根据我们对棕榈油供需格局的分析，预计棕榈油价格接下来将持续承压，进入震荡下行阶段。方向性的策略方面，我们建议布局期货空单，或者买入看跌期权。仅供参考。
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棕榈油当前供需格局如何
棕榈油是由油棕树上的棕榈果压榨而成，被广泛用于烹饪和食品制造业。稳定性好，不容易发生氧化变质，是用作油炸食品的好原料。我们平时吃的炸鸡、方便面中可都是含有棕榈油的。
近期，棕榈油逐渐进入增产周期，库存开始触底回升。油脂前期价格表现强劲主要受生物柴油因素、天气原因、疫情发酵导致马来西亚采摘棕榈油果劳工不足、库存较低等因素提振。近期，棕榈油逐渐从之前的去库存阶段过渡到累库存阶段。5月份马来西亚棕榈油产量、库存均出现明显增长，增幅虽不及预期，但供需紧张的格局趋于宽松是确定的。前期驱动棕榈油价格上涨的因素弱化。
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近期棕榈油价格因何大跌
端午假期期间，外盘马来西亚棕榈油跌幅超过10%。受外盘下跌影响，国内棕榈油开盘后也大幅下挫。棕榈油大跌的核心原因是前期的利多因素弱化，叠加突发利空因素的影响。棕榈油自去年以来偏紧张的供需格局趋于缓和。从交易的逻辑来看，市场不仅要看当前的供需格局，更加关注供需格局的边际变化。虽然当前棕榈油的供应压力不大，但后期大概率从偏紧到逐渐宽松。
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棕榈油后市怎么看
6月17日棕榈油价格再度下跌，盘中跌幅超过3%，主要是受宏观方面的影响。在六月份议息会议美联储暗示，加息会比联储此前预期来得早。缩减QE的阴影再次笼罩，美股下挫，美元和美债收益率跳涨。相比今年3月公布预期利率路线时，联储决策者预计加息会更快到来。美联储公布多数官员预计2023年加息两次后，美元指数一个月来首度升破91，受此影响，棕榈油价格再度下挫。因此从当前的供需格局看，棕榈油逐渐趋于宽松，价格面临下行的压力。
不过在连续两个重大利空消息的影响下，棕榈油价格近期已经有了较大的跌幅，近一周时间下跌已经超过11%，预计接下来下行的节奏将有所放缓。逢反弹继续偏空操作，此外可以关注棕榈油期货9-1反套。
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棕榈油期权如何交易
大商所将自6月18日日盘起挂牌交易棕榈油期权合约，并于当晚开展夜盘交易；首批上市的棕榈油期权合约月份为2021年9月-12月、2022年1月-2022年6月，共10个期权合约系列。
棕榈油期权的挂牌基准价，是根据BAW美式期货期权定价模型计算。挂牌基准价于上市前一个交易日结算后发布。考虑国际成熟期权市场中，期货期权通常为美式期权，棕榈油期权的行权方式也仍为美式行权方式，与大商所已上市期权品种保持一致。
期权的交易，一方面需要看标的物品种的供需格局，价格变化趋势，另一方面需要考虑波动率。因为棕榈油期权还未开始交易，没有隐含波动率，所以我们从历史波动率来看棕榈油期货价格的变化。历史波动率代表的是价格涨跌幅度的剧烈程度，近期因为棕榈油价格的大幅波动，历史波动率明显升高。
根据我们以上对棕榈油供需格局的分析，预计棕榈油价格接下来将持续承压，进入震荡下行阶段。方向性的策略方面，我们建议布局期货空单，或者买入看跌期权。买入看跌期权相比于直接做空期货成本更低，又可以避免棕榈油短期向上反弹所带来的波动，买入看跌期权亏损相对可控。波动率策略方面，如果上市后棕榈油期权隐含波动率较高，就给我们提供了做空波动率的机会。经过近期棕榈油价格的大幅下跌，后续波动率大概率会逐渐下降，可以择机卖出宽跨式组合期权，并根据行情变化调整行权价，赚取时间价值。但卖出宽跨式组合需要做好资金管理，注意控制仓位。
总之棕榈油期权上市后，给我们提供了一个新的工具，可以更全面的进行风险管理和投资，具有重要的意义。有助于市场为棕榈油产业企业开发出量身定制的风险管理产品，对冲价格大幅波动风险，促进企业平稳健康发展，提升产业客户特别是下游深加工企业的风险管理水平，值得大家关注！
来源：平安期货研究所高级研究员 李晨阳
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