12月30日，海航董事长陈峰在2020新年献词中证实，海航集团资金短缺存在迟发、缓发工资的事实，近日“海航系”旗下海航酒店控股集团评级再遭下调。
01
评级被下调
2019年12月31日，中证鹏元将海航酒店控股集团（下称“海航酒店”）主体长期信用等级由“A+”下调为“BBB”，评级展望维持为负面，同时将“14海航酒店债”信用等级由“A+”下调为“BBB”。
评级历史
《小债看市》统计，海航酒店自2014年发行各类债券1只，累计债券融资规模为6亿元，目前仅存续“14海航酒店债”，期限为7（5+2）年期。
中证鹏元称，海航酒店已出现债务逾期及未结清的欠息，目前有息债务规模大，面临较大刚性债务压力。
02
两笔债务逾期
海航酒店成立于2003年，总部位于上海市，第一大股东为北京海鸿源投资管理有限公司，实控人为海南省慈航公益基金会，是一家地方国有企业。
受出售海外酒店业务影响，2018 年海航酒店实现营业收入91.63亿元，同比下降 11.65%，其中酒店业务收入 90.93 亿元，同比下降 11.17%；实现归母净利润-1.2亿元，同比下滑366.43%。
值得注意的是，这是海航酒店历史上首次出现业绩亏损。
归母净利润
截至2018年年末，海航酒店总资产292.27亿元，资产规模较上年末大幅下降31.20%；总负债为175.22亿元，资产负债率为59.95%。
《小债看市》分析海航酒店负债结构发现，其主要以流动负债为主，其中短期借款26.35亿元，一年内到期非流动负债12.09亿元，短期负债合计38.44，除此之外其他应付款66.44亿元，海航酒店总的有息负债高达97.48亿元。
面对百亿负债，海航酒店显然流动性开始吃紧。
2018年末，海航酒店账上货币资金为21.24亿元，其中16亿元为保证金和定期存款使用受限，可使用资金仅为5.24亿元。
《小债看市》注意到，除了债务沉重、流动性吃紧，海航酒店财报上还有以下几点隐忧：
第一、其他应收款资金规模庞大；
自从2015年开始，海航酒店的其他应收款都保持在50亿以上，主要是与关联方的往来款，面临较大回收风险。
其他应收款
第二、商誉减值风险；
2016和2017年由于海航酒店频繁收购积累了大量商誉。2018年由于出售海外酒店业务，其商誉同比减少74.20%至24.86亿元，但商誉仍存在进一步减值可能性。
商誉
第三、对外担保面临较大或有负债风险；
截至2019年末，海航酒店对外担保金额50亿元，且被担保单位均为海航集团内部关联方，均无反担保措施，面临较大或有负债风险。
对外担保情况
根据2018年审计报告，截至2018年底海航酒店已出现两笔逾期未支付利息，分别为渤海国际信托0.75亿元和盛京银行北京五棵松支行0.1亿元，逾期原因均为资金短缺。
总之，海航酒店国外酒店收入将大幅下滑，部分资产受限，关联方对资金占用较多且面临较大回收风险利润主要来自非经营性收益，以及面临较大的或有负债风险等风险因素。
03
海航系何时走出危机
“海航系”虽深陷债务泥潭，但竟还没有发生过一笔公务债违约，这也堪称一个奇迹，其一直在上演一幕幕有惊无险的兑付大戏。
《小债看市》关注到，12月23日“16美兰机场MTN001”公告递延支付当期利息；12月24日平安夜“09海航债”再次惊险支付本息。（后台回复“美兰机场”“09海航债”查看原文）
2017年，“海航系”在发展上遇到了重大挫折，由于对国内外复杂形势预判不足，导致海航片面追求收入增长，盲目扩张，偏离了航空主业，严重的流动性风险使海航到了生死的边缘。
自此之后，海航开始了卖卖卖的节奏，据不完全统计，过去一年内海航集团出售资产超3000亿元。出售资产虽然会降低负债缓解压力，但同时资产规模和营收也会大幅下降，两年过去了海航的债务危机仍然沉重。
12月30日，海航董事长陈峰在2020新年献词中证实，海航集团资金短缺，存在迟发、缓发工资的事实。
海航董事长陈峰
陈峰将2020年定位为海航化解流动性风险的决胜之年，其能否走出危机还得拭目以待。
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