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文章来源：未央网

央行数字货币（Central Bank Digital Currency 以下简称“CBDC”）也称法定数字货币，是指中央行发行的数字货币，法定数字货币是法定货币的数字化形式，本质上与现金相同，属于央行负债，具有国家信用，与法定货币等值（或固定的比值）。

各国央行研究数字货币现状

我们梳理了各国央行关于数字货币的研究现状。在25家央行中，计划推出CBDC的央行有7家，探索中9家，已发行6家，暂不考虑3家。目前来看，发达国家多都是出于避免私人支付公司垄断考虑发行，发展中国家和非洲国家多因为金融普惠，突破制裁等。图1：世界各国中央银行发行法定数字货币态度

表1：世界各国中央银行发行法定数字货币信息梳理

为什么多数国家不急于发行数字货币

当前流通的货币形式

根据IMF[1]的分类，目前作为流通的发挥货币职能“货币”主要包括现金、加密货币、银行存款和私人电子货币。

其中，现金作为央行负债，由于具有国家信用，其违约率几乎为0，现金具有交易的匿名性，且难以保存，因而带来了监管成本和持有成本高的缺点。加密货币例如比特币的接受度最小，匿名性最高，其风险在于加密货币的系统本身，而非传统货币学意义上的流动性风险。银行存款是居民和公司持有大额货币的形式，相较于现金具有安全性，并且能产生利息，但缺点是转账付款流程慢。近年来，各国开始探索快捷支付系统，这给通过银行支付带来了新的便捷性。快速支付系统的一个明显特征是能够在任何时间立即完成支付。为了实现这一结果，所有快速支付系统都需要图标在付款人和收款人的支付服务提供商（PSP）之间立即清算。但是，PSP之间的资金结算并不一定需要立即针对每个付款订单进行。收款人资金可用性和PSP间结算可以是耦合（即实时结算）或解耦（即延期结算）。近年来，各国开始探索快捷支付系统，这给银行存款带来了新的便捷性，同时也增加了银行存款的支付范围、减少了结算风险。

图2：各国快捷支付开展情况[2]

数字货币一般指第三方支付公司，典型为中国的支付宝，微信支付以及印度的PayTM。这些支付公司以托管用户资金的形式存在银行的账户里，通过用户安装的手机APP以及电子钱包等方式进行支付，这些支付仅限于同一个支付系统中的参与者，具有快速清结算的功能。

CBDC的优势

根据多方观点，CBDC一般具有以下几个优点：

1. 提升效率和降低支付成本；

2. 传导至银行等金融机构尚未覆盖的用户，提高金融普惠；

3. 利用区块链等技术保护使用者的隐私；

4. 在数字货币设计可追溯的情况下，防止犯罪和反洗钱；

5. 在合理设计利率传导制度的情况下，提升货币政策的效果；

6．提升国家对于经济的控制能力，提高本国法币的竞争力；

CBDC的优势显著吗？

表2：CBDC的优势对比

单个看CBDC的优势，目前，在金融基础设施发达国家中，私人数字货币以及银行的快捷支付同样可以具有高效、低成本以及可监管的目标。此外，加密货币已经很好的满足了隐私性的要求，因此，在这几个点上CBDC尚未相对于其他的支付方式具有显著的优势。

而现代货币政策的传导渠道依赖于央行—商业银行的二元机制，如果央行还需通过从中央银行—商业银行等金融机构和金融市场—企业、居民等非金融部门的传导渠道来影响市场对于利率的预期，在不改变这种结构的前提下，CBDC不会显著影响货币政策。

对于CBDC来说，发行CBDC后将会对这类货币造成的影响需要评估。在私人数字货币已经存在并彼此竞争的情况下，支付的便利程度已大大增加，再加上央行的快捷支付系统，CBDC仅作为一种可替代性的支付手段，如果没有承担其他的特性，例如货币政策的调控，获取多类数据，以及取代现金便于监管的前提下，CBDC的推出目前并没有显著的优势。

CBDC如何发挥出价值

在丰富形态货币存在的情况下，成熟经济体中并没有明显的只有CBDC才能解决的痛点问题。但正是在现代支付体系呈现出多样性，复杂性的情况下，CBDC也有其存在的价值。

对于发达国家，CBDC的推出有助于其维护金融支付体系的安全性，在现金的流通减少已成为不可扭转的趋势情况下，一旦私人支付体系由于其自身信任风险或被黑客攻击而出现故障，将会对国家的金融市场产生巨大损失，严重威胁国家金融稳定性。因此，在无现金社会成为趋势的背景下，央行有必要推出数字货币，以防止私人垄断的风险。在技术升级以及合理机制设置的前提下，如果能设计出合理的利率传导机制，将会对货币政策的传导有效性产生显著影响。但货币政策的有效又需要两个前提；一、现金已退出流通；二、设计合理的货币传导制度。

在金融基础设施欠发达的国家，CBDC的优势将更加明显，CBDC的推出有助于提高金融支付系统的效率，提高金融普惠。对于受到国内通货膨胀、国际制裁等严重影响国内经济稳定的国家来说，发行CBDC是寻求破局的一种尝试。

清华大学金融科技研究院区块链研究中心将会持续跟踪和研究各国央行CBDC的进展。

[1] https://www.imf.org/en/Publications/Staff-Discussion-Notes/Issues/2018/11/13/Casting-Light-on-Central-Bank-Digital-Currencies-46233

[2] https://www.bis.org/cpmi/publ/d154.pdf