策略指数，也常被人们称为聪明贝塔（smart beta）策略指数。与传统指数相比，策略指数的主要特点在于，其通过调整指数编制方法中的选股和加权策略，在“选样、加权、构建组合”的过程中突出特定风格因子的暴露程度，力求获取跑赢传统指数的超额回报。这类指数的名称里，常能看到代表这些因子的“价值”、“成长”、“红利”等词汇。
随着指数体系不断创新发展，策略指数逐渐被投资者认识和使用，以策略指数为跟踪标的的基金产品也在快速发展。根据Wind数据显示，2017年至2021年间，国内Smart Beta策略指数基金的整体市值规模逐年增长，其中2021年整体市值规模达到了1120.7亿元，较2020年增长了60.55%。
国内Smart Beta策略指数基金市场规模(亿元)
数据来源：Wind。
策略指数作为指数化投资标的，不仅可以保留指数化投资运作透明、费率低廉的特点，还有望像主动投资一样收获超额收益，或者有望提高收益-风险性价比。它将主动投资和被动投资的特点有机结合，为投资者提供更为丰富的指数化投资选择。
策略指数是如何炼成的？
具体而言，炼就一只策略指数分两步走：
第一，在既定的样本空间内，选择具有某些共性特征的股票，编入指数成份股。例如，中证红利指数就按照现金股息率高、分红比较稳定的共性标准，筛选了沪深两市具有一定规模及流动性的100只股票作为指数成份股。根据Wind数据显示，截止今年11月15日，中证红利指数的近12个月股息率为6.49%，显著高于沪深300指数的2.74%、万得全A指数的1.96%，“高股息”特征明显。
第二，主要采用非市值加权方式为成份股赋权。还是上面提到的例子，中证红利指数采用股息率加权方案，即股息率越高，成份股权重越大。
常见的因子类型有哪些？
目前，市场上研发策略指数常用的因子有红利、价值、低波动和基本面财务指标等。为了便于理解，我们给大家展示编制过程中选用了这4类因子的代表性策略指数，看看它们各具特色的选股和加权方法：
透过上述选样和加权方法，可以比较直观感知到这些因子在指数编制环节的“存在感”，以及预期发挥的作用。比如，红利策略的目标就是选取现金股息率高、分红稳定、具有一定规模及流动性的股票，挑选的公司盈利能力较强，持续的高分红也意味着公司持续的高价值；价值策略的目标则是挑选又好又便宜的公司，买入低估值、财务状况良好的股票等等。
策略指数的表现到底怎么样？
以沪深300策略指数为例，从近十年的维度来看，沪深300价值和沪深300成长的累计收益率高于沪深300，是达到了“聪明”的预期目标。但是细分到每年来看，策略指数并不代表在各个阶段都能“聪明”地获得超额收益或更高的风险-收益比，例如在2013年，沪深300价值指数和沪深300成长指数均跑输沪深300指数。
另外，市场“风向”的频繁切换对不同策略指数的表现也会有很大影响。例如当市场风格在价值和成长风格间交替时，2014年沪深300价值收益表现好于沪深300，而到2015年收益表现好于沪深300的则转为沪深300成长，到2016年则再次转为沪深300价值。
沪深300指数及沪深300价值、
沪深300成长策略指数收益率对比（%）
数据来源：Wind；统计区间为2011/12/31至2022/11/15
值得一提的是，股市里没有完美的投资策略。
策略指数虽然丰富了指数的选择，但相对于传统的指数，也并非一定能在任何市场环境、任何时段均可“包治百病”，实现“锦上添花”。目前市场上各种策略因子和策略指数名目繁多，普通投资者在投资策略指数前，应先了解清楚策略指数的基本特征，策略因子的逻辑原理，理性设定预期目标，明明白白做投资。
根据Wind数据，截止2022年三季度末，国内指数基金达1427只，资产规模已突破21546.59亿元（不计ETF联接基金），占同期国内公募基金行业总规模的近10%，受到越来越多投资者的青睐。
跟大家讲个有趣的小故事。2007年12月巴菲特发起了一个50万美金的赌约，以从2008年1月1日开始的十年为期，他认为标普500指数基金的回报将超过对冲基金的回报（扣除手续费、成本和费用）。最终有一位基金经理出来应战，他选择了5只“基金中基金”构建组合来迎接挑战。这5只“基金中基金”涵盖数百只主动管理的对冲基金，背后实际上是众多的华尔街精英的智慧。10年后该基金经理的投资组合平均年化收益率是2.96%，而巴菲特押注的标普500指数基金的平均年化收益率是8.5%，巴菲特大获全胜。
看到这里，大家是不是很想知道指数基金究竟有何神奇之处，令那么多华尔街的聪明人都无法超越呢？一起来看看吧！
1、指数基金寻求的是目标市场的平均收益
指数基金以指数成份股为投资对象，构建投资组合，全部或抽样复制标的指数。通过紧密追踪标的指数表现，获得市场平均收益，即Beta收益。这里经常有投资者陷入误区，觉得平均值很容易战胜。根据Wind数据，我们发现过去3年只有36.6%的个股跑赢沪深300；过去10年只有29.2%的个股能跑赢沪深300，这充分说明战胜市场平均收益并非一件容易的事情。
数据来源：Wind，指数收益为全收益，收益统计区间为2012-01-01至2021-12-31；每一时间区间内不对未上市或上市时间不足180天的股票进行计算。
2、指数基金的运作公开透明
我们经常谈到的主动型权益类基金，会在季报中披露季末时点的前十大股票持仓，在半年报和年报中披露半年/年末时点的完整股票持仓。在前后两期定期报告对应时点之间，基金日常发生的变化，投资者是无从知晓的。
另外，由于定期报告披露时间滞后，报告披露时，基金经理可能已经调仓换股，增减仓位，这些也是投资者无法直接、及时、准确了解的。而指数基金复制指数构建投资组合，持仓股票和结构与标的指数会十分接近。在指数编制机构官网或者行情软件上查询指数信息，即可大致掌握基金的投资组合信息。如果是ETF，基金管理人在交易日开市前会公布申购赎回清单（PCF清单），相当于展示了投资组合，看一看PCF清单，就等于全景扫描了一遍ETF的最新持仓，更加公开透明。
3、指数基金的持仓连续稳定
主动型基金的基金经理可以在基金合同约定的范畴内，自主判断，自主决策，对投资组合进行调整，力争收获更高超额收益。而指数基金是按指数编制规则构建组合，全部或抽样复制指数，且为保证跟踪效果，会以高仓位运作，力求实现投资者看到的指数长什么样，买到的基金就大概长什么样。因此，工具化特征鲜明的指数基金，持仓情况“天生”就会比较稳定连续。
4、指数基金的费率相对低廉
根据Wind数据，2135支指数基金平均的管理费率和托管费率，分别为0.59%和0.12%；4311支主动偏股基金平均的管理费率和托管费率，分别为1.46%和0.24%。
注：本表格中主动偏股基金统计选取的是Wind开放式基金分类中的852支普通股票型基金和3459支偏股混合型基金。指数基金统计选取的是Wind开放式基金分类中的1783支被动指数型基金和352支增强指数型基金。
数据来源：Wind；统计截止2022/11/6
因此，在不考虑认/申购、赎回费、销售服务费等销售费用的情况下，指数基金的费率比主动偏股基金平均低一个百分点左右，还是实惠不少。
最后来给大家做个小结。如果你看好市场或者某一行业、主题的长期趋势，希望有机会获得相关市场平均收益，又想简单透明、省钱省事，可以考虑选择指数基金。但对这类工具型产品高仓位、高波动的特征，以及其投资组合的构建和运作方式要有清晰客观的认知。
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数据及图表来源：易方达投资者教育基地
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