作者｜廖志明 戴甜甜「招商证券研究发展中心,廖志明为银行业首席分析师」
提要：
在产品设计上，银行正创新开发养老理财产品与最短持有期理财产品；在产品类型上，深耕固收类及混合类理财产品，加快布局权益类、商品及衍生品类理财产品；在资产投向上，发行公募REITs、同业存单等主题理财产品。
公募REITs表现出了既能获取稳定现金流、又能享有资产增值收益的“股债双性”，是较为优质的配置资产，银行参与积极性高。
同业存单指数基金的风险收益特征介于货币基金和短债基金之间。
银行理财转型堪比“大象转身”。在此过程中，创新是第一驱动力。在资管新规要求下，近一年来，银行理财创新势头活跃，产品谱系正加快“上新”。
比如:在产品设计上，银行正创新开发养老理财产品与最短持有期理财产品；在产品类型上，深耕固收类及混合类理财产品，加快布局权益类、商品及衍生品类理财产品；在资产投向上，发行公募REITs、同业存单等主题理财产品。可以说，银行创新型理财产品正日益丰富，从而不断满足居民多样化的资产配置需求。
养老理财风帆正劲
●稳步推进养老理财试点，募集规模超900亿元
我国人口老龄化程度日益加剧。为积极应对人口老龄化，中国银保监会稳步推进养老理财产品试点。2021年9月，中国银保监会发布《关于开展养老理财产品试点的通知》，选择工银理财（武汉市和成都市）、建信理财（深圳市）、招银理财（深圳市）和光大理财（青岛市）“四地四家机构”开展养老理财产品试点，试点期限暂定1年，每家试点机构养老理财募集规模不超过100亿元。
2022年2月，中国银保监会发布《关于贝莱德建信理财有限责任公司开展养老理财产品试点的通知》与《关于扩大养老理财产品试点范围的通知》，将试点范围扩展为“十地十机构”+贝莱德建信理财。2022年4月，国务院办公厅发布《关于推动个人养老金发展的意见》，个人养老金制度落地，养老理财迎来新发展机遇，目前已参与养老理财试点的理财子公司具有先发优势。
根据各银行官网数据统计，截至2022年9月末，9家理财子公司共成立48只养老理财产品，募集规模达949亿元。其中，招银理财募集规模最大，达266亿元，其次是建信理财，募集规模达183亿元。从产品类型来看，工银、中银、建信、农银、交银、中邮主要布局固定收益类养老理财产品，招银、光大与贝莱德建信理财则主要布局混合类养老理财产品。
●普惠性、长期性、稳健性特征明显
其一，养老理财产品投资门槛较低，大部分产品1元起购，部分产品无起购金额，无销售服务费与申购费，并设置了较低的管理费率和托管费率，凸显普惠性。其二，养老理财产品期限相对较长，大部分养老理财为5年封闭式产品，贝莱德建信理财还发行了10年期封闭式养老理财产品，期限相对较长，更加契合养老金融的需求，并且在期限较长的情况下，大部分养老理财产品设置了定期现金分红和特殊情况下可提前赎回的条款。其三，养老理财产品引入平滑基金来平滑净值、熨平波动。此外，其还引入风险准备金、减值准备等风险保障机制，增强了产品的风险抵御能力。
布局商品及衍生品类理财产品
以兴银理财和招银理财为例。2021年9月，兴银理财发行了首只商品及衍生品类理财产品——兴银理财指数新动力1号，该产品首发规模为1亿元。随后，兴银理财发行了第二只商品及衍生品类理财产品——兴银理财指数新动力2号，发行规模为1亿元。两只衍生品类理财产品均挂钩中证500指数，业绩比较基准为“观察期中证500指数涨跌幅+每年增强收益率6.00%+下跌保护垫（未跌破敲入价格）”，其主要通过与指数标的挂钩以及敲入价格和敲出价格的设定来决定敲入与敲出事件的触发。
2022年6月，招银理财发行招越中证500固定指数增强策略尊享系列商品及衍生品类理财产品，募集规模合计1亿元。该系列产品投资于挂钩权益、商品、外汇、利率等收益互换衍生金融工具的比例不低于80%。此外，2022年上半年，招银理财还发行了9只商品及衍生品类理财产品。截至2022年6月末，招银理财共存续11只商品及衍生品类理财产品，产品规模合计49亿元。
最短持有期理财产品发展迅速
2021年6月，中国银保监会、中国人民银行联合印发了《关于规范现金管理类理财产品管理有关事项的通知》（以下称现金管理类新规），对商业银行及理财子公司发行的现金管理类理财产品提出了具体监管要求，并设定了截至2022年末的过渡期。
目前，现金管理类新规过渡期临近结束，业务发展受限，因此各银行积极布局最短持有期固收类理财产品，作为现金管理类理财产品的替代。最短持有期理财产品指的是，投资者每笔认购/申购的理财产品份额有T日的封闭期，在持有理财产品T日以后方可赎回；持有T日后,该产品于每个工作日开放。
在现金管理类新规出台前，短期限持有期理财产品每月发行数量较少。现金管理类新规落地后，各银行理财子公司相继布局最短持有期理财产品，产品发行数量快速增长（见图1）。截至2022年9月末，银行理财子公司共存续730只最短持有期理财产品。其中，最短持有期在30天以内的产品数量为167只。以农行为例，截至2022年9月16日，农银理财共发行9款最短持有期理财产品，存续规模突破1000亿元。
在产品设计方面，最短持有期理财产品较好平衡了收益性与流动性。一方面，其不受现金管理类新规限制，在投资范围、杠杆比例、资产久期等方面的要求也相对宽泛，收益率相对更高；另一方面，最短持有期过后每日开放的设计，使得该产品具有较好的流动性。
创新布局公募REITs、同业存单等主题理财产品
●公募REITs：兼具“股债双性”
公募REITs表现出了既能获取稳定现金流、又能享有资产增值收益的“股债双性”，是较为优质的配置资产，银行参与积极性高。
2021年11月，光大理财发行了理财子公司首只公募REITs理财产品——阳光红基础设施公募REITs优选1号。该产品为一年定开的权益类产品，主要投向公募REITs基金（公募REITs的投资比例不低于80%）。截至2022年9月23日，该产品累计净值达1.10，近一年年化收益率超过10%，表现十分亮眼。
此外，根据2021年中邮理财年报，其共参与投资7笔公募REITs项目。2022年6月，招银理财成立招睿鑫远基础设施封闭1号增强型固收类理财计划，该产品以高评级债券资产、非标债权资产作为底仓，并配置一定比例的公募REITs和股票等权益资产。
●同业存单理财产品：兼顾流动性与安全性
同业存单指数基金的风险收益特征介于货币基金和短债基金之间。2021年末，首批同业存单指数基金获批成立，受到了投资者热捧。目前，各银行理财子公司正积极布局同业存单理财产品。
2022年3月，招银理财发行首只同业存单理财产品。截至2022年9月末，4家理财子公司合计发行9只同业存单理财产品。9只同业存单理财产品募集规模都不大，这主要是由于该类产品多为每日开放产品，一般会在产品成立有业绩后，持续向客户营销。以招商银行为例，招银理财招睿活钱管家（同业存单及存款）1号固定收益类理财计划成立规模仅为0.2亿元。2022年4月22日，招银理财发布关于调整该产品发行规模上限的公告，将该产品发行规模上限由20亿元调整至100亿元。7月13日，再次将其发行规模上限由100亿元调整至200亿元。
同业存单理财产品风险较低，流动性好。其主要投向高等级同业存单等低风险资产，兼顾流动性与安全性，整体收益优于现金管理类理财产品。例如，根据各同业存单理财产品说明书，工银理财与招银理财同业存单理财产品主要投资固定收益类资产（95%-100%）与商品及衍生品类资产（0-5%），直接或间接投资于银行存款、AAA级同业存单的比例不低于产品非现金资产总值的80%。从运作模式来看，有的产品为每个工作日开放产品（T日认购，T+1日确认份额），1只产品为7天最短持有期产品，2只产品为1年封闭式产品。
（责任编辑：薛小玉）
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