今天，鹏华固收黄金战队2022年年报正式披露,下面我们一起来看看年报里披露了哪些重要信息？产品运用了哪些投资策略？基金经理们是如何研判未来债券走势的？
代码：A类009096 C类009097
鹏华安泽混合基金
刘太阳
鹏华基金债券投资一部
总经理/基金经理
投资回顾
本报告期内基金以持有中高评级信用债为主，组合在1月份将久期保持较短水平，3月中旬将久期延长至中性较长水平，在6月初减持中长期品种，将久期降至中性略低水平。7月初将组合久期延长至中性较长水平，11组合减持中长期品种，将久期降至中性略低水平。在2022年，本组合基金参与了权益类品种的投资机会。
投资策略
2022年债券收益率先下后上，全年呈现偏震荡格局。2022年初，央行调降政策利率10BP，央行官员讲话偏“鸽派”，宽松预期明显升温，收益率快速下行；2月初-3月中旬，随着经济数据改善，地产、财政政策积极，宽信用预期升温，收益率震荡攀升；3月中旬-4月初，受部分区域疫情影响，经济下行压力加大，收益率小幅回落；4月中旬，降准幅度不及预期，政策宽松预期降温，收益率小幅上行；5月中旬-5月底，经济数据恶化，北京出现局部疫情，稳大盘会议后基本面担忧加剧，收益率小幅回落；5月底至6月份，随着上海、北京等地区疫情收尾，生产生活秩序“重启”，经济修复预期有所升温，收益率再度上行；7月份，在高温、疫情等因素影响下，经济下行压力加大，叠加“断供潮”发酵，经济悲观预期抬升，收益率震荡回落；8月中旬，央行超预期调降政策利率，收益率快速下行；9月份，海外紧缩预期下，人民币汇率阶段性承压，叠加国内稳增长政策持续加码，地产放松政策密集落地，以及跨季因素下资金面持续收紧，收益率震荡调整；10月份，国内疫情频发，经济修复动能偏弱，叠加跨季之后资金面边际转松，债市情绪有所修复，收益率震荡回落；进入11月份，国内防疫政策持续优化，稳地产政策继续加码，国内经济预期明显修复，叠加理财产品赎回“负反馈”，收益率加速调整；12月中下旬，在政策层“呵护”之下，理财产品赎回冲击减弱，收益率高位有所下行。整体来看，全年债券收益率变动幅度相对有限，全年各类型债券财富指数均有所上涨，其中国债财富指数上涨3.44%，企业债财富指数上涨3.13%。
2022年权益市场指数明显下挫，其中沪深300指数下跌21.63%，创业板指数下跌29.37%。
投资展望
展望2023年，春节后疫情影响有望趋弱，开局之年对稳增长的诉求较强，国内经济回暖方向较为确定。同时宽财政政策将继续发力，随实体融资需求修复，货币政策或增加对于通胀的权重，债券市场仍有部分调整压力。但由于2023年海外经济可能出现回落，外需存在一定压力，且国内政策不强刺激下，2023年国内经济增长或将呈弱修复格局，债券收益率虽有上行压力，但幅度有限。
信用债方面，2022年四季度信用债收益率出现较大幅度调整，信用债具有一定配置价值。但无论从时间还是空间角度来看，信用债调整仍不充分。由于国内疫情冲击结束后经济增长秩序有望恢复，债券收益率仍面临一定上行压力，信用利差也可能继续扩大。投资上将重点关注中高等级短久期品种。
权益方面，短期而言，伴随毒株变异、疫情扩散、出口加速下滑，经济仍在“二次探底”中，股市或有震荡，筑底或将持续一段时间。中期而言，中央经济会议提出扩内需和稳增长是2023年首要任务，政策面对股市有支撑，随着美联储加息放缓、地产政策放开和疫情感染达峰，前期制约股市的因素均出现积极改善，中期对股市偏乐观，配置策略上，主要关注食品饮料、免税旅游、医药及其他稳增长方向。
综合而言，我们认为目前债券收益率市场短期下行空间有限，因此整体久期仍维持在中性略低水平。若收益率继续出现较大幅度上行，组合将择机提升久期和杠杆水平。权益方面，组合将保持合理的权益仓位，力争为投资者创造更高收益。
数据来源：鹏华安泽混合基金2022年年报
代码：A类007515 C类007956
鹏华稳利短债基金
叶朝明
鹏华基金现金投资部
总经理/基金经理
投资回顾
组合操作方面，严控信用风险，精选个券进行配置，获取票息收益，同时灵活调整组合久期和杠杆，四季度积极防守，力争组合净值表现稳健。
投资策略
回顾2022年市场，前三季度，疫情和地产持续压制经济，“宽信用”预期反复被证伪，财政靠前发力导致流动性淤积，央行两次降息两次降准，10年国债利率震荡偏下行。“资金牛”属性也愈加浓厚，非银需求旺盛，债市杠杆持续上行，期限利差和信用利差大幅压缩。4季度疫情和地产政策边际变化，市场快速完成牛熊转换，市场的一致预期出现一致转向，理财赎回放大市场波动，利率债和信用债收益率快速上行，信用利差迅速走阔。全年来看，1年、3年、10年国开利率相对年初上行8BP、3BP、9BP，1年AAA短融、3年AAA中票分别相对年初上行4BP、27BP。
投资展望
2023年稳增长成为首要任务，疫情和地产政策松绑，内需替代外需。稳增长首先依赖疫后消费自发恢复，投资仍将继续发力，地产拖累减少。海外衰退加深，但工资粘性下海外更高更长加息，出口低迷或难避免。宽财政+宽信用+货币由松渐平，上半年货币政策仍为稳增长保驾护航。复苏方向明确，但“实现质的有效提升和量的合理增长”要求下，财政政策掣肘仍存在，货币政策警惕通胀风险。全年债券市场震荡概率较大，紧密跟踪债券收益率波动节奏。
投资策略方面，继续严控信用风险，中高等级信用债进行底仓配置，积极参与市场交易机会，适度杠杆操作，力争为投资者提供稳健回报。
数据来源：鹏华稳利短债基金2022年四季报
注：本基金与基金经理王康佳共同管理
代码：000569
鹏华增值宝货币市场基金
叶朝明
鹏华基金现金投资部
总经理/基金经理
投资回顾
组合操作方面，严控信用风险，精选个券进行配置，获取票息收益，同时灵活调整组合久期和杠杆，四季度积极防守，力争组合净值表现稳健。
投资策略
回顾2022年市场，前三季度，疫情和地产持续压制经济，“宽信用”预期反复被证伪，财政靠前发力导致流动性淤积，央行两次降息两次降准，10年国债利率震荡偏下行。“资金牛”属性也愈加浓厚，非银需求旺盛，债市杠杆持续上行，期限利差和信用利差大幅压缩。4季度疫情和地产政策边际变化，市场快速完成牛熊转换，市场的一致预期出现一致转向，理财赎回放大市场波动，利率债和信用债收益率快速上行，信用利差迅速走阔。全年来看，1年、3年、10年国开利率相对年初上行8BP、3BP、9BP，1年AAA短融、3年AAA中票分别相对年初上行4BP、27BP。
投资展望
2023年稳增长成为首要任务，疫情和地产政策松绑，内需替代外需。稳增长首先依赖疫后消费自发恢复，投资仍将继续发力，地产拖累减少。海外衰退加深，但工资粘性下海外更高更长加息，出口低迷或难避免。宽财政+宽信用+货币由松渐平，上半年货币政策仍为稳增长保驾护航。复苏方向明确，但“实现质的有效提升和量的合理增长”要求下，财政政策掣肘仍存在，货币政策警惕通胀风险。全年债券市场震荡概率较大，紧密跟踪债券收益率波动节奏。
投资策略方面，继续严控信用风险，中高等级信用债进行底仓配置，积极参与市场交易机会，适度杠杆操作，力争为投资者提供稳健回报。
数据来源：鹏华增值宝货币市场基金2022年年报
注：本基金与基金经理张佳蕾、方莉共同管理
代码：206018
鹏华产业债债券基金
祝松
鹏华基金债券投资一部
联席总经理/基金经理
投资回顾
报告期内本基金以持有中高评级信用债为主，并对中长期利率债进行了波段操作；此外，二季度后转债仓位有所提升，结构方面侧重正股估值偏低的个券。
投资策略
2022年我国债券市场整体呈先涨后跌、震荡走势，与上年末相比，上证国债指数上涨3.62%，银行间中债综合财富指数上涨3.29%。受疫情、地产下行等因素影响，央行在二、三季度保持流动性合理充裕偏高水平，全年降息两次，债券市场在前10个月整体震荡上涨，后2个月受货币政策回归中性、防疫及地产政策放松等因素影响，债券市场出现较大幅度调整，理财赎回负反馈导致信用债调整幅度更大。
权益及可转债市场方面，2022年权益市场震荡下跌、表现低迷，受海外股市动荡、国内疫情爆发等因素影响，前4个月国内权益市场大幅下跌，随着疫情形势好转、稳增长预期增强，5、6月份市场整体反弹，下半年受地产加速下行、经济不及预期等影响，权益市场再度下跌，全年上证综指下跌15.13%，创业板指下跌29.37%，行业板块方面，煤炭、社服、交运、银行等板块表现相对较好，而TMT、新能源、军工等成长板块跌幅较大；转债方面，转债整体跟随正股震荡下跌，但表现出一定的抗跌性，全年中证转债指数下跌10.02%。
投资展望
宏观经济方面，全国疫情达峰回落，消费趋于改善，地产政策逐步放松，地产市场有望修复，预计市场对经济预期可能好转；货币政策方面，国内外环境复杂多变，经济复苏基础并不牢固，判断短期内货币政策中性略偏松，市场流动性保持合理充裕。对于债市而言，短期可能面临基本面一定的压力，但考虑到经济内生动能可能不强，同时经过2022年后两个月市场调整，当前债券定价隐含一定的悲观预期，判断债市进一步调整空间有限，如若继续大幅调整可能带来较好的加仓配置机会。
对于权益及转债市场，基本面改善环境及预期有望提振市场信心，流动性环境对权益市场也有支撑，但是考虑到当前部分行业板块估值并未显著低估，宏观内外部环境也面临较大不确定性，判断23年权益市场可能存在阶段性、结构性机会；转债投资方面，23年需要把握好市场节奏和结构，在仓位和结构选择上灵活操作。
基于以上分析，未来本基金将以中高评级信用债为主，根据市场走势灵活调整久期，同时适当进行可转债和可交换债的波段操作和个券挖掘。本基金将继续坚持稳健投资原则，以获取中长期收益为最主要目标。
数据来源：鹏华产业债债券基金2022年年报
代码：007500
鹏华尊诚定期开放发起式债券
王志飞
鹏华基金固定收益研究部
总经理/基金经理
投资回顾
组合在年初保持了较高仓位，2月开始逐步减仓，以偏低久期中性杠杆应对市场调整。二三季度组合整体保持了较高的杠杆和较长的久期水平。四季度组合逐步降低久期、降低杠杆，在保证组合流动性的基础上控制回撤幅度，阶段性参与了市场的超跌反弹行情。
投资策略
2022年债券市场收益率先下后上，整体波动较大，各细分板块呈现结构性行情。年初市场流动性较为宽松，但国内金融数据修复超预期，叠加美联储加息以及地缘政治造成大宗商品上涨，债券市场整体情绪偏弱。二季度国内疫情反复，房地产监管政策虽然边际放松，但流动性环境整体较为宽松，债券收益率震荡下行。7月经济下行压力显现，8月央行超预期降息，债券收益率下行至年内低点。在此期间，理财规模持续增长，债市呈现“资产荒”行情，信用利差压缩至历史极值附近。三季度末，市场对于货币政策进一步宽松的预期逐步被打破，叠加人民币汇率贬值、地产监管政策调整等因素，债券市场收益率有所上行。四季度，地产政策和防疫政策均发生实质性转向，由此引发的理财赎回加剧了市场调整，债券市场快速下跌。
投资展望
随着国内各地疫情逐步达峰，经济生产活动陆续修复，国内经济呈现复苏态势。根据中央经济工作会议，高层对于稳增长的诉求较强，预计政策层面也将适度增加刺激力度。就节奏而言，一季度国内尚处于经济修复初期，预计货币政策仍将保持较为宽松的政策基调。二季度随着宽财政、宽信用政策落地，国内经济可能呈现复苏弹性，货币政策或将增加对于通胀的考虑权重。但国内经济稳增长的实现仍面临不确定性因素，疫后消费复苏的弹性仍待验证，海外经济动能的下滑或将制约国内经济的走强。对于债券市场而言，短期整体偏逆风，收益率曲线或将呈现陡峭化走势；二三季度货币政策的退出或将引发债券市场的调整；后续经济修复动能减弱以及市场的超调，将会酝酿债券市场做多的机会。
数据来源：鹏华尊诚3个月定期开放债券基金2022年年报
注：本基金与基金经理李政共同管理
代码：A类009483 C类009484
鹏华普利债券基金
刘涛
鹏华基金债券投资一部
副总经理/基金经理
投资策略
2022年一季度债市先涨后跌。1月随着央行下调MLF利率资金宽松，债市出现上涨，2月至3月随着宽信用加快，债市出现回调。二季度债市呈现震荡市。4-5月随着新冠疫情持续发酵，避险情绪不断增强，债市出现上涨，5月底随着疫情缓解，复工复产逐步开展，债市出现回调。三季度债市先涨后跌。7-8月随着楼市整体承压，债市出现上涨，9月随着汇率波动以及资金面收敛，债市出现回调。四季度季度债市先小幅上涨后大幅下挫随后企稳，11月份整体快速下跌，12月上中旬出现利率债走平、信用债快速大幅下挫的结构性分化行情。10月随着重要会议召开资金维持宽松，债市出现小幅上涨；11月随着资金面走紧，叠加双11走款、防疫政策和地产政策出现边际方向性转变，同时理财资金开始撤出债基，出现市场整体下跌；12月上中旬随着表外理财资金赎回加剧，集中连续的抛售信用债加剧了市价下挫和估值出现快速调整，进而对信用类债基净值产生明显冲击，同期由于利率配置为主的表内资金相对宽裕且稳定，利率债品种整体走平，因此造成信用类和利率类债基表现迥异；随着信用大幅非理性杀跌进入到极具价值的区域，12月中旬起，资金开始涌入市场抄底信用债，随着信用债估值逐步企稳回涨，信用类债基开始企稳并持续上涨进入净值修复通道。在债券的配置上，我们以高等级信用债持有为主，灵活运用中长久期利率债进行攻守。
投资展望
展望2023年，春节后疫情影响趋弱，开局之年对稳增长的诉求较强，国内经济回暖方向较为确定。货币政策上半年仍需为稳增长保驾护航，宽财政将继续发力，随实体融资需求修复，货币政策或增加对于通胀的权重，利率还有调整压力。但海外经济持续回落和国内政策弱刺激下，地产信用基本面的修复仍需相当的时间，国内经济基本面格局偏向弱修复。具体到债券市场而言，2023年一季度，国内经历首轮感染高峰，春节后生产和出行逐步恢复，货币政策呵护资金面，两会前后财政和宽信用政策继续落地，债市震荡偏熊。二季度至三季度，经济从衰退转为复苏，地产基本面或初现修复迹象，货币政策或由松转平，利率调整压力或加大。四季度，海外衰退形成，国内财政和宽信用政策力度或减弱，可以等待复苏至顶带来的超跌机会。
整体投资策略方面，我们认为上半年信用部位维持中高等级稳健票息,短久期加高杠杆策略较有可能会给投资者带来不错的收益体验。下半年关注若复苏至顶后超跌压力完全释放，则拉长久期布局进攻。
数据来源：鹏华普利债券基金2022年年报
代码：A类009822 C类009823
鹏华招华一年持有期基金
杨雅洁
鹏华基金混合资产投资部
副总经理/基金经理
投资策略
2022年债券市场先牛后熊，4季度出现大幅调整。前三季度，疫情和地产风险持续压制经济，政策“以稳为主”，“宽信用”预期反复被证伪，财政靠前发力导致流动性淤积，央行两次降息两次降准，10年国债利率震荡下行。理财扩表导致信用债期限和信用利差持续压缩。11月开始地产和防疫政策相继转向，市场预期急速扭转，债市快速调整导致理财赎回潮爆发，流动性冲击叠加基本面改善预期，信用加速下跌。整体下跌一直延续到12月中旬，信用利差在4季度显著走阔。全年看，10年国债上行6bp至2.84%，10年国开下行9bp至2.99%。不同评级中长端信用收益率大幅上行，全年信用利差显著走阔。22年权益市场下跌。全年市场受到较多负面事件冲击，美联储大幅加息，俄乌冲突，疫情发酵等持续影响经济基本面，经济增长失速压制市场风险偏好。全年看上证综指-15.13%，沪深300-21.63%，创业板指-29.37%，行业方面，仅煤炭、消费者服务、交通运输三个行业获得了正收益，电子、计算机、军工领跌。
投资展望
展望2023年，政策托底意愿较强，预计财政和货币政策双宽，全年社融和信贷有望持续反弹，带动基本面企稳复苏，企业盈利有望逐步改善，权益市场机会大于风险，伴随稳增长政策逐步落地，基本面会逐步清晰，低估值下，市场有望修复上行。债券市场方面，一季度国内经历首轮感染高峰，春节后生产和出行逐步恢复，货币政策呵护资金面，两会前后财政和宽信用政策继续落地，债市震荡。二季度至三季度，经济从衰退转为复苏，地产基本面或出现修复迹象，债券收益率上行压力加大。
数据来源：鹏华招华一年持有期混合基金2022年年报
注：本基金与基金经理汪坤共同管理
代码：A类 012648 C类012649
鹏华稳泰30天滚动持有基金
张佳蕾
鹏华基金现金投资部
副总经理/基金经理
投资回顾
2022年，本基金灵活调整久期和杠杆，积极把握市场的交易机会，在保证组合流动性的情况下，努力提高组合收益。
投资策略
2022年全年GDP增速为3%，增速有所下行。前三季度受到疫情防控和地产预期持续走弱等影响，经济下行压力较大，四季度，防疫措施进一步优化、地产支持政策陆续出台，疫情冲击过程中，实际经济活动仍然受到影响，但经济预期转好。分结构来看，固定资产投资增速年内走弱，其中房地产投资增速构成拖累，基建投资增速形成支撑，制造业投资增速小幅走弱。消费表现较为疲弱，全年累计增速转负，出口增速下行。金融数据方面，财政发力前置的背景下，社融前三季度较为稳定，四季度增速有所下滑。企业中长期贷款需求较好，但居民贷款意愿弱，存款意愿偏强，二季度起社融与M2出现倒挂现象。通胀方面，内需疲弱，核心CPI处于低位，PPI下行，四季度PPI转负。海外方面，美国通胀读数偏高，美联储快速加息，年内加息幅度为425bp，下半年通胀开始有所回落，但核心CPI仍维持在较高水平。人民币汇率先贬后升，整体宽幅震荡。
国内政策方面，积极的财政政策强调提升效能，稳健的货币政策注重灵活适度。财政部门二季度开始实施大规模留抵退税政策，其中央行上缴1.1万亿结存利润用于留抵退税，形成基础货币投放，补充了银行的流动性。央行总量工具和结构性工具并举，两次调降政策利率共计20bp，两次下调存款准备金率共计0.5个百分点。结构性工具上，新增多项专项再贷款工具，体现精准发力的政策取向。全年来看，一季度DR007基本围绕政策利率波动，二季度至三季度，资金面非常宽松，DR007中枢持续大幅低于7天逆回购利率。四季度开始资金波动加大，回购利率有所上移。2022年银行间7天回购利率全年均值为1.95%，比2021年下降38BP。债券市场方面，债券收益率先下后上。全年来看，1年期国开债收益率下行8BP，1年期AAA同业存单收益率下行19bp，1年期AA+短融收益率则上行14BP。
投资展望
展望2023年，防疫政策进一步优化以后，经济可能呈现温和复苏。消费有内生修复的动能，基建投资将维持一定强度，房地产投资对经济的拖累将减小，受到海外经济走弱影响，出口增速仍然面临下滑压力。通胀压力可控，国内货币政策前期保持了一定的前瞻性，财政政策也未有强刺激，更加注重高质量发展，供需错配压力小于海外，预计核心通胀和服务价格温和上升，整体可控。美国就业市场表现较为强劲，通胀数据虽然拐点已现，但核心通胀读数预计维持在较高水平，美联储后续加息幅度和次数有限，但是可能较长时间保持较高的政策利率。国内经济前景改善，人民币汇率预期稳定。国内货币政策以我为主，保持流动性合理充裕，根据经济复苏情况和通胀情况进行相机抉择。货币市场利率方面，在经济温和复苏的过程中，央行将保持偏宽松的流动性环境，资金利率中枢围绕政策利率波动。如果经济复苏较强劲，通胀读数超预期，可能出现货币政策收紧的情形，资金利率抬升。
数据来源：鹏华稳泰30天滚动持有基金2022年年报
注：本基金与基金经理叶朝明共同管理
代码：A类000297 C类010964
鹏华可转债基金
王石千
鹏华基金债券投资一部
副总经理/基金经理
投资回顾
报告期内本基金精选基本面优质、估值较为合理的转债和股票进行配置。由于基金以偏股转债持仓为主，因此在市场下跌时回撤偏大；在4月份市场较为恐慌时增加了可转债和股票的仓位，在后续权益市场反弹时增加了组合的收益；下半年该基金仍主要持有偏股转债，股票持仓以今年表现强势的成长股和交运股为主，四季度可转债市场出现较大幅度下跌，且持仓股票出现补跌，导致组合在四季度回撤较大。
投资策略
2022年，债券市场在前三季度表现较好，四季度债券市场收益率快速上行。22年3月开始疫情对经济的负面影响加大，央行增加货币政策宽松力度，叠加后续房地产企业基本面继续恶化，债券市场收益率持续下行；9月开始，人民币汇率贬值对央行继续宽松货币形成掣肘，债券市场收益率逐步见底，11月防疫政策优化、对经济的悲观预期扭转，债券市场快速调整，理财产品遭遇赎回压力加剧了市场的调整幅度。
2022年股票市场以下跌为主，5-7月有所反弹，11月市场开始企稳。受国内经济下行、地产风险发酵、俄乌战争爆发、国内疫情蔓延、美联储加息等因素影响，权益市场自年初开始持续下跌，随着4月底政治局会议的召开，市场开始企稳反弹，但随着疫情影响持续、地产企业基本面继续恶化，权益市场在三季度继续下跌。随着11月防疫政策调整措施出台，对未来经济的预期改善，股票市场开始企稳。
2022年可转债市场也随股票市场下跌。8月份之前，可转债市场在债券市场资金较为充裕的环境下相比股票市场更为抗跌，可转债市场估值的上升部分抵消了可转债转股价值下跌的冲击；但8月份之后，随着债券市场收益率开始见底回升，可转债市场的估值有所压缩，叠加股票市场的下跌，转债市场表现较差。
投资展望
展望2023年的宏观经济，制约经济增长的因素出现转机。在经历2022年冬季到明年春季的疫情高峰期后，疫后复苏有望加快，带动消费端改善；地产信用风险随着保主体政策的加码而缓释，地产链条有望底部企稳，此外基建端在宽财政的基调下仍有支撑作用。不过需考虑到明年海外经济衰退压力较大，出口端的下滑会拖累经济复苏的力度，预计明年经济基本面整体改善，但幅度和节奏偏温和。此外如果明年疫情放松的步伐超预期，居民消费出行恢复带来的通胀压力需要持续地关注。
债券市场方面，由于防疫政策放松，地产链条企稳，经济基本面将有所修复，虽然经济复苏力度不宜高估，但债券收益率可能仍有一定上行压力。投资策略上，债券投资可先维持偏短久期，待市场对经济修复、货币政策回归中性预期较为充分之后，再次参与中长端债券的交易机会。
股票市场方面，在宏观经济可能企稳改善的背景下，2023年的企业盈利也有较大概率出现复苏；2022年受制于疫情和地产行业景气下行，内生融资疲软，2023年随着市场信心的恢复，这一局面很可能扭转，有望带动股票市场估值上行；当前权益市场估值仍然不贵，有一定的提升空间。综合来看，股票市场在2023年可能会有不错的表现，在投资上会保持相对偏高的股票仓位。
转债市场方面，在股票市场可能有不错表现的情况下，转债市场也会有所表现；转债的估值水平仍然偏高，考虑到债券市场在明年可能会有所调整，转债市场的估值可能会随之压缩。综合来看，转债市场虽然明年表现可能会弱于股票市场，但还是可能跟随股票市场上涨。
数据来源：鹏华可转债基金2022年年报
代码：003741
鹏华丰盈债券基金
李政
鹏华基金固定收益研究部
总经理助理/基金经理
投资回顾
组合在年初保持了较高仓位，2月开始逐步减仓，以偏低久期中性杠杆应对市场调整。二三季度组合整体保持了较高的杠杆和较长的久期水平。四季度组合逐步降低久期、降低杠杆，在保证组合流动性的基础上控制回撤幅度，阶段性参与了市场的超跌反弹行情。
投资策略
2022年债券市场收益率先下后上，整体波动较大，各细分板块呈现结构性行情。年初市场流动性较为宽松，但国内金融数据修复超预期，叠加美联储加息以及地缘政治造成大宗商品上涨，债券市场整体情绪偏弱。二季度国内疫情反复，房地产监管政策虽然边际放松，但流动性环境整体较为宽松，债券收益率震荡下行。7月经济下行压力显现，8月央行超预期降息，债券收益率下行至年内低点。在此期间，理财规模持续增长，债市呈现“资产荒”行情，信用利差压缩至历史极值附近。三季度末，市场对于货币政策进一步宽松的预期逐步被打破，叠加人民币汇率贬值、地产监管政策调整等因素，债券市场收益率有所上行。四季度，地产政策和防疫政策均发生实质性转向，由此引发的理财赎回加剧了市场调整，债券市场快速下跌。
投资展望
随着国内各地疫情逐步达峰，经济生产活动陆续修复，国内经济呈现复苏态势。根据中央经济工作会议，高层对于稳增长的诉求较强，预计政策层面也将适度增加刺激力度。就节奏而言，一季度国内尚处于经济修复初期，预计货币政策仍将保持较为宽松的政策基调。二季度随着宽财政、宽信用政策落地，国内经济可能呈现复苏弹性，货币政策或将增加对于通胀的考虑权重。但国内经济稳增长的实现仍面临不确定性因素，疫后消费复苏的弹性仍待验证，海外经济动能的下滑或将制约国内经济的走强。对于债券市场而言，短期整体偏逆风，收益率曲线或将呈现陡峭化走势；二三季度货币政策的退出或将引发债券市场的调整；后续经济修复动能减弱以及市场的超调，将会酝酿债券市场做多的机会。
数据来源：鹏华丰盈债券基金2022年年报
注：本基金与基金经理王志飞共同管理
代码：A类206003 B类206004
鹏华信用增利债券基金
方昶
鹏华基金债券投资一部
总经理助理/基金经理
投资回顾
本报告期内本基金以持有中等久期中高等级信用债为主，严格管控组合信用风险，在地产风险集中爆发的背景下守住了风险底线；交易部位适度参与长久期利率债，在2022年9-10月主动调降了组合久期；权益部位表现欠佳，全年维持了高仓位，2022年1-11月，均衡布局消费、制造、科技、金融等方向，低配周期，在22年权益市场调整中表现不佳；2022年11月、12月，组合增配顺经济周期、底部修复的可选消费、地产链、大金融等方向；转债部位全年维持中性偏低仓位。
投资策略
2022年，在极为复杂的内外环境影响下，金融市场呈现较大的波动特征。全年来看，债券收益率先下后上，曲线整体上行，信用债收益率上行幅度大于利率债，相较2021年底，10年期国债收益率上行6BP至2.84%，3年期、5年期信用债收益率分别上行44BP和38BP；权益市场出现较大幅调整，其中上证指数下跌15.13%，沪深300下跌21.63%，创业板指下跌29.37%。
回顾全年，海外方面，在俄乌冲突影响下，全球能源和大宗商品价格暴涨，推升欧美发达国家通胀水平，以美联储为代表的发达国家央行加息进程加速、幅度加大；国内方面，受疫情和地产双重因素制约，全年面临较大下行压力。在此背景下，央行货币政策维持稳健偏松态势、逆周期财政政策较21年进一步加码。但是在疫情和地产双重制约下，尽管流动性较为充裕，但经济仍然呈现出主体信心不足、内生动能疲弱局面。在此背景下，债券市场容纳了较为充分的超额流动性，权益市场则表现相对疲弱。11月中旬以来，随着地产三支箭推出和疫情政策调整，微观主体对于经济修复信心明显提升，叠加微观流动性的边际收紧，大类资产在2022年11月出现明显切换，债券市场出现明显调整，而权益市场则出现了明显反弹，尤其以可选消费、社会服务、航空机场为代表的疫后复苏方向修复明显，地产链相关的建材、家居、金融等方向也有超额表现。
投资展望
2022年的金融市场，对于参与者而言，是极其艰难的一年。无论权益市场还是债券市场，都呈现出了非常大的波动。债券市场方面，民企地产债信用风险、久期风险、流动性风险纷至沓来；权益市场方面，俄乌冲突、美联储加息、疫情阶段性加剧、地产风险暴露等带来市场巨幅波动。各类风险贯穿全年，考验着基金管理人的风险管理能力，尤其是在极端市场环境下的组合生存能力和回撤管理能力。
展望2023年，在疫情政策调整和地产政策加码的背景下，内需有望逐级修复，宏观经济总体呈现温和复苏局面。内需层面的修复具备较高的确定性，而外需层面的压力随着欧美经济压力的加大，不确定性将有所增加，内需修复和外需压力将持续角力。政策层面，在经济底部企稳阶段，货币政策仍将维持中性偏松局面，通胀层面制约有限；财政政策方面仍将保持积极，但是在经济内生动能增强、地方政府债务约束增加的背景下，力度或将保持克制；产业政策方面，20大强调发展与安全并举，高质量发展仍是全年主线，大安全、数字经济、能源转型等方向政策有望进一步落地。
在经济企稳复苏阶段，资产配置的天平阶段性对权益为代表的风险资产相对有利；但考虑到2023年宏观环境是温和复苏而非强复苏，在此背景下债券市场调整空间有限，经过前期大幅调整之后的中高等级信用债具备了不错的配置价值。权益市场方面，在经济温和复苏、货币宽松的背景下，权益市场整体将呈现总量修复和结构分化的特征，疫后修复、大安全、数字经济、能源转型等多个方向都存在投资机会。2022年组合将持续选择合理估值水平下的优质公司，在消费、制造、科技、金融等方向均衡配置；与此同时，也会在总结2022年经验教训的基础上，适度逆向操作、注重控制回撤，争取为持有人创造更好的持有体验。
展望未来，本组合将延续稳健风格、客户利益至上，力争为投资者创造中长期持续稳健回报。
数据来源：鹏华信用增利债券基金2022年年报
代码：A类010725 C类010726
鹏华安享一年持有期基金
汪坤
鹏华基金混合资产投资部
总经理助理/基金经理
投资回顾
报告期内本基金在债券投资上以持有中高评级信用债为主，4季度降低组合久期。股票仓位维持在中性偏高位置，并对持有的个股进行了调整。
投资策略
2022年债券市场先牛后熊，4季度出现大幅调整。前三季度，疫情和地产风险持续压制经济，政策“以稳为主”，相对淡化经济诉求，“宽信用”预期反复被证伪，财政靠前发力导致流动性淤积，央行两次降息两次降准，10年国债利率震荡下行。“资金牛”属性也愈加浓厚，非银需求旺盛，债市杠杆持续上行，期限和信用利差持续压缩。11月开始地产和防疫政策相继转向，市场预期急速扭转，债市快速调整导致理财赎回潮爆发，流动性冲击叠加基本面改善预期，信用加速下跌。整体下跌一直延续到12月中旬，理财赎回缓和叠加央行增加流动性投放，信用市场于年底明显企稳，信用利差在4季度显著走阔。全年看，10年国债上行6bp至2.84%，10年国开下行9bp至2.99%。不同评级中长端信用收益率大幅上行，全年信用利差显著走阔。
转债全年跟随权益波动，节奏上并未脱离权益约束。1-4月跟随权益下跌，4月末权益企稳反弹，转债跟随反弹至8月中旬，期间转债平价和估值双击。8月估值见顶，伴随权益震荡走弱，转债下跌。11月债市大幅调整，引发流动性危机，转债估值显著压缩。年末伴随流动性缓和，权益反弹，转债估值企稳，跟随权益上涨。中证转债指数全年下跌幅-10%。
22年权益市场下跌。全年市场受到较多负面事件冲击，美联储加息，俄乌冲突，疫情发酵等持续影响经济基本面和市场风险偏好。市场在10月人事换届和年底中央经济工作会议的预期中反复博弈，强预期和弱现实中并未出现清晰主线。全年看上证综指-15.13%，沪深300-21.63%，创业板指-29.37%，行业方面，仅煤炭、消费者服务、交通运输三个行业获得了正收益，电子、计算机、军工领跌。
投资展望
展望2023年，上半年经济仍处在衰退向复苏的过渡，预计货币政策维持中性略偏呵护，实体融资需求尚未明显修复，预期上半年资金对债券资产的需求仍然旺盛。但随着经济企稳，股票市场趋于回暖，地产修复也将带来涉房地产贷款的修复。
23年政策托底意愿较强，预计货币政策仍呵护，财政拖底，产业政策积极，全年社融和信贷有望反弹，带动基本面企稳复苏，企业盈利有望逐步改善，风险偏好或提升，权益市场机会大于风险，伴随稳增长政策逐步落地，基本面会逐步清晰，低估值下，市场有望修复上行。
转债方面，年末流动性冲击带动转债估值显著回落，平价和估值中枢压缩至22年4月低点位置，伴随权益企稳，债市止跌，转债独立下跌风险较低，部分标的跌出配置价值。展望23年，基本面大概率企稳复苏，收益率上行可能对转债估值形成长期的系统性压制，但也会带来部分行业的盈利改善，我们更关注这类行业的机会，平价有望对冲估值的下行压制。
数据来源：鹏华安享一年持有债券基金2022年年报
代码：206008
鹏华丰盛债券
范晶伟
鹏华基金混合资产投资部
基金经理
投资回顾
报告期内本基金在债券投资上以持有中高评级信用债和利率债为主，四季度降低组合久期。股票仓位维持在中性偏高位置，并对持有的股票进行了调整；可转债仓位中性。
投资策略
22年债券市场先牛后熊，四季度出现大幅调整。前三季度，疫情和地产风险持续压制经济，政策“以稳为主”，相对淡化经济诉求，“宽信用”预期反复被证伪，财政靠前发力导致流动性淤积，央行两次降息、降准，10年国债利率震荡下行。“资金牛”属性也愈加浓厚，非银需求旺盛，债市杠杆持续上行，期限和信用利差持续压缩。11月开始地产和防疫政策相继转向，市场预期急速扭转，债市快速调整导致理财赎回潮爆发，流动性冲击叠加基本面改善预期，信用加速下跌。整体下跌一直延续到12月中旬，理财赎回缓和叠加央行增加流动性投放，信用市场于年底企稳，信用利差在四季度显著走阔。全年看，10年国债上行6bp至2.84%，10年国开下行9bp至2.99%。不同评级中长端信用收益率大幅上行，全年信用利差显著走阔。
转债全年跟随权益波动，节奏上并未脱离权益约束。1-4月跟随权益下跌，4月末权益企稳反弹，转债跟随反弹至8月中旬，期间转债平价和估值双击。8月估值见顶，伴随权益震荡走弱，转债下跌。11月债市大幅调整，引发流动性危机，转债估值显著压缩。年末伴随流动性缓和，权益反弹，转债估值企稳，跟随权益上涨。中证转债指数全年跌幅-10%。
22年权益市场下跌。市场全年受到较多负面事件冲击，美联储加息，俄乌冲突，疫情发酵等持续影响经济基本面和市场风险偏好。市场在10月人事换届和年底中央经济工作会议的预期中反复博弈，强预期和弱现实中并未出现清晰主线。全年看上证综指-15.13%，沪深300-21.63%，创业板指-29.37%，行业方面，仅煤炭、消费者服务、交通运输三个行业录得正收益，电子、计算机、军工等科技板块领跌。
投资展望
展望2023年，疫情对经济的制约将减弱，消费和生产有望得到修复。内需走强，外需转弱，基建，地产有望发力托底经济，基本面将走出低点迎来复苏。相比复苏的方向，我们更关注复苏的高度，经济修复的高度显然会影响大类资产的弹性。我们判断，2023年经济有望在政策支持和内生动力下温和复苏，但高度有限，利率偏逆风，但大幅上行风险可控。
23年政策托底意愿较强，预计财政和货币政策双宽，全年社融和信贷有望持续反弹，带动基本面企稳复苏，企业盈利有望逐步改善，权益市场机会大于风险。伴随稳增长政策逐步落地，基本面会逐步清晰，低估值下，市场有望修复上行。
转债方面，年末流动性冲击带动转债估值显著回落，平价和估值中枢压缩至22年4月低点位置，伴随权益企稳，债市止跌，转债独立下跌风险较低，部分标的跌出配置价值。展望23年，基本面大概率企稳复苏，收益率上行可能对转债估值形成长期的系统性压制，但伴随而来部分行业的盈利改善，我们更关注这类行业的机会，平价有望对冲估值的下行压制。
数据来源：鹏华丰盛债券基金2022年年报
代码：000054
鹏华双债增利债券
陈大烨
鹏华基金混合资产投资部
基金经理
投资策略
2022年债券市场先牛后熊，4季度出现大幅调整。前三季度，疫情和地产风险持续压制经济，政策“以稳为主”，“宽信用”预期反复被证伪，财政靠前发力导致流动性淤积，央行两次降息两次降准，10年国债利率震荡下行。理财扩表导致信用债期限和信用利差持续压缩。11月开始地产和防疫政策相继转向，市场预期急速扭转，债市快速调整导致理财赎回潮爆发，流动性冲击叠加基本面改善预期，信用加速下跌。整体下跌一直延续到12月中旬，信用利差在4季度显著走阔。全年看，10年国债上行6bp至2.84%，10年国开下行9bp至2.99%。不同评级中长端信用收益率大幅上行，全年信用利差显著走阔。22年权益市场下跌。全年市场受到较多负面事件冲击，美联储大幅加息，俄乌冲突，疫情发酵等持续影响经济基本面，经济增长失速压制市场风险偏好。全年看上证综指-15.13%，沪深300-21.63%，创业板指-29.37%，行业方面，仅煤炭、消费者服务、交通运输三个行业获得了正收益，电子、计算机、军工领跌。
投资展望
展望2023年，政策托底意愿较强，预计财政和货币政策双宽，全年社融和信贷有望持续反弹，带动基本面企稳复苏，企业盈利有望逐步改善，权益市场机会大于风险，伴随稳增长政策逐步落地，基本面会逐步清晰，低估值下，市场有望修复上行。债券市场方面，一季度国内经历首轮感染高峰，春节后生产和出行逐步恢复，货币政策呵护资金面，两会前后财政和宽信用政策继续落地，债市震荡。二季度至三季度，经济从衰退转为复苏，地产基本面或出现修复迹象，债券收益率上行压力加大。
数据来源：鹏华双债增利债券基金2022年年报
注：本基金与基金经理杨雅洁共同管理
代码：011080
鹏华尊和一年定开债券基金
邓明明
鹏华基金债券投资一部
基金经理
投资回顾
在此期间，组合在上半年主要以票息和杠杆收益为主，阶段性的小幅调整久期和杠杆。在三季度大幅增加组合久期，四季度市场调整前和调整中大幅降低了久期和杠杆水平。
投资策略
2022年利率债呈现震荡走势，10年国开债收益率大致运行在2.8%-3.1%区间，信用债则是小熊市，前三季度收益率震荡下行，四季度迅速上行并在高位盘桓。具体来看，一季度利率先下后上，央行在1月降息并表态宽松并未结束，市场做多意愿强烈，收益率在1月中下旬创下年内第一个低点。2月中旬公布的1月金融数据大超预期，基本面改善预期升温，债券收益率底部反转，一直调整到3月中下旬。二季度利率整体区间震荡。市场在疫情冲击、货币政策节奏、地方债发行、稳增长政策出台等因素之间来回摇摆，始终难以形成一致预期。三季度利率向下突破上一个季度的震荡区间，出现了一波小牛市。核心催化剂是房地产销售和投资的持续低迷，以及资金面的超预期宽松，利率在8月降息之后出现了年内第二个低点。但9月末随着地产支持政策的逐步出台和资金面的超季节性收紧，收益率出现了小幅上行。四季度利率债和信用债走势分化，利率债收益率仍然保持区间震荡，但信用债却出现了超过100bp调整的熊市。防疫政策的调整，房地产支持政策的持续出台导致债券市场出现了第一波大跌。在低利率背景下，债券票息保护不足，理财净值出现了一定范围的负值，净赎回开始出现。债券市场随即进入负反馈，信用债市场出现了流动性挤兑并蔓延至存单、利率债市场。12月中旬，随着收益率进入高性价比区间，资金面保持宽松，且监管层对风险的重视，市场又出现了一定的反转，收益率转而下行。
面对如此高波动的市场，整体的投资策略也相应做出了调整。在保证票息和杠杆收益的前提下，增加了对于短端利率锚定的研究，对各期限各品种债券收益率的性价比进行反复比较，增加逆势操作的频率。
投资展望
从经济和政治周期的角度，2023年经济同比向上是大概率。市场的核心关注点将是经济向上的幅度与货币政策的边际松紧，而节奏将取决于这二者的错位或共振。从债务周期的角度来理解当下经济增长，居民、企业和政府能否形成合力加杠杆，是经济向上幅度的决定因素，其代表性的指标是社融总量与结构的双改善。经过拆解和逻辑推理，当前社融总量低迷、结构略有改善，还未有明确指向性。货币政策将面临诸多约束，阶段性观察指标有所不同。但从近期央行表态来看，信贷增长仍是首要任务，而通胀担忧逐步显现。基于货币政策的惯性与经济修复的速度，维持当前的货币政策基调，保持流动性合理充裕，仍有可能在上半年延续。基于居民资产负债表修复的逻辑，我们预计社融指标的改善可能在下半年出现。而货币政策的变化也可能随之而来。节奏上，上半年机会大于风险，下半年更加注重防守。
2023年宏观经济的不确定性仍有可能来自于新冠疫情的反复，尽管防疫政策有所调整，但疫情阶段性扰动仍有可能对消费场景和居民信心造成冲击，密切关注。
对于债券市场而言，当前的利率绝对水平和相对利差已处于中性或者偏高的水平。基于上文对经济和货币政策的展望，全年利率震荡的概率较大。
数据来源：鹏华尊和一年定开债券基金2022年年报
代码：003209
鹏华丰达债券基金
杜培俊
鹏华基金债券投资一部
基金经理
投资回顾
报告期内，本基金主要采用中高评级信用债加杠杆策略，基于对经济基本面、资金面的分析，决定本基金信用债的久期和杠杆水平，同时基于市场情绪、市场杠杆水平等的分析，判断短期债券市场走势，阶段性通过中长期限利率债参与交易。
投资策略
报告期内，债券市场先涨后跌。前10个月在地产销售、投资持续下行，“动态清零”的防疫政策下，消费受到一定抑制，经济下行压力较大，货币政策维持宽松，债券市场震荡上行。11月开始，防疫政策逐步优化，经济复苏预期强化，央行货币政策由宽松向中性逐步收敛，债券市场开启下跌，在理财负反馈的影响下，信用债跌幅大于利率债，全年3年期各评级信用债收益率上行26-44BP。
投资展望
新冠感染人数达峰后，经济、消费将会显著复苏，但从海外经验来看，疫情防控放松后，仍然会存在第二波、第三波甚至更多轮的感染，虽然峰值不及第一轮，但客观上仍会对经济的运行、消费的场景造成一定影响，因此，消费相比过去三年预计会显著修复，但预计与疫情前的情况仍有差距。同时，23年，地产政策预计将继续从供需两端发力，地产销售预计会有一定恢复。出口方面，发达经济体面临衰退风险，外需发力，出口面临一定下行压力。
展望23年，经济预计会显著修复，但疫情存在反复风险，经济修复到疫情前预计仍有一定难度，债券市场预计会有一定的调整压力，但在22年最后两个月大幅调整后，调整风险得到了一定的释放，调整风险有所下降。经过调整后，中短端信用债具有较好的价值。
数据来源：鹏华丰达债券基金2022年年报
注：本基金与基金经理祝松共同管理
代码：002188
鹏华丰华债券基金
吴国杰
鹏华基金债券投资一部
基金经理
投资回顾
本报告期内基金以持有利率债为主，基于经济基本面、货币政策和机构行为等因素，灵活调整组合久期和杠杆，力争为投资人创造中长期持续稳健回报。
投资策略
2022年以来，在疫情、地产等因素扰动之下，国内经济下行压力明显加大，结构上整体仍延续分化，其中，出口增速在外需走弱的背景下有所回落，工业生产、消费增速在疫情等因素扰动下低位徘徊，地产投资在企业违约、“断供潮”等因素影响下延续单边回落趋势，制造业投资增速小幅回落，但仍维持一定韧性，基建投资增速在政策支撑之下维持高位。通货膨胀方面，主要受疫情冲击影响，国内消费需求偏弱，叠加基数因素影响，国内通胀压力明显缓解，CPI同比增速小幅下行，PPI同比转入“通缩”区间。货币政策方面，总体基调偏宽松，1月、8月份降息，4月、12月降准，流动性总体维持充裕。
债券市场方面，2022年债券收益率先下后上，全年呈现偏震荡格局。2022年初，央行调降政策利率10BP，央行官员讲话偏“鸽派”，宽松预期明显升温，收益率快速下行；2月初-3月中旬，随着经济数据改善，地产、财政政策积极，宽信用预期升温，收益率震荡攀升；3月中旬-4月初，上海等地区疫情“爆发”，经济下行压力加大，收益率小幅回落；4月中旬，降准幅度不及预期，政策宽松预期降温，收益率小幅上行；5月中旬-5月底，经济数据恶化，北京出现局部疫情，稳大盘会议后基本面担忧加剧，收益率小幅回落；5月底至6月份，随着上海、北京等地区疫情收尾，生产生活秩序“重启”，经济修复预期有所升温，收益率再度上行；7月份，在高温、疫情等因素影响下，经济下行压力加大，叠加“断供潮”发酵，经济悲观预期抬升，收益率震荡回落；8月中旬，央行超预期调降政策利率，收益率快速下行；9月份，海外紧缩预期下，人民币汇率阶段性承压，叠加国内稳增长政策持续加码，地产放松政策密集落地，以及跨季因素下资金面持续收紧，收益率震荡调整；10月份，国内疫情频发，经济修复动能偏弱，叠加跨季之后资金面边际转松，债市情绪有所修复，收益率震荡回落；进入11月份，国内防疫政策持续优化，稳地产政策继续加码，国内经济预期明显修复，叠加理财产品赎回“负反馈”，收益率加速调整；12月中下旬，在政策层“呵护”之下，理财产品赎回冲击减弱，收益率高位有所下行。
投资展望
展望2023年，随着国内疫情影响的减弱，以及地产领域的边际改善，预计经济环境总体或好于2022年。但是考虑到外需趋势性走弱、基建投资边际下行的背景下，国内经济修复趋势并非“一蹴而就”，且政策层可能也倾向于经济在疫后的“自然修复”，而非“强力刺激”以弥补经济缺口，预期2023经济弹性相对有限。债券市场方面，在经济环境边际修复的前提下，国内债市确实存在一定的调整压力。但是考虑政策不强刺激的背景下，认为国内经济偏向弱修复，因此债市整体调整空间会相对可控。全年来看，收益率走势上，或在经济修复预期与现实的“摇摆”间，呈现偏宽幅震荡的格局。
组合将基于经济基本面、货币政策和机构行为等因素，灵活调整组合久期和杠杆，力争为投资人创造中长期持续稳健回报。
数据来源：鹏华丰华债券基金2022年四季报
代码：014446
鹏华稳瑞中短债基金
王康佳
鹏华基金现金投资部
基金经理
投资回顾
组合操作方面，严控信用风险，精选个券进行配置，获取票息收益，同时灵活调整组合久期和杠杆，四季度积极防守，力争组合净值表现稳健。
投资策略
回顾2022年市场，前三季度，疫情和地产持续压制经济，“宽信用”预期反复被证伪，财政靠前发力导致流动性淤积，央行两次降息两次降准，10年国债利率震荡偏下行。“资金牛”属性也愈加浓厚，非银需求旺盛，债市杠杆持续上行，期限利差和信用利差大幅压缩。4季度疫情和地产政策边际变化，市场快速完成牛熊转换，市场的一致预期出现一致转向，理财赎回放大市场波动，利率债和信用债收益率快速上行，信用利差迅速走阔。全年来看，1年、3年、10年国开利率相对年初上行8BP、3BP、9BP，1年AAA短融、3年AAA中票分别相对年初上行4BP、27BP。
投资展望
2023年稳增长成为首要任务，疫情和地产政策松绑，内需替代外需。稳增长首先依赖疫后消费自发恢复，投资仍将继续发力，地产拖累减少。海外衰退加深，但工资粘性下海外更高更长加息，出口低迷或难避免。宽财政+宽信用+货币由松渐平，上半年货币政策仍为稳增长保驾护航。复苏方向明确，但“实现质的有效提升和量的合理增长”要求下，财政政策掣肘仍存在，货币政策警惕通胀风险。全年债券市场震荡概率较大，紧密跟踪债券收益率波动节奏。
投资策略方面，继续严控信用风险，中高等级信用债进行底仓配置，积极参与市场交易机会，适度杠杆操作，力争为投资者提供稳健回报。
数据来源：鹏华稳瑞中短债基金2022年四季报
注：本基金与基金经理叶朝明共同管理
代码：014437
鹏华同业存单指数基金
胡哲妮
鹏华基金现金投资部
基金经理
投资回顾
2022年，本基金通过抽样复制和动态优化策略，在控制跟踪误差的前提下，保持组合流动性，力争增厚投资收益。
投资策略
2022年全年GDP增速为3%，增速有所下行。前三季度受到疫情反复和地产预期持续走弱等影响，经济下行压力较大，四季度，防疫措施进一步优化、地产支持政策陆续出台，疫情冲击过程中，实际经济活动仍然受到影响，但经济预期转好。分结构来看，固定资产投资增速年内走弱，其中房地产投资增速构成拖累，基建投资增速形成支撑，制造业投资增速小幅走弱。消费表现较为疲弱，全年累计增速转负，出口增速下行。金融数据方面，财政发力前置的背景下，社融前三季度较为稳定，四季度增速有所下滑。企业中长期贷款需求较好，但居民贷款意愿弱，存款意愿偏强，二季度起社融与M2出现倒挂现象。通胀方面，内需疲弱，核心CPI处于低位，PPI下行，四季度PPI转负。海外方面，美国通胀读数偏高，美联储快速加息，年内加息幅度为425bp，下半年通胀开始有所回落，但核心CPI仍维持在较高水平。人民币汇率先贬后升，整体宽幅震荡。
国内政策方面，积极的财政政策强调提升效能，稳健的货币政策注重灵活适度。财政部门二季度开始实施大规模留抵退税政策，其中央行上缴1.1万亿结存利润用于留抵退税，形成基础货币投放，补充了银行的流动性。央行总量工具和结构性工具并举，两次调降政策利率共计20bp，两次下调存款准备金率共计0.5个百分点。结构性工具上，新增多项专项再贷款工具，体现精准发力的政策取向。全年来看，一季度DR007基本围绕政策利率波动，二季度至三季度，资金面非常宽松，DR007中枢持续大幅低于7天逆回购利率。四季度开始资金波动加大，回购利率有所上移。2022年银行间7天回购利率全年均值为1.95%，比2021年下降38BP。债券市场方面，债券收益率先下后上。全年来看，1年期国开债收益率下行8BP，1年期AAA同业存单收益率下行19BP，1年期AA+短融收益率则上行14BP。
存单收益率主要跟随资金利率波动，整体先下后上。前三季度随着资金利率的下行，存单一路走低，三季度到达最低点。8月以来资金利率未有进一步下行，存单开始震荡上行。11月受到部分资管产品赎回影响，存单抛售较多，收益率快速上行。随着资管产品负债端的企稳，叠加1年期AAA存单收益率上升到MLF附近，存单收益率企稳，年末有所下行。
投资展望
展望2023年，防疫政策进一步优化以后，经济可能呈现温和复苏。消费有内生修复的动能，基建投资将维持一定强度，房地产投资对经济的拖累将减小，受到海外经济走弱影响，出口增速仍然面临下滑压力。通胀压力可控，国内货币政策前期保持了一定的前瞻性，财政政策也未有强刺激，更加注重高质量发展，供需错配压力小于海外，预计核心通胀和服务价格温和上升，整体可控。美国就业市场表现较为强劲，通胀数据虽然拐点已现，但核心通胀读数预计维持在较高水平，美联储后续加息幅度和次数有限，但是可能较长时间保持较高的政策利率。国内经济前景改善，人民币汇率预期稳定。国内货币政策以我为主，保持流动性合理充裕，根据经济复苏情况和通胀情况进行相机抉择。货币市场利率方面，在经济温和复苏的过程中，央行将保持偏宽松的流动性环境，资金利率中枢围绕政策利率波动。如果经济复苏较强劲，通胀读数超预期，可能出现货币政策收紧的情形，资金利率抬升。
基于以上分析，本基金将通过抽样复制和动态优化策略，在控制跟踪误差的前提下，保持组合流动性，力争增厚投资收益。
数据来源：鹏华同业存单指数基金2022年四季报
注：本基金与基金经理叶朝明共同管理
数据及观点均来源：2022年基金年报，基金过往持仓不代表现在持仓及未来持仓，市场有风险，基金投资须谨慎。
宣传推介材料风险揭示书如下
尊敬的投资者：
以上观点仅代表基金经理个人观点，不代表基金管理人观点，不构成实际投资建议，也不代表基金过去及未来持仓。投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、特殊类型产品风险揭示：1. 如果您购买的产品为养老目标基金，产品“养老”的名称不代表收益保障或其他任何形式的收益承诺，产品不保本，可能发生亏损。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。2. 如果您购买的产品为货币市场基金，购买货币市场基金并不等于将资金作为存款存放在银行或者存款类金融机构，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解货币市场基金的特定风险。3. 如果您购买的产品为基金中基金，产品主要投资公开募集证券投资基金，具有与标的基金相似的风险收益特征，如果产品采用绝对收益策略且采用绝对收益的业绩比较基准，基金的业绩比较基准是基金投资力争实现的收益目标，并不代表基金一定实现该业绩比较基准收益。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。4. 如果您购买的产品为管理人中管理基金，基金管理人将基金资产划分为两个及以上资产单元，委托两个及以上第三方资产管理机构担任投资顾问，为特定资产单元提供投资建议,则投资该产品需承担委托投资顾问方式带来的特定风险，例如投资顾问不按照约定提供投资建议的风险，投资顾问不再符合聘请条件需要变更的风险等。请您仔细阅读专门风险揭示书，确认了解产品特征。5. 如果您购买的产品为指数型基金，产品被动跟踪标的指数，则需承担指数化投资的特定风险，包括标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险、基金投资组合回报与标的指数回报偏离的风险、标的指数变更的风险等。如果您购买的指数基金为指数增强型基金，基金可实施指数增强投资策略，即在被动跟踪指数的基础上进行优化调整，以期获得超越指数的投资回报，但指数增强策略的实施结果仍然存在一定的不确定性，其投资收益率可能高于指数收益率但也有可能低于指数收益率。如果您购买的产品为交易型开放式指数基金，除需承担上述指数型基金的特定风险以外，还可能面临基金份额二级市场交易价格折溢价的风险、基金份额参考净值（IOPV）决策和IOPV计算错误的风险、基金退市风险，投资者申购、赎回失败风险、基金份额赎回对价的变现风险、第三方服务机构风险等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解指数化投资的特定风险。6.如果您购买的产品投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。如果您购买的产品通过内地与香港股票互联互通机制（“港股通机制”）投资于香港市场股票，还会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，可能加剧股价波动）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（内地开市香港休市时，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。请您仔细阅读基金招募说明书“风险揭示”章节，确认了解投资境外证券市场投资的特定风险。7. 如果您购买的产品以定期开放方式运作，或者封闭运作一段期间后转为开放式运作，或者基金合同约定了基金份额最短持有期限，且在封闭期或最短持有期内不上市交易，则在封闭期或者最短持有期限内，您将面临因不能赎回、转换转出或卖出基金份额而出现的流动性约束。请您仔细阅读招募说明书“基金份额的申购与赎回”及“风险揭示”等章节，确认了解基金运作方式引起的流动性约束。8. 如果您购买的产品约定了基金合同自动终止条款，如连续若干个工作日出现基金份额持有人数量不满200人或者基金资产净值低于5000万元情形时，基金管理人应当终止基金合同，无需召开基金份额持有人大，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。请您仔细阅读招募说明书“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。9. 如果您购买的产品约定了基金暂停运作条款，即出现基金合同约定情形时，基金管理人可以决定暂停基金运作，基金暂停运作期间，经基金管理人与基金托管人协商一致，可以决定终止基金合同，报中国证监会备案并公告，无须召开基金份额持有人大会。则您购买该基金后，可能面临基金暂停运作直至基金合同终止的风险。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”与“风险揭示”章节，确认了解基金暂停运作的特定风险。10. 如果您购买的产品是发起式基金，则在基金合同生效日的三年对应日，若基金资产净值低于两亿元，基金合同将自动终止，因此，您购买该基金后，可能面临基金合同自动终止风险。发起式基金是指，基金管理人在募集基金时，使用公司股东资金、公司固有资金、公司高级管理人员或者基金经理等人员资金认购基金的金额不少于一千万元人民币，且持有期限不少于三年。请您仔细阅读招募说明书“基金合同的生效”、“风险揭示”章节，确认了解基金合同自动终止的特定风险。五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人鹏华基金管理有限公司和本基金相关销售机构提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。六、本基金由基金管理人依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站（http://eid.csrc.gov.cn/fund）和基金管理人网站（www.phfund.com）进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。
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