期权交易除了可以跟股票和期货那样赌方向外，还可以在标的资产波动方向没有改变的情况下实现盈利，就是赌波动率的变化。通俗来讲，波动率代表市场情绪。下面我们来聊聊在实战中的波动率交易策略。
一、投资工具
前面的章节介绍过波动率微笑的概念——同一标的合约衍生出来的不同期权合约的隐含波动率是不同的，通常平值期权的隐含波动率最小，所以，我们经常利用平值的跨式组合期权作为投资工具。
但是，在实际操作中（例如豆粕2209的期权），我们会发现: 虚一、二档的期权合约的交易量比较大，流动性更好，买卖价差更小，所以交易虚值一、二档的期权可以减少不必要的成本。故我们在交易的时候也可以选择虚值一、二档的期权合约组成宽跨式期权组合作为投资工具。
为了便于讲解，下面只用平值跨式期权组合来讲解，实际上
二、做多波动率
图1 买入跨式组合期权
当我们预计市场行情波动会变大的时候就可以选择做多波动率。例如：每个月10号左右美国农业部都会发布USDA月度供需报告，很多时候报告发布前，没有其他因素刺激，市场会很平静，报告发布后市场波动就剧烈了。另外，很多时候豆粕的波动率大概在20%——25%之间。我们可以在USDA报告发布之前观察豆粕主力合约的平值期权的波动率情况，可以在波动率不是很高的时候买入平值跨式期权组合。当波动率变大，或者市场价格向单个方向变化很大的情况下，整个组合会产生盈利。
注意：这个组合也是有弊端的，如果市场波动率没有变大，我们就会损失双倍的时间价值，因为我们同时买入了两份期权合约。
三、做空波动率
图2 卖出跨式组合
如果市场经过剧烈波动后，没有什么消息对行情有刺激，我们就预期波动率会变小，例如：观测到豆粕波动率达到46%。这个时候就可以卖出跨式组合期权来做空波动率。如果波动率下降了，整个组合就可以产生盈利。另外，这个组合是卖出两份期权，那么时间就是我们的朋友，行情长时间没有变化，我们也可以获得对手方时间价值损耗的收益。
注意：这个组合也是有风险的，如上图，当行情发生单方向剧烈波动时，我们可能遭受很大的损失，理论上来讲，这种损失可以是无限的。
上一篇
