利率下行，券商两融“跟不跟”？
作为最主要的资本中介业务，以两融为主的信用业务，是券商竞相发展的领域。而在利率下行的当下，这一业务是否跟进？
降息预期落地
关于利率，行家有过切身体验。在留存的存折单首行，一年定期4.4%，记忆犹新。而房贷利率从4.5%降至4.25%，也让行家有过惊喜。
然而，这段时间，降息的资讯随处可见。
据央行发布的《2022年一季度中国货币政策执行报告》，包括六大国有银行、大部分股份制银行在内，均在今年4月下旬下调了其1年期以上定期和大额存单利率。
而在本周，五年期LPR（贷款市场报价利率）下调15bp，降至4.45%。
对券商来说，与息差直接相关的两融业务，目前的利率水平如何？随着贷款利率下行，券商又是否会跟进“降息”？
利率公开信息
说来也巧，月前行家曾对多家信用业务排名靠前的券商进行过调研。
从行家获取的两融业务格式合同来看，融资利率“不低于中国人民银行规定的同期金融机构贷款基准利率”，而融券利率并没有相关规定，因此差异较大。
总体来说，头部券商的融资和融券利率几乎都是8.35%；中小券商融券利率10.35%的情况较为普遍。值得一提的是，东方财富证券的默认融资利率为6.99%，但其融券利率依然是10.6%，两者的“反差”较大。
当然，在实践层面，客户的两融利率大有商量的余地。
此前行家查看涉及“两融绕标”的诉讼时，已经发现了不止一起涉及“仁东控股”的判决：当事人的融资利率均为5.88%。更有一位出现在上市券商公告中的投资者，两融开户当天利率便下调为5.88%。（回复【融资利率】查看更多）
头部券商两融业务
2021年内，两融规模持续走高，并带来券商利息收入的增加。截至2021年底，沪深两市日均两融余额为17,683亿元，同比增长36.18%。
考虑到“百亿净利润俱乐部”集中了2/3的市场份额，行家查看了头部券商年报，涉及两融业务的表述普遍向好。
中信证券：融资融券业务存量负债客户平均维持担保比例为307%。两融融资市场份额保持领先，客户结构优化、产能提升；两融融券业务大幅增长，实现券源客群全覆盖并新增保险等出借参与人，加强平台建设，促进融券策略研发和用券需求；股票质押优化展业模式，提高资产质量。
国泰君安：两融余额1,040.40亿元，较上年末增加17.6%；市场份额5.68%，同比提升0.22个百分点，维持担保比例为311%；其中，融资余额966.94亿元、较上年末增加21.5%，市场份额5.65%，排名行业第3位；融券余额73.46亿元、较上年末减少17.2%，市场份额6.11%。机构客户两融余额300.61亿元，较上年末增长21.9%。
华泰证券：母公司两融业务余额为1,376.99亿元，同比增长10.94%，市场份额达7.52%，整体维持担保比例为312.02%，其中，融券业务余额为247.05亿元，市场份额达20.56%。
海通证券：融资类业务规模1,053.74亿元，较年初增加42亿元；两融业务规模739.26亿元，较年初增加62.43亿元。
招商证券：期末两融余额964.68亿元，同比增长16.04%，其中融资业务余额排名行业第4，维持担保比例为312.02%。公司A股市场资本中介业务利息收入排名行业第5，同比上升1名；融资融券利息收入排名第6。
广发证券：两融业务期末余额为940.09亿元，较上年末上升11.50%，市场占有率5.13%。
中金公司：截至2021年12月31日，两融业务的维持担保比例为284.9%。
银河证券：融资融券余额938亿元，较2020年末增长15%，平均维持担保比例286%，整体风险可控。两融业务存量负债客户平均维持担保比例为286%。
中信建投：期末两融余额670.16亿元，同比增长21.51%；市场占比3.66%，同比增长0.25个百分点。两融账户16.87万户，同比增长6.46%；两融利息收入位居行业第10名。
国信证券：两融业务余额为639.5亿元，较2020年末增长24%，融资融券利息收入排名行业第九。
申万宏源：期末两融业务余额725.92亿元，其中融券业务余额57.93亿元。两融业务整体平均维持担保比例为285.29%，较上年末提升17.09个百分点。
信用业务一览
行家进一步查看了券商的信用业务数据。
在券商的五项业务中，信用业务是个“尴尬”的存在：中证协未披露2021年券商利息净收入数据；而目前覆盖140家券商2021年业绩的公开报道，也只涉及经纪，投行，资管和自营四类的排名。
以合并利润表计算，41家上市券商2021年度利息净收入600.75亿元，同比增长12.32%。而在2022年一季度，上市券商合计实现利息净收入132.81亿元，同比下降7.72%。
囿于时间和篇幅，行家根据中证协2020年券商信用业务和两融业务排名（合并口径），2021年上半年券商融资类业务和两融业务排名（非合并口径），筛选出信用业务实力较强的30家券商，查看了其2021年信用业务业绩数据——
海通证券以66.21亿元居首，同比增长35.38%；国泰君安次之，为55.91亿元，同比下降1.77%；银河证券同比增长30.58%，以54.56亿元居于第三。中信证券飙升106.32%，为53.37亿元；广发证券揽收49.31亿元，同比增长15.92%；华泰证券为37.51亿元，同比增幅为43.97%；安信证券为28.14亿元，同比略增4.27%；光大证券同比增长18.51%，揽收25.05亿元；国信证券为24.11亿元，同比下降23.42%；方正证券为20.61亿元，同比增长32.05%。
让行家意外的是两家头部券商：申万宏源揽收10.05亿元，同比下降72.14%；而中金公司利息净收入为-9.90亿元，且其2020年年报数据与中证协披露的数值差距甚远。
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