《中国经济周刊》首席评论员 钮文新
全球央行在连续12年净增持黄金储备之后，今年增持量再创新高。最近，世界黄金协会发布的最新统计数据显示，截至2022年9月底，今年全球央行购买黄金的净增量高达673吨，创下有记录以来的最高增量。此外，除各国央行以外，各国主权基金、大型机构投资者也在增配黄金。
如此大规模的黄金需求，为什么没有导致价格飞涨？这不是个问题吗？另外，如下图所示的历史走势看，布雷顿森林体系解体之后，黄金被美国定义为一般性商品，又鉴于国际黄金市场是以美元计价和结算，所有黄金价格和美元指数之间一般都会呈现负相关走势，但2020年之后，这个走势出现了微妙的变化，一段时间经常出现正相关走势，但最近似乎又在找回以往。比如2017年到2019年的两年，美元指数微涨，而黄金价格大涨；2019年到2022年6月的两年多，美元指数下跌，黄金价格下跌；美元指数上涨，黄金价格也涨。而进入2022年6月之后，美元指数和黄金价格的负相关关系似乎又回来了。为什么会出现这样的市况？
看到上述“扭曲”我们似乎应当意识到：美元对其“老冤家”——黄金价格的控制力似有弱化的趋势，进而显示美元的国际地位弱化，但这绝不是美元可以长期容忍的凶险。为什么做出这样的判断？“二战”之后所建立的布雷顿森林体系，它其实是个黄金本位的国际货币体系，其它国家货币固定汇率盯住美元，美元固定价格盯住黄金。布雷顿森林体系解体之后，美国提出全新概念：鉴于美国国债有着无与伦比的流动性供美元持有者投资，所以美元才是真正的国际货币，而黄金不过是个一般商品。为维系世界这样的认知，美国不惜手段维系美元对黄金价格的控制，但这件事在2008年金融危机之后悄然发生变化，国际黄金的不断上涨，意味着黄金重新获得世界的青睐，而这同样意味着美元国际地位的弱化。
但美元是否会轻易放手？当然不会。所以，美国必须设法在美元指数和黄金价格重新恢复负相关关系，强化美元对黄金价格的控制力。但别急，现在的形势已经不是美国一家可以决定了。最核心原因在于，美国制裁俄罗斯已经明确告诉世界：再把大笔资产配置在美国国债市场，已经完全没有了安全感。所以，现在一个更加鲜明的负相关关系出现：一方面是美国国债数量失速般攀升，另一方面是各国央行所持美国国债占比持续下降。尤其是俄乌冲突之后，世界明明白白地意识到：美国为维系美元的国际地位已经无所不用其极，甚至不顾欧洲人民的生命。
一个重要的历史规律是：霸权绝不会自动退出历史舞台。这就是当今世界，去美元和挺美元的冲突已经白热。回到黄金价格，相对传统之序，而今已面临有序、无序或失序不断交错、越发混沌的格局。
责编：姚坤
（版权属《中国经济周刊》杂志社所有，任何媒体、网站或个人未经授权不得转载、摘编、链接、转贴或以其他方式使用。）
上一篇
