不知不觉间，离岸美元对人民币汇率已经从10月份的高点7.3746回落到了7.0159。人民币汇率过去三个交易日更是连续上涨，11月30日，在岸、离岸人民币对美元汇率双双升破7.10关口；12月1日人民币对美元汇率中间价上涨544个基点，12月2日人民币对美元汇率中间价继续上涨683个基点。
10月份时人民币汇率还一路贬值，7.5关口似乎近在迟尺，到了12月份人民币汇率却涨势如虹，看起来随时有可能破7。从月度K线看，人民币汇率从今年3月到10月连续8个月下跌，11月首次回升，那么过去的一个多月发生了什么？
一、美国通胀受到控制，美联储大概率放缓加息
今年全球非美货币包括人民币汇率的贬值，主要原因在于美联储的加息。而美联储加息主要原因在于控制美国国内四十年新高的通货膨胀率。为应对美国国内油价、食品价格和其他生活成本的全面飙升，今年内美联储连续六次加息，累计加息375个基点，这使得美国联邦基金利率区间已经上调到3.75%至4%之间。
美联储加息导致了美元指数的上涨，进而使得其他非美货币出现较大贬值。但目前美国通货膨胀已经明显被控制住了。以10月数据为例，美国10月CPI同比上涨7.7%，低于预期的7.9%，较前值的8.2%大幅回落，为1月份以来最低水平。环比上涨0.4%同样好于市场预期的0.6%。
同时10月美国核心PCE物价指数环比上涨0.2%，是7月以来的最小涨幅，大幅低于市场预期的0.3%和9月的0.5%。按同比数据看，核心PCE物价指数同比上涨5%，涨幅也是连续第4个月放缓。
在通货膨胀回落后，美国经济衰退的预期也在加强，市场关注的焦点已经转移到美国的就业数据上。美联储也已经暗示会放缓加息。11月30日美国公布的ADP就业数据，美国11月私营部门就业人数环比增加12.7万人，为2021年1月以来最小增幅，远不及市场预期的19万和前值23.9万人。这使得市场对美联储12月放缓加息的预期进一步增强。
因此美元指数11月累计下跌幅度超过5%，人民币汇率相应地在11月出现了升值，在岸人民币对美元上涨了2.15%，离岸人民币对美元上涨了3.96%。
二、国内防疫政策优化，房地产融资三箭齐发，经济回稳向上预期加强
人民币汇率走强，与市场对国内经济回稳向上的信心直接相关。近期国内围绕疫情防控政策优化、房地产调控放松的利好政策不断加码，提升了金融市场对国内经济复苏的信心。
尽管今年由于疫情原因，国内经济增长和消费都受到较大影响，但我国经济韧性强、潜力大、活力足，长期向好的基本面却没有改变，中国经济仍然是世界经济增长的主要动力源。
前三季度我国经常项目顺差3104亿美元，同比增长56%。货物贸易顺差6452亿美元，同比增长52%。充足的贸易顺差也有利地支撑了我国外汇市场和人民币汇率的稳定。
防疫新二十条发布后，强调科学精准防控，以后大规模全民核酸检测、区域封控都将逐渐消失在我们生活里。疫情三年，随着疫苗及药物的研发，和对奥密克戎病毒特点的认识，我们的工作和生活将逐步回归正常状态。这无疑会刺激经济大幅反弹，国内也会出现报复性消费。
除了疫情之外，今年国内经济最大的拖累来自于房地产市场的冰冻。随着恒大、融创等民营房企出现债务逾期，国内房地产市场陷入土地拍卖遇冷、房价下跌、新房和二手房交易下滑、新开工面积大跌的恶性循环。而房地产关联上下游五十多个行业，是国民经济的支柱产业，当前要恢复经济增长，一定要让房地产行业复苏。
于是短短20天内，监管部门就连续出台众多政策，给予房地产企业在信贷、债券、股权等三方面进行融资支持，这就是现在所说的三支箭。
“第一支箭”支持房企信贷融资，稳预期。从央行提供2000亿免息再贷款，支持商业银行提供配套资金用于保交楼，到各大银行纷纷与优质房企签订授信协议，提供超两万亿元授信额度。
“第二支箭”支持民营房企债券融资，稳信用。由人民银行再贷款提供资金支持，通过担保增信、创设信用风险缓释凭证、直接购买债券等方式，预计可支持约2500亿元债券融资。
“第三支箭”重启房企股权融资，稳系统。放开房地产企业的股权融资，募资可用于补充流动资金、偿还债务等，这样既能给房企“输血”，又不会增加负债。
如果说现在房地产企业的困境与三道红线直接相关，那么三箭齐发，房企的资金压力就会大大缓解。
回归正常增长轨道的中国经济，是人民币汇率的最大支撑。人民币汇率大幅反弹的背后，也是人们对中国经济信心的体现。
三、我国减持美债，支撑人民币汇率
11月17日，美国财政部公布2022年9月国际资本流动报告。作为美国国债第二大海外持有人，9月末中国持有规模从8月的9718亿美元，减少382亿美元至9336亿美元。中国持有美国国债规模已连续5个月低于1万亿美元，持有规模也下降至2010年6月以来的最低水平。
不只是中国减持美债，今年9月，外国投资者持有美国国债总规模从8月的75090亿美元降至了9月的72969亿美元，为2021年6月以来的最低水平，单月遭抛售2121亿美元。
美国国债第一大“债主”日本9月抛售最多，其所持美国国债规模从8月的11998亿美元减少796亿美元至11202亿美元，减持规模为8月的2.3倍，这是日本连续第3个月减持美债，日本持有美国国债规模也创出3年多的新低。
各国减持美债主要也都是为了稳定各国汇率。各国央行将美债换成美元，在外汇市场上抛售，可以稳定本国货币汇率；为应对美元回流，各国央行也需要抛售美债换取现金，以避免本国库存中美元枯竭。在人民币汇率跌破7.2关口时，央行就已经明确警告市场，不要赌人民币汇率贬值，久赌必输。
虽然近日人民币汇率已经大幅反弹，但预计12月份人民币汇率还将继续上行势头。本轮美联储加息周期有望在2023年第二季度结束，预计2023年中国经济增速将显著反弹，而美国经济增速则明显下行。一上一下之间，人民币汇率将获得更大上涨空间。
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上林院：杨飞，经济学博士，高校教师，深度观察产业经济与财经事件。
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