国产化风雨欲来。根据上市公司提供的数据，随着国产化政策的持续加码， 央企的十四五期间市场规模达到千亿级别，加上国企和大型民企，国产化市场的天花板更高。
一、行业观点
1.1. 行业走势回顾
上周（7.26-7.30）计算机行业(中信)指数下跌 4.21%，沪深 300 指数下跌 5.46%，创 业板指数下跌 0.86%。
1.2. 上周行业策略
行情回顾：上周（7.26-7.30）计算机行业(中信)指数下跌 4.21%，沪深 300 指数下跌 5.46%，创业板指数下跌 0.86%。今年因财政压力、七一党庆，信创党政招标推后，经过 调研我们预计放量招标或在 8 月底之前来临；行业信创越接近 11 月越热烈。今年招标 体量较大，且去年有部分收入延迟到今年确认，因此今年相关企业的收入有望达到翻倍 以上，事件驱动相关公司股价继续反弹。板块上，我们继续首推基本面拐点较大、业绩 持续兑现的信创方向，推荐东方通、中国长城、中国软件、神州数码、太极股份，关注 中望软件、诚迈科技、海量数据、福昕软件；其次是景气度高、估值便宜的网络安全， 推荐奇安信、启明星辰、绿盟科技，关注深信服、安恒信息等；云计算方面，企业数字 化国产化需求持续高景气，竞争格局逐渐清晰，龙头加速受益，标的上推荐：用友网络、 金山办公、广联达，关注明源云、金蝶国际等。
用友网络是我们的 8 月金股，具体的推荐逻辑如下：
1.市场在逐渐提升对用友产品力的认知。基于我们组织的一系列制造业企业的调研， 我们发现在很多客户的招标过程中，用友体现出了对行业的深刻理解，这种 know-how 的积累已经超越了很多用户自身，很多时候用友比客户更了解客户所处的行业，在招标过程中往往成为打动客户的主要抓手。
2.用友网络的平台化战略正在拓展用友的产品边界。用友通过上云从而实现平台化的发展，把自己的产品从传统的中后台财务模块，借助于云平台，慢慢往前台业务系统去延伸，用友已经具备了自己的即时通信、MES、PLM、OA、CRM 等一系列产品，从 而获得了更多的客户数和单客户价值，实现收入上的量价双击。
3.用友网络的工业互联网逻辑提升未来市场空间。资本市场对于用友的制造领域和工业互联网产品没有体现预期。虽然这块收入占比较小，但是未来市场空间较大。用友 60%的客户来自于制造业，对于工业互联网有客户、产品和生态优势。用友从企业的管理信息化起步，处于工业和互联网中间的环节，是工业互联网的一个实施枢纽，用友在工业互联网领域的发展具有很大的想象力。根据 IDC 数据，2020 年下半年用友在中国工业云应用解决方案市场份额为 12.5%，为行业第一名。
4.国产化风雨欲来。根据上市公司提供的数据，随着国产化政策的持续加码，央企的十四五期间市场规模达到千亿级别，加上国企和大型民企，国产化市场的天花板更高。 用友网络在央国企国产化方面的优势非常明显，不仅有经验和渠道方面的支持，同时也有客户结构方面的口碑与粘性存在，我们预计用友网络在这几千亿的市场中可以拿到更占优势的市场份额。
随着后续大型标杆客户订单的持续披露，以及三四季度业绩的加速释放，用友网络作为当前计算机板块相对低估的龙头品种，会有很强的向上动力。
二、市场在逐渐提升对用友网络产品力的认知
基于我们组织的一系列制造业企业的调研，我们发现在很多客户的招标过程中，用友体现出了对行业的深刻理解，这种 know-how 的积累已经超越了很多用户自身，很多时候用友比客户更了解客户所处的行业，在招标过程中往往成为打动客户的主要抓手。
通过大型企业客户提升行业竞争力。ERP 厂商需要对企业进行流程化改造，行业 know-how 的积累往往是打动客户的最重要抓手。在技术实现相对便捷的当下，对行业需求的深刻理解才是云厂商的竞争壁垒。大型企业客户对产品的要求更多体现了技术和行业需求的发展方向，促进云厂商产品和平台更加成熟，使其具有更强的内生和复制能力，从而在未来的业务拓展过程中占领更多市场需求，降低更多产品成本。
大型客户的商业壁垒极高。大型客户需要云厂商做到上至行业洞察和企业战略理解， 中至业务咨询规划，下至技术与产品支撑落地，还要求具备持续运营能力和极富经验的项目交付能力。云厂商进军大型企业客户市场时，应该具备全面的能力，才可以持续运营客户获取收益。用友在大客户领域有足够长的时间和项目支撑其积累出相应的 knowhow，从而建立起自己的商业壁垒。
用友在大企业客户领域积累深厚。用友在高端市场中市占率国内厂商第一，2020 年成功签约了国家电网、中国海油、贵州茅台、国家开发银行、大疆创新等一批大型综合性集团企业和标杆客户。根据 2020 年年报，YonBIP 的客户数量已达到 4949 家，NC Cloud 的客户数量达到 876 家，在央企客户中应用广泛，客户数量在同业里遥遥领先。 大客户主导的客户结构间接降低了用友的公有云占比，但反而体现了用友的大客户竞争优势。
华为在核心领域采用 YonBIP，意义深远。用友在 2020 年报中首次披露与华为在财经领域合作，而财经领域是数智化转型企业的核心和基础，华为选择用友，是对 YonBIP 在财经领域的产品能力和持续创新的信任，具有很强的标杆效应。华为正在多个领域与 用友合作创新 YonBIP 应用。
大型企业客户高认可，与客户价值实现双赢。根据用友官方披露，2020 年大型企业客户的续费率为 98%，截止到 2021 年一季度续费率保持在 95%的高位，体现了大型企业客户对于用友产品的高认可度。随着用友客户成功体系的不断推进发展，大客户的续费率有望继续提升。
三、用友网络的平台化战略正在拓展用友的产品边界
用友通过上云从而实现平台化的发展，把自己的产品从传统的中后台财务模块，借助于云平台，慢慢往前台业务系统去延伸，用友已经具备了自己的即时通信、MES、PLM、OA、CRM 等一系列产品，从而获得了更多的客户数和单客户价值，实现收入上的量价双击。
上云是数字化转型的基础。在全球数字经济背景下，云计算成为企业数字化转型的必然选择。新一代数字化转型平台首先应基于云环境构建，拥有云在承载环境、扩展能力和融合服务方面所具备的诸多天然优势。基于云环境开发的应用系统天然具备云架构所带来的的随需扩展、分布式架构、高可用性等一系列特性优势。
ERP 云化拓宽产品边界。上云后基于平台化的逻辑，ERP 从单一的企业后台管理产品，逐步扩展到中台 PaaS 管理，再延伸到前台业务营销、客户关系管理、供应商管理和生产制造等环节，这些以前都不属于狭义 ERP 范畴的软件领域，都将成为云化 ERP 的增量市场。中台 PaaS 打造出的云生态，方便第三方在平台上开发、销售软件产品， ERP 厂商从中抽成将成为新的商业模式。
图 5：用友云生态云图
云化提升 ERP 厂商经营质量。相比传统软件时代，ERP 厂商通过为客户提供云产品、对企业客户进行 IT 架构升级，提高了 ERP 市场天花板；同时受益于下游需求旺盛和产品边界拓宽，客户数量和单客户价值持续提升；中台和生态建设把沉淀的行业 knowhow 具化为产品标准化程度的提高，ERP 厂商转云后经营规模和经营质量都有了明显优化。
四、用友网络的工业互联网逻辑提升未来市场空间
资本市场对于用友的制造领域和工业互联网产品没有体现预期。虽然这块收入占比较小，但是未来市场空间较大。用友 60%的客户来自于制造业，对于工业互联网有客户、 产品和生态优势。用友从企业的管理信息化起步，处于工业和互联网中间的环节，是工业互联网的一个实施枢纽，用友在工业互联网领域的发展具有很大的想象力。根据 IDC 数据，2020 年下半年用友在中国工业云应用解决方案市场份额为 12.5%，为行业第一名。
用友精智工业互联网平台（简称精智平台）是用友 BIP 面向工业企业的全面应用， 是社会化智能云平台，由边缘计算层、IaaS 层、PaaS 层和 SaaS 层构成，功能全面。一 方面精智平台可以帮助企业提升业务质量，实现业务重构与创新。公司基于技术中台、 数据智能中台及业务中台三大中台产品，赋予企业中台构建能力，帮助企业管控安全、 提高质量、增升效率、降低成本、缩短交期，从而提升竞争力。另一方面，精智平台可以覆盖企业全价值链。精智平台针对于企业的设计生产、企业管理、上下游采购营销、 供应链金融、支付清算等内外整个产业链都推出了相关云产品，帮助企业实现由内到外全面数字化转型。
用友作为管理软件起步的工业互联网服务商，充分运用原有业务优势，找准行业定位，制定了清晰的战略规划。区别于制造业起家的卡奥斯、三一和互联网起家的腾讯、 阿里等，用友从管理信息化起步，处于连接工业和互联网的中间环节，是企业上云必不可少的枢纽。基于该优势，用友制定了“两项融合，两种模式，五大支撑”的工业互联网战略。
（1）两项融合：基于管理信息化基础，垂直打通工业互联网这条线，横向打通企业内外。垂直延伸更多针对企业内部资源管理，包括设备上云和智能制造，通过融合物联网和企业管理信息化系统，让物联网数据真正创造价值。例如，将设备数据和资产管理结合可以实现设备自动巡检，既能提高生产安全性又能降低维护成本。横向延伸更多站在企业外部连接的角度，通过和互联网龙头合作，提高产业上下游的协同效率。
（2）两种商业模式：对大型企业，用友帮助其建设私有云的工业互联网平台；对中小企业，推出政府主导的公有云中小企业套餐。中小企业套餐涵盖智能制造诊断、设备上云和安全上云三部分，包括基础应用和深度应用，其中基础应用由政府买单，有望显著提升中小企业的上云速度和上云比例。
（3）五大支撑：包括基础技术平台 IUAP 和用友自研的物联网平台的技术支撑、 新道科技产教融合的人才支撑以及和中国工业互联网研究院合作的产能支撑等。 图 9：用友精智工业互联网平台整体业务流程。
用友工业云国内市占率第一，已获得多个标杆。根据 IDC 数据，2020 年下半年用友在中国工业云应用解决方案市场份额为 12.5%，为行业第一名。截至 2021 年 7 月，用友精智工业互联网平台服务企业超过 140 万家，其中大型企业近 1 万家；生态伙伴超 6500 个，伙伴应用超 13000 个。用友精智工业平台凭借其出色的产品能力，已经获得江铜集团、新朋联众、双良集团和鞍钢集团等多个不同行业的标杆客户，足以证明其产品能力获得不同行业大客户认可。
图 10：2020 年下半年用友在中国工业云应用解决方案市场份额为 12.5%
表 1：标杆客户列举
五、国产化政策持续加码
根据上市公司提供的数据，随着国产化政策的持续加码，央企的十四五期间市场规模达到千亿级别，加上国企和大型民企，国产化市场的天花板更高。用友在央国企国产化方面的优势非常明显，不仅有经验和渠道方面的支持，同时也有客户结构方面的口碑与粘性存在，预计用友在这几千亿的市场中可以拿到更占优势的市场份额。
国产化为民族 ERP 厂商带来新空间。在国内高端 ERP 市场中，SAP 和 Oracle 处于 垄断地位。根据中国工业技术软件化产业联盟数据，2019 年国内高端 ERP 市场中用友市场份额仅 12%，就已在国内厂商中排名第一，SAP 和 Oracle 合计占比超过 50%，因此未来国产化替代空间十分广阔。ERP 作为企业数据的重要承载平台，国产化进程正伴随企业上云来完成。根据我们对下游客户的调研，假设平均每家央企每年在 ERP 上的支出超过 2 亿元，十四五期间仅央企 ERP 市场规模就会达到千亿级别，此外还有国企与大型民企国产化市场亦值得期待。
国产大潮山雨欲来，高端市场更进一步。公司不断提升自主创新水平，成为中国电子工业标准化技术协会信息技术应用创新工作委员会 ERP 与财务工作组组长单位，既代表了技术实力，也体现了官方的信任。用友已携手生态伙伴打造国产化全栈联合解决方案，在国产化发展过程中牢牢把握行业话语权。
随着后续大型标杆客户订单的持续披露，以及三四季度业绩的加速释放，用友作为 目前计算机板块相对低估的龙头品种，会有很强的向上动力。
当前覆盖：
信创：中国软件、东方通、卫士通、中国长城、太极股份、神州数码；
云计算：用友网络、金山办公、优刻得、广联达；
医疗信息：卫宁健康；
工业互联网：中控技术、东方国信、科远智慧；
军工信息：中国海防、卫士通；
网安：安恒信息、启明星辰、拓尔思、美亚柏科、绿盟科技、卫士通、格尔软件、 中新赛克、奇安信；
人工智能：科大讯飞，拓尔思；
报告出品方：东吴证券研究所
分析师：张良卫、王紫敬
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