如果有一把手枪，里面可以装20发子弹，但里面却只装了一发，然后让你对头开枪，只要没死，每次就给100万。你会玩这个游戏吗？会玩几次？
别急着回答，我们可以看看一些案例：
（一） 1980年成立的老虎基金，在1999年之前的18年里，年化回报率高达31.7%。然而，在2000年5月，基金关闭了。导致老虎基金亏损惨重的主要原因之一是做空科技股。当时，科技股价格狂飙，许多公司的股票被高估，甚至还出现了一个词语叫做"市梦率"。虽然看空这些高估的股票是正确的，但做空这些股票却让老虎基金损失惨重。同时，由于大量资金涌入科技股，传统的价值股也受到很大冲击，有些甚至腰斩。最终，老虎基金的净值持续暴跌，投资者纷纷撤资，基金被迫关闭。然而，关闭后不久，科技股从5000点跌到了1000点。这表明了正确的判断，但由于做空的时机不当，导致了失败。因此，我们要避免盲目做空。A股市场在过去的十多年里也出现了类似的情况，例如2007年上证指数达到了6000点，2015年创业板指数达到了4000点。
此外，长期表现优异的基金也未必值得购买。比如当年的股神彼得·林奇，他的基金在前半段13年里，规模约为4亿美元左右，平均每年超过大盘25%的回报率；而后半段，基金规模增至100亿美元，但每年的回报率仅超过大盘1%。
（二）
这家公司，成立于1994年，拥有一支实力强大的团队，包括诺贝尔经济学奖得主、美联储前副主席和其他领域的顶级专家。被誉为全球智商密度最高的公司之一。在前几年，其投资回报率分别为28.5%、42.8%、40.8%，堪称国际四大"对冲基金"之一。然而，1998年8月17日，俄罗斯总理公开宣布卢布贬值，并宣布暂停国债市场交易，并停止支付国债利息，对此公司造成了严重影响。当时，长期资本持有大量卢布和美元互换的产品，并且采用了高达数十倍的杠杆。仅仅一个礼拜后，长期资本就面临破产的边缘。这一事件成为了世界上的一次"黑天鹅"，揭示了人类认知的局限性，强调了对市场应保持敬畏，不应过度加杠杆。
（三）
比尔米勒
比尔·米勒是一位成功的基金经理，他管理的基金自1991年以来连续15年战胜了标普500指数。然而，在2008年的次贷危机中，金融和地产相关机构如房利美、房地美等股价大幅下跌。比尔·米勒认为整个市场过度恐慌，导致了大规模抛售。以花旗为例，2007年其股价还在五六十美元，但次贷危机爆发后，仅三个月内股价就跌去了一半，最终跌至1美元，损失超过98%。（我还记得，我当时还亲眼见证了这个历史时刻）这个曾经百年老店、备受人们信赖的公司，在危机面前股价腰斩，甚至可能还会继续损失96%。不仅如此，还有许多其他著名公司消失或股价大幅缩水，如近年来港股中的一些地产股、教育股和科技股。因此，投资应该分散风险，实行价值投资时要认识到价值是会发生变化的。过去的成功经验可能只是因为尚未遇到大问题而已。
（四）
格雷厄姆
格雷厄姆大师是一位著名投资家，他的套利策略在1926年到1956年期间的年化业绩达到了20%。然而，我们也知道他是历史上最惨的投资家之一，因为在1929年到1932年期间，格雷厄姆的基金净值从250万美元一下子跌至30万美元。在他的自传中，他回忆了1930年的一段对话。当时，他在去乡村旅行的路上与他人闲聊到股市：
"你在股市里投入了多少资金？" 有人问。
"250万美元。" 格雷厄姆回答。
"加了多少杠杆？"
"不多，只是一倍多杠杆，融资了100多万美元。"
"那你为什么不赶快坐火车回去，把股票卖了，把客户的钱还了呢？"
格雷厄姆听后笑了笑，然后继续了他的旅行。
1929年时，格雷厄姆已经亏损了20%。但在他看来，这不算什么。因为在1917年，他曾经也亏过这个数，但通过底部加杠杆，最终成功追回了亏损。然而，这次的熊市情况似乎不太一样...... 幸运的是，格雷厄姆还有几十年的时间可以继续投资。
所以，如果要犯错，最好是早期。就像有些人可能会得到100万元的奖励，但他们可以选择不领取。
很多人投资时间可能会有20年、30年，不管之前表现多么出色，赚了多少钱，但只要他们的投资模式存在致命的隐患，只要没有做好防备，这个隐患很可能会发生。
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