概括为:
由于洋河没有披露中高端酒和普通酒的销售量，于是假定中高端按照100元/瓶的单价计算，得出其销售量，再根据总销量得出普通酒的销售量，进一步计算出普通价的单价。
根据以上方法得出：2021年低端酒的价格为：不高于18元/瓶，2020年普通酒不高于17元/瓶。
目前这样看来，已经回归到正常状态。
3、白酒销售均价：63元/瓶，价格偏低，同比变化不大。
数据的计算方法：1瓶=500ml，1吨=2124瓶，用白酒的营收除以销量得出。
五粮液和泸州老窖2021年销售均价分别为154元/瓶和123元/瓶，这没办法，毕竟五粮液有高端普五系列，泸州老窖有国窖1573，这两个高端产品惹不起，但是同在江苏的今世缘的均价为100元/瓶，也高出洋河均价的近60%，就有点出乎意料了。
同时今世缘和泸州老窖有一些不解的地方。
今世缘：
白酒总销量为25061千升，高端酒（指导价大于等于100元，包括特A类和特A+类）占到总销售的78%，营收占到总营收的92%，如此高比例的优质酒，让人有些费解。翻看2020年的数据，高端酒的销量只占到总销量的59%，一年之间，是价格的提升，还是窖池高品质基酒产出率的增长？不得而知。
泸州老窖：
平均售价123元/瓶，但是2020年的数据64元/瓶，一年的时间，酒价翻倍，是什么原因引起的？翻看财报，最重要的原因是中高端酒（指导价大于等于150元/瓶）销量大增，从2020年的2.53万吨增长到2021年的4.87万吨，增长92%。
而总销售量却从2020年的12.1万吨，下降到2021年的7.78万吨，下降36%，这样一升一降，直接的结果是中高端酒的销量占比从2020年的21%上升到2021年的63%。
如此大比例的突然上升，是市场需要这么多高端白酒，公司按需产出，还是由于公司窖池的突变，能使得优质基酒的产出率瞬间提升，又是一个不得而知。
芒格说：知识的岛屿越大，无知的海岸线越长。这次算是真正的体会了，以前没有计算，糊里涂糊涂也就算了，现在越是计算，越是挖掘，越是更多的不得而知。
4、人均薪资、人均净利润偏低，销售费用率适中，税费同行业相差不大。
洋河的人均年薪18万，相较于五粮液的27万，泸州老窖的34万，是明显偏低的，但相较于同在江苏的今世缘却还可以，总体来说，这个薪资是偏低的。
5、基酒库存量，所向披靡！产能利用率却不足。
洋河的产能扩张是在2013年完成的，现在的窖池一般可以采取老化技术，让新建的窖池达到20-30年的水平，窖池越老，高品质基酒产出率就越高，但在目前低端酒销售不顺的情况下，产能自然不会开足，只是为了保持窖池的微生物菌，使得未来能产出更多的优质基酒做窖池的老化。
即使这样，目前，洋河的产能利用率相当于2020年，还是有很大的提升，2020年仅为50%，2021年提升了13个百分点。
同时基酒的库存量相对于另外三位竞争对手，一骑绝尘，比他们三个加起来的总和还要多，这最大的可能就是洋河通过更久的储存后才装罐销售。
目前五粮液和泸州老窖是3年，而洋河是10年。
一切消费品的竞争，最终都会体现在质量层面上来，从这一点出发，洋河无疑是时间的朋友，而今的蛰伏，是为未来的腾飞积蓄能量。
6、合同负责高企
从表中可以看出，合同负责超过营收的60%，而且大大的高于竞争对手，这绝对有延迟确认收入的嫌疑，而且从递延所得税资产中也可以佐证，这里面的总余额为14亿，其中11亿是负债账面价值与计税基础的差异，简单的理解就是税务局已经确定已经产生营收，并且收了11亿的所得税，而公司的会计认为当下不能确定为营收，于是有了这10多亿的资产。
所以，从这个角度来看，未来洋河的收益是有保障的，至少其2022年经营目标：营收15%的增长是没有问题的，因为新的一年还没开始，就已经有半年多的余粮的。
在白酒的江湖里，贵州茅台以武林盟主的身份一骑绝尘，以一览众山小的态势，俯瞰芸芸众生，而且不仅仅是在白酒领域，其市值更是引领A股4000多只股票，股价更是接近2000元，又称之为股王。
而处于第二梯队的洋河，前有五粮液，目前的营收已是洋河的2.6倍，净利润更是其3.1倍，差距越拉越大。
追不上领先者固然是痛苦的，但更痛苦的是目前还被曾经的落后者追赶，目前泸州老窖的营收已经达到了洋河的81%，而净利润已经超过洋河，在泸州老窖的年报中，更是直接挑明：要重回行业第三。有一鼓作气，要把洋河拉下马的节奏。
危机的来临，往往是能量爆发的开始。在洋河这份年报中，看到了希望。同时从去年洋河梦6单品的大获成功，从2013年扩产已过去10年，已到高端产能释放的节点，假以时日，在优秀管理层的带领下，在合理股权结构的激励下，下一个10年也许是属于洋河的。
当然，本人持有洋河，也许只看到了我想看到的，还请谨慎参考，独立决策。
完
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